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券商研报

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大同证券：市场日报：三大指数触底反弹4月份全社会用电量同比增长6.0%-260520

行情回顾周二（5月19日），三大指数早盘低开，之后短暂拉升，之后震荡回落，触底后震荡拉升，尾盘沪深指数收红，创指小幅收绿。截至收盘，上证指数（+0.92%）收涨4169.54点，深证成指（+0.26%）收涨15569.91点，创业板指（-0.16%）收涨3908.44点，两市量能维持在2.8万亿。申万一级行业多数上涨，公用事业、电子、计算机领涨，有色金属、家用电器、美容护理领跌。风险提示经济数据不及预期引发市场扰动...

2026-05-20 0 347.09KB 5页
中信证券经纪(香港)：AI时代已至-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月11日发布的题为《AIera,herewego》的报告，软银公司（SBC）四季度销售额为1.7万亿日元，同比增长6.4%。营业利润1,580亿日元同比下降5%，较市场一致预期低12%。净利润650亿日元同比下降27%。公司对2027财年的指引显示，营业利润将温和增长6%至1.1万亿日元。新中期计划提出通过AI助力，到2027财年营业利润将增长54%至1.7万亿日元。中信里昂认为，软银公司将充分把握企业端AI应用加速与消费者数...

2026-05-20 0 652.91KB 3页
中信证券经纪(香港)：进入调整期-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月18日发布的题为《Takingabreather》的报告，中信里昂认为，随着SK海力士和中国市场TCB收入接近归零，韩美半导体在经历2026年一季度业绩冲击后将进入调整期。预计二季度将因美光大规模订单和高经营杠杆率实现反弹，SK海力士的交付也将部分恢复。但三星电子的HBM4E/5相关机遇可能推迟至2027年，中期盈利能见度受限，需采取更谨慎立场。业绩冲击韩美半导体2026年一季度业绩受到冲击，公司营收与营业利润远低于预期...

2026-05-20 0 655.52KB 3页
大同证券：资产配置跟踪周报：冲高遇阻分化加剧科技主线韧性犹存-260520

核心观点大类资产总览：权益市场冲高回落，科创风格独立走强。本周A股呈现“前期冲高、后期震荡回调”的格局。周一受特朗普访华预期及中美经贸磋商消息提振，主要指数全线走高，上证一度站上4210点，但随后几日市场震荡下行，上证指数周线收跌1.07%至4135点。结构上分化显著，科技板块分歧明显，部分板块逆势上涨，而国防军工、传媒、计算机等板块回调明显。债市方面，10年期国债收益率小幅下行0.5bp至1.753%，短债仍受资金面支撑。商品方面，有色金属受美债收益率冲高及美元走强压制，黄金也面临压力。 ...

2026-05-20 0 1.15MB 9页
国信证券：传媒互联网周报：国产Agent迭代迅速，关注AI应用底部轮动机会

核心观点行业下跌4.81%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（5.8-5.15）传媒行业下跌4.81%，跑输沪深300（-0.83%），跑输创业板指（+2.50%）。其中涨幅靠前的分别为中视传媒、北投科技、三人行、中国科传等，跌幅靠前的分别为中文在线、琏升科技、中信出版、新华都等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第27位。国产Agent和模型迭代迅速，头部模型融资进度加快。1）MinimaxAgent正式更名Mavis上线多智能体协作，桌面端支持AgentTeams，可创建...

2026-05-20 0 554.26KB 13页
中信证券经纪(香港)：进展顺利-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《Workingoutwell》的报告，泛太平洋国际（PPIH）第三季度营业利润435亿日元，同比增长11.8%，与市场一致预期的432亿日元基本持平。PPIH社长森屋秀树表示业绩符合预期，但销售额趋势优于预期而毛利率略低。公司在第二季度上调后维持2026财年营业利润1,740亿日元（+7.2%）的指引。随着PPIH宣布4月实现同店销售额连续第47个月增长，中信里昂认为折扣店需求上升将推动销售持续强劲增长。继...

2026-05-20 0 704.94KB 4页
中山证券：电子行业周报：台积电4月营收同比增长17.5%

投资要点：机构认为成熟制程代工价格有望上涨。TrendForce表示，在台积电和三星电子这两大晶圆代工巨头针对成熟制程调减产能的背景下，该领域的新一轮涨价正在酝酿之中。台积电4月营收同比增长17.5%。该公司在2026年4月的合并营收约为4107.3亿元新台币，与今年3月相比减少了1.1%，与2025年同期相比则实现了17.5%的增长。累计数据方面，2026年1月至4月，台积电合并营收共计约为1.54483万亿元新台币，相较2025年同期增幅达到29.9%。这一增长态势延续了台积电在今年前几...

