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券商研报

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开源证券：传媒行业周报：继续布局游戏等AI应用，积极关注电影市场回暖

新游储备蓄势，AI眼镜/玩具等硬件频发，继续布局游戏及端侧AI应用11月27日，国家新闻出版署发布11月共178款国产游戏及6款进口游戏版号获批信息，包括哔哩哔哩《闪耀吧！噜咪》、恺英网络《冰雪王者》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、吉比特《再世仙途》等，11月国产游戏版号数量创年内单月新高，2025年累计已下发国产游戏版号1532个，丰富的版号储备为新游供给释放蓄势，或驱动游戏行业延续高景气，其中由恺英网络开发、贪玩游戏发行的多人开放世界冒险游戏《斗罗大陆：诛邪传说》将于12月1日开启安卓平台限...

2025-12-01 0 2.25MB 16页
开源证券：房地产行业周报：新房成交面积环比增长，支持城市存量设施更新改造

核心观点：新房成交面积环比增长，支持城市存量设施更新改造本周我们跟踪的68城新房成交环比增长，同比下降，20城二手房成交面积环比下降，同比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比下降。国内信用债发行规模环比增长。本周国家发改委提出将支持相关城市进一步加强重点区域停车设施规划建设和存量设施的更新改造，完善充电基础设施的网络。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，2025年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下，房...

2025-12-01 0 1.27MB 15页
开源证券：煤炭行业周报：煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧

本周要闻回顾：煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧动力煤方面：动力煤价格小跌，截至11月28日，秦港Q5500动力煤平仓价为816元/吨，环比下降，广州港价格指标达到855元，已经完成我们提示的煤电盈利均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也正处于我们所预计的第四目标价格区间，即800-860区间。虽然近一周煤价有所回调，但整体上涨趋势不变，仍主要受到供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行动，而需求跳涨是北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加...

2025-12-01 0 3.69MB 32页
国金证券：农林牧渔行业研究：生猪价格持续偏弱，看好牧业周期反转

行情回顾：本周（2025.11.24-2025.11.28）农林牧渔（申万）指数收于2991.22点(周环比+1.57%)，沪深300指数收于4526.66点（周环比+1.64%），深证综指收于2453.81点（周环比+3.52%），上证综指收于3888.60点（周环比+1.40%），科创板收于1327.15点（周环比+3.21%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖：目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看，猪价下跌的过程中行业库存未曾出现大幅下降，本周生猪出...

2025-12-01 0 1.62MB 13页
国金证券：非银行金融行业研究：估值与业绩严重错配，非银板块具备配置性价比

券商板块正面临业绩与估值的显著背离。一方面，行业盈利保持高增，质地优良；另一方面，股价与估值持续承压，截至11月末，年初至今券商板块涨幅降低至0%，跑输大盘15pct，板块PB估值降低至1.35倍，位于十年33%分位。我们认为，随着券商合并推进以及国际业务布局深化，低估值的头部券商业绩修复空间较大，配置性价比日益凸显。投资建议：建议关注三条主线：（1）上市券商三季报业绩超预期，当前PB（LF）仅1.35x，推荐质地优但估值仍与业绩错配的券商：国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。...

2025-12-01 0 1.63MB 10页
信达证券：石油加工行业原油周报：市场关注俄乌和平谈判进展，国际油价震荡

本期内容提要：【油价回顾】截至2025年11月28日当周，国际油价震荡下跌。本周，美媒报道乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，不利市场，但美国能源企业石油钻机数减少，且市场对达成俄乌和平计划存疑，油价先跌后涨。总体看，受地缘因素影响，本周油价震荡下跌。截至本周五（11月28日），布伦特、WTI油价分别为62.38、58.55美元/桶。【原油价格】截至2025年11月28日当周，布伦特原油期货结算价为62.38美元/桶，较上周下降0.18美元/桶（-0.29%）；...

2025-12-01 0 4.49MB 29页
信达证券：煤炭行业周报：供给硬约束托底，需求慢变量助推，煤价升势可期

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至11月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价818元/吨，周环比下跌9元/吨。产地动力煤：截至11月28日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价790元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）651元/吨，周环比上涨4.5元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）672元/吨，周环比下跌18元/吨。国际动力煤离岸价：截至11月29日，纽卡斯尔NEWC550...

