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券商研报

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万联证券：传媒行业快评报告：2025年游戏市场收入与用户规模达新高点，移动端市场仍占主导地位

行业事件： 2025年12月19日，2025年度中国游戏产业年会举办，会上对外发布《2025年中国游戏产业报告》。投资要点：国内游戏市场2025年市场收入与用户规模达新高点。2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿，同比增长1.35%，两者保持连续增长态势，同为历史新高点。主要原因在于：一是移动游戏品质提升，新品市场表现出色；二是多款头部长青游戏创新玩法、优化运营；三是小程序游戏增长强劲；四是产品多端互通，玩家数量得以扩张。从细分市场来...

2025-12-22 0 440.24KB 3页
东吴证券：环保行业点评报告：环境空气质量标准提标修订，分阶段实施明确，大气治理需求中长期释放龙净环保受益

投资要点事件：生态环境部《环境空气质量标准（征求意见稿）》（修订GB3095—2012）及其配套技术规范等3项国家生态环境标准公开征求意见。空气质量标准趋严，分阶段实施路径明确。标准包括一级和二级限值，国家公园、自然保护区、自然公园和其他需要特殊保护的区域等一类区域执行一级限值，其余地区执行二级限值。新标准将1）??????.??：年均和日均浓度二级限值分别收严至25/50μg/m³，标准同比-29%/-33%，年均和日均浓度一级限值分别收严至10/25μg/m³，标准同比-33%/-29%...

2025-12-22 0 538.03KB 3页
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增，25M11国内用气需求边际改善

投资要点价格跟踪：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增。截至2025/12/19，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-12.1%/+1.8%/-9.6%/-3.7%/-0.3%至0.9/2.4/2.5/2.7/2.4元/方。供需分析：1）气温偏高，美国天然气市场价格周环比-12.1%。截至2025/12/12，储气量周环比-1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比-1.2%。2）提取库存，欧洲气价周环比+1.8%。2025M1-9，欧...

2025-12-22 0 1003.62KB 14页
东兴证券：电力设备及新能源行业2026年策略：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇

投资摘要 1、锂电行业：跨越周期底部，看好产业链回归机遇锂电产业链经历近23~24两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持了超预期的高增长态势，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，同时如6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，25Q3头部企业接近满产状态，我们认为锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，正迎来基本面反转的关键节点，此外固态电池等新技术产业化进程的提速有望形成持续催化，建议关注以下两个维度潜在的投资机会：电池环节：市场...

2025-12-22 5 3.55MB 33页
国信证券：传媒互联网行业周报：智谱和Minimax即将上市港交所，《阿凡达3》上映拉动票房

核心观点行业上涨0.54%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（12.15-12.21）传媒行业上涨0.54%，跑赢沪深300（0.35%），跑赢创业板指（-1.31%）。其中涨幅靠前的分别为广西广电、三维通信、完美世界、三七互娱等，跌幅靠前的分别为博纳影业、ST返利、慈文传媒、浙文互联等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位。 AI音视频模型快速推进，智谱和Minimax即将上市港交所，《阿凡达3》上映拉动票房。1）字节跳动发布豆包大模型1.8和seedance1.5pr...

2025-12-22 0 532.4KB 13页
渤海证券：计算机行业12月投资策略展望：国产开源大模型持续迭代，重塑AI竞争格局

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2025-12-22 0 1.03MB 13页
渤海证券：计算机行业2026年度投资策略报告：AI全产业链高景气，应用与自主可控成核心抓手

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2025-12-22 0 1.55MB 20页
中国银河：消费电子产业链跟踪：消费电子终端开始涨价

核心观点行情回顾：2025/12/15-19，消费电子(SW)指数跌幅4.2%。全年来看，消费电子板块在1月-2月上涨，4月受美国加征关税影响有较大幅度回调，6-7月逐步进入上涨趋势，8月-9月加速上涨，10月以来高位震荡。板块指数年初至今涨幅+39%。估值方面，目前消费电子板块PE-TTM约37倍，相对电子行业其他板块仍处于偏低状态。行业重要事件梳理：1）12月18日，AR眼镜厂商XREAL正式发布新品XREAL1S，面向更广泛的年轻消费群体，主打“一副眼镜，开启500英寸随身空间巨幕时代...

