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券商研报

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东吴证券：大众品2025年三季报总结：成长分化，蓄势向好

投资要点休闲零食：2025Q3增速领先，头部企业成长更具延续性。渠道变革和消费变迁对零食板块的分化影响重大。前三季度零食量贩仍继续稳定贡献增量；抖音渠道因为其流量成本提高，大部分公司的电商渠道增速同比有下降；以山姆为代表的会员制商超作为高势能渠道，是品牌企业塑造品牌力、提升品牌调性以及提升销量的重要合作对象。品类方面魔芋的高景气延续。1）收入端：2025Q3营收同比增速超过15%的上市企业共有3家，分别是万辰集团、有友食品、西麦食品，2024年至今成长连续性较好，盐津铺子主动收缩电商致总体同比...

2025-11-04 0 1.21MB 15页
爱建证券：电子行业周报：钽电容价格持续上涨

投资要点：消费电子零部件及组装领涨电子行业。本周（2025/10/27-10/31）SW电子行业指数（-1.65%），涨跌幅排名28/31位，沪深300指数（-0.43%）。SW一级行业指数涨跌幅前五别为：电力设备（+4.29%），有色金属（+2.56%），钢铁（+2.55%），基础化工（+2.50%），综合（+2.26%），涨跌幅后五分别为:通信（-3.59%），美容护理（-2.21%），银行（-2.16%），电子（-1.65%），建筑装饰（-1.49%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三...

2025-11-04 0 1.53MB 17页
爱建证券：食品饮料及新消费行业跟踪报告：茅台降速纾压，白酒加速出清

投资要点：周度跟踪：本周（10.27-10.31）食品饮料行业-0.23%，表现弱于上证指数（+0.11%），在31个申万子行业中排名第25。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+3.78%），零食（+2.66%），烘焙食品（+1.50%），肉制品（+0.48%），乳品（+0.39%），保健品（+0.22%），啤酒（-0.12%），白酒（-0.22%），调味发酵品（-0.42%），其他酒类（-2.88%），软饮料（-4.65%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为日辰股份（...

2025-11-04 0 1.42MB 6页
海通国际：TOP100房企2025年10月销售数据点评：单月销售环比微增，“十五五”定调行业高质量发展

本报告导读：考虑4Q进入高基数期，我们认为“十五五”高质量发展背景指导下，政策逻辑依旧明显，蓝筹估值优势体现更强。投资要点：维持“优于大市”评级。考虑4Q进入高基数期，我们认为“十五五”高质量发展背景指导下，政策逻辑依旧明显，蓝筹估值优势体现更强。推荐：1）开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H股-中国海外发展、建发国际集团；2）商住类：华润置地、龙湖集团；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。20...

2025-11-04 0 8.3MB 16页
中泰证券：医疗器械行业板块2025三季报总结——高耗、设备拐点已现，创新+出海贡献增长动力

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2025-11-04 0 4.15MB 15页
东北证券：美容护理行业——医美以新品驱动增长，美妆国货以极致性价比突围

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2025-11-04 8 1.48MB 30页
开源证券：轻工纺服行业2026年度投资策略：消费端把握个护成长，制造端重视韧性标的

1.个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移 1）牙膏：牙膏赛道功效属性明显，国货积极推动产品结构升级、发力电商，快速崛起。2023年中国牙膏市场零售规模302亿元，同比增长0.2%；功效产品推动价格提升，2024年牙膏（120g）价格为11.69元，同比增长0.4%；2023年品牌CR10为84.1%，外资品抗敏品牌标签突出，积极发力电商打造爆品，产品结构升级顺利，线下渠道壁垒深厚，成长逻辑持续的消费品公司。 2）卫生巾：头部品牌份额下滑，国货把握电商红利、积极推新品，份额快速提升...