2025-12-01 0 2.02MB 31页
信达证券：电子行业周报：GPU与TPU的竞争新局，AI基建浪潮下的双轨增长

本期内容提要: 本周电子细分行业大幅修复。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+39.75%）/其他电子Ⅱ（+43.95%）/元件（+89.82%）/光学光电子（+5.55%）/消费电子（+42.54%）/电子化学品Ⅱ（+38.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+5.72%）/其他电子Ⅱ（+7.59%）/元件（+8.10%）/光学光电子（+5.23%）/消费电子（+6.08%）/电子化学品Ⅱ（+3.93%）。本周北美重要个股多数上涨。本周涨跌幅分别为苹果（+2.71%）/特斯拉（+9...

2025-12-01 0 1.47MB 12页
中国银河：电力设备行业行业点评报告：工信部为锂电“反内卷”发声

核心观点事件：11月28日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，出席单位包括12家动储产业链企业负责人、行业协会代表等。李部长指出，“认真落实党中央关于综合整治内卷式竞争的决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违法行为，引导企业科学布局产能、合理有序出海”，同时强调“工信部将科学编制十五五产业发展规划，加大技术创新支持，强化标准支撑引领，提升产业治理现代化水平，为产业...

2025-12-01 0 811.21KB 2页
中国银河：电力设备行业行业点评报告：需求旺盛，涨价逻辑通畅

核心观点电芯价格持续上涨。则言咨询统计25H1、Q3、Q4至今车用铁锂上涨0、0.02（+6%）、0.03（+3%）元/Wh；据CBEA，Q3末50Ah、100Ah小电芯价格张幅明显，市场报价从今年年初约0.33元/Wh攀升至0.4+元/Wh，部分紧急订单甚至突破0.45元/Wh，最大涨幅超20%；而据大东时代智库，25年11月14日锂电开标储能项目中配套的电芯价格区间为0.27元/Wwh-0.33元/wh，其中C公司中标价0.33元/wh，环比+1.2%。涨价逻辑通畅，各环节存在差异性。由...

2025-12-01 0 850.87KB 2页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：周大福、六福集团发布FY26H1业绩，看好黄金珠宝需求回暖

周观点（注：文中“本周”指的11月24日至11月28日）本周港股黄金珠宝龙头周大福、六福集团FY26H1业绩发布（对应自然年25Q2+25Q3），业绩显著逐季回暖。①周大福：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%，下同）、归母净利润25.34亿港元（+0.1%）；此外，董事会宣派中期股息每股0.22港元。②六福集团：FY2026H1实现营收68.43亿港元（同比+25.6%）、归母净利润6.19亿港元（+42.52%）；同时公司宣派中期股息每股0.55港元。FY25H1/F...

2025-12-01 0 662.57KB 8页
东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：建筑业PMI回升，基建或成为短期稳经济抓手

投资要点本周（2025.11.22–2025.11.28，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.07%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.64%、2.90%，超额收益分别为0.43%、-0.83%。大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为350.2元/吨，较上周-0.7元/吨，较2024年同期-78.0元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、东北地区、华东地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+10.0元/吨）、中南地区（+3....

2025-12-01 0 964.32KB 20页
东吴证券：电子行业点评报告：阿里Q3验证AI需求高景气，DeepSeek与谷歌TPU引领软硬件进阶

投资要点本周AI产业链股价普遍反弹，在经历“AI泡沫论”等利空因素回调后，阿里三季度财报表现强劲再次验证AI需求仍将持续。本周股价涨跌幅情况来看，数通PCB/CCL：生益电子+14.16%，胜宏科技+12.93%，生益科技+8.6%；铜连接：博创科技+20.84%，兆龙互连+7.23%；光芯片/光器件：长光华芯+59.33%，太辰光+22.3%；液冷：思泉新材+12.72%，申菱环境+5.92%；服务器代工：华勤技术+3.49%。国产算力呈现出“商业兑现加速”与“技术范式突破”共振的强劲势头...

2025-12-01 0 1.16MB 11页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：锂电需求旺盛淡季不淡，AI储能需求强劲

投资要点电气设备9962上涨3.59%，表现强于大盘。锂电池涨5.18%，发电设备涨5.15%，风电涨4.99%，电气设备涨3.59%，光伏涨3.58%，新能源汽车涨3.31%，核电涨2.72%。涨幅前五为道明光学、华自科技、迈为股份、天际股份、石大胜华；跌幅前五为*ST融捷、威尔泰、*ST江特、中电兴发、中来股份。行业层面：人形机器人：优必选人形机器人再获1.43亿订单；Apptronik获3.31亿美元投资，估值达50亿；前特斯拉Optimus团队成员加入小米；“稚晖君”彭志辉当选上纬...

