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券商研报

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国新证券股份：房地产行业周度观察

上周房地产行业指数表现上周（2025.12.15-2025.12.19）房地产（申万）板块下跌0.41%，沪深300指数下跌0.28%，房地产板块落后沪深300指数0.13个百分点。和其他行业对比，房地产行业涨幅位列申万行业第24位。今年以来，沪深300指数上涨16.09%，房地产板块上涨0.63%，房地产累计落后沪深300指数15.46个百分点。子板块中，上周房地产开发板块下跌0.66%，房地产服务板块上涨4.05%。房地产行业111家上市公司中，上周65家公司上涨，42家公司下跌，涨幅前...

2025-12-26 0 726.99KB 11页
国新证券股份：经济数据扰动利率路径预期变化，黄金价格后续支撑力仍足

近期价格走势：高位震荡国际金价：截至12月24日，伦敦金现盘中突破4500美元/盎司，创历史新高（根据Wind数据显示），年内累计涨幅达71%（2025年初为2600美元/盎司）国内市场联动：沪金主力合约突破1000元/克，零售金价（如周大福）站上1400元/克，价差反映人民币汇率及国内需求韧性。核心驱动因素分析 1、日本央行加息后，美日利差收窄，催化黄金上涨。美联储宽松延续：12月10日降息25BP并启动“迷你QE”（购债400亿美元/月），实际利率下降，黄金持有成本下降。日银加息影...

2025-12-26 0 466.01KB 3页
大公国际：集采浪潮下的医药企业：评级视角下的挑战、机遇与关注

自2018年启动的国家药品集中带量采购，历经十一批迭代，覆盖范围不断扩大，政策机制也从单纯"以价换量"逐步转向"质价平衡"的精细化管理。集采在压低药价、规范市场的同时，为中标企业带来结构性机遇，包括扩大终端覆盖、提升市场份额和优化供应链管理;但也对企业形成利润挤压，加速行业洗牌，提升集中度。上市公司普遍通过优化产品结构、加强成本管理、拓展院外渠道及布局创新药应对集采冲击。未来，集采将持续精细化、范围扩展，并与支付机制联动，同时为创新药和高壁垒品种提供制度保...

2025-12-26 8 651.34KB 6页
大公国际：穿越周期：中国汽车出口的增长韧性、现实瓶颈与未来破局路径

2021年起中国汽车出口迈入快速增长期，2023年出口量跃居全球第一，展现强劲韧性。出口增长得益于国内存量市场竞争形成的内生推力、全球新能源需求拉力及国内全产业链协同优势支撑;出口结构呈现燃油车稳盘、新能源车领航，自主品牌主导、合资品牌追赶，新兴市场筑基、发达国家突破等特征。政策层面，国内多维支持与海外贸易壁垒并存，驱动出口向质量竞争转型。当前行业面临贸易壁垒、芯片依赖、品牌溢价不足等挑战。展望未来，新兴市场需求的持续释放与新能源汽车全球渗透率的逐步提升，有望持续拉动中国汽车出口规模增长，从"产...

2025-12-26 0 594.9KB 5页
大公国际：“十五五”科技基建浪潮下的光模块行业研究：赋能新质生产力，筑牢国家算力基础设施底座

在"十五五"国家科技基建战略驱动下，光模块正从通信配套器件跃升为支撑新质生产力与AI算力时代的核心"底座"。AI算力爆发与"东数西算"工程双轮驱动，推动800G/1.6T高速光模块需求结构性增长;中国厂商虽已主导全球中游制造，但上游高端光芯片、核心材料等"卡脖子"环节仍受制于海外垄断，国产替代加速但面临性能与成本挑战。行业竞争格局亦由价格战转向以技术壁垒、垂直整合与头部生态绑定为核心的高维博弈。展望"十五五...