2026-05-20 0 772.16KB 10页
中信证券经纪(香港)：26年一季度利润创历史新高-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《Recordhighprofitin1Q26》的报告，CPALL公布2026年一季度核心利润为89.26亿泰铢，同比增长18%，环比增长23%。该核心数据较市场一致预期（80.88亿泰铢）高出10%。中信里昂认为，由于燃料成本上升（将从2026年二季度开始体现）及即将推出的共同支付+计划（无法用于现代贸易渠道），股价可能在短期内承压。核心业务由同店销售增长、利润率扩张及可控的销售管理费用支撑。包含汇兑收益...

2026-05-20 0 656.16KB 4页
中信证券经纪(香港)：启动布局-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《Startcooking》的报告，日清食品公布的业绩疲弱，2026年3月财年第四季度销售额为2,020亿日元，营业利润89亿日元。销售额符合预期，但营业利润落后于市场一致预期。美国市场恢复负增长。公司新的指引预测营业利润增长9%，略低于市场一致预期。 2026年3月财年第四季度业绩日清食品公布第四季度销售额2,016亿日元（同比+3.7%），营业利润89亿日元（同比-35.6%）。销售额符合市场一致预期的...

2026-05-20 0 659.1KB 4页
中信证券经纪(香港)：当下与未来的AI机遇-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《AInowandinthefuture》的报告，随着Arm估值飙升且市场对OpenAI的担忧消退，软银集团的股价表现强劲。四季度业绩远超市场一致预期。公司明智地投资于AI芯片与AI软件，在通用人工智能（AGI）开启机器人、数据中心与创新的新时代之际占据有利位置。四季度业绩-利润远超预期软银集团的销售额同比增长7%，税前利润同比激增353%至2万亿日元，较市场一致预期高出817%。净利润达1.8万亿日元，...

2026-05-20 0 661.45KB 4页
中信证券经纪(香港)：纪律之年-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月12日发布的题为《Ayearfordiscipline》的报告，KDDI四季度营收同比增长5%，营业利润同比增长1%，较市场一致预期低15%。公司预计2027财年营业利润将同比增长5%，中期计划将延续这一增速。公司宣布3,000亿日元股票回购计划。尽管KDDI增长略显温和，但现金流应保持强劲，部分投资者未来12个月可能寻求防御性标的。若公司能保持并购与新业务投资的纪律性，股价表现有望改善。公司目标三年内实现1万亿日元投资。 ...

2026-05-20 0 644.11KB 3页
联合资信评估：2026年地方资产管理公司行业分析

金融不良资产规模的增加带来整体不良资产化解需求增加，为不良资产管理行业提供了较大发展空间。 AMC（AssetManagementCompanies）即资产管理公司，特指专业承接、处置不良资产的资产管理公司，其业务还可以由此延伸到投资、资产管理、信托、租赁、银行、投行等领域。联合资信将主要从事不良资产经营业务的机构均视为不良资产管理公司范畴。根据不良资产的流向，可以将不良资产管理的产业链大体分为上游不良资产来源、中游接收处置以及下游投资三个环节，不良资产管理公司在产业链中发挥不良资产接收和处置...

2026-05-20 13 868.52KB 9页
开源证券：食品饮料行业2026年中期投资策略：千帆过尽，万木逢春

核心观点 1.市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，板块市值下滑主因估值收缩2026年1-4月食品饮料板块下降2.0%，跑输沪深300约7.9pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，预加工食品板块涨幅较好（+20.3%），熟食（+17.6%）、啤酒（+18.4%）表现相对靠前。保健品（-15.1%）、其他酒类（-7.2%）、烘焙食品（-6.8%）走势较弱。整体来看在市场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。 2.总量判断：消费环境压力仍存宏观层面：2026Q1我国GDP增速为...

2026-05-20 0 1.98MB 31页
大同证券：建筑装饰行业周报：政策主线清晰，洁净室与算力基建景气上行

核心观点权益市场涨跌互现，建筑装饰跑输指数。权益市场方面，A股市场先扬后抑、分化加剧，海外市场涨跌不一。行业上，通信、电子、机械设备表现较优，有色金属、钢铁、美容护理表现靠后。债市方面，资金面维持宽松，利率债窄幅震荡、长短端分化；信用债表现一般，短端小幅下行、长端仍偏谨慎；可转债随股市下跌，低价、大盘、低评级转债相对抗跌，科技板块相关转债表现较强。事件方面，国内特朗普携商界领袖访华，央行发布前四月金融数据，市场监管总局印发民营经济发展工作要点；国际上美国通胀数据全线恶化，市场基本排除美联储年内...

