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券商研报

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开源证券：食品饮料行业2026年中期投资策略：千帆过尽，万木逢春

核心观点 1.市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，板块市值下滑主因估值收缩2026年1-4月食品饮料板块下降2.0%，跑输沪深300约7.9pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，预加工食品板块涨幅较好（+20.3%），熟食（+17.6%）、啤酒（+18.4%）表现相对靠前。保健品（-15.1%）、其他酒类（-7.2%）、烘焙食品（-6.8%）走势较弱。整体来看在市场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。 2.总量判断：消费环境压力仍存宏观层面：2026Q1我国GDP增速为...

2026-05-20 0 1.98MB 31页
大同证券：建筑装饰行业周报：政策主线清晰，洁净室与算力基建景气上行

核心观点权益市场涨跌互现，建筑装饰跑输指数。权益市场方面，A股市场先扬后抑、分化加剧，海外市场涨跌不一。行业上，通信、电子、机械设备表现较优，有色金属、钢铁、美容护理表现靠后。债市方面，资金面维持宽松，利率债窄幅震荡、长短端分化；信用债表现一般，短端小幅下行、长端仍偏谨慎；可转债随股市下跌，低价、大盘、低评级转债相对抗跌，科技板块相关转债表现较强。事件方面，国内特朗普携商界领袖访华，央行发布前四月金融数据，市场监管总局印发民营经济发展工作要点；国际上美国通胀数据全线恶化，市场基本排除美联储年内...

2026-05-20 0 4.45MB 15页
东吴证券：房地产行业月报：销售端边际改善，行业供需格局逐步优化

投资要点供给侧持续调整，行业供需格局逐步优化。2026年1-4月全国房地产累计开发投资23969亿元，同比-13.7%，降幅较1-3月走扩2.5pct；累计房屋新开工面积13900万平方米，同比-22.0%，降幅较1-3月走扩1.7pct；累计竣工面积11886万平方米，同比变化-24.0%，降幅较1-3月收窄1.0pct。房地产供给侧仍处于调整过程中，投资及开工延续低位运行，房企投资态度仍较为谨慎，竣工端保交付及存量项目推进仍有一定支撑，整体供需格局逐步走向再平衡。销售端边际改善，核心城市...

2026-05-20 0 696.89KB 10页
华宝证券：银行理财周度跟踪：防御固收+策略再落一子，均衡策略捕捉市场良机

投资要点同业创新动态：1、招银理财近期推出“防御50滤波增强选股策略”理财产品——招银理财增泰(防御50)180天持有期3号。该产品定位为低波固收+理财R2(中低风险)等级。该产品采用的“防御50滤波增强选股策略”，通过量化4因子模型筛选稳健、偏防御属性排名前50的股票；在此基础上，进行主动增强选股和量化滤波优化，以锚定目标波动率，力争打造稳健低波的正回报收益曲线。2、5月13日，兴银理财重点介绍了旗下“富利兴合常青6个月持有期15号A（均衡款）”理财产品。该产品是一款股债平衡混合型理财产品，...

2026-05-20 0 1.08MB 7页
东兴证券：东兴晨报-260520

经济要闻 1.国务院：公布修订后的《行政法规制定程序条例》，自2026年7月1日起施行。《条例》共8章48条。《条例》旨在贯彻落实党中央关于立法工作的重大决策部署，细化立法有关规定，总结行政法规制定实践经验，规范行政法规制定程序，保证行政法规质量，推进国家治理体系和治理能力现代化。（资料来源：iFinD） 2.国家能源局：发布4月份全社会用电量数据。4月份全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。分产业看，第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%，其中高技术装备制造业用电量1050...

2026-05-20 0 294.14KB 7页
国元证券：全球市场周报：二次通胀担忧再起，关注联储政策走向-260520

报告要点：美国市场，重新校准降息路径，市场情绪降温 2026年5月08日至5月16日，MSCI全球指数小幅下跌，全球市场对地缘风险敏感度持续下降，行情回归企业基本面。本周全球市场见证了美国联邦储备委员会领导层变更、霍尔木兹海峡状况反复、以及大国外交在结构性矛盾面前的博弈。美国市场剧烈波动，情绪从AI乐观叙事迅速转向对通胀与政策的担忧，美股高位回落、成长股承压。4月CPI、PPI数据超预期上行，显示通胀粘性增强，市场重新定价降息预期。美联储新主席沃什获批上任，其缩表立场加剧长债抛售，10年期美债...

