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国金证券：医药健康行业研究：跟踪已出海创新药临床进展，关注医保谈判投资机遇
药品板块：上周五创新药板块集体拉升，一方面是由于前期创新药回调较多，市场资金轮动，另一方面已出海的两款创新药产品临床进展/计划超预期。其中辉瑞/三生制药合作的PD-1/VEGF已登记开展两项全球三期临床，武田进一步披露与信达生物合作的PD-1/IL2后续肺癌，结直肠癌临床开发计划，展示对该产品的高度重视。我们认为创新药出海授权只是国际化的第一步，后续合作伙伴的重视程度，临床开展能力和速度对合作产品的未来商业化价值至关重要，需持续跟踪。根据赛柏蓝报道，10月30日，2025年国家药品目录调整开始进...
2025-11-02
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国金证券：机械行业三季报总结：燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气
核心观点： 总体：需求温和复苏。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工共595家公司。 1-3Q25，机械行业实现收入16810亿元、同比增长9.4%；实现归母净利润1164亿元，同比增长17.5%。单三季度，机械行业实现收入6004.9亿元、同比增长11.7%；实现归母净利润365.6亿元，同比增长9.9%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。（2）从盈利能力看，1-3Q2025机械行业综合毛利率22.3%，较24年提升0.1pct...
2025-11-02
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开源证券：农林牧渔行业周报：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善
周观察：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 猪价超预期下行导致2025Q3农业板块利润同比-58.8%。2025Q1-Q3年农业行业实现营业收入8727.18亿元，同比+6.44%，归母净利润354.77亿元，同比+10.63%，其中2025Q3实现营业收入3090亿元，同比+1.2%，归母净利润94.5亿元，同比-58.8%。2025Q3全国生猪均价13.81元/公斤，同比-28.89%，2025年10月13日猪价创年内低点10.84元/公斤。2025Q3以来猪价超预期下行，生猪...
2025-11-02
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开源证券：电力设备行业固态电池行业周报（第二十一期）：清华团队破解固态电池快充与低温瓶颈，三星SDI、宝马、SolidPower三方合作开发全固态电池
清华团队破解固态电池快充与低温瓶颈，三星SDI、宝马、SolidPower三方合作开发全固态电池 （1）技术进展：近日，清华大学深圳国际研究生院康飞宇、贺艳兵团队联合天津大学杨全红团队在《Nature》发表研究，提出“塑性富无机固态电解质界面”设计理念。通过构建“外柔内刚”梯度结构界面层，解决固态电池在大电流密度和低温下的界面失效问题。采用该技术的固态电池匹配高镍正极，-30℃循环稳定性达7000小时以上，大倍率性能显著提升。近日，日产汽车全固态电池试制品实现实用化目标性能，能量密度较现有锂电池...
2025-11-02
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开源证券：电子行业周报：宏观扰动落地，继续关注算力/存储/消费电子板块
市场回顾：国内风险资产普跌，海外高景气度核心资产走势坚挺 本周（2025.10.27-2025.10.31）中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，美方减少10%芬太尼关税，24%对等关税继续暂停1年，电子板块本周冲高回落。具体来看，本周电子行业指数跌1.94%，其中消费电子涨0.02%、半导体跌3.69%，光学光电跌0.33%，寒武纪跌9.84%，中芯国际港股跌6.25%、工业富联涨7.06%。海外科技方面，美联储FOMC会议如市场预期降息25BP并宣布12月1日起结束缩表，纳斯达克本周涨2.24%、...
2025-11-02
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开源证券：通信行业周报：海外AI财报总结，巨头加大资本开支，云业务表现亮眼，海外AI发展提速
海外AI巨头持续上调资本开支，加码AI基础设施建设 （1）谷歌：公司2025Q3资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，再次上调2025年资本开支指引至910-930亿美金（Q2从750亿美金上调至850亿美金）；（2）Meta：预计2025年全年支出将在700亿美元至720亿美元之间，此前预计下限为660亿美元，更高于年初600-650亿美元资本开支指引，同时预计2026年支出将显著增加；（3）微软：FY2026Q1资本支出达349亿美元（同比增长75%），约一半用于短期采购GPU和CP...
2025-11-02
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开源证券：食品饮料行业周报：三季报业绩压力增大，白酒报表持续出清
核心观点：三季度业绩持续探底，布局机会渐行渐近 10月27日-10月31日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第22，跑赢沪深300约0.2pct，子行业中预加工食品（+3.8%）、零食（+2.7%）、烘焙食品（+1.5%）表现相对领先。上市公司三季报已经全部披露，整体来看2025Q3食品饮料板块营收同比下降4.8%，增速较2025Q2（+5.6%）大幅回落；利润同比下滑14.5%，增速较2025Q2（-2.1%）大幅放缓。其中白酒三季度收入增速（-18.4%）较2025Q2（-5.0%...