2025-12-26 6 674.86KB 6页
大公国际：电线电缆行业研究报告

电线电缆行业作为国民经济的基础性配套产业，受政策红利与市场需求的双重驱动，且行业面临原材料价格波动、中低端产品同质化竞争激烈、高端领域技术瓶颈等结构性挑战。本报告研究表明，行业结构分化明显，具备高毛利产品研发能力、技术标准话语权及系统集成服务能力的头部企业在资本市场充分受益。...

2025-12-26 7 427.44KB 9页
万和证券：计算机：首批L3级车型获准入许可，看好B端运营投资机会

事件：12月15日，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点；12月20日，重庆颁发全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌（铁牌）。首批L3级上路采用“车型+路段+车道+车速”四限模式。获批的两款L3级车型为北汽极狐和长安深蓝旗下的纯电动轿车，分别由北京出行、长安车联科技作为运营主体开展上路通行试点：1）极狐牌BJ7001A61NBEV仅限在北京市指定高速等路段开启L3级功能，支持单车道内自动驾驶，意味着自动变道...

2025-12-26 0 251.85KB 2页
东海证券：能源及有色行业2026年度投资策略：能源成本下行，看好商品顺周期与科技主线需求共振

大宗商品的组成以及复杂性大宗商品的复杂性：产品种类多，既有商品属性也有金融属性。大宗商品的产业链：从上游基础原料、中游中间原料、下游的产成品，每个环节的供需都不一样。商品的副产品：既有同涨同跌的现象，也有副产品供需失衡，同一产业链中的不同产品走势分化的现象。大宗商品的先行性与滞后性：不同商品对于经济周期的反应提前和滞后程度不同。大宗商品的不可抗力：如油价受地缘政治影响较大，农产品受天气影响较大。大宗商品的定价公式，合约货与现货：企业的原料采购多以合约货绑定，价格公式可以与成本、现货、...

2025-12-26 0 10.75MB 85页
中银证券：新能源发电行业2026年投资策略：反内卷大势不改，新技术推动升级

风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复。光伏方面，2026年继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏。总体而言，我国发布136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，新能源发展进入新阶段，综合而言全球范围内虽然新能源短期装机需求不佳，但存在结构性机会，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点新能源装机需求短期波动，长期空间广阔：136号文引导新能源项目发电后进行市场化交易，影响新能源电站收益率导致我国新能源装机需求短期波动。但由于我国“富煤贫油...

2025-12-26 0 2.03MB 25页
方正证券：国防军工行业2026年度策略：“十五五”开启新质战斗力及军贸两大主线

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2025-12-26 30 4.3MB 61页
东海证券：机械设备行业简评：11月挖掘机与装载机出口销量持续向好

投资要点：事件：中国工程机械工业协会发布2025年11月主要企业挖掘机和装载机销量统计。挖掘机：2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9824台，同比增长9.11%；出口销量10185台，同比增长18.8%。2025年11月销售电动挖掘机19台2025年1-11月共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%；其中，国内销量108187台，同比增长18.6%；出口销量103975台，同比增长14.9%。装载机：2025年11月销售各类装载机11419台...

2025-12-26 0 250.99KB 2页
国金证券：机械行业研究：科技自强、出海深化

投资逻辑当前，虽然全球经济和政策不确定性仍然存在，但是我国高端装备行业凭借从成本优势到技术+品牌+服务综合优势，在全球市场上份额不断提升。因此，从需求端看，总体表现为“内需稳健、出海持续强劲”的特点；从技术端看，表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，从而使得中国高端装备制造业呈现“内需筑基、出海扩容”的结构性转变，形成“双轮驱动”新格局。建议关注我国高端装备行业未来发展的两条主线，一是以AI为代表的科技革命成为全球新的增长引擎，也是大国博弈的重要着力点的科技自强板块，如燃气轮机、工业母机、可控...

