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券商研报

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华龙证券：机械设备行业周报：关注半导体设备、人形机器人、核聚变及工程机械

摘要：上周（2025.12.15-2025.12.19）机械设备行业下跌1.11%，在一级31个行业中排名第29位。子行业中，通用设备（-0.76%）、专用设备（-0.45%）、轨交设备（-1.04%）、工程机械（-1.79%）、自动化设备（-2.14%）。我们认为，伴随三季报完成披露市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股，维持行业“推荐”评级。科技方向关注：半导体设备、PCB设备、可控核聚变、人形机器人等；周期方向关注：工程机械、通用设备复苏等。全球半...

2025-12-22 0 4.55MB 22页
华龙证券：有色金属行业2026年投资策略报告：实物资产的时代：把握工业金属投资机会

报告摘要在地缘对抗升级、全球经济增长失速、资源民族主义抬头背景下，有色金属景气度持续提升，主要金属品种价格持续走高。我们认为金属景气度有望维持，维持行业“推荐”评级。 2025年前11个月，黄金月均价较2024年全年均价上涨40.75%，白银上涨33.69%，铜上涨7.25%，铝上涨7.96%。2025年前三季度，有色金属行业实现收入2.82万亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润1512.88亿元，同比增长41.55%。年初至今（2025年11月底），申万有色金属行业指数（72.81%）大幅...

2025-12-22 0 2.4MB 29页
东海证券：电子行业周报：美光业绩指引超预期，小米大模型展现推理性价比

投资要点：电子板块观点：美光2026财年第一季度业绩超出预期，在AI浪潮持续驱动存储需求激增的背景下，公司单季营收达到136.4亿美元，同比大幅增长57%，预计下一财季营收将进一步攀升至187（±4）亿美元，展现其在高端存储市场的持续领先地位与增长动能。小米正式发布并开源其新一代大模型MiMo-V2-Flash，该模型展示了卓越的性能表现，更在推理性价比上实现了显著突破，有望加速中国大模型向规模化、普惠化应用的产业演进。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超...

2025-12-22 0 1.25MB 14页
国信证券：铜行业快评：铜精矿长单加工费基准降为零，促使冶炼行业“反内卷”

事项： 12月19日左右，智利矿业公司安托法加斯塔和国内某头部铜冶炼厂达成协议，将2026年铜精矿加工精炼费用Benchmark分别定为0美元/吨和0美分/磅，低于2025年的21.25美元/吨和2.125美分/磅。国信金属观点：长单加工费降为零，除了铜矿-铜冶炼供需错配，还因为副产品和回收率收益都处于历史最好水平。中国铜冶炼厂工艺水平、成本控制全球领先，副产品消纳顺畅，在铜冶炼低迷期竞争优势凸显；零加工费将促使产能调控措施出台，行业格局有望好转。相关标的：铜陵有色、江西铜业、云南铜业。评论...

2025-12-22 0 397.07KB 6页
爱建证券：光储行业跟踪：11月光伏组件出口额同比高增，海外需求持续旺盛

投资要点：排产：1）光伏组件：据SMM，2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43%。国内方面，12月终端装机进展不及企业心理预期，同时组件价格的上涨带来下游企业采买的抵触情绪，国内组件库存水平止降转增；海外方面，终端进入淡季，且出口退税的影响淡化，海外需求开始大幅下降，企业同步下修排产。2）电芯：据大东时代智库（TD）预测，2025年12月中国市场动力+储能+消费类电池排产量220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约为35.3%；2025年12月全球市场动力+储能+消...

2025-12-22 0 1.57MB 9页
世纪证券：大消费行业周报（12月第3周）：社零承压下政策有望托底

行业观点： 1)上周（12/15-12/19）大消费板块全线收跌。商贸零售、社会服务食品饮料、美容护理、家用电器、纺织服饰周涨跌幅分别为6.66%2.66%、1.05%、2.87%、0.16%、2.18%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是欢乐家（+44.42%）、立达信（+30.38%）、华茂股份（+17.74%）百大集团（+51.60%）、华天酒店（+13.40%）、嘉亨家化（+11.44%）领跌的个股分别是岩石股份（-16.92%）、莱克电气（...

