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券商研报

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民银证券：海外宏观周报（2026年第8期）：春节期间海外市场宏观大事一览-260224

【一周综述】春节周国际市场大事不断。美国联邦最高法院作出不利于特朗普关税的判决，IEEPA相关关税将停止征收，包括“芬太尼关税”和“对等关税”，但基于232和301条款的关税不受影响。特朗普推出新的“122关税”，税率为15%，期限150天，预计可防止美国关税短期大幅下滑，中国输美关税整体小幅下降，谈判地位更有利。美国多项重磅宏观数据发布，部分数据“打架”现象仍在。美国商务部发布的四季度GDP远低于预期，PCE疲软，但核心PCE物价指数高于预期，经济的“滞胀”特征与前周美国劳工部发布的非农就业...

2026-02-24 0 1.15MB 19页
海通国际：日本策略：海上观日-260224

市场观察： 2月8日日本众议院选举高市早苗领导的自民党赢得三分之二以上席位获得绝对多数优势。市场预期高市内阁今后将在维持财政纪律的前提下追求增长型投资，带动海外资金积极涌入日本股市，国内长期利率趋于稳定，日元汇率走高。除了对高市早苗政权的期待外，上周企业业绩的强劲表现也刺激了买盘。上周日经225指数按周上涨4.96%，东证指数上涨3.24%。...

2026-02-24 0 1.05MB 12页
海通国际：日本股市策略周报：海上观日-260224

市场观察：上周日本股市小幅下跌，日经225指数按周下跌0.20%，东证指数下跌0.27%。2025年第四季度日本GDP增速低于预期，1月份CPI增速也创下两年来的最低，市场对日本央行提前加息的预期减弱，日元汇率下行，兑美元从前一周的152.7日元回落至154日元区间。高市承诺推行“负责任且积极的财政政策”，令市场对政府激进支出计划的担忧进一步缓解，日本十年期国债收益率从前一个周末的2.23%回落至2.10%左右。...

2026-02-24 0 1021.69KB 11页
国金证券：A股策略周报：节后主线将更加清晰-260224

我们在春节前的周报《高切低与简单题》指出本轮市场的高切低建立在内外协同复苏的基础之上，同时随着AI交易逐渐步入第二阶段，科技链分化可能是未来的常态。从春节期间（2026/2/16-2026/2/20）全球市场表现来看，全球风险资产趋于上涨，但内部表现分化：（1）全球权益风格延续再平衡：以工业、金融、能源为代表的板块继续获得市场青睐，在工业金属高位震荡消化交易拥挤时，巴西为代表的资源国股市开始高歌猛进；（2）科技资产内部分化：随着AI代码扫描工具的推出，以网络安全为代表的软件股继续遭遇抛售，而以存...

2026-02-24 0 1.42MB 10页
诚通证券：宏观与大类资产周报：中国社融“开门红”，美国关税再起波澜-260224

大类资产表现 A股大势研判：节前市场整体震荡上涨，主要宽基指数多数上涨，节前一周，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨0.4%、0.4%、1.2%。日均成交金额为2.09万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.65万亿元，较前周小幅下降，但融资买入占比小幅上升。海外科技股拖累仍在，市场短期虽然无忧，但未来几个月上行面临压力。近期海外财报季，Alphabet、亚马逊、Meta和微软四家公司预计2026年的资本支出将达到约6500亿美元，每家公司今年的预算预计将接近或超过它们过去三年的总和。支出过高...

2026-02-24 0 2.53MB 17页
开源证券：北交所策略专题报告：掘金北证50权重迁移：新经济权重持续攀升，高端制造与TMT占比近60%-260224

北证50指数重塑：成长性结构确立，工业与信息技术引领全行业市值高增 2026年3月第二个周五的下一个交易日（即3月16日），北证50指数样本股将进行2026年第一次调整。截至2026年2月13日，从目前北证50行业权重来看，占比较高的为工业、信息技术和材料行业，其中，工业、信息技术、材料、医疗保健、可选消费占比分别为36.0%、23.6%、23.4%、11.8%、5.3%。北证50成分企业前十大权重占比合计42.57%，北证50成分企业中权重占比最大的企业为贝特瑞，权重占比6.73%。其次是锦波...

2026-02-24 0 3.25MB 30页
开源证券：北交所策略专题报告：掘金提价潮：维生素/氨基酸盈利修复在即，关注北交所核心标的-260224

国内维生素、氨基酸厂商集体上调产品报价近期，国内维生素龙头厂商新和成将50%饲料级VE出口报价上调15%至7.5美元/公斤。随后吉林北沙跟进提价，出口报价同步提升至7.5美元。国内四大VE厂商中，三家交货期已排至4月，仅剩一家3月可承接少量订单。从国内主要维生素市场报价来看，2026年维生素价格整体处于较低位置。根据博亚和讯相关统计数据，2025年国内维生素产业仍然处于供大于求的局面，部分品种开工率低，行业亏损面扩大。作为一种国际化商品，国内维生素行业面临国际竞争、贸易摩擦等问题，导致维生素产...