2025-12-22 0 970.65KB 7页
东吴证券：汽车周观点：长安极狐获L3产品准入许可，继续看好汽车板块

本周细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他(1.1%)SW商用载客车(0.9%)>SW汽车零部件(0.3%)>SW汽车（-0.1%）>SW乘用车（-1.4%)>SＷ商用载货车(-1.7%)。本周已覆盖标的经纬恒润-W、亚太股份、均胜电子、德赛西威、北汽蓝谷涨幅前五。（核心结论本周团队研究成果：外发2026汽车策略报告、敏实集团首次覆盖报告、11月深圳试驾报告、重卡月报。本周行业核心变化：1）12月15日长安汽车旗下深蓝汽车产品获批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可，北汽新能源...

2025-12-22 0 1.36MB 25页
华鑫证券：医药行业周报：理性回归，乐观看待创新出海

自9月1日至12月19日，创新药指数下跌11.34%，跑输沪深300指数12.93个百分点。从中国创新药出海趋势来看，合作项目陆续落地，9月份以来先后落地了舶望制药与诺华制药合作（9月3日），信达生物与武田制药的合作（10月22日）以及一品红参股公司Arthrosi与瑞典Sobi公司的收购（12月15日），中国创新药的竞争力得到持续的证明。创新药出海不仅为中国企业获得研发所需投入，构建新的资金循环，而且为中国企业打开了国际市场的巨大空间，减少了在单一市场的竞争内卷，也为创新药估值提供新的价值锚点...

2025-12-22 0 1.16MB 32页
国金证券：AI周观察：Gemini3Flash发布，美光财报表现优异

摘要美光在2025年第三季度（FY2026Q1）交出显著强于预期的业绩：当季营收136亿美元，环比增长21%、同比增长57%，连续第三个季度创下单季新高。盈利能力大幅改善，合并毛利率达到56.8%，环比提升11个百分点，主要由价格上行、成本执行改善以及产品结构向高价值产品倾斜共同推动。经营层面，公司实现营业利润64亿美元、营业利润率47%，非GAAP稀释后每股收益4.78美元，显示在需求高度紧张的环境下，美光具备将价格与结构优势快速转化为盈利的能力。从业务结构看，DRAM仍是核心增长引擎，收...

2025-12-22 0 1.27MB 7页
中邮证券：石化行业周报：PX利润明显走强

投资要点焦点：受聚酯补库逻辑和PX、PTA供需明年边际好转预期，依据wind和隆众资讯，PX（中国主港）-石脑油（日本）的价差已经从12日282.92美元/吨修复至18日305.12美元/吨。回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现尚可，较上周上涨1.60%。而中信三级行业指数表现来看，本周其他石化在石油石化中表现最佳，涨幅5.14%。原油：原油跌；美原油库存上涨，汽油库存下降聚酯：涤纶长丝价差跌；江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率跌烯烃：样本PE现货价格跌，聚烯烃石化...

2025-12-22 0 1.29MB 16页
开源证券：基础化工行业周报：未来PX存涨价预期，“反内卷”政策持续推出，磷肥原料供需对接会成功召开

本周行业观点1：海外炼厂对PX的生产倾向性下降，PX存涨价预期美国圣诞节假期到来，出行需求增加带动汽油需求增加。但加州自淘汰内燃机汽车销售的法令颁布以来，炼油产能持续退出。因而美国炼油能力下降，对进口汽油和机动汽油混合原料的需求将持续增加。一方面美国甲苯/二甲苯调油需求较高，且日韩出口美国具有套利空间；另一方面美国进口汽油需求较高，且价格较高，海外炼厂对甲苯/二甲苯调油及汽油需求较高，对PX的生产倾向性在下降。2025年以来PX价差逐步修复，远期行业供需格局持续向好，盈利能力有望进一步提升。我...

2025-12-22 0 5.68MB 37页
爱建证券：爱建电子专题报告：存储芯片涨价将延续至2026年

投资要点： 2025Q4存储芯片进入新一轮涨价周期。Micron、Samsung、SKHynix三大存储巨头陆续上调DRAM及NANDFlash产品合约价，相关现货价格同步持续上扬。复盘历史周期，2016-2018年的存储芯片涨价由智能手机配置升级直接驱动；2020-2023年受益于线上经济、居家办公场景拉动PC等终端出货量提升，叠加疫情下产业链囤货需求，推动存储市场阶段性上行。与前两轮周期不同，本轮涨价周期来自于智能手机和服务器的双重需求共振。iPhone在2025年完成存储容量升级后，我们判...

