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券商研报

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东兴证券：煤炭行业2026年策略：“反内卷”催化产能收缩，高分红彰显中期投资价值

投资摘要： “反内卷”催化煤价触底回升，2026年价格有望平稳上涨。2025年1-12月，煤炭价格前低后高，秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低跌至6月中旬的610元/吨，中国炼焦煤价格指数内低点出现在6月底，最低价为1138.85元/吨。2025年7月1日，中央财经委会议释放“反内卷”信号，在反内卷催化下迎来一轮上涨，整体呈现震荡走强趋势，12月1日，秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨至813元/吨。中国炼焦煤价格指数2025年全年价格在1100-1570元/吨区间震荡，年内低点出现在6月底，最...

2025-12-22 0 1.45MB 17页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：黄金突破整理区间上行，白银做多情绪达到极致谨防短期剧烈回调

投资要点回顾本周行情（12月15日-12月19日），有色板块本周上涨1.46%，在全部一级行业中排名靠中上。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨5.08%，小金属板块上涨2.28%，工业金属板块上涨0.80%，贵金属板块上涨0.68%，金属新材料板块下跌1.77%。工业金属方面，美国密集经济数据发布叠加日本加息落地，工业金属震荡偏强。贵金属方面，本周随着众多宏观风险事件落地，黄金价格及VIX突破整理区间上行，看好后续走势；然而随着逼仓事件的持续演绎，白银做多情绪达到顶点，...

2025-12-22 0 1.18MB 18页
中国银河：银行业周报：银行监事会改革持续推进，14天逆回购重启

核心观点银行板块表现优于市场：本周沪深300指数下跌0.28%，银行板块上涨1%，国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.08%、1.18%、1.95%、1.27%。个股方面，38家A股银行上涨，苏州银行（+4.19%）、宁波银行（+3.75%）、杭州银行（+3.57%）、厦门银行（+3.44%）、瑞丰银行（+3.38%）涨幅居前。当前银行板块PB为0.70倍，股息率为5.22%。监事会改革释放董事会席位，长线资金配置吸引力增强：本周，邮储银行等6家银行获监管核准撤销监事会。截至12月19日...

2025-12-22 0 10.94MB 19页
东吴证券：基础化工行业点评报告：氨纶：诸暨华海被执行，行业产能或将出清【勘误版】

投资要点事件：2025年12月15日，诸暨华海氨纶有限公司被乌海市海南区人民法院执行，被执行总金额1.309亿元。根据百川盈孚，截至2025年底，诸暨华海氨纶拥有氨纶产能22.5万吨/年，产能规模位居行业前列。价格端：2025年12月18日，国内氨纶40D市场价格23000元/吨，处于历史八年时间内的0%分位数，价格触底。供给端：氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。产能及开工率：截至2025年11月，我国氨纶产能143万吨/年，行业开工率79%。我国2022-2025年的氨...

2025-12-22 0 382.47KB 2页
东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：地产数据环比不悲观

投资要点本周（2025.12.13–2025.12.19，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.41%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.08%、0.26%，超额收益分别为-1.33%、-1.67%。大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为354.0元/吨，较上周-0.8元/吨，较2024年同期-66.5元/吨。较上周价格持平的地区：东北地区、西南地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+10.0元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西北地区（+2.0...

2025-12-22 0 975.22KB 19页
华安证券：计算机行业周报：全球科技（计算机）

主要观点： 12月17日，智谱与MiniMax均通过港交所上市聆讯智谱通过港交所上市聆讯，标志港股首次迎来一家以“基座模型”为核心的上市公司，而MiniMax聚焦多模态模型领域，这表明以基座模型和多模态模型为主要赛道的AI大模型公司，正式进入港股IPO冲刺阶段，预计2026年初登陆资本市场。产品方面，智谱积极推出开源基座模型GLM-4.5和GLM-4.6系列，其较强AI代码能力使得美国顶尖编程工具和科技厂商接入模型。12月9日，智谱开源核心AIAgent模型AutoGLM，该模型被业界视为全球...