2025-12-26 3 6.73MB 49页
中银证券：电子行业2026年年度策略：算力基建驱动AI“从0→1”主线，“端云共振”主导存储和终端创新机遇

展望2026年，算力基建驱动AI主线，行业聚焦“从0→1”变革节点；存储涨价或贯穿2026年全年，4F2+CBA等技术成为发展方向；消费电子成本压力和创新机会并存，端侧AI芯片或贡献结构性机会。支撑评级的要点算力基建驱动AI升级主线，行业聚焦“从0→1”变革节点。大模型推理侧Tokens需求快速增长推动CSP厂商积极提高资本开支投入算力基础设施建设。AIInfra在追求更高的算力密度、更快的互联速度、更低的互联损耗的同时对PCB、电子布、铜箔、树脂、光互联架构提出了更高的要求。我们预计英伟达...

2025-12-26 4 3.92MB 35页
中邮证券：商业航天：破局上天瓶颈，解锁太空算力

投资要点告别“一次性”时代，可回收火箭重塑商业航天。我国已将商业航天提升至“航天强国”的战略高度，并规划万星星座以竞逐太空经济制高点。当前，行业正遵循SpaceX以“猎鹰9”（可重复使用下成本或低于千美元/kg，考虑运力提升，成本有望进一步下降）所验证的“低成本、高频次”技术范式。为迎头赶上，我国必须攻克发射成本高、频次低、运力有限等瓶颈。我国破局之路已然明确，且正在加速推进：1）可回收火箭方面，我国“朱雀三号”等已进入关键验证阶段，旨在复制成本革命路径；2）卫星规模化制造方面，国内年产超...

2025-12-26 4 2.82MB 29页
开源证券：传媒行业投资策略：AI与IP相融共生，共驱内容繁荣

盈利驱动传媒板块上涨，AI赋能打开远期空间，业绩与估值或共振截至12月24日，年内传媒行业共演绎两轮上涨行情，我们认为，1-2月首轮约24%的上涨主要系国产大模型DeepSeek亮眼表现提振国内AI应用发展预期；4-9月第二轮近47%的上涨，主要系AI大模型迭代及应用逐步落地，游戏等子板块业绩释放，叠加关税担忧削减修复风险偏好。回顾各板块业绩，我们认为情绪消费刚需+新游供给释放或推动游戏高景气延续；《哪吒2》为代表的高口碑IP内容或成影视板块业绩驱动力；“AI赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩...

2025-12-26 0 4.35MB 41页
中银证券：光伏行业动态点评：产业链涨价成趋势，终端开始接受高价组件

光伏“反内卷”分为两条具体路线，“推动落后产能有序退出”、“新增优质产能平稳接续”正在稳步推进中，表观层面产业链积极挺价，央国企也已积极响应，看好高效电池组件溢价；维持行业强于大市评级。支撑评级的要点央国企积极响应光伏组件涨价：2025年8月19日，国家工信部、中央社会工作部、国家发改委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合召开光伏产业座谈会，相关光伏制造企业及发电企业参加会议。会议提出我国采取四大措施推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出；二...

2025-12-26 0 288.31KB 3页
东方财富证券：保健品行业专题报告：新动向，新成长

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2025-12-26 1 2.32MB 32页
国海证券：医药生物行业动态研究——CRO需求回暖，实验猴供给紧张涨价

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2025-12-26 0 1020.82KB 16页
西部证券：IVD体外诊断相关医疗器械行业报告——IVD国内短期承压，头部企业积极出海

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2025-12-26 7 2.37MB 32页
国信证券：食品饮料行业2026年度投资策略报告（二）：白酒：底部信号夯实，重视优质酒企配置机会

核心观点回顾2025年：供需矛盾凸显，酒企降低增长要求，逐步释放渠道压力。2025年初以来白酒指数（申万）下跌12%（跑输沪深300指数33%），其中Wind一致预测板块归母净利润下降17%，预测PE(FY25)上涨6%，业绩是股价下跌主因。2023年以来市场担忧白酒行业增长久期，估值、持仓不断下降，目前均至历史低位，反映市场悲观预期。市场动销端，受第二季度饮酒政策影响，6-8月份动销进入冰点。目前看白酒消费环比略有修复，但实际需求仍然偏弱，且供给刚性强，以价换量现象普遍，主流产品批价处于筑底...

2025-12-26 0 4.17MB 19页

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