2026-02-24 0 1.91MB 13页
中银证券：策略点评：结构趋势延续与股指窗口期-260224

结构性景气趋势仍在延续，关注科技+上游资源品两条主线。春节期间，消息面对于市场的影响“喜忧参半”。主要担忧点为：1）美伊局势是否会对全球权益市场的风险偏好形成压制？2）12月美国核心PCE读数高于市场预期，再次影响降息路径。3）特朗普此前依据《国际紧急经济权力法》加征的关税被美最高法裁定违法后，特朗普反向计划再次提高全球进口关税，从10%上调至15%。4）OpenAI降低资本支出，审慎的支出策略是否影响科技产业趋势。积极因素包括：1）春晚催化人形机器人产业。2）中国大模型厂商股价大幅上涨。3）...

2026-02-24 0 343.03KB 4页
国信证券：关键矿产研究专题：资源属性凸显，供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升

核心观点关键矿产的定义：“关键矿产”是指对国家经济和安全不可或缺的、供应链容易受破坏的非燃料矿物或矿物材料。中国官方多用“战略性矿产”，指的是对保障国家经济安全、国防安全和战略性新兴产业持续健康发展具有重要作用的矿产资源。2025年11月，由美国地质调查局所编制的关键矿产清单公布，在2022年版本基础上增加了10个矿种，总数达到60种。关键矿产研究至关重要：1）中国可以通过战略矿产的出口限制政策来反制西方国家。中国有丰富的矿产资源储量，尤其是在多种稀有金属领域有绝对明显优势，比如钨(全球占比...

2026-02-24 4 5.95MB 62页
国信证券：银发经济行业专题：食品饮料篇——掘金银发餐桌，从“吃饱”到“吃对”

核心观点银发一族：有钱、有闲、有健康焦虑的优质消费者。2025年我国60岁及以上人口已达3.2亿，占总人口比重上升至23%，较2024年上升了1个百分点，标志着我国已正式迈入中度老龄化社会。中国老龄化科学研究中心预计2035年前后，我国银发族人口数量将突破4亿，到2050年左右突破5亿。当前社会银发族经济基础较好、收入稳定性较强、健康意识显著提升，正经历消费观念重塑，倾向于“悦己型”和“健康投资型”消费。健康食品成为蓝海市场。人口结构的剧烈变动，为银发经济创造了前所未有的需求基数。据中国老龄...

2026-02-24 0 4.83MB 30页
上海证券：电子行业专题：“十五五”规划，科技关注三条主线

主要观点 “十五五”规划建议发布，科技方向重点关注三条主线。2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展的第十五个五年规划的建议》全文发布。《建议》中，科技方面提出培育壮大新兴产业和未来产业，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。我们认为，科技方向可以重点关注三条主线：一是算力主线，二是自主可控主线，三是AI应用主线。算力：算力革命催生产业链机遇。北美云厂商资本开支加速增长，资源高度集中于AI基础设施的部署与建设。 AIPCB：算力技术革新催生PCB机遇，关注AIPCB投...

2026-02-24 18 777.15KB 10页
东莞证券：财富通每日策略-260224

后市展望：周五指数震荡走弱。A股大盘全天低开低走，三大指数集体下跌，跌超1%，沪指失守4100点。个股板块跌多涨少，综合、国防军工板块涨幅靠前；有色金属、建筑材料、石油石化、钢铁和电力设备等板块跌幅靠前。概念指数方面，数字水印、网约车、成飞概念、芬太尼和中船系等板块涨幅靠前；F5G概念、特钢概念、POE胶膜、快手概念和金属钴等板块跌幅靠前。消息方面，国家统计局表示，1月份各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄。中国人民银行将于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。2月有50...

2026-02-24 0 403.31KB 4页
东吴证券：固态电池深度系列四：固态技术突破装车在即，太空领域打开想象空间

摘要固态26年进入路试阶段，边际变化从电芯转为Pack，重点关注车型路试进展。25年看，固态电池产业化加速，H1车规级电芯下线，H2中试线落地，带来两轮主升浪行情。26年看，固态电池进入关键期，H1车规级Pack下线，开启装车路试验证，H2预计量产线落地。我们认为26年核心催化点在于GWh级量产线的招标+固态相关车型的路试，有望带来类比25年两轮大级别的行情，建议重点关注头部企业的产线招标情况，以及后续亮相工信部申报名录的新车型。具备宽温域+高能量+安全性，固态电池天然适配太空领域。太空体系...