2025-12-22 0 699.99KB 8页
中银证券：非银金融行业周报：证监会会议部署“五项坚持”

证监会会议为“持续深化资本市场投融资综合改革”提供具体措施，传达学习贯彻中央经济工作会议精神，对“十五五”规划与2026年进行具体布局。会议强调要增强市场内在稳定性，不断提高资本市场制度的包容性吸引力。金融与资本市场相关部署贯穿于中央经济工作会议的政策要求与重点任务中，凸显了金融在服务“十五五”时期国家战略中的重要枢纽地位。继续看好证券行业高景气度下长期估值中枢提升。行业要闻证监会发文部署金融系统具体措施。证监会召开党委（扩大）会议，发文“中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神”。会...

2025-12-22 0 472.48KB 10页
中邮证券：食品饮料行业周报：政策利好叠加周期拐点预期，乳制品板块表现强势

投资要点本周乳制品板块股价表现强势，呈现普涨格局，核心是政策利好行业周期拐点预期、季节性需求释放与资金进场共振的结果。政策端密集释放红利，国家医保局提出2026年力争分娩个人“无自付”，叠加各地育儿补贴发放，提振母婴乳制品长期需求；商务部等三部门发文加强商务与金融协同提振消费。历经前期产能出清，奶牛存栏去化加速，原奶价格已筑底企稳，我们预计2026年将迎来供需拐点，奶价上行确定性增强。同时，乳企向“营养健康”转型，功能性乳制品需求增长，叠加深加工产能即将密集投产，推动B端原料国产替代打开新增长...

2025-12-22 0 1.48MB 17页
中邮证券：建材行业周报：关注内需低位品种，有望迎来估值与业绩双重修复

投资要点中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动。考虑到25年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，我们认为26年内需将迎来基本面与估值的双重修复。水泥：12月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利...

2025-12-22 0 981.12KB 7页
中邮证券：证券行业报告：两融资金未大规模撤离，债券交易沪强深弱

投资要点宏观流动性层面宽松，资金面压力缓解，为券商的重资本业务（如自营投资、两融业务）提供了稳定的负债端成本优势。股基成交额的持续高企，将转化为券商佣金收入的支撑。融资客户的持仓周期似有拉长，两融余额在24,000亿以上的高位平台已持续整理超过3个月这可能意味着A股市场的杠杆运用正从“增量扩张”过渡到“存量优化”阶段，即前期涌入的杠杆资金并未大规模撤离，而是出现了“沉淀化”趋势。本周债券市场成交呈现鲜明的“沪强深弱”的格局。沪市以国债、政策性金融债等利率债为主，其质押融资便利性在年末对机构资金...

2025-12-22 0 840.56KB 11页
招商证券国际：全球医药、医疗行业——2026年医疗科技行业展望，AI提效、资本开支复苏与医疗器械政策趋稳

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2025-12-22 11 4.34MB 44页
东吴证券：环保行业跟踪周报：【伟明环保】印尼镍配额有望收紧+固废量大价高，【龙净环保】受益大气治理需求

投资要点重点推荐：瀚蓝环境，龙净环保，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山公用。行业新闻：《中国碳中和与清洁空气协同路径2025》发布，“十五五”锁定“降碳减污”深度协同。2025年12月14日，清洁空气政...

2025-12-22 0 1.59MB 25页
爱建证券：医药行业跟踪报告：蚂蚁阿福App上线带动“AI+大健康”投资热情，关注英矽智能新股发售

投资要点：医药板块行情复盘：本周（12/15~12/21）市场宽幅震荡，沪深300指数-0.28%，商贸零售（+6.27%）板块领涨，电子（-3.28%）、电力设备（-3.12%）等板块回调较多。本周SW医药生物指数-0.14%，跑赢沪深300指数；各细分板块中，线下药店（+5.59%）、医药流通（+4.69%）和医院（+4.15%）等涨幅靠前，“蚂蚁阿福”和“犒赏经济”等主题相关标的表现较好，周五创新药、CXO和AI医疗等板块联手反弹。但整体来看，医药板块周度成交总额3898.24亿元，环比...

