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券商研报

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华鑫证券：医药行业周报：关注医疗器械的出海趋势

1.创新出海节奏恢复，短期受市场影响，建议关注长期价值根据医药魔方数据，2025年前三季度，License-out交易数量突破百起，达103笔，已超2024年全年数量；总金额达920.3亿美元，较2024年全年License-out总金额增长77%。进入10月份后，BD落地节奏显著加快，10月22日，信达生物与武田制药达成全球战略合作，总交易额最高可达114亿美元。在重磅交易落地和创新药授权出海数量和金额再创新高的背景下，9月1日至10月30日，万得创新药指数（8841049.WI）却下跌了8...

2025-11-10 0 1.16MB 32页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（181）：美豆受益贸易需求改善反弹，成本传导下国内豆粕同步提振

核心观点周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。11月7日生猪价格11.91元/公斤，周环比-5%；15kg仔猪价格约314元/头，周环比+4%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。11月7日，鸡苗价格3.46元/羽，周环比-3%；毛鸡价格6.95元/公斤，周环比-2%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。11月7日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.1/5.1/7.8元，周环比分别-6.8%/-3.8%/-...

2025-11-10 0 2.01MB 27页
国信证券：工程机械行业专题：中证全指工程机械指数型基金投资价值分析

核心观点工程机械行业作为国民经济的基础性产业，与基建投资、房地产周期紧密相关，呈现出显著的周期性特征。当前行业正处于“国内更新需求筑底回升、海外出口高速增长、行业电动化转型加速”的三轮驱动新发展阶段。根据KHL数据，2024年全球工程机械市场规模达2376亿美元，行业竞争格局高度集中，全球CR3超过30%，以卡特彼勒、小松为代表的国际龙头占据主导地位，国内头部企业凭借技术积累与成本优势，全球市场份额持续提升。国内：需求企稳回升，电动化开启新成长周期。2025年1-9月挖掘机内销量同比增长21...

2025-11-10 0 2.05MB 22页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解

投资要点聚焦“景区+文旅”的旅游目的地企业龙头：陕西旅游成立于1998年，2016年吸收合并陕旅发展，2017年在新三板挂牌，于2025年11月7日主板IPO过会。公司依托陕西省内华清宫、华山等稀缺旅游资源，经营旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理业务，为游客提供高品质的旅游产品及服务体验，已成为以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游目的地龙头企业。2024年公司收入为12.6亿元，归母净利润为5.12亿元。收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务，《长恨歌》和华山西峰索道贡献54%/3...

2025-11-10 0 890.88KB 10页
中邮证券：智能驾驶行业深度报告：激光雷达的应用跃迁：从驰骋公路到赋能万物

投资要点激光雷达从“功能件”切换至“安全件”，为高精度感知的必要传感器。智能驾驶从辅助向自动驾驶演进的过程中，对高精度感知要求提升，激光雷达是感知层面实现三维空间建模的关键组件，具备不可替代性。同时为自动驾驶系统提供了至关重要的安全冗余，因此以激光雷达为核心的多传感器融合方案仍是主流。量升价平，市场扩容：价格通缩近尾声，智驾平权+高阶智驾+机器人多场景应用扩容。价：硬件降本的核心来自设计，芯片集成化已推动激光雷达显著降本，我们判断当前价格通缩已接近尾声。量：1）成本下降&智驾平权影响下，激光...

2025-11-10 5 2.36MB 35页
国金证券：锂电10月洞察：终端旺季加持，锂电价格上涨

本月行业重要变化： 1）锂电：10月27日，碳酸锂报价7.55万元/吨，较上月上涨3%；氢氧化锂报价7.20万元/吨，较上月上涨0.4%。2）整车：9月国内新能源乘用车批发销量达137万辆，同/环比+22%/16%；1～9月累计批发973万辆，同比+34%。行情回顾： 2025年10月以来，锂电板块多数环节止跌回升。锂矿板块实现领涨，涨幅达7%；智能驾驶板块跌幅最大，下跌幅度达-7.6%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额有所下降，唯新能源车板块小幅上调。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处...

2025-11-10 0 1.15MB 14页
国金证券：有色金属周报：全球缺电行情持续，看好电解铝后续走势

本周行情综述铜：本周LME铜价-1.80%到10695.00美元/吨，沪铜-1.23%到8.60万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数上升至-42.04美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一增加0.32万吨至20.33万吨，较上周四增加2.07万吨，为连续五周周度累库，总库存较去年同期的19.25万吨增加1.08万吨，创近三年同期新高。冶炼端，据SMM，废产阳极板企业开工率为73.25%，环比升9.87个百分点；预计下周开工率环比增加2.90个百分点至76.15%。消费端...

