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券商研报

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开源证券：通信行业点评报告：海外AI财报点评：亚马逊AWS收入增速亮眼，资本开支超预期，海外AI正循环效应显著

亚马逊AWS营收增速亮眼，资本开支超预期 2025年10月30日，亚马逊公布发布2025财年第三季度财报，亚马逊2025Q3实现营收1802亿美元，同比增长13%；净利润为212亿美元，同比增长39%；其中AWS云服务的净销售额为330.06亿美元，同比增长20%，截至第三季度末，公司积压订单已达2000亿美元，10月份尚未公布的几笔新交易已超过第三季度的总交易量。公司迅速扩容以满足客户需求，在过去一年中新增电力超过3.8GW并计划在Q4新增1GW，预计到2027年底电力容量实现翻倍。 Trai...

2025-11-02 42 500.93KB 3页
国金证券：建材&新材料2025年三季报业绩综述：重返增长

板块持仓小结：AI新材料+出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐。水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。①国内供需双弱，②破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。①零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；②毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；③费用率下降来自内生降本；④重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。①AI开启新产...

2025-11-02 37 2.2MB 15页
国金证券：有色行业三季报总结：高景气持续，能源金属与小金属领涨

25Q3有色金属板块涨幅41.82%，大幅超过同期沪深300指数涨幅;能源金属和小金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。铜：Q3全球第二大铜矿停产，供应紧缺程度加剧，铜价持续上涨。铜矿及冶炼企业25Q3营收4281.00亿元，环比+0.14%；归母净利润247.91亿元，环比+7.92%；铜加工板块营收801.33亿元，环比-3.60%；归母净利润8.23亿元，环比-30.62%。多家矿企下调产量指引、全球第二大铜矿停产，催化铜价高涨，矿端企业充分受益，业绩进一步提升。铝：吨铝...

2025-11-02 37 2.18MB 18页
国金证券：电子行业研究：AI产业链业绩亮眼，继续看好AI-PCB及核心算力硬件

2025前三季度电子行业继续向好，前三季度营收同增19.4%、利润同增38.3%。电子行业2025前三季度实现营收29273.0亿元，同增19.4%，归母净利润1457.7亿元，同增38.3%。25Q3营收为10770.3亿元，同增28.2%，归母净利润为605.6亿元，同增57.4%，盈利持续改善。行业前三季度毛利率为15.9%，净利率为4.9%；25Q3毛利率为16.2%，同比+0.5pct，环比+0.3pct，净利率为5.6%，同比+1.5pct，环比+0.9pct。整体来看2025年AI...

2025-11-02 35 4.51MB 38页
民生证券：有色金属周报：中美贸易摩擦暂缓一年，内外共振将驱动商品价格上行

本周（10/27-10/31）上证综指上涨0.11%，沪深300指数上涨0.66%，SW有色指数上涨2.56%，贵金属COMEX黄金-2.75%，COMEX白银-0.33%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.10%、-0.51%、+1.01%、+0.42%、-0.49%、+1.49%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+17.95%、-1.27%、-6.12%、-6.40%、+0.50%、+4.55%。工业金属：中美会谈释放积极信号，贸易摩擦展缓一年，工业金属将迎来...

2025-11-02 35 2.81MB 30页
国金证券：2025Q3商社板块业绩总结：黄金珠宝超预期，出海跨境看未来改善

首页观点细分行业景气指标判断零售：商超-下行趋缓，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-略有承压。社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。核心观点：黄金珠宝：行业景气度持续，但品牌Q3业绩分化，时尚品牌势头强劲，金价上涨驱动或悦己消费加速渗透。持续推荐：1)老铺黄金：同店高增态势持续，潜在较大开店渗透空间，叠加摆件品类及高客拓展，高增驱动强劲。2)潮宏基：Q3补回商誉影响后业绩超预期，9月公司花丝...

2025-11-02 47 2.28MB 37页
国金证券：医疗器械行业25年三季报总结：内需回暖拐点显现，聚焦海外与创新

医疗设备：收入端同比显客增长，毛利率基本超稳。板块202503单季度收入同比+10.65%，国内医疗设备行业下行调整期已结束，2025年上半年国内招标需求已呈现恢复超势，同时国内龙头企业份额持续提升，渠道库存去化进入尾声，预计04还有望加速恢复。中低端产品在县域市场集中采购价格偏低仍有部分影响，未来随着头部企业高端产品及海外业务占比提升，毛利率有望逐步恢复。医疗耗材：需求端仍有承压，销售费用率提升明显。板块202503单季度收入同比-0.50%，在DRG政策全国推广的背景下，部分手术需求短期略...

2025-11-02 30 2.5MB 21页
东吴证券：大炼化周报：PTA产业发展座谈会举办，关注化工行业反内卷推进

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2450元/吨，环比-90元/吨（环比-4%）；国外重点大炼化项目本周价差为1302元/吨，环比+79元/吨（环比+6%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6429/6679/7779元/吨，环比分别+21/+61/+46元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-17/-116/17元/吨，环比分别-88/-62/-72元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为8.5/18.3/24.5天，环比分别-3....

