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券商研报

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国信证券：医药生物行业专题：MNC在CVRM赛道布局更新-海外制药企业2026Q1业绩回顾

摘要 MNC在CVRM赛道布局 Obesity：当前CVRM领域短期确定性/长期天花板最高，同时也是最拥挤的细分赛道。先发企业EliLilly及NovoNordisk已完成第一代产品的商业化占位，品牌药供给充分，存量保险计划渗透率难以进一步提升背景下，2025年与Trump政府达成价格协议后切换为“以价换量”模式；后发管线在单一减重数据上难以进一步差异化，未来竞争优势可能转变为“体重+并发慢病管理”或“减重+低剂量口服/长效制剂维持”。2026年内关注口服减重药物商业化进展，2027年开始后发分...

2026-05-21 0 1.42MB 30页
国信证券：食品饮料行业投资策略：白酒底部信号逐渐增强，大众品率先企稳改善

核心观点：大众品率先企稳改善，白酒板块底部信号逐渐增强 2025年食品饮料行业整体展现出总量趋稳、结构分化的特征。2025Q1/Q2/Q3/Q4食品饮料板块收入同比+3%/+2%/-5%/-13%，归母净利同比+0%/-2%/-15%/-40%。2026Q1板块收入/利润分别同比+3%/2%，25Q1在政策支持以及春节假期加持下，消费需求渐进复苏；Q2白酒、餐饮供应链、啤酒行业受到规范吃喝相关政策的影响，消费场景缺失、需求走弱，饮料以及零食部分细分品类维持高景气，份额提升逻辑在乳品、饮料、啤酒再...

2026-05-21 0 1.3MB 33页
国元证券：商社美护行业周报：4月CPI环比微增，美护关注618启幕

报告要点：市场表现本周（2026.05.11-2026.05.15），商贸零售/社会服务/美容护理分别-3.83%/-3.27%/-5.63%，在31个一级行业中排名第22/20/29，同期上证综指-1.07%，深证成指-0.02%，沪深300-0.25%。本周行业重点事件及资讯受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，4月CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.2%。其中，受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6...

2026-05-21 0 664.38KB 9页
国金证券：计算机行业研究：超级电容：AI电源革命，下一个涨价品种

行业观点 AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革，超级电容成为结构性必需品。AI负载从稳态转向毫秒级阶跃脉冲，传统三级备电体系在响应速度、循环寿命与能量损耗维度全面承压。超级电容以双电层物理吸附或锂离子嵌入机制实现微秒级响应与超长循环，其中LIC路线凭借更高能量密度与紧凑体积适配AI机柜空间约束，成为主流选择。NVIDIA自GB300起将电解电容器集成至电源架，可使电网峰值需求降低约30%；下一代Rubin平台将储能容量较前代大幅拉升，标志着储能元件从附属功能升级为核心系统组件。江海股份等国内厂商...

2026-05-21 0 2.14MB 13页
华鑫证券：计算机行业点评报告：DoorDash（DASH.O）：营收与订单增长，GAAP净利润同比小幅收窄

事件 DoorDash于2026年5月6日发布2026年第一季度财报。公司当季实现营收40.36亿美元，同比增长33%；MarketplaceGOV达316亿美元，同比增长37%；总订单量9.33亿笔，同比增长27%；GAAP净利润1.84亿美元，同比下降5%；AdjustedEBITDA7.54亿美元，同比增长28%。投资要点营收与盈利表现：营收规模延续扩张，盈利质量受整合成本压制营收端：公司Q12026实现营收40.36亿美元，同比增长33%。Deliveroo贡献营收3.62亿美元，...

2026-05-21 0 262.43KB 6页
开源证券：开源晨会-260521

观点精粹总量视角【固定收益】上清所托管量增量环比提升，债市整体杠杆率下降——2026年4月债市托管数据点评-20260519 行业公司【非银金融】成长逻辑延续，看好配置价值——非银金融行业2026年度中期投资策略-20260520 【计算机】大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起——计算机行业2026年中期投资策略-20260520 【食品饮料】千帆过尽，万木逢春——行业投资策略-20260520 【地产建筑】公积金额度提升“变相降息”，核心城市置换链条逐步打通——房地产行业2026中期投...

2026-05-21 0 858.93KB 10页
东吴证券：晨会纪要-260521

宏观策略宏观点评20260518：每周宏观经济和资产配置研判—20260518 当前的风险点在于，1）极端事件的发生条件2）市场交易行为的情绪。固收金工固收深度报告20260518：从短债基金超额收益来源探究何种策略更擅“防守”？基于各季度短债基金多维归因模型结果及取得超额收益的短债基金的策略选择进行超额收益策略归因：在债市走弱行情主导期间，采取信用下沉策略对于提升短债基金收益率的有效性更佳，拉长久期策略则有效性一般，且适度加大信用下沉力度对于助力产品取得超额收益的贡献程度优于缩短久期，...