2026-05-20 0 1.98MB 19页
中信证券经纪(香港)：26年一季度亏损，二季度复苏-260520

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月16日发布的题为《1Q26loss,recoveryin2Q26》的报告，Indorama（IVL）公布2026年一季度净亏损28亿泰铢（每股亏损0.54泰铢），较2025年四季度的47亿泰铢亏损有所收窄。总体产能利用率76%，高于2025年四季度的70%。受CPET、Indovida和纤维业务推动，Ebitda环比增长89%。分析预计，随着中国PET综合价差从2026年一季度的176美元/吨回升至4月的271美元/吨...

2026-05-20 0 638.2KB 3页
中信证券经纪(香港)：双向利好-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月15日发布的题为《Worksbothways》的报告，Recruit（瑞可利）公布2026财年第四季度销售额达9,610亿日元、Ebitda+S达1,820亿日元，超出分析预期。人力资源科技业务季度增长14.6%，利润率达39%。2027财年指引预计Ebitda+S同比增长19%，人力资源科技业务增长11%（同口径）。公司有望成为在线招聘领域全球领导者。 2026财年第四季度业绩公司再次交出亮眼成绩单：第四季度销售额9,6...

2026-05-20 0 667.78KB 4页
中信证券经纪(香港)：展现强劲韧性-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月14日发布的题为《Impressiveresilience》的报告，普利司通（Bridgestone）一季度营业利润达1,258亿日元（同比+42%），较市场一致预期（1,110亿日元）高出13%。这主要得益于EMEA（欧洲、中东、非洲）市场的强劲复苏以及卡车与客车轮胎需求超预期。尽管经营环境更加严峻，管理层仍维持全年指引不变，并相信可通过成本控制与价格调整抵消中东相关风险。公司结构性韧性、关键业务潜在市占率提升以及下半年的...

2026-05-20 0 677.46KB 3页
中信证券经纪(香港)：战略修正-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月14日发布的题为《Coursecorrection》的报告，本田于周四盘中公布截至2026年3月31日的财年业绩。如预期所料，由于电动车相关亏损，公司录得更大经营亏损。但管理层将2027财年的电动车亏损假设削减7,000亿日元，消除了本财年经营亏损的风险。消息公布后股价上涨4%。业绩基本符合预期本田公布经营亏损4,140亿日元。公司此前预测区间为2,700-5,700亿日元，因此实际结果几乎正好处于区间中位。市场一致预期...

2026-05-20 0 662.15KB 4页
中信证券经纪(香港)：差异化优势-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月14日发布的题为《Differentiated》的报告，鹿岛建设（Kajima）计划扩大日本国内建筑业务收益并通过海外房地产获取资本利得。分析预计交叉持股出售带来的资本利得将从2028财年开始减少，但海外业务将重新成为增长驱动力，有望提升2029财年的ROE。公司持有的优质房地产资产使其有别于其他建筑公司。 2026财年业绩基本符合预期鹿岛建设2026财年营业利润为2,408亿日元，净利润1,773亿日元。母公司土木工程业...

2026-05-20 0 613.74KB 3页
联合资信评估：工程机械行业运行分析

2025年以来，随着国家大规模设备更新和消费品以旧换新政策的扩围实施，以及相关产业政策的逐步落地，有效对冲房地产投资下滑影响，东南亚、中东等海外基建需求旺盛，成为重要增长引擎，为工程机械行业带来了确定性的市场机遇，对其行业需求形成稳定支撑。受益于销量回升及原材料成本下行，工程机械行业主要上市公司盈利能力提升，经营活动现金流增长明显；同时，行业资本支出逐年下降，企业逐步控制投资规模、优化资本配置；行业偿债能力指标整体有所强化，但仍需关注债务结构优化与现金流管理。中国工程机械行业已形成集中度高、...

2026-05-20 0 1.03MB 9页
国元证券：机械行业周报：低空应用场景多元，工程机械稳步推进

报告要点：周度行情回顾 2026年5月10日至5月15日，上证综指下跌1.07%，深证成指下跌0.02%，创业板指上涨3.50%。其中申万机械设备上涨1.81%，相较沪深300指数跑赢2.06pct，在31个申万一级行业中排名第3。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨1.46%/-0.32%/0.13%/0.15%/5.61%。重点板块跟踪低空经济板块：低空经济应用场景不断拓宽，近期广州设立200亿元空天产业投资基金，发布低空经济十大应用场景及产业...