2025-12-22 0 2.77MB 35页
中银证券：计算机行业周报：智能驾驶箭在弦上计算机行业“一周解码”

希迪智驾登陆港交所，背靠场景优势实现高成长但仍需穿越商业落地“四重门”；全国首张L3自动驾驶正式号牌落地，标志着自动驾驶开始进入受监管的真实运营阶段；OpenAI启动新一轮最高1000亿美元融资，估值或达8300亿美元，计划用于AI基础设施的长期扩张。支撑评级的要点 “小而专”迈向“大而强”：无人矿卡驶入商业化深水区。12月19日，由香港科技大学教授李泽湘创办的“全球无人驾驶矿卡第一股”希迪智驾正式在港交所主板上市。尽管身上拥有“商用车智能驾驶第一股”等诸多光环，但上市当天希迪智驾股价较发行价...

2025-12-22 0 583.94KB 11页
西南证券：低空经济行业双周报：地方“十五五”规划陆续发布，推动低空经济多路径发展

投资要点行情回顾：本期（12月8日-12月21日）低空经济板块跑赢大盘。万得低空经济指数上涨4.98%，跑赢上证指数5.30个百分点，跑赢沪深300指数5.34个百分点，跑赢创业板指4.56个百分点；国证通用航空指数上涨2.94%，跑赢上证指数3.26个百分点，跑赢沪深300指数3.30个百分点，跑赢创业板指2.53个百分点。近期密集发布的地方国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议中，"低空经济"成为焦点。据统计，已有约30省、市将“低空经济”纳入“十五五”规划建议。江西“十五五”规划建议...

2025-12-22 0 1.55MB 12页
西南证券：机器人行业周报：逐际动力推出具身机器人TRON2，实现一机三态

投资要点行情回顾：本周（12月15日-12月21日）机器人指数跑输大盘。中证科创创业机器人指数下跌3.4%，跑输上证指数3.4个百分点，跑输沪深300指数3.1个百分点，跑输创业板1.1个百分点。逐际动力LimXDynamics推出全新多形态具身机器人TRON2。基于“具身机器人通用基座”设计理念，TRON2采用全身模块化架构，仅需一个本体，即可实现双臂、双足、双轮足三种核心构型的快速切换，并支持人形、四足等形态重构。一台机器，即可适应从精细操作、复杂地形移动的全场景任务。 6台宇树机器人给...

2025-12-22 0 1.22MB 10页
中邮证券：商贸零售：11月社零数据如何？

事件国家统计局发布最新社零数据，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6% 投资要点双十一促销提前，整体及除汽车外消费均降速。11月社零数据增速1.3%，较上月继续回落1.6pct，除汽车外的消费增速2.5%，较上月回落1.5pct，社零整体增速为23年以来最低，除汽车外消费为近一年来最低。...

2025-12-22 0 539KB 6页
中邮证券：有色金属行业周报：美国CPI超预期回落，关注有色板块

l投资要点贵金属：坚定持有。贵金属本周继续上涨，美国CPI超预期下降，26年降息空间打开，软着陆概率提升，白银、铂钯等具备工业属性的贵金属得到了市场青睐，本周涨速较高，黄金短期内跑输。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：软着陆交易下铜价有望再次冲高。本周铜价高位波动，LME铜上涨2.75%。主要系美国CPI超预期下降后市场风偏的提升。同时，LME的库存搬家...

2025-12-22 0 1.72MB 12页
中航证券：非银金融：中金公司、东兴证券、信达证券重大重组预案出炉，助力加快建设一流投行

事件： 12月17日，中金公司、东兴证券、信达证券发重大资产重组预案，本次交易的具体实现方式为中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股。东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1∶0.4373和1∶0.5188。中金公司为本次换股吸收合并发行的A股股份数量为3,096,016,826股。点评：加速建设一流投资银行本次重组由中金公司向东兴证券全体A股换股股...

2025-12-22 0 833.2KB 3页

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