2026-05-21 0 589.57KB 14页
华源证券：新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结：黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行

投资要点：黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体2025年收入端下滑2%，归母净利润同比增长23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。黄金饰品的消费属性易受到黄金价格的波动影响，根据头豹研究院，黄金珠宝市场正呈现出明显分化：以投资、保值为核心诉求的产品需求保持韧性，而以设计、品牌与情感表达为导向的消费型产品，则更加依赖年轻客群与场景创新。同时，品牌集中...

2026-05-20 0 597.21KB 7页
万联证券：食品饮料行业2026Q1基金持仓跟踪报告：食饮重仓比例延续下降趋势，行业筑底修复仍为主线

投资要点：食饮行业重仓比例持续下降，重仓比例排名维持在第六名。根据2026Q1基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为2.47%，环比下降0.14pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.64%。在申万一级行业中，食品饮料行业基金重仓持股比例排名维持在第六名。白酒板块重仓比例仍维持下行态势，大众品板块总体略有上升。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2026Q1延续回落态势，重仓比例为2.09%，环比-0.17pcts；大众品板块中，饮料乳品...

2026-05-20 0 1007.21KB 9页
国信证券：纺织服装海外跟踪系列七十四：亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引

事项：公司公告：2026年5月19日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2026年3月31日的2026财年第一季度业绩：收入同比增长32%至19.46亿美元，调整后净利润为2.18亿美元，相较去年同期1.48亿美元大幅提升。国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年指引。2）2026年第一季度业绩：收入同比增长32%（固定汇率+26%），经调毛利率同比+1.9百分点至59.9%，经调营业利润...

2026-05-20 0 1.08MB 8页
开源证券：非银金融行业2026年度中期投资策略：成长逻辑延续，看好配置价值

保险：负债端高质量增长，资产端全年向好回顾：2026年1季度受股市波动影响，险企净利润多数呈现同比下降趋势，保险服务业绩稳健增长，净资产环比走扩。负债端看，存款搬迁带来保费增长机遇，分红险高收益率、银保和个险渠道双向发力，带动1季度NBV实现高质量增长，期缴保费占比提升。财险方面，行业及头部险企非车险快速发展，成为保费的新增长驱动点，COR同比改善。展望：资产端看，长端利率底部企稳的趋势延续，对险企资产端配置带来支撑因素，4-5月股市明显回暖，利好险企2季度和全年的投资收益率改善，预计上市险...

2026-05-20 0 3.83MB 45页
天富期货：关注特朗普回国后美伊热冲突重启风险-260520

行情综述：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊仍存结构性矛盾，继续看多冲突升级概率。同时霍尔木兹海峡封锁至今三月有余，原料紧缺开工下降下国内化工品始终处于去库通道，去库至今已从历史高位降至历史中值偏低水平，尚未极端化的库存水平在此前未进一步推动化工价格继续上行，但霍尔木兹海峡继续封锁，原料进口与部分化工进口继续大降，国内装置开工难以回升，仍是供应端收缩逻辑，化工持续去库至月底后低库存利多将逐步显现，维持多头思路。（一）原油：逻辑：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊...

2026-05-20 0 3.42MB 13页
中邮证券：关注休闲零食板块投资机会：三重红利共振，估值底部蓄势

投资要点 2026年休闲零食板块迎来三重确定性利好——零食量贩渠道红利持续释放、山姆等高势能渠道加速渗透、传统渠道经历深度调整后触底企稳。当前板块估值处于历史低位（2026年PE普遍15-20倍），而资金对零食股的偏好极低，市场认知与基本面改善形成显著预期差，布局窗口已开启。零食量贩渠道红利仍在，后发企业迎开店+SKU+单店三重驱动 2025年零食量贩行业保持快速扩张，头部玩家持续扩张：鸣鸣很忙2025年收入661.7亿元（+68.2%），经调净利润26.92亿元（+194.97%）；万辰集团...

2026-05-20 0 691.18KB 5页
头豹研究院：中国认知障碍康复设备行业概览：老年人口增长，如何满足市场对认知障碍康复设备不断上升的需求？

摘要认知障碍泛指各种原因导致的各种程度的认知功能损害。认知障碍康复设备是针对认知障碍患者的康复训练设备。中国认知障碍康复设备行业规模整体呈现波动上升趋势，在2017-2022年，市场规模由3.63亿人民币增长至4.70亿人民币，年复合增长率为5.32%。中国认知障碍康复设备行业下游需求因老龄化趋势而稳步上涨；多维度训练在认知障碍康复设备中的应用将推动技术创新和效能提升，拓宽应用场景，成为认知障碍康复设备未来的竞争方向，虚拟现实技术未来也将成为认知障碍康复设备的新兴增长点。下游需求上涨随着生...