2025-12-22 0 672.08KB 12页
华安证券：新兴产业行业周报：宁德时代布局机器人电池PACK，商业航天发展加速

主要观点：周度行情回顾根据同花顺iFinD数据显示，本周A股主要指数均呈现明显调整。沪深300、创业300、科创50、中证500、中证1000以及同花顺人形机器人指数的指数周度涨跌幅分别为-0.28%、-2.02%、-2.99%、0%、-0.56%以及-1.12%，科创50调整幅度最为明显。根据同花顺iFinD数据显示，本周（20251215至20251219）人形机器人个股表现有所分化，其中iFinD人形机器人概念股涨幅前5的公司分别为华菱线缆、豪恩汽电、万集科技、安达智能以及松霖科技；跌...

2025-12-22 0 448.98KB 8页
爱建证券：电子行业周报：TPU需求上涨带动Google产业链发展

投资要点：本周（2025/12/15-12/19）本周SW电子行业指数（-3.28%），涨跌幅排名31/31位，沪深300指数（-0.28%）。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：商贸零售（+6.66%），非银金融（+2.90%），美容护理（+2.87%），社会服务（+2.66%），基础化工（+2.58%），涨跌幅后五分别为:电子（-3.28%），电力设备（-3.12%），机械设备（-1.56%），综合（-1.53%），通信（-0.89%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：品牌消费电子...

2025-12-22 0 1.52MB 17页
中银证券：交通运输行业周报：全球首款6吨级倾转旋翼飞行器完成首次试飞，前11个月国内快递业务量同比增长14.9%

航运方面，原油运价高位下跌，远洋航线运价互有涨跌。航空方面，全球首款6吨级倾转旋翼飞行器完成首次试飞，南方航空接入千问打造“天盾”大模型。物流与交通新业态方面，海南自由贸易港全岛封关启动，2025年前11个月国内快递业务量同比增长14.9%。核心观点 ①原油运价高位下跌，远洋航线运价互有涨跌。12月18日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报2280.86点，较12月11日下跌1.9%。本周VLCC市场中东航线12月下旬货盘基本收尾，船货都在静待沙特1月上旬装期货盘，市场观望...

2025-12-22 0 2.69MB 26页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（187）：牧业产能维持去化，看好肉奶周期共振反转

核心观点周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。12月19日生猪价格11.57元/公斤，周环比+2.03%；7kg仔猪价格约218.57元/头，周环比-0.43%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。12月19日，鸡苗价格3.37元/羽，周环比-0.30%；毛鸡价格7.28元/公斤，周环比+0.55%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。12月18日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.9/7.5元，周...

2025-12-22 0 2.26MB 27页
国信证券：保险Ⅱ：《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评-匹配为基，风险导向

事项： 2025年12月19日，金融监督管理总局针对《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见。国信非银观点：《办法》的发布标志着我国保险业资产负债管理监管体系即将从“暂行办法”迈入“全面规管”的新阶段。此举旨在将此前分散的监管要求进行系统整合，构建更具刚性约束、更注重长期价值导向的监管框架。我们认为《办法》的出台是推动保险业从规模驱动转向高质量发展、防范系统性风险的关键制度升级，将对行业竞争格局、公司经营模式及估值逻辑产生深远影响。相应政策通过制度化的硬约束，...

2025-12-22 18 166.68KB 5页
东吴证券：机械设备行业点评报告：银河通用完成新一轮3亿美元融资，重视模型端推动机器人产业化加速

投资要点事件：银河通用完成新一轮3亿美元融资 2025年12月19日，银河通用完成新一轮3亿美元融资，最新估值已达30亿美元（超200亿元），位列中国人形机器人行业第一。本轮融资由中国移动链长基金领投，中金资本、中科院基金、苏创投、央视融媒体基金、天奇股份等投资平台及产业巨头联合注资，并同步获得来自新加坡、中东的国际投资机构及老股东的加注。银河通用专注机器人模型端开发，为机器人商业化落地核心一环现阶段人形机器人尚未实现大规模产业化落地，核心为模型端智能性与泛化性能力不足。银河通用专注机器人...