2025-11-10 0 2.38MB 16页
国金证券：耐用消费产业行业研究：业绩情绪冰点提供布局契机，四条新消费主线提供估值切换线索

前期三季报业绩出炉，总体内销景气情况与7-9月份社零增速的景气度保持一致持续承压，增长型红利受制于CPI下降与地产拖累以及国补退坡持续承压，新消费成长在整体消费大盘承压下也开始出现竞争加剧ROI下降的问题，少数细分赛道或者壁垒极高的公司未受影响。展望2025Q4，考虑到国补数据的高峰期，四季度整体CPI压力有望金进一步加大。共性特征有：线上销售主导细分行业如美护个护日化等：成长分化来自于产品创新力带动的爆品逻辑；耐用品行业更多强调外求创新产品力谋求利润，内求提升运营效率。总体外需情况依据不同行业...

2025-11-10 0 1.36MB 10页
国金证券：非金属建材周观点：回顾美元加息对非洲的影响，钙钛矿发展关注TCO玻璃

首先，美元降息背景下，市场看好非洲的增长潜力，研究这个问题，还可以通过反向的视角，即研究美元加息对非洲国家带来的负面影响。汇率问题很复杂，本篇报告仅提供一个研究角度。我们以非洲第二大经济体埃及为例，2022/23至23/24财年受美元升息和地缘冲突等影响，国际收支失衡凸显，外汇严重短缺，埃磅大幅贬值，21/22财年经济增长6.6%，随后2年回落到3.8%、2.4%。2024年初阿联酋帮助埃及渡过经济危机，向埃及RasAlHekma项目投资350亿美元、注入外汇，整个项目开发阶段合计将吸引1500...

2025-11-10 0 2.71MB 18页
开源证券：传媒行业周报：坚定布局游戏、AI漫剧及AI广告

头部手游出海延续优异表现，老游运营及新游上线继续，坚定布局游戏板块根据SensorTower，心动公司基于旗下《Etheria:Restart》《火炬之光：无限》等多款产品的出色表现，10月全球收入环比大增30%，收入榜排名提升5位至第22，其中《火炬之光：无限》于10月11日推出的全新SS10赛季“叠界”再次推动游戏月收入大增632%，旗下《心动小镇》还将于11月22日开启与甄嬛传的IP联动；世纪华通旗下点点互动凭借海外市场《WhiteoutSurvival》的稳健表现和《Kingshot》《...

2025-11-10 0 2.12MB 17页
开源证券：医药生物行业周报：流感高发，关注相关投资机会

季节性流感高峰或至，北方流感病例达近四年新高流感为常见的呼吸道传染病，传染速度快、发病率高、传播范围广、且呈现一定的季节性，全球每年有高达约10亿人罹患流感，其中300-500万例为重症病例，29-65万例死于流感相关呼吸道疾病。流感活动呈现抬头趋势，北方流感病例达到近四年新高。2025年第44周，南方省份哨点医院报告的ILI%为4.6%，北方省份哨点医院报告的ILI%为5.1%，均高于前一周水平，其中北方省份哨点医院报告的ILI%高于2022年、2023年和2024年同期水平（2.5%，4...

2025-11-10 0 1.28MB 8页
开源证券：房地产行业周报：新房二手房成交面积同环比下降，福州发布预售新政

核心观点：新房二手房成交面积同环比下降，福州发布预售新政本周我们跟踪的68城新房成交同环比下降，20城二手房成交面积同环比下降。土地成交面积同比增长，溢价率环比下降。国内信用债发行规模环比增长。本周福州提出，房企预售前须报备含价格、交付、投诉处理等8项内容的预售方案，并将信用等级与预售许可、资金监管挂钩，AAA级可少监管30%资金，B、C级全额监管，政策均执行5年，重庆优化住房公积金政策。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌...

2025-11-10 0 1.29MB 14页
开源证券：煤炭行业周报：动力煤价上破800元，炼焦煤联动走强

本周要闻回顾：动力煤价上破800元，炼焦煤联动走强动力煤方面：动力煤价格大涨，截至11月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为817元/吨，环比大涨，其他港口价格指标有的已达到778元，已经完成我们提示的煤电盈利均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也已经达到我们所预计的第四目标价格区间，即800-860区间。近两周动力煤价格持续上涨，主要受到供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行动，而需求跳涨是北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加快补库。炼焦煤...

