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券商研报

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国信证券：海内外云厂商发展与现状（二）：AI投入、算力建设梳理与ROI测算

摘要海内外云厂商资本开支复盘：从Capex投资节奏上，海外从23Q3开始增长，国内约晚一年。从Capex增速来看海内外仍处于50%以上同比增长。当前微软云、亚马逊云与阿里云等头部云厂商资本开支金额与全年云收入基本相当。海外云厂商与阿里云已将超100%的净利润、60%以上的经营性现金流进行资本开支投入，且增速指引依然显著高于业务收入/利润增速。为了维持增长需求，各家进行一定的AI基础设施金融化操作或加大融资租赁。从Capex投资周期来看，传统云扩张投资约持续四年、且投入到收入兑现约一年时间差。但...

2025-11-05 40 2.19MB 48页
民生证券：计算机行业深度报告：“星缆”计划：卫星互联网商业化的黎明

东数西算：万亿级别产业趋势，算力调度潜力可期。1）截至2025年9月，我国“东数西算”工程实施以来，规模化效应不断显现，目前已形成8个枢纽节点和10个数据中心集群，覆盖东中西部14个省份，带动社会投资超过万亿元。2）政策高度重视，算力调度是“东数西算”大趋势下的重要发展方向。全国一体化算力网标准体系建设基本完善，同时各地算力调度发展不断加速。长距离、低时延的算力调度：卫星互联网或具有重要优势。1）光纤传输方式下，光缆长度造成时延：光缆每200公里时延可达1ms，1000公里的光缆长度时延是5m...

2025-11-05 11 2.21MB 24页
海通国际：中国必选消费11月投资策略：机会在哪里？拥抱高股息

需求：10月重点跟踪的8个必选消费行业中5个保持正增长，3个负增长。个位数增长的行业包括速冻食品、软饮料、啤酒、调味品和餐饮；下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒和乳制品。尽管国庆、中秋双节重合且假期增至8天，但是商品消费延续低迷态势。据国家税务总局数据，节日期间商品消费和服务消费增速分别为3.9%和7.6%，跟出行相关的数码产品、汽车消费增长较快，食品平稳增长。价格：10月白酒批价多数下跌。飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1760/1730/650元，较上月-30/-40元/持平...

2025-11-05 0 3.36MB 39页
东吴证券：食品饮料行业深度报告：保健品行业2025三季报总结：如期向好，个股分化

投资要点个股分化，Q3保健品行业在低基数下如期向好：2025Q3保健品板块（SW）收入/归母净利润分别同增18%/122%。个股逻辑各异，整体经营向上：①汤臣倍健在低基数下Q3数据迎拐点，产品及渠道均有尝试；②民生健进入低基数状态，收入环比加速符合预期，Q1-3维矿产品表现与全年指引相符；③百合股份代工业务经营向上，自由品牌仍有负累，盈利结构暂有调整，期待后续修复；④Q3仙乐健康中国及欧洲区域收入提速，美洲区域收入整体正增长，且随着产品类型、市场结构优化，毛利率进一步提高；⑤安琪酵母海外延续成...

2025-11-05 0 1.74MB 15页
山西证券：202510光伏行业月度报告：9月光伏新增装机同比下降53.8%，组件逆变器出口同比维持增长

投资要点：国内光伏新增装机：根据国家能源局数据，2025年9月国内光伏新增装机9.7GW，同比-53.8%，环比+31.2%。国内1-9月累积新增光伏装机240.27GW，同比+49.3%。组件出口：根据海关总署数据，9月组件出口额199.8亿元，同比+39.0%，环比-4.7%。1-9月累计出口额1521.8亿元，同比-13.3%。根据SMM不完全统计，2025年9月国内光伏组件出口量25.6GW，同比+46.8%，环比-6.0%；2025年1-9月国内光伏组件累计出口量204.3GW，同...

2025-11-05 0 988.69KB 11页
山西证券：新材料行业周报：英伟达发布VeraRubin超级芯片，建议关注AI材料发展机遇

摘要二级市场表现市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为3.19%，跑赢创业板指2.69%。近五个交易日，合成生物指数上涨2.45%，半导体材料上涨2.50%，电子化学品上涨3.57%，可降解塑料上涨0.60%，工业气体上涨1.28%，电池化学品上涨12.75%。产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）氨基酸：缬氨酸(12400元/吨，不变)、精氨酸(21650元/吨，不变)、色氨酸(32500元/吨，-2.99%)、蛋氨酸(20800元/吨，-0.95%) 可降解材料：PLA...