2026-05-20 0 1MB 12页
中信证券经纪(香港)：指引再次持平-260520

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月15日发布的题为《Flatguidanceagain》的报告，德里土地及金融（DLF）在2026财年四季度实现强劲预售额。然而回款与经营性现金流（OCF）仍落后于预售增长。公司指引2027财年预售额2,000亿卢比，标志着连续第二年持平，同时保持对现金流增长与高利润率的关注。分析指出，凭借强大的品牌效应与项目区位优势，德里土地及金融的预售指引不存在风险。此外研究显示，公司的现金流前景依然强劲。 2026财年四季度亮点 ...

2026-05-20 0 662.88KB 3页
中信证券经纪(香港)：新篇章-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月14日发布的题为《Newchapter》的报告，5月13日，武田药品（Takeda）公布2026财年第四季度销售额同比增长3.9%，基本符合市场一致预期。净亏损同比收窄76.4%，受益于有利税务状况而超预期。管理层指引2027财年销售额和营业利润将出现个位数下滑，反映专利到期（LOE）和新产品上市投入，同时目标通过新产品在未来2-3年恢复增长。 2026财年第四季度业绩超预期 5月13日，武田药品公布2026财年第四季度销售...

2026-05-20 0 657.21KB 3页
中信证券经纪(香港)：滞涨股补涨机遇-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月14日发布的题为《Laggardpickupopportunity》的报告，Screen在截至2026年3月的财年实现了超预期的利润，但对2027财年的指引略低于市场一致预期。不过，管理层指出，公司在2026财年第四季度获得了创纪录的订单量，这些订单将在2027财年下半年及之后逐步确认收入，因此增长动能显得尤为强劲。考虑到当前估值倍数水平，2027财年指引已足够积极 Screen公布的2026财年营业利润为1,225亿日元...

2026-05-20 0 645.36KB 3页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Roblox：Q1增长但受安全合规影响，AI与成人化战略支撑

事件 Roblox于2026年4月30日发布2026财年第一季度财报。本季度收入同比增长39%至14.42亿美元，预订额同比增长43%至17亿美元。经营现金流达6.29亿美元，同比增长42%，自由现金流5.96亿美元，同比增长40%。公司合并净亏损2.48亿美元，较上年同期2.16亿美元有所扩大。DAU同比增长35%至1.32亿，参与时长同比增长43%至310亿小时。投资要点营收增长加速，盈利端亏损扩大，现金流增长营收端：2026年Q1，Roblox实现收入14.42亿美元，同比增长39%...

2026-05-20 0 260.12KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Spotify：Q12026收入稳步增长，盈利能力提升但增长预期趋于谨慎

事件 Spotify于2026年4月28日发布2026年第一季度财报。报告期内，公司实现总营收约45.3亿欧元，同比增长8%；营业利润约7.15亿欧元，同比增长40%，营业利润率达15.8%；净利润约7.21亿欧元，毛利率约33%。用户规模持续扩大，月活跃用户（MAU）与付费订阅用户均保持增长，但广告业务承压及后续指引偏保守引发市场关注。投资要点营收增长稳健，盈利能力提升营收端：2026年第一季度，Spotify实现总营收约45.3亿欧元，同比增长约8%，在汇率中性口径下增速约14%。其中...

2026-05-20 0 245.89KB 5页
东莞证券：锂电池产业链2025年和2026Q1业绩综述：业绩拐点确立，盈利全面修复

投资要点： 2025年：产业链业绩拐点确立。锂电池产业链2025年实现营收12029.78亿元，同比增长20.76%；归母净利润967.86亿元，同比增长57.99%，显著扭转过去两年净利润持续下滑的局面。业绩改善主要得益于下游需求高速增长、产业链价格触底回升、成本费用有效控制以及资产/信用减值损失同比减少。各细分环节均实现营收与净利润同比增长，归母净利润增速依次为：锂电设备（1434.02%）＞电解液（1084.49%）＞正极（232.11%）＞隔膜（192.95%）＞辅材（128.73%）＞...

2026-05-20 0 1.71MB 18页
粤开证券：粤开市场日报-260520

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数涨跌不一。截至收盘，沪指收跌0.18%，报4162.18点；深证成指收平，报15569.98点；创业板指涨0.34%，报3921.79点；科创50指数涨3.20%，收报1832.02点。总体上，全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1631只个股上涨，3804只个股下跌，77只个股收平。沪深两市今日成交额合计29537亿元，较上个交易日放量672亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，电子、电力设备、基础化工、石油石化、建筑材料等行业领涨，涨幅...

2026-05-20 0 678.51KB 6页

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