2025-11-04 0 2.48MB 24页
中国银河：石油化工行业10月动态报告：油价步入震荡，布局“十五五”政策指引

核心观点 10月油价重心回落。10月Brent、WTI月均价分别为64.0、60.0美元/桶，环比分别下降5.4%、5.5%。供给端，一方面，11月2日，OPEC+八个成员国同意将12月石油产量提高13.7万桶/日，此为该组织连续8个月宣布增产计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织2026年1-3月将暂停增产。另一方面，10月22日，美国政府宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司和卢克石油公司，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火，引发市场对俄罗斯石油对外供应中断的担忧...

2025-11-04 0 847.07KB 22页
信达证券：航运港口2025年10月专题：原油、干散货吞吐量略有回调，集装箱吞吐量稳增

本期内容提要: 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况进出口总额：2025年1～9月，全国进出口总额实现33.61万亿元，同比增长4%，其中，全国进口总额实现13.66万亿元，同比下滑0.2%，全国出口总额实现19.94万亿元，同比增长7.1%。进口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为5.8%、10.3%、-5%，占比分别为39.7%、31.44%、8.17%。出口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为9.6%、8%、2.3%，占比分别为60.54%、24.59...

2025-11-04 0 2.02MB 23页
国新证券股份：计算机：AI算力博弈

事件 2025年第三季度，全球AI算力需求进入加速扩张期，科技巨头财报继续验证了这一趋势。核心观点美国已形成“云服务需求-芯片供给-场景驱动”的协同体系：微软Azure与谷歌云的AI贡献显著，英伟达数据中心收入激增，Meta与微软通过广告和企业服务推动算力落地。中国则依托政策与市场优势，在云服务与芯片国产化领域积极布局。资本开支方面，微软、Alphabet、Meta均保持高强度投入。算力投入与业务增长强相关，Azure中AI服务贡献突出，Alphabet云业务未履行合同额大幅增长，显示需求...

2025-11-04 0 1009.68KB 6页
中国银河：证券行业行业周报：市场热度环比上升，两融余额站上新台阶

行情复盘：本周（10.27-10.31）证券板块单周下跌0.53%，跑输沪深300指数0.10个百分点；从板块比较来看，证券板块跑输25个一级行业，整体表现不佳。个股方面，A股上市券商大部分出现下跌，平均跌幅0.41%。其中涨幅较大的有东兴证券（6.03%）、兴业证券（5.20%）、长江证券（4.38%），跌幅较大的有长城证券（-5.39%）、华林证券（-5.22%）和国元证券（-4.99%）。本周A股日均成交2.30万亿，两融余额环比上涨1.91%本周（10.27-10.31）日均股票成交额...

2025-11-04 0 3.54MB 15页
华泰证券：电解铝：26年全球供需缺口或扩大

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2025-11-04 0 1.1MB 22页
海通国际：房地产：二十届四中全会点评-推动行业高质量发展！

本报告导读：我们认为，未来五年中央对房地产的重视程度将对应提升，新房产品将顺应需求趋势提质发展，不合时宜的限制性政策将进一步解除；供给侧将严控新增开发用地，以城中村、危旧房改造形成有效投资，供应结构以优质地块为主。投资要点：投资建议：维持“优于大市”评级。行业高质量发展内涵丰富，高屋建瓴，相信未来会有更多信息。但不管怎样，在风险有序化解后，当前重点城市房价持续下跌与高质量发展并不相符。2025年9月，70个大中城市均没有出现房价环比上涨城市，新房和二手房之间价差继续拉大。我们认为，房地产高...

2025-11-04 0 7.96MB 14页
东海证券：保险业态观察（十）：预定利率研究值小幅下调至1.90%，预计短期上限水平保持稳定

投资要点：事件：保险业协会于10月29日组织召开了人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年三季度例会，对宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降9bps。市场利率中枢震荡中小幅抬升，移动平均推动Q3研究值下调但短时间不会触及调整阈值。本次会议将普通型人身险产品的预定利率研究值设定为1.90%，至此，预定利率动态调整机制实施以来，2024Q4至2025Q3呈现逐季下调态势，分别为2.34%、2.13%、1...