2025-11-05 0 7.01MB 23页
信达证券：医药生物行业周报：Q3业绩季收官，看好制药装备受益海外需求景气周期

本期内容提要: 市场表现。上周医药生物板块收益率为1.31%，板块相对沪深300收益率为1.74%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第9。6个子板块中，化学制药板块周收益率排名第一，涨跌幅为3.07%（相对沪深300收益率为3.50%）；收益率排名第六的为医疗器械，涨跌幅为-1.15%（相对沪深300收益率为-0.72%）。周观点：通过对Q3报的分析，创新药、CXO、医疗耗材等板块景气度相对较高。此外，自Q3起医疗器械板块已呈现业绩改善趋势。在中长期维度，我们持续推荐高景气赛道，制药装备、创...

2025-11-05 0 1.29MB 14页
申港证券：电力设备行业研究周报：产学研共推全固态电池产业化，新纪元加速到来

投资摘要：每周一谈：产学研共推全固态电池产业化新纪元加速到来据北极星储能网消息，10月31日，三星SDI宣布，已与德国高端汽车制造商宝马集团及美国电池技术公司SolidPower共同签署三方协议，将就全固态电池验证项目展开合作。根据协议，三星SDI将采用SolidPower研发的固态电解质，供应兼具更高能量密度和更强安全性的全固态电池电芯。宝马集团则将负责开发匹配这些电芯的模组和电池包。三方旨在基于商定的参数和性能要求评估全固态电池电芯，并将其集成至宝马的下一代验证车辆中。三方旨在通过整合...

2025-11-05 5 834.85KB 8页
申港证券：证券行业周报：上周板块指数下跌

投资摘要：每周一谈: 2025年10月中国采购经理指数运行情况 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。10月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间。10月份，综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定。市场回顾：上周（10.27-10.31）沪深300指数的涨跌幅为-0.43%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.53%。板块内...

2025-11-05 0 651.15KB 8页
上海证券：电子行业周报：美科技巨头上调资本开支，继续关注高阶PCB上游材料供给缺口

核心观点美国科技巨头继续上调资本支出，全年资本开支总额预计超过3800亿美元，用于建设AI基础设施。近日美国多家科技巨头披露上季度财报，明确加大资本支出以满足人工智能需求，目前预计今年资本支出总额将超过3800亿。其中，谷歌年内第二次上调预期，预计全年资本支出将在910亿美元至930亿美元之间；Meta预计全年资本支出将达到700亿美元至720亿美元之间；亚马逊预计2025年全年资本支出将达到1250亿元。 AI需求强劲，带动上游PCB价格同步上涨，建议继续关注高阶PCB上游材料供给缺口。AI...

2025-11-05 0 451.84KB 2页
上海证券：计算机行业周报：北美科技大厂公布财报，国内软件公司业绩回暖

市场回顾过去一周（10.27-10.31）上证综指上涨0.11%，创业板指上涨0.50%，沪深300指数下降0.43%，计算机（申万）指数上涨1.82%，跑赢上证综指1.70个百分点，跑赢创业板指1.31个百分点，跑赢沪深300指数2.25个百分点，位列全行业第7名。周观点北美大厂公布Q3财报，业绩与资本开支共振。（1）Alphabet：10月30日，谷歌母公司Alphabet发布2025财年第三季度财报。Alphabet第三季度营收约为1023.5亿美元，较上年同期的882.7亿美元增长...

2025-11-05 0 364.16KB 3页
太平洋证券：医药日报：优时比Kygevvi获FDA批准，用于治疗TK2d

报告摘要市场表现： 2025年11月4日，医药板块涨跌幅-1.97%，跑输沪深300指数1.22pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。各医药子行业中，疫苗(+0.92%)、血液制品（-0.10%)、医药流通(-0.24%)表现居前，医疗研发外包（-2.93%）、疫苗(-2.38%)、其他生物制品（-1.72%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为华兰疫苗(+11.75%)、合富中国（+10.03%)、人民同泰(+8.01%)；跌幅榜前3位为常山药业（-20.00%)、百诚医药（-10....

2025-11-05 0 405.64KB 3页
国信证券：互联网行业2025年11月投资策略：AI驱动海外巨头三季报亮眼，关注巨额资本开支下ROI表现

核心观点 10月行情回顾：10月恒生科技指数单月下降8.6%。同期，纳斯达克互联网指数10月基本持平，单月涨幅为0.6%。个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，港股方面，阅文集团、金山软件、美团为本月表现前三的股票，美股方面，谷歌、亚马逊、英伟达为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月基本持平，PE-TTM为22.85x，处于恒生科技指数成立以来29.2%分位点。纳斯达克指数估值较上月基本持平，PE-TTM为42.30x，处于近10年74.09%分位点。人工智能动态：1）谷歌...

2025-11-05 0 926.24KB 17页
华鑫证券：汽车行业深度报告：人形机器人轻量化大势所趋，镁合金与特种工程塑料有望崛起

投资要点人形机器人轻量化，降本增效的最优解轻量化的主要途径可分为结构优化与材料替代，其可解决人形机器人四大痛点：提升续航能力，优化能效表现；缓解散热压力，简化系统设计；降低性能依赖，减轻供应链压力；增强操作灵活性与场景适用性。目前，材料替代是实现轻量化的关键方式，各大主流人形机器人厂商已实践这一途径的轻量化设计。铝合金为轻量化应用主力，镁合金有望成为材料新锐铝合金作为汽车轻量化的主力材料，成熟的工艺体系与综合性价比优势明显；而镁合金则因其更优异的综合性能以及持续维持低位的镁铝原材料价格比...