2026-02-24 7 2MB 31页
国金证券：非银金融行业研究：再融资规则优化，25年险资股票+基金+长股投增长近2万亿

2月9日，沪深北三地交易所推出一揽子优化再融资制度的举措，旨在精准疏通市场堵点，提升资源配置效率。第一，为更好适应科技创新企业再融资需求，研究推出交易所主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准，提高再融资对科技研发的支持力度。第二，优化再融资间隔期要求，对于按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型上市公司再融资，前次募集资金基本使用完毕或未改变募集资金投向的，前次募集资金到位日6个月后，可以启动再融资预案公告等程序。第三，存在破发情形的上市公司，可以通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资，募集资金...

2026-02-24 1 1.67MB 10页
华源证券：大能源行业2026年第7周周报：2025国网招标总结煤炭去库超预期

投资要点：电网：2025年国网总部招标总结本报告总结国网总部2025年输变电设备招标（不含单一来源采购）情况。2025年国网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%，增速有所加快。从金额来看，组合电器、变压器、电缆及附件、开关柜、继电保护、通信网设备、电抗器是招标金额排名前7的设备，除通信网设备和断路器外，其余设备中标金额均同比增加。上市公司中，中国西电、平高电气、思源电气、特变电工、国网信通、国电南瑞中标金额排名前6，除国电南瑞外其它公司中标金额均有较高增...

2026-02-24 0 1.77MB 19页
华源证券：2026年春节AI应用、游戏和电影跟踪：AI应用加速迭代，内容消费格局凸显

投资要点： AI应用：AI时代超级入口竞争，国产大模型加速迭代。2026年春晚已成为AI大厂展示技术实力、争夺用户入口的核心战场。字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过冠名、红包、技术支撑等多种形式深度参与，大厂们不再满足于简单曝光，而是将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景，旨在通过春节这一国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局。2026年2月，智谱AI推出GLM-5，其为旗舰模型，全程在华为昇腾芯片上基于MindSpore框架训练，MIT开源，编...

2026-02-24 3 2.76MB 22页
东吴证券：2026年端侧AI产业深度：应用迭代驱动终端重构，见证端侧SoC芯片的价值重估与位阶提升

投资要点 AI应用迭代驱动端侧硬件需求持续攀升，端侧高算力升级推动传统手机和PC端侧存量市场格局重塑，行业巨头需依托AI软件需求驱动硬件创新以巩固地位。AI应用的落地离不开端侧硬件支撑，其快速发展也持续抬升端侧硬件需求，豆包手机形态、Openclaw带火的MacMini均是端侧AI终端落地的标志性案例。AI应用对端侧硬件算力与效率提出明确要求，推动传统手机、PC芯片加速向高端化升级，也推动相关芯片在制程工艺与架构设计上持续革新。PC和手机作为核心用户入口，是大模型从算力中心走向物理世界、触达C端...

2026-02-24 19 7.48MB 101页
开源证券：商贸零售行业周报：马年春节消费稳健恢复，老铺黄金宣布2月底调价

马年春节消费稳健恢复，老铺黄金宣布2月底调价马年春节假期社会消费回暖持续。根据中国人民银行数据，2026年除夕当天，银联、网联共处理支付交易49.31亿笔，较2025年除夕增长21.64%，支付表现亮眼。从各省市监测的不同区间消费数据来看，海南离岛免税延续高景气，天津、镇江等地表现较为亮眼；上海市稳中向好，假期前五天接待游客同比增长5.32%。文旅方面，国内游订单量同比增长60%，出境游订单增长超180%，同时非遗活动带动小城消费走强。具体来看，陕西省2月20日重点监测的55个旅游景区共接待游...

2026-02-24 0 2.69MB 25页
山西证券：研究早观点-260224

【今日要点】【行业评论】通信：周跟踪（20260202-20260208）-北美资本开支增长并未见顶，Scaleup是光通信重要增量【公司评论】华丰科技(688629.SH)：华丰科技2025业绩预告点评-国产超节点项目储备丰富，高速线模组加速放量【公司评论】长安汽车(000625.SZ)：长安汽车动态点评-销量增长目标明确，大额回购彰显长期发展信心【今日要点】【行业评论】通信：周跟踪（20260202-20260208）-北美资本开支增长并未见顶，Scaleup是光通信重要增量【投...

2026-02-24 0 517.97KB 8页
中邮证券：食品饮料行业周报-春节跟踪：茅五和部分中低端价格带超预期增长，汾酒整体表现平稳

投资要点春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，假日消费潜力持续释放。根据商务部数据，2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天分别增长4.5%和4.8%。服务消费方面，假期前三天，重点平台国内游消费增长4.5%，重点平台租车出行订单量增长26%。海南离岛免税销售较快增长，假期前四天，海南离岛免税销售额达9.7亿元，增长15.8%。白酒：茅五和中低端酒春节动销增长，次...

2026-02-24 0 2MB 17页

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