2025-11-10 0 3.53MB 31页
开源证券：社会服务行业周报：视频播客成为内容平台增长新曲线，海南离岛免税新政成效初显

免税/潮玩：海南离岛免税新政成效初显，FY2026Q2三丽鸥延续强势增长海南：11月海南离岛免税新政实施首周，离岛免税购物金额/人次/客单分别同比+34.8%/3.4%/+30%，关注后续同期低基数及封关政策利好带来行业销售拐点。三丽鸥：FY2026Q2三丽鸥日本/美洲/欧洲/亚洲未调整收入同比+30%/+6%/+89%/45%，旗下IP全球品牌合作范围持续提升，日本/中国区域整体延续强劲增势围绕“用户触达、粉丝转化、会员运营”的三维目标，三丽鸥进一步完善构建融合游戏、动画、电影、社媒和线下场景...

2025-11-10 0 3.88MB 27页
开源证券：计算机行业周观点：AI应用有望加速落地

市场回顾：本周（2025.11.3-2025.11.7），沪深300指数上涨0.82%，计算机指数下跌2.54%。周观点：AI应用有望加速落地（1）国家发布新政策，有望促进AI等新技术新产品规模化商业化应用11月7日，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，提出要支持建设一批综合性重大场景、行业领域集成式场景、高价值小切口场景，扩大生产场景、工作场景、生活场景供给，推动场景资源开放，促进场景资源公平高效配置，推动新场景大规模应用，形成“技术突破—场景验证—产...

2025-11-10 0 923.63KB 9页
国金证券：AI周观察：AMD绩后表现反映市场高预期，KimiK2Thinking发布

本周应用活跃度显示，海外Claude持续提升，国内Kimi与通义小幅上升。月之暗面于11月6日发布并开源KimiK2Thinking模型，其特点是能边思考边自主调用工具，在部分agent测试成绩上超越GPT5（High）。同时，Google在GeminiAPI中推出“文件搜索工具”，这是一款托管式RAG系统，可简化私有数据集成，开发者无需自建向量数据库，并采用查询免费、仅首次索引付费的模式。 AMD公布的2025财年第三季度业绩全面超预期，营收同比增长36%至92亿美元、非GAAPEPS达1.2...

2025-11-10 0 1.94MB 10页
国金证券：具身智能行业研究：特斯拉通过马斯克薪酬方案，小鹏人形机器人Iron发布

核心观点：机器人：行业景气度加速向上，特斯拉股东大会通过MUSK薪酬方案，小鹏机器人拟人化超市场预期。小鹏发布Iron人形机器人，实现精细操控拟人动态。产品采用仿生“骨骼—肌肉—皮肤”一体化设计，外观与运动姿态高度拟人，具备仿人脊椎、灵巧双手与动态双肩结构，实现更自然的平衡与运动控制。特斯拉股东大会通过马斯克巨额薪酬方案。具身智能方面，公司宣布将建设年产超千万台的机器人生产线，并自研高性能AI芯片实现算力自主提升。标志着特斯拉正加速推进人工智能与机器人产业，为其长期增长注入强劲动力。优必选...

2025-11-10 0 918.35KB 10页
国金证券：石油化工行业研究：油价重回供需交易，继续关注委内瑞拉潜在风险

原油：本周油价震荡回落。美国政府持续停摆导致市场宏观风险偏好下降。同时沙特下调12月销往亚洲的原油官方售价表明其保证亚洲市场份额决心。短期地缘风险下降后，市场关注点重回供需基本面油价回落。尽管特朗普称尚未决定对委内瑞拉境内地面目标发动袭击；但我们认为南美地缘风险未来1-2周仍可能上升。截止11月6日，WTI现货收于59.43美元，环比-1.14美元；BRENT现货收于64.03美元，环比-1.47美元。EIA10月31日当周商业原油库存环比+520.2万桶，前值-685.8万桶。其中库欣原油环比...

2025-11-10 0 1.72MB 17页
西南证券：医药行业周报：AI+医疗发展方向落地，2030年实现基层AI诊疗全覆盖

投资要点行情回顾：本周医药生物指数下跌2.4%，跑输沪深300指数3.22个百分点，行业涨跌幅排名第29。2025年初以来至今，医药行业上涨18.2%，跑输沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.11倍，相对全部A股溢价率71.86%(-3.31pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.03%(-6.71pp)，相对沪深300溢价率为123.2%（-4.81pp)。本周相对表现最好的子板块是医药流通，指数上涨1.6%，年初以来表现最好的...

2025-11-10 0 3.65MB 29页
国金证券：交通运输产业行业研究：全国执飞航班量小幅增长，我国调整对美关税税率

行业观点快递：邮政快递量环比下滑，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（10月17日-11月2日）邮政快递累计揽收量约42.61亿件，环比-6.2%，同比+3.1%；累计投递量约43.05亿件，环比-2.18%，同比+3.9%。“反内卷”背景下多个产粮区已提价，叠加行业旺季将来临，预计快递单票价格有望提升。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3828点，同比-12.5%，环比-1...

2025-11-10 0 1.88MB 17页

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