2025-12-01 3 3.14MB 47页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：交易量有所下降；商业不动产REITs试点稳步推进

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年11月24日-2025年11月28日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。保险行业上涨0.21%，证券行业上涨0.75%，多元金融行业上涨1.63%，非银金融整体上涨0.62%，沪深300指数上涨1.64%。证券：交易量环比下降；证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿。1）11月交易量环比下降。截至11月28日，11月日均股基交易额为22411亿元，较上年11月上涨4.61%，较上月下降12.90%。截至11月27日，两融余...

2025-12-01 0 838.25KB 15页
华源证券：传媒互联网行业周报：《疯狂动物城2》表现突出，带动电影票房回升

投资要点：本周观点：截至11月28日晚9点，《疯狂动物城2》总票房突破（含预售）13亿元，11月29日的单日票房突破7亿元，单日票房占比达到95%。目前猫眼专业版预测内地总票房将突破32亿。我们认为电影市场仍是供给驱动，部分优质进口影片包括《疯狂动物城2》《阿凡达3》等前作在中国市场有较强表现，正式上映或将带动电影票房市场增长。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司。电影/电视剧方向：部分优质进口片表现突出，《疯狂动物城2》《阿凡达3》等前作在中国市场有较强表现，后续正式上映或将陆续带...

2025-11-30 0 656.15KB 18页
华金证券：传媒：数字音乐发展迅速，平台赋能消费生态

投资要点事件：QuestMobile数据显示，汽水音乐2025年9月月活跃用户规模已达1.2亿，凭借低价策略和集团流量优势快速崛起，冲击音乐市场格局。中国数字音乐市场总规模持续增长，多业态融合趋势加快。据《中国数字音乐产业报告（2024）》数据，2024年包括在线音乐、在线K歌、音乐短视频等在内的中国数字音乐市场总规模约为2113.5亿元，相较2023年增长10.8%。其中，我国在线音乐和音乐短视频（含以音乐作为背景的短视频）市场规模分别达到293.5亿元和538.5亿元，分别同比增长22....

2025-11-30 0 326.97KB 3页
华源证券：医药行业周报：UBT251海外临床启动可期，重点关注联邦制药

投资要点：本周医药市场表现分析：11月24日至11月28日，医药指数上涨2.67%，相对沪深300指数超额收益为1.03%。本周创新药呈反弹趋势，小核酸板块尤为活跃，创新药有望加速走出底部区间，建议积极关注。当前位置，我们建议精选创新药核心资产，看好未来股价走出新高度，同时建议配置业绩趋势明确和26年经营有望反转的个股。1）创新药重点关注，A股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物、康方生物、...

2025-11-30 0 1.56MB 14页
华源证券：大能源行业2025年第48周周报（20251130）：关注储能容量电价机制进展输配电价定价办法出台

投资要点：储能：省级规划加快出台关注各省容量机制进展 2025年11月，湖北省、黑龙江省分别印发《湖北省储能体系建设方案（2025-2030年）》和《黑龙江省新型储能规模化建设专项实施方案（2025-2027年）》。其中： 1）湖北省：到2027年全省储能装机达到800万千瓦，到2030年全省储能装机达到1700万千瓦，支撑8000万千瓦以上的新能源合理消纳利用。分类型来看：新型储能装机2027年达到500万千瓦，2030年达到800万千瓦。抽水蓄能电站装机2027年达到287万千瓦，2030...

2025-11-30 0 733.17KB 9页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：海外小核酸进入收获期，关注国内悦康、前沿、福元等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.67%、16.72%，相对沪深300的超额收益分别为1.03%、1.68%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为4.30%、81.69%，相对于恒生科技指数跑赢0.52%、55.19%；本周原料药（+4.27%）、化学制药（4.19%）、医药商业（2.77%）、医疗器械（2.30%）、生物制品（2.06%）、医疗服务（1.42%）、中药（1.29%）等各板块股价均有所上涨；本周A股涨幅居前为海王生物（+38.2%）、粤万年青（+36.2%）...

2025-11-30 0 1.76MB 28页

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