2025-12-22 0 736.94KB 3页
大公国际：脑机接口行业研究报告：当科幻走向现实

脑机接口（BCI）作为神经科学与信息科技交叉融合的战略性新兴技术，通过建立大脑与外部设备的直接通信通路，突破了传统人机交互的生理局限，在医疗康复、消费电子等领域具有广泛应用前景。本文系统阐释了脑机接口行业的定义、分类标准与技术体系，梳理了中央与地方协同的政策支持体系，剖析了产业链结构和市场规模增长趋势，分析了产业发展面临的挑战，并提出分阶段的发展建议。...

2025-12-22 41 761.2KB 8页
中银证券：社会服务行业双周报：元旦假期将至，冰雪游等概念热度较高

前两交易周（2025.12.08-2025.12.19）社会服务板块上涨1.87%，在申万一级31个行业排名中位列第5。元旦假期即将来临，受假期因素催化，当前旅游预订热度逐步走高。我们维持行业强于大市评级。市场回顾&行业动态数据前两交易周上证综指累计下跌0.32%，报收3890.45。沪深300累计下跌0.36%，报收4568.18。社会服务板块上涨1.87%，在申万一级31个行业排名中位列第5。社会服务板块跑赢沪深300指数2.23pct。社会服务子板块及旅游零售板块中4个上涨，涨跌幅由高...

2025-12-22 0 895.96KB 14页
万联证券：传媒行业快评报告：2025年游戏市场收入与用户规模达新高点，移动端市场仍占主导地位

行业事件： 2025年12月19日，2025年度中国游戏产业年会举办，会上对外发布《2025年中国游戏产业报告》。投资要点：国内游戏市场2025年市场收入与用户规模达新高点。2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿，同比增长1.35%，两者保持连续增长态势，同为历史新高点。主要原因在于：一是移动游戏品质提升，新品市场表现出色；二是多款头部长青游戏创新玩法、优化运营；三是小程序游戏增长强劲；四是产品多端互通，玩家数量得以扩张。从细分市场来...

2025-12-22 0 440.24KB 3页
东吴证券：环保行业点评报告：环境空气质量标准提标修订，分阶段实施明确，大气治理需求中长期释放龙净环保受益

投资要点事件：生态环境部《环境空气质量标准（征求意见稿）》（修订GB3095—2012）及其配套技术规范等3项国家生态环境标准公开征求意见。空气质量标准趋严，分阶段实施路径明确。标准包括一级和二级限值，国家公园、自然保护区、自然公园和其他需要特殊保护的区域等一类区域执行一级限值，其余地区执行二级限值。新标准将1）??????.??：年均和日均浓度二级限值分别收严至25/50μg/m³，标准同比-29%/-33%，年均和日均浓度一级限值分别收严至10/25μg/m³，标准同比-33%/-29%...

2025-12-22 0 538.03KB 3页
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增，25M11国内用气需求边际改善

投资要点价格跟踪：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增。截至2025/12/19，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-12.1%/+1.8%/-9.6%/-3.7%/-0.3%至0.9/2.4/2.5/2.7/2.4元/方。供需分析：1）气温偏高，美国天然气市场价格周环比-12.1%。截至2025/12/12，储气量周环比-1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比-1.2%。2）提取库存，欧洲气价周环比+1.8%。2025M1-9，欧...

2025-12-22 0 1003.62KB 14页
东兴证券：电力设备及新能源行业2026年策略：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇

投资摘要 1、锂电行业：跨越周期底部，看好产业链回归机遇锂电产业链经历近23~24两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持了超预期的高增长态势，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，同时如6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，25Q3头部企业接近满产状态，我们认为锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，正迎来基本面反转的关键节点，此外固态电池等新技术产业化进程的提速有望形成持续催化，建议关注以下两个维度潜在的投资机会：电池环节：市场...

2025-12-22 5 3.55MB 33页
国信证券：传媒互联网行业周报：智谱和Minimax即将上市港交所，《阿凡达3》上映拉动票房

核心观点行业上涨0.54%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（12.15-12.21）传媒行业上涨0.54%，跑赢沪深300（0.35%），跑赢创业板指（-1.31%）。其中涨幅靠前的分别为广西广电、三维通信、完美世界、三七互娱等，跌幅靠前的分别为博纳影业、ST返利、慈文传媒、浙文互联等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位。 AI音视频模型快速推进，智谱和Minimax即将上市港交所，《阿凡达3》上映拉动票房。1）字节跳动发布豆包大模型1.8和seedance1.5pr...

2025-12-22 0 532.4KB 13页

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