2025-11-05 3 3.3MB 51页
国信证券：房地产行业2026年度投资策略：止跌之路：收入、预期、外力

核心观点 2025年回顾：楼市压力不减，回到“924”之前。新房销售同比在2024Q4短暂转正后逐季回落，2025Q3同比-13%，相当于2019Q3的46%，创历史新低。新房去化周期较“924”之前反而拉长，房企拿地积极性也冲高回落。由于销售边际回落叠加挂牌量高企，二手房价尚难止跌。本年高层对房地产相关表态及地产政策推出频次虽然多，但基本都在去年的基础上微调，亮点较少，既有政策框架内的可用空间已经不大。止跌之路：收入、预期、外力。收入信心对房价中期走势解释力强，收入信心指数回到50以上是房价...

2025-11-05 8 1.83MB 30页
中国银河：通信行业行业周报：光通信景气有望延续，量子科技加速布局

一周通信板块指数下跌，行业应用、智能卡等子板块相关标的表现较好。本周上证指数涨幅为0.11%；深证成指涨幅为0.67%；创业板指数涨幅为0.50%；一级行业指数中，通信板块跌幅为3.59%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，行业应用、智能卡等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为4.62%、2.84%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为44.27%、4.58%和51.15%。智算基建与未来产业双轮驱动，通信行业发展格局清晰：当前通信产业呈现“当前高景气”与“未来大布局”双重...

2025-11-05 0 24.5MB 12页
中国银河：科技引领主线：AI应用加速落地，国产软件加速突围

10月板块先抑后扬，整体小幅回调。人工智能板块指数（884201.WI）10月涨跌幅为-2.28%，同期上证综指涨跌幅1.85%、沪深300涨跌幅-0.0006%、创业板指涨跌幅-1.56%，10月人工智能板块成交额为16170.5亿元，同比+15.23%，环比-39.24%。我们认为，10月市场以及人工智能板块整体呈现先抑后扬走势，整体微跌。伴随三季报披露，板块出现显著分化格局，部分细分领域核心标的迎来业绩与政策催化共振，如AI应用端部分标的金山办公、合合信息等涨幅居前；部分高估值及业绩承压细...

2025-11-05 0 11.77MB 27页
太平洋证券：房地产日报：杭州萧山新塘两宗宅地规划调整

报告摘要市场行情： 2025年11月4日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指和深证综指分别下跌0.41%和1.34%，沪深300和中证500分别下跌0.75%和1.67%。申万房地产指数下跌0.29%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为中国武夷、新华联、光大嘉宝、阳光股份、中交地产，涨幅分别为9.97%/9.89%/9.86%/5.00%/4.92%；个股跌幅较大的为沙河股份、南国置业、卧龙地产、上实发展、深振业A，跌幅分别为-6.68%/-4.83%/-3.97%/-3.89...

2025-11-05 0 565.54KB 4页
开源证券：化工行业2025年三季报总结报告：基础化工增收增利，石油石化减收减利，行业资本性开支延续下降，氟化工、农化、炼油化工等盈利可观

基础化工：2025年前三季度增收增利，氟化工、农化等子行业盈利可观我们选取402家沪深A股上市公司分析：（1）经营情况：2025前三季度，营收17,645.8亿元，同比+3.0%；归母净利润1,097.5亿元，同比+6.3%。2025Q3，营收6,051.5亿元，同比+2.1%、环比-0.04%；归母净利润366.4亿元，同比+16.8%、环比-2.2%。（2）资本开支和现金流：2025前三季度，资本性支出1,653.7亿元，同比-8.3%；经营性现金流净额1,805.2亿元，同比+20.3%。...

2025-11-05 0 2.16MB 19页
万联证券：纺织服饰行业2025年三季报综述：纺织制造板块收入表现稳健，服装家纺、饰品业绩仍待恢复

投资要点：行业整体：前三季度纺织服饰行业营收增速转负，归母净利润降幅扩大。2025年前三季度纺织服饰行业营业收入合计3469.77亿元，同比下降2.24%，在申万一级行业中排名第23；归母净利润合计195.97亿元，同比下降9.79%，在申万一级行业中排名24。板块ROE同比有所下滑，毛利率、销售费用率、财务费用率均有上升。其中板块ROE为5.59%，同比-0.56pct，毛利率、净利率分别为23.81%、5.82%，同比分别+0.05pct、-0.46pct，销售费用率、财务费用率分别+0....

2025-11-05 0 1.01MB 9页

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