2025-12-22 0 459.23KB 2页
开源证券：国防军工行业点评报告：商业航天组网加速，核聚变订单有望逐步释放

军工板块估值仍处于相对高位过去两周（12.8-12.19）军工指数上涨4.37%。同期沪深300指数下跌0.36%，超额收益为4.73个百分点；在31个行业中排名3位。行业估值层面，当前军工PE-TTM为71.89倍，位于2015年初至今的71.96%分位，较两周前69.33倍（分位数68.46%）有所上涨。美国密集推进军售计划，多国强化军事部署 12月16日，美国宣布国务院批准一笔价值约1亿美元的对日军售。12月18日，美国批准对北约总价约1.361亿美元军售计划。12月11日，德国总理表...

2025-12-22 0 1.31MB 12页
申万宏源证券：电力设备行业电动重卡专题报告：需求陡峭提升，空间星辰大海

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2025-12-22 0 1.33MB 27页
华源证券：大能源行业2025年第51周周报：2026年能源工作会议召开，北美AI缺电持续演绎

投资要点：电力：2026年全国能源工作会议召开多省“十五五”能源建设方向明确全国能源工作会议召开，2026年新增新能源装机2亿千瓦以上。12月15日，2026年全国能源工作会议在北京召开。会议肯定了2025年的能源保供成绩，预期以火电为主的调节性电源在“十五五”期间仍将受到重视，为提升保供质量，其收益率预计不会太差。在2026年的发展上，会议明确2026年全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上。我们预期“十五五”期间新增新能源规模或许不会低于“十四五”。能源发展量变到质变，明确多维度高质...

2025-12-22 0 1.82MB 19页
国泰君安证券：2026年储能市场行情展望：政策催生新动能，需求引领新周期

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2025-12-22 0 2.51MB 20页
国泰君安证券：2026年全国碳市场年度行情展望：全国碳市场，此消彼长，余震仍存

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2025-12-22 0 2.16MB 15页
华鑫证券：汽车行业周报：宇树机器人伴舞获马斯克称赞，自动驾驶加速迈向“量产应用”

宇树机器人伴舞获马斯克称赞，优必选订单总金额突破13亿宇树机器人现场伴舞效果惊艳，充分展示稳定性和可靠性。6台宇树人形机器人登台，为王力宏演唱会伴舞，其与人类舞者高度同步，完成挥臂、踢腿、转身等连续舞蹈动作，还集体完成了高难度空翻动作。同时，马斯克也在社交平台转发了相关视频，并配文评价“Impressive（令人印象深刻）”，对宇树的机器人表演表示高度赞赏。优必选与德州仪器达成合作，全年订单总金额突破13亿。12月14日，优必选与国际半导体巨头美国德州仪器达成战略合作。德州仪器不仅采购了面向...

2025-12-22 6 1.3MB 39页
西南证券：医药行业周报：AI医疗应用端关注度有所提升

投资要点行情回顾：本周医药生物指数下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。2025年初以来至今，医药行业上涨14.49%，跑输沪深300指数1.60个百分点，行业涨跌幅排名第17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.18倍，相对全部A股溢价率70.15%(0.32pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.63%(-2.02p)，相对沪深300溢价率为119.56%（0.31pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，指数上涨5.6%，年初以来表现最好...

2025-12-22 17 4.02MB 28页
西南证券：房地产行业周报：新房成交环比大幅回升，二手房成交温和修复

投资要点本周房地产行业表现较弱。本周（12.15-12.19），申万房地产板块下跌0.4%，跑输沪深300指数0.1pp（沪深300下跌0.3%）；交易额940亿元，环比-35.1%。从个股涨跌幅来看，本周中天服务、华联控股、三湘印象等个股涨幅显著。财信发展、首开股份、*ST荣控等个股跌幅显著。 43城新房成交面积同比-29.1%，环比+37%；14城二手房成交面积同比-32.1%，环比+7.7%。截至12/19，12月43城新房累计成交面积同比-29.1%，环比11月+37%，全年累计同比-...

2025-12-22 0 1.67MB 13页

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