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券商研报

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浙商证券：“十五五”深度研究系列报告（七）：如何建立“金融强国”？

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2025-12-29 2 1004.55KB 22页
信达证券：环保行业周报：碳中和的必由之路——关注CCUS相关机遇

本期内容提要: 行情回顾：截至12月26日收盘，本周环保板块上涨1.9%，表现优于大盘；上证综指上涨1.9%到3963.68；涨跌幅前三的行业分别是有色金属（6.4%）、国防军工（6.0%）、电力设备（5.4%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-1.1%）、社会服务（-1.1%）、银行（-1.0%）。细分子板块情况：水务板块下跌0.12%；水治理板块上涨1.64%；大气治理板块上涨2.21%；环卫板块上涨5.68%；垃圾焚烧板块上涨2.07%；资源化板块上涨2.09%；固废其他板块下跌0.01...

2025-12-28 3 1.41MB 16页
国金证券：高端装备制造产业研究深度：灵巧手：结构向高承载发展，四缸数量或倍增

灵巧手是一种模拟人类手部功能的高自由度机器人末端执行器，其核心价值在于突破传统机械夹爪的局限性，赋予机器人接近人手般的灵活性与适应性。它通过多关节、多模态感知和智能控制技术，实现复杂物体的抓取、操作与交互。灵巧手是人形机器人拟人化的核心标志，也是其成本占比最高的零部件之一，约占整机成本的20%-30%。未来人形机器人迭代提供的价值，将很大程度上通过灵巧手展现的柔性和协同能力来体现。企业成功切入灵巧手领域需深度融合高自由度仿生结构设计（自由度数量增加）、微型高功率密度驱动（空心杯电机和无刷有齿槽...

2025-12-28 52 3.84MB 49页
国金证券：石油化工行业研究：油价围绕地缘风险带来的供应预期波动博弈

原油：本周油价上涨后回落。白宫下令美军在未来至少两个月内专注于对委内瑞拉石油的“封锁”，当前美国更倾向于使用经济手段，而非军事手段向委内瑞拉施压。此外，海湾地区裂痕加深，沙特对也门发动空袭，中东局势存升级风险。地缘因素推升油价。本周五，因泽连斯基将于周日与特朗普讨论领土问题，市场预期和平协议或进一步推进，叠加供应过剩担忧加剧，油价快速回落。整体看，当前油价仍围绕地缘与供需博弈。截止12月26日，WTI现货收于56.74美元，环比+0.59美元；BRENT现货收于63.73美元。EIA12月12日...

2025-12-28 0 2.36MB 17页
东海证券：银行业2026年度投资策略：核心业务压力缓解，在红利韧性中捕捉周期弹性

核心观点红利行情底色仍存，但逻辑向确定性收敛。（1）虽然利率下行遇阻，但银行股息率相较10年期国债收益率的溢价仍处于高位，资产配置视角仍具备显著的相对优势。（2）重点领域风险化解与资本夯实筑牢风险底线，银行分红连续性和稳定性体现的类债资产属性仍有效。（3）政策资本市场支撑力度较大，长线配置型需求与ETF的被动流入是中长期趋势。（4）在利率下行遇阻、资本市场改善的背景下，资产荒明显缓解，红利行情将告别普涨，市场将更加重视确定性。大型银行由于资产质量更稳健、资本缓冲更充裕，其分红意愿与能力的可预见...

2025-12-28 5 9.14MB 43页
东吴证券：电子行业深度报告：AI基建，光板铜电—光&铜篇主流算力芯片Scaleup&out方案全解析

投资要点英伟达Rubin，集群互联高带宽低时延方向持续升级。Scaleup端，依托NVLink6.0与六代NVSwitch，实现计算与交换侧129.6TB/s对称带宽，有效保障机柜级算力密集型场景下的参数同步效率；Scaleout端，基于胖树无阻塞拓扑，通过多层组网支撑超大规模GPU集群无阻塞互联，缩短传输路径、降低时延。根据我们测算，Rubin若满配CPX芯片，三层组网下GPU光模块比例将达到1:12。谷歌TPU集群以高带宽互联与动态扩展为核心升级方向，构建Scaleup&out组网能力。...

2025-12-28 4 1.93MB 18页
华源证券：汽车零部件2026年年度策略：踏出舒适圈，可见天地宽

方向一：机器人，从交易产业链宽度转向交易深度，把握受益新技术变化与份额确定性较强的公司。过去几年机器人赛道处于从0到1的阶段，映射到投资上主要是以交易产业链宽度为主，也即所有与机器人相关赛道的公司都有获得系统性提估值的机会。但当时间来到2026年，机器人行业或将步入从1到10的规模化启动阶段，我们认为当行业步入规模化量产阶段时，交易思路则应从宽度转向深度。在此框架下，我们建议重点关注受益于机器人新技术与产业链份额确定性更强的相关公司。其中，新技术建议关注方向包括硬车/冷镦丝杠工艺、高氮钢/陶瓷丝...