2025-11-02
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国金证券：白酒行业行业研究：行业加速出清，市场预期筑底、推荐加大板块配置关注
投资逻辑 白酒板块三季报收官，虽市场已有预期在外部风险事件冲击下行业会加速出清，但仍不乏酒企出清幅度超市场预期，行业已处于明确“去库存”阶段。在此背景下，市场对行业能否出清、出清节奏的忧虑有所降低，对酒企量价策略的认知、中期价盘预期有所修复。 展望后续，我们预计动销拐点将先于价盘拐点、价盘拐点将先于报表拐点：1）我们预计行业景气度最为承压的时期已经过去，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓。2）我们预计价盘将逐步企稳、头部名酒单品批价再下行空间有限。3）产业库存周期的扰动致使短期报表出清幅度高于动...
2025-11-02
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国金证券：房地产行业研究：细化地产高质量发展目标，10月百强房企销售同比转跌
本周A股地产、港股地产、港股物业均下跌。本周（10.25-10.31）申万A股房地产板块涨跌幅为-0.7%，在各板块中位列第26；恒生港股房地产板块涨跌幅为-2.4%，在各板块中位列第11。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-2%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2.1%，沪深300指数涨跌幅为-0.4%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+0.1%和-1.6%。 土地市场溢价率处于低位。本周（10.25-10.31）全国300城宅地成交建面1646万㎡，单周环比0%，单周同比-2...
2025-11-02
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开源证券：电力设备行业低空经济行业周报（第四十期）：510亿央企战略基金启动赋能低空经济发展，联合飞机铂影T1400无人直升机首航
510亿央企战略基金启动赋能低空经济发展，联合飞机铂影T1400无人直升机首航 （1）政策支持：10月29日，中央企业战略性新兴产业发展专项基金发布仪式在北京举行。作为国务院国资委推动中央企业战略性新兴产业加快发展的专项基金，基金将支持国资央企补齐产业短板弱项、布局前沿创新，进一步增强核心功能、提升核心竞争力。将重点支持人工智能、航空航天、高端装备、量子科技等战略性新兴产业以及未来能源、未来信息、未来制造等未来产业重点领域。该基金由国务院国资委发起，委托中国国新设立和管理。基金首期规模达510亿...
2025-11-02
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华安证券：全球科技行业周报：英伟达发布VeraRubin超级芯片，三星采购五万块GPU共建AI工厂
主要观点： 本周行情回顾 从指数表现来看，本周(2025-10-27至2025-10-31)，上证指数周涨跌幅为0.11%，创业板指周涨跌幅为0.5%，沪深300周涨跌幅为-0.43%，中证1000周涨跌幅为1.18%，恒生科技周涨跌幅为-2.51%，纳斯达克指数周涨跌幅为2.24%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为0.14%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-1.5%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-1.85%，人工智能指数周涨跌幅为-4.48%。 英伟达发布VeraRubin超级芯片 10...
2025-11-02
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国金证券：保险行业研究：25Q3季报综述：利润高弹性，寿险NBV高增，财险COR改善
核心观点 投资端大幅提升，2025Q3单季五家A股上市险企合计实现归母净利润2478亿元，同比+68%。2025年前三季度，五家A股上市险企合计实现归母净利润4260亿，同比+33.5%。Q3单季国寿、新华分别同比+91.5%、+88.2%领先同业，预计一是其FVPL股票+基金规模大且占比高，对权益市场弹性更强，二是权益配置风格均衡，对成长风格节奏把握较为精准，此外，利率上行国寿亏损合同转回减少当期费用也是利润的重要贡献之一，Q3单季保险服务费用同比减少了287亿。太平人寿因基数极低、投资大幅改...
2025-11-02
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国金证券：基础化工行业研究：业绩分化，把握新材料主线并关注低估值周期
行业观点 周期下行背景下，化工板块业绩呈现出小幅回落的趋势。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，虽然2025年开始各领域终端需求逐渐步入修复期，但化工板块整体表现仍然相对疲软。2025年前三季度化工行业整体实现营业收入4.8万亿元，同比下滑5%；归母净利润1497亿元，同比下滑3%。2025年3季度化工整体业绩同比增长但环比仍然承压，单季度化工行业整体实现营业收入1.63万亿元，同比下...