2026-05-20 7 1.83MB 31页
头豹研究院：中国正畸行业概览：案例渗透增长，赛道大有可为

摘要错颌畸形是指人们的生长发育过程中，受营养不良、内分泌障碍、功能性紊乱、口腔的不良习惯以及遗传等多种因素的影响，导致牙弓或牙齿错开，不能对合，以及颌骨颅面的畸形正畸行业是为错颌畸形患者提供专业诊疗服务的行业，包括提供错颌正畸服务的综合医院、口腔专科医院等医疗机构中国正畸行业市场规模稳步增长，2019-2023年正畸行业市场规模由502.0亿元增长至611.3亿元期间年复合增长率5.0%。正畸诊疗需求庞大、口腔医疗机构服务水平逐步提升、集采政策逐步落实等因素共同推动行业快速发展，预计202...

2026-05-20 6 2.75MB 33页
头豹研究院：中国现制茶饮行业数据库系列报告：中国现制茶饮行业2026年第1季度观察（精华版）

摘要本报告全景复盘2026年第一季度中国现制饮品行业的整体运行态势，从市场格局、渠道门店、产品创新、跨界布局、资本动态、全球化扩张与政策监管七大维度，系统拆解季度行业热点变化、头部品牌战略动作，深度研判赛道底层逻辑与中长期发展趋势。整体而言，中国现制饮品行业已彻底告别野蛮增量扩张阶段，正式迈入存量精耕、价值优先、壁垒驱动的成熟发展新时期。未来，极致产品打磨、全链路供应链掌控力、精细化渠道运营与全球化长线布局，将成为品牌拉开长期竞争差距的核心胜负关键。本报告所有图、表、文字中的数据均源自弗若...

2026-05-20 0 3.3MB 38页
中邮证券：美联储的溃败和坚守：从马丁到伯恩斯-260520

核心观点：自1913年《联邦储备法》奠定现代美联储体系以来，美国货币政策的独立性曾在制度约束与政治压力之间反复摇摆。1951年《财政部—联储协议》是历史性转折，美联储由此摆脱财政主导，获得短期利率和公开市场操作的自主权。威廉·马丁在近二十年任期内强调物价稳定优先于短期政治利益，通过仅操作短期国债、让长期利率市场化定价，维持了低通胀与相对充分就业的宏观环境，为美联储树立了独立运作的典范。然而，阿瑟·伯恩斯时代的美联储在尼克松总统的压力下多次妥协宽松政策，特别是在1972年大选前主动降息，导致货...

2026-05-20 26 1.66MB 27页
中信证券经纪(香港)：善用财务实力-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月15日发布的题为《Leveragingfinancialstrength》的报告，斯巴鲁（Subaru）在交易时段宣布利润大幅下滑，低于公司指引及市场一致预期。股价当日上涨7%。美国关税再次成为利润下滑主因。公司预计营业利润将增长近四倍，但仍低于指引。分析表示证据显示指引可能偏保守。斯巴鲁同时宣布1,500亿日元股票回购计划，规模为前次的三倍。业绩：斯巴鲁宣布公司的营业利润同比下滑90%至400亿日元，远低于1,300亿日...

2026-05-20 0 673.75KB 3页
中信证券经纪(香港)：显现复苏迹象-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月12日发布的题为《Signsofbounciness》的报告，世嘉飒美（SegaSammy）于午间公布2026年3月财年第四季度业绩后股价横向波动。公司第四季度营业利润同比激增6.2倍至270亿日元，较市场一致预期高出20-30%。柏青哥机械业务推动同比上升，但值得注意的是娱乐内容业务也录得坚实改善。2027财年指引显示营业利润为445亿日元，同比下降6%，较市场预期低15-20%，但预计娱乐内容业务将实现可观复苏。强劲的...

2026-05-20 0 680.74KB 4页
中信证券经纪(香港)：保持关注-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月12日发布的题为《Staytuned》的报告，5月11日，第一三共公布第四季度业绩，销售额符合预期但净利润低于预期。管理层指引2027财年销售额同比增长7.4%、营业利润增长37.5%。市场期待已久的2027-2031财年业务计划提出未来最低五年销售额复合年增长率7.2%、营业利润复合年增长率21.2%，基本符合市场一致预期。公司研发重点将转向新型治疗模式。 2026年财年第四季度业绩未达标 5月11日，第一三共公布第四季度...

2026-05-20 0 663.67KB 3页

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