2025-12-28 11 6.41MB 41页
国金证券：医药健康行业研究：政策推动创新器械应用，脑机接口加速商业落地

近期政策端对医疗器械创新支持力度较高，国家药监局在北京召开脑机接口医疗器械工作推进会，积极推动脑机接口器械更快更好上市应用。脑机接口赛道应用场景多元化、产品及研发路径丰富，未来潜在空间巨大，在产品注册及医保立项政策加持下有望加速实现商业化普及。药品板块：12月22日，GSK宣布美泊利珠单抗注射液获中国药监局核准新适应症，用于血嗜酸性粒细胞升高的COPD成人患者维持治疗，系我国首个且唯一每月给药一次的生物制剂，适用BEC≥150细胞/μL患者，获批基于两项III期试验积极数据，能显著降低患者中重...

2025-12-28 35 2.19MB 18页
国金证券：家电行业周报：错期影响下空调1月排产反弹，冰冷新兴地区贡献增长

错期影响下空调1月排产反弹，冰冷新兴地区贡献增长空调排产：错期影响下1月数据亮眼，但终端需求预计仍然偏弱。2026年1月家用空调内销排产786万台，同比+8.9%；出口排产1065万台，同比+1.2%。这一反弹主要原因为2026年春节落于2月，企业将部分2月产能前移至1月，以应对节前交付及促销需求，属于排产节奏的短期调整，但终端需求预计仍然偏弱。出口端虽暂时转正，但欧美市场旺季已过且库存高企，新订单增速受限，叠加海外工厂产能替代效应增强，中国成品出口的长期增长仍面临结构性压力。冰箱排产：内外销...

2025-12-28 0 933.05KB 10页
国金证券：汽车行业周报：2026年“两新”政策有望优化延续，带动需求稳步向上

中央经济工作会议明确优化“两新”政策、坚持创新驱动和对外开放，国内需求有望稳步向上，同时建议关注智能化、出海等主题带来的机会。在12月10-11日举办的中央经济工作会议中，明确的八方面重点任务中有六项与汽车行业深度相关，包括坚持内需主导、建设强大国内市场；坚持创新驱动、加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚、增强高质量发展动力活力；坚持对外开放、推动多领域合作共赢；坚持协调发展、促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领、推动全面绿色转型；其中，在“坚持内需主导，建设强大国内市场”方面明确提出要优化“两...

2025-12-28 3 1.84MB 14页
国金证券：基础化工行业研究：高频高速材料关注度快速提升，AI行业后续催化或不断

本周市场强势向上，其中申万化工指数上涨4.23%，跑赢沪深300指数2.28%。标的方面，受益于M9材料的催化，AI材料标的表现强势，除此之外，锂电材料、航天航空材料表现也不错。估值方面，本周板块估值有所上行，其中当前PB历史分位数为39%。基础化工行业边际变化，一是万华化学绿电产业园二期年产20万吨磷酸铁锂项目环境影响报告书征求意见稿公示，二是联泓新科4000吨VC投产，三是国务院国资委党委书记、主任张玉卓称，明年中央企业要大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购，四是为履行国有股东同业竞争...

2025-12-28 0 2.79MB 23页
华金证券：人形机器人行业双周报：智元第5000台机器人下线，具身机器人商业化加速

投资要点周度行情回顾 2025年12月22日至12月26日，人形机器人指数上涨4.61%，沪深300指数上涨1.95%，人形机器人指数领先2.66pct。 2025年12月15日至12月19日，人形机器人指数下跌1.12%，沪深300指数下跌0.28%，人形机器人指数落后0.84pct。周度热点回顾智元第5000台通用具身机器人量产下线，具身机器人迈入规模化商用时代。12月8日，在智元（AGIBOT）量产工厂内，第5000台通用具身机器人——灵犀X2正式量产下线，累计出货的5000台中三大...

2025-12-27 0 3.87MB 20页
信达证券：公用事业行业—电力天然气周报：官方严查电力交易违规行为，全球海洋油气勘探开发投资连续5年增长

本期内容提要: 本周市场表现：截至12月26日收盘，本周公用事业板块上涨0.8%，表现劣于大盘。其中，电力板块上涨0.65%，燃气板块上涨2.59%。电力行业数据跟踪：动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至12月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价677元/吨，周环比下跌34元/吨。截至12月26日，广州港印尼煤(Q5500)库提价744.35元/吨，周环比下跌7.72元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价722.23元/吨，周环比下跌40.38元/吨。动力煤库存及电厂日...