2025-11-02
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国金证券：电力设备板块三季报总结：网内交付阶段性放缓，出海&数据中心高景气
财务分析——Q3板块营收&业绩持续增长，各环节盈利能力分化。 标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，我们选取各环节具有代表性的共42家重点公司进行分析，划分为5个细分环节：①出海、②主网设备、③配用电设备、④二次设备及智能化、⑤通用性装置及材料。 营收&业绩持续增长：板块重点标的前三季度实现营收2637亿元，同比+12%；实现归母净利润222亿元，同比增长14%；分季度看，3Q25实现营收936亿元，同比增长10%；实现归母净利润82亿元，同比增长15%。 盈利能力：各环节盈利能力分化，前...
2025-11-02
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国金证券：金融科技及EDA行业2025年第三季度板块小结
摘要 投资逻辑 C端炒股软件：2025年5月~10月，A股日均成交额逐月增长。日均成交额从5月的0.78万亿元增长至10月的1.63万亿元，整体资本市场交投活跃。同花顺和指南针2025年第三季度营收同比增长明显。 券商IT：2025年Q2以来，券商资管IT公司营收均呈现负增长趋势，Q3未见明显好转，当前难以判断是否见底。恒生电子与金证股份的资管业务营收Q3均呈现下滑趋势，证券业务营收增速略有分歧。 银行IT：2025年以来，银行IT公司营收增速呈现逐季上升趋势，在本土经营平稳增长的同时，新大陆等...
2025-11-02
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华鑫证券：计算机行业点评报告：谷歌：盈利韧性持续强化，AI与云业务驱动长期向上
事件 谷歌于10月29日发布2025年第三季度财报。公司本季度实现营收1023.46亿美元，同比增长16%；净利润为349.79亿美元，同比增长33%。GoogleCloud收入同比增长34%，盈利能力显著提升。 投资要点 营收增长显著，盈利能力同步提升 营收端：2025年第三季度公司实现总营收1023.46亿美元，同比增长约16%。GoogleServices板块收入为870.52亿美元，同比增长约14%；GoogleCloud收入为151.57亿美元，同比增长34%；广告业务依旧为主力，其中...
2025-11-02
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国信证券：银行业2025年三季报综述：预计明年收入利润增速回升
行业整体：营收利润均实现正增长 42家A股上市银行整体营业收入和归母净利润同比维持正增长。2025年前三季度上市银行合计实现营业收入4.32万亿元，同比增长0.9%；合计实现归母净利润1.68万亿元，同比增长1.5%。 从归母净利润增速归因分析来看： （1）生息资产规模的贡献基本稳定。前三季度生息资产规模增长的贡献与去年全年基本接近。 （2）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、存量按揭利率调整、信贷需求疲弱等因素影响，银行净息差持续回落，是当前银行最大的压力来源。 （3）手续费净收入见底。经...
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东吴证券：机械设备行业跟踪周报：推荐高景气的AI设备（PCB设备、液冷设备、燃气轮机等）；看好存储扩产带来的半导体设备国产化机会
1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【AI设备】英伟达GTC大会召开，看好算力开支带动设备需求提升 2025年10月29日，英伟达GTC大会于美国华盛顿召开。会上英伟达展示了产品规划与未来经营战略规划。 （1）芯片方面：宣布Blackwe...
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国金证券：电力设备与新能源行业研究：底部拐点纷纷确认，电新再迎景气上行
光伏&储能：反内卷推动Q3亏损显著收窄，部分优势环节/企业实现扭亏，行业基本面底部夯实，景气右侧稳步推进；9月新增装机9.7GW实现环比回升，Q4国内装机“小幅翘尾”仍可期，年底前“反内卷”或迎来里程碑事件；阳光电源Q3业绩超预期继续加温储能板块热度，数据中心配储进一步驱动量/利逻辑升级，持续推荐海外大储优势龙头。锂电：中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识包括中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案；尚太科技表态基于当前市场供需紧平衡的状况，以及原材料甚至...
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国金证券：石油化工行业研究：市场关注委内瑞拉冲突可能带来的风险溢价
原油：本周油价震荡。由于路透社等外媒报道印度石油公司仍然继续采买俄罗斯原油，油价回落。但周五华尔街日报称美国考虑打击委内瑞拉军事设施的消息再次拉高地缘溢价。尽管特朗普予以否认，但市场仍高度关注美国可能袭击委内瑞拉的风险。短期原油价格继续以地缘交易为主。截止10月30日，WTI现货收于60.57美元，环比-1.22美元；BRENT现货收于65.5美元，环比-0.48美元。EIA10月24日当周商业原油库存环比-685.8万桶，前值-96.1万桶。其中库欣原油环比+133.4万桶，前值-77万桶。汽...
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