2026-05-20 0 4.45MB 15页
东吴证券：房地产行业月报：销售端边际改善，行业供需格局逐步优化

投资要点供给侧持续调整，行业供需格局逐步优化。2026年1-4月全国房地产累计开发投资23969亿元，同比-13.7%，降幅较1-3月走扩2.5pct；累计房屋新开工面积13900万平方米，同比-22.0%，降幅较1-3月走扩1.7pct；累计竣工面积11886万平方米，同比变化-24.0%，降幅较1-3月收窄1.0pct。房地产供给侧仍处于调整过程中，投资及开工延续低位运行，房企投资态度仍较为谨慎，竣工端保交付及存量项目推进仍有一定支撑，整体供需格局逐步走向再平衡。销售端边际改善，核心城市...

2026-05-20 0 696.89KB 10页
华宝证券：银行理财周度跟踪：防御固收+策略再落一子，均衡策略捕捉市场良机

投资要点同业创新动态：1、招银理财近期推出“防御50滤波增强选股策略”理财产品——招银理财增泰(防御50)180天持有期3号。该产品定位为低波固收+理财R2(中低风险)等级。该产品采用的“防御50滤波增强选股策略”，通过量化4因子模型筛选稳健、偏防御属性排名前50的股票；在此基础上，进行主动增强选股和量化滤波优化，以锚定目标波动率，力争打造稳健低波的正回报收益曲线。2、5月13日，兴银理财重点介绍了旗下“富利兴合常青6个月持有期15号A（均衡款）”理财产品。该产品是一款股债平衡混合型理财产品，...

2026-05-20 0 1.08MB 7页
东兴证券：东兴晨报-260520

经济要闻 1.国务院：公布修订后的《行政法规制定程序条例》，自2026年7月1日起施行。《条例》共8章48条。《条例》旨在贯彻落实党中央关于立法工作的重大决策部署，细化立法有关规定，总结行政法规制定实践经验，规范行政法规制定程序，保证行政法规质量，推进国家治理体系和治理能力现代化。（资料来源：iFinD） 2.国家能源局：发布4月份全社会用电量数据。4月份全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。分产业看，第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%，其中高技术装备制造业用电量1050...

2026-05-20 0 294.14KB 7页
国元证券：全球市场周报：二次通胀担忧再起，关注联储政策走向-260520

报告要点：美国市场，重新校准降息路径，市场情绪降温 2026年5月08日至5月16日，MSCI全球指数小幅下跌，全球市场对地缘风险敏感度持续下降，行情回归企业基本面。本周全球市场见证了美国联邦储备委员会领导层变更、霍尔木兹海峡状况反复、以及大国外交在结构性矛盾面前的博弈。美国市场剧烈波动，情绪从AI乐观叙事迅速转向对通胀与政策的担忧，美股高位回落、成长股承压。4月CPI、PPI数据超预期上行，显示通胀粘性增强，市场重新定价降息预期。美联储新主席沃什获批上任，其缩表立场加剧长债抛售，10年期美债...

2026-05-20 0 1.98MB 19页
中信证券经纪(香港)：26年一季度亏损，二季度复苏-260520

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月16日发布的题为《1Q26loss,recoveryin2Q26》的报告，Indorama（IVL）公布2026年一季度净亏损28亿泰铢（每股亏损0.54泰铢），较2025年四季度的47亿泰铢亏损有所收窄。总体产能利用率76%，高于2025年四季度的70%。受CPET、Indovida和纤维业务推动，Ebitda环比增长89%。分析预计，随着中国PET综合价差从2026年一季度的176美元/吨回升至4月的271美元/吨...

2026-05-20 0 638.2KB 3页
中信证券经纪(香港)：双向利好-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月15日发布的题为《Worksbothways》的报告，Recruit（瑞可利）公布2026财年第四季度销售额达9,610亿日元、Ebitda+S达1,820亿日元，超出分析预期。人力资源科技业务季度增长14.6%，利润率达39%。2027财年指引预计Ebitda+S同比增长19%，人力资源科技业务增长11%（同口径）。公司有望成为在线招聘领域全球领导者。 2026财年第四季度业绩公司再次交出亮眼成绩单：第四季度销售额9,6...

2026-05-20 0 667.78KB 4页

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