2025-11-04 0 258.63KB 3页
万联证券：黄金珠宝行业快评：黄金税收新政落地，分类实施不同方案

事件：近日，财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。投资要点：新政对部分黄金交易免收增值税，延续优惠政策。会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。新政首次将黄金区分为投资性用途与非投资性用途，并分类实施不同的方案。发生实物交割出库的，新政相比于以往政策的主要变化在于：1）投资性用途：买入方将标准黄金直接销售或者加...

2025-11-04 0 448.36KB 2页
中邮证券：房地产行业报告：推进现房销售制，短期预计拿地将进一步下滑

投资要点根据克而瑞数据，2025年10月，TOP100房企实现销售操盘金额2530亿元，环比增长0.1%，同比减少41.9%。1-10月百强房企实现销售操盘金额25766.6亿元，同比减少16%，降幅相较于前9月扩大4.2pct。10月截至25日，全国经营性土地招拍挂成交建筑面积为6057万平方米，环比下降13%，同比减少25%，成交金额总计1519亿元，环比减少20%，同比下降35%。10月平均溢价率为2.7%，为年内最低政策推进现房销售制，出于风险成本控制房企拿地或将进一步下滑。行业基本...

2025-11-04 0 836.58KB 11页
中邮证券：有色金属行业周报：下游需求向好，碳酸锂价格有望继续上涨

l投资要点贵金属：坚定持有，等待下一轮主升浪。贵金属本周继续震荡，价格总体偏弱，comex黄金下跌2.75%，comex白银下跌0.33%。之前我们提示，沪金沪银波动率过高，高波下或迎来调整，耐心等待买入时机，建议在3950美元/盎司左右继续做多黄金。本周金价在3950美元/盎司左右开始了一定的反弹，建议持有并长期配置。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议坚定持有。铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。本周铜价呈现震荡局面，LME铜下跌0.51%。10月以来，由于铜价上涨速度...

2025-11-04 0 1.68MB 12页
海通国际：房地产行业跟踪报告：第44周成交震荡，因城施策增供改善性住房稳市场

本报告导读：上周地产成交总体震荡。10月29日“十五五”规划提出“因城施策增加改善性住房供给”，有利于稳定市场成交并利好优质房企。维持行业“优于大市”评级。投资要点：上周大中城市成交维持震荡。10月29日“十五五”规划提出“因城施策增加改善性住房供给”，我们认为这对于稳定市场成交具有重要的意义，同时也符合行业倡导优质好房的发展新模式，有利于优质房企的更好发展，继续维持行业“优于大市”评级。上周大中城市新房成交环比回升：2025年第44周30大中城市新房成交面积为204万平，环比前一周0....

2025-11-04 0 7.17MB 12页
华安证券：基础化工行业周报：510亿元央企新兴产业发展基金启航，六氟磷酸锂价格涨势不止

主要观点：行业周观点本周（2025/10/27-2025/10/31）化工板块整体涨跌幅表现排名第4位，涨跌幅为2.50%，走势处于市场整体上游。上证综指涨跌幅为0.11%，创业板指涨跌幅为0.50%，申万化工板块跑赢上证综指2.38个百分点，跑赢创业板指1.99个百分点。 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗...

2025-11-04 0 3.09MB 32页
中国银河：交通运输行业周报1103：白云枢纽启新章，海商法治促行业升级

本周板块行业行情回顾：本周（10月27日-11月1日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为+0.60%，位列第16位；沪深300指数涨跌幅为-0.43%。本周（10月27日-11月1日），SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：航运（+3.95%）、跨境物流（+2.41%）、高速公路（+0.82%）、公路货运（+0.77%）、快递（+0.73%）、航空机场（+0.43%）、仓储物流（+0.11%）、公交（-0.76%）、铁路运输（-1.12%）、港口（-2.43%）。航空机场基本...

2025-11-04 0 1.24MB 20页

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