2025-12-27 3 1.96MB 21页
东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：保险行业11月保费：产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现

投资要点 11月单月人身险公司保费降幅收窄，继续看好2026年负债端增长。1）2025年1-11月人身险原保费44206亿元，同比+9.2%，规模保费49969亿元，同比+8.4%。2）11月单月人身险公司原保费规模达1548亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct。3）1-11月保户投资新增交费（万能险为主）同比+3%，投连险同比+17%。11月单月保户投资新增交费同比+8%，增速较10月提升1pct；投连险同比+11%，增速转正（10月为同比-35%）。4）当前开门红预录数据表现较...

2025-12-27 0 554.63KB 5页
国新证券股份：汽车行业周报

行情综述上周沪深300指数上涨0.28%，申万汽车行业指数回落0.10%，跑赢大盘0.24个百分点，在申万31个一级行业中排名第21。上周二级细分行业中，汽车服务板块（+3.73%）、摩托车及其他板块（+1.05%）、汽车零部件板块（+0.31%）、商用车板块（-0.82%）、乘用车板块（-1.43%）。上周三级行业中，涨幅最大的三个板块是汽车综合服务（+6.45%）、汽车电子电气系统（+3.02%）和汽车经销商（+2.30%）。估值方面，截至2025年12月19日，申万汽车板块PE（TTM...

2025-12-27 0 298.43KB 4页
国新证券股份：煤炭行业周度观察

本周煤炭行业指数表现本周煤炭（申万）板块表现稳健，整体上涨0.33%，跑赢沪深300指数0.61个百分点（沪深300指数下跌0.28%）。在申万一级行业涨幅排名中，煤炭行业位列第16位，展现出相对抗跌的特性。子板块分化明显，其中焦炭板块涨幅居前，达2.16%；动力煤板块微涨0.27%；而焦煤板块涨幅最小，仅0.01%。从个股表现看，板块内37家上市公司中，22家上涨、14家下跌，上涨占比近六成。涨幅前三名分别为云维股份、江钨装备和安泰集团，具体涨幅数据需进一步补充；跌幅后三名则为新大洲A、...

2025-12-27 0 1.56MB 11页
中国银河：通信：政策技术业绩多轮驱动，商业航天发展超预期

事件：近日，上海市发布支持G60科创走廊商业航天发展的具体措施。政策加码产业升维，国家战略与地方行动共推商业航天迈入壮大期：上海市人民政府印发了《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》的通知，明确要加速航空航天产业发展：围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目，给予最高5000万元的经费支持；支持卫星互联网星座建设，对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业，给予5000万元的一次性奖励。这一举措是地方政府层面将国家战略转化为产业落地的实质性加速信号，也为整个商业...

2025-12-27 0 22.21MB 2页
华龙证券：公用事业行业动态点评报告：11月电力数据：火电出力由增转降，用电增速同比+6.2%

事件：国家统计局、国家能源局分别发布2025年11月发电量及用电量数据。观点：发电量：11月电力生产保持增长。11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；日均发电量259.7亿千瓦时。1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。分品种看，11月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降4.2%，10月份为增长7.3%；规上工业水电增长17.1%，增速比10月份放缓11.1个百分点；规上工...

2025-12-26 36 510.96KB 4页
太平洋证券：汽车：尊界S800稳居超豪华市场销冠，领先优势持续扩大

报告摘要事件：尊界S800上市175天大定突破18000台，上市202天交付突破万台，月交付冲刺4000辆大关。尊界S800稳居超豪华市场销冠，领先优势持续扩大。尊界S800上个月销量增长至2200台左右，稳居超豪华市场销冠，领先第二名保时捷帕拉梅拉接近千台，远超迈巴赫+奔驰S级的销量之和。尊界S80012月交付冲刺4000辆大关。上市首月大定就突破6500台，之后一直超预期上涨，上市50天大定突破8000台，67天大定破万并创国产百万豪车最快破万记录，87天大定超12000台，上市4个月大...

2025-12-26 0 328.34KB 3页
华源证券：汽车行业双周报：26年汽车出口思考（1）：分析中国车企对欧洲出口的可行性

投资要点：西欧乘用车市场规模较大，新能源（全文均指新能源车）渗透率仍有提升空间，并且从车种看，B/SUV-B/C/SUV-C车型或为后续促进西欧乘用车渗透率提升的重点。西欧市场乘用车年销量超1000万辆，2025M1-10新能源渗透率同比提升6pct至29%，且乘用车销量较高的国家（德国、英国、法国、西班牙、意大利，占西欧乘用车销量比例超75%）新能源渗透率普遍在35%以下（英国33%、德国29%、法国25%、西班牙19%、意大利11%），仍有提升空间。从车种看，西欧市场乘用车销量集中在B/C...

2025-12-26 16 1.56MB 10页

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