2025-11-02 26 4.91MB 34页
国信证券：传媒行业三季度业绩回顾与展望：业绩加速上行，把握游戏超跌与影视、AI应用底部机会

报告摘要前三季度业绩回顾：营收及净利润显著回暖。1）2025年前三季度A股传媒板块（申万传媒行业分类，下同）上市公司共计实现营业收入3876亿元、归母净利润321亿元，同比分别增长5.41%、37.18%；营收相比上年同期小幅回暖向上、净利润显著改善；主要原因一方面在于去年同期较低的基数效应，另一方面在于费用端的显著下降（管理费用率/所得税等）；2）传媒板块毛利率稳中有升，同比提升1.44个百分点至32.81%；净利率同比提升1.97个百分点至8.44%；管理费用率7.16%、比上年同期下降0...

2025-11-02 49 2.51MB 39页
太平洋证券：医药日报：BioMarin创新酶替代疗法Palynziq获FDA授予优先审评资格

报告摘要市场表现： 2025年10月31日，医药板块涨跌幅+2.42%，跑赢沪深300指数3.89pct，涨跌幅居申万31个子行业第1名。各医药子行业中，疫苗(+3.41%)、其他生物制品（+2.93%)、体外诊断(+2.63%)表现居前，线下药店（-0.07%）、医疗设备(+0.12%)、血液制品（+0.72%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为三生国健(+20.00%)、舒泰神（+19.99%)、采纳股份(+19.98%)；跌幅榜前3位为皓元医药（-5.89%)、可孚医疗（-4.35...

2025-11-02 35 392.51KB 3页
华安证券：全球科技（计算机）行业周报：十五五规划建议明确新兴产业，前瞻布局未来产业

主要观点： 10月28日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议公布，已于10月23日中共二十届四中全会通过十五五规划建议对培育壮大新兴产业和未来产业做出明确部署：1）着力打造新兴支柱产业，实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展；2）前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规...

2025-11-02 51 595.68KB 12页
华鑫证券：传媒行业周报：看AI赋能国企文化传媒新叙事与应用新期待

投资要点本周观点更新从行业属性看，传媒板块兼具科技应用与可选消费双属性，从提估值的角度看，“预期”因子占比相对较高；2025第三季度业绩收官，EPS端提升带动的交易落地，进入PE端驱动的阶段，当下处于十四五收官十五五启幕新阶段，自上而下的政策推动国企改革新预期，新技术、新商业模式带来的业务重构的新产业预期，均对PE端拉动均较大，从AI赋能应用以及优质内容借力AI焕新，螺旋向上的趋势不改，对AI未知边界的探索仍是绵绵不绝，AI带来的应用层发展仍具看点。第一维度，可关注国企改革，从十四五收官到十...

2025-11-02 36 1.7MB 22页
开源证券：光储行业2026年度投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋

核心观点 1.光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，Q3主链上游环节预计显著减亏。后续重点关注供需两条主线：（1）供给侧：硅料收储平台落地及产业链限产措施。（2）需求侧：关注“十五五”光伏装机需求支撑，出口退税取消及严禁低于成本价销售要求的执行。在供需两端反内卷的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升。具备阿尔法的标的在行业贝塔修复中具备更大弹性。受益标的：硅料：通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源；BC技术：爱旭股份、隆基绿能...

2025-11-02 37 1.62MB 27页
开源证券：锂电行业2026年度投资策略：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至

核心观点 1.锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善。产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价。锂电产业链供需拐点已至。受益标的：宁德时代、亿纬锂能；湖南裕能、万润新能、富临精工、德方纳米；恩捷股份、星源材质；中一科技、嘉元科技、德福科技；天赐材料、华盛锂电、天际股份、新宙邦、多氟多、永太科技、石大胜华。 2.欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速 2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。2025Q4-2026年初，大众...

2025-11-02 22 2.73MB 37页
开源证券：食品饮料行业2026年度投资策略：底部修复，柳暗花明

核心观点 1.市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，板块市值下滑主因估值收缩 2025年1-10月食品饮料板块下跌1.6%，跑输沪深300约37.2pct，一级子行业中排名倒数第一。分子行业看，零食板块涨幅较好（+32.5%），软饮料（+17.7%）、保健品（+15.7%）表现相对靠前。啤酒（-9.7%）、调味品（-6.5%）、白酒（-4.8%）走势较弱。食品饮料2025年1-10月PE较2024年底回落10.4%，预计2025年净利增长5.4%，两者共同作用，年初至今板块市值下降5.6%。 2....

2025-11-02 36 1.45MB 28页
国金证券：证券行业研究：单季利润同比、环比均高增，龙头券商年化ROE突破两位数

业绩表现经纪、自营投资收入增长驱动单季利润同比、环比均高增。25Q1-3上市券商实现营业收入4196亿元，同比增长43%；实现归母净利润1690亿元，同比增长62%。单季度来看，25Q3实现归母净利润650亿元，同比增长58%，环比增长25%，在高基数下实现强劲增长。盈利能力方面，25Q1-3上市券商加权平均ROE（年化）为7.5%，同比提高2.67pct，盈利能力大幅提升。杠杆水平方面，25Q3末平均杠杆倍数为3.47倍（剔除客户资金口径），较上年末提升0.11倍。业务拆解 2025Q1-...

2025-11-02 29 4.01MB 22页
东吴证券：基础化工周报：VA、VE价格止跌反弹

投资要点【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18414/14293/13341元/吨，环比分别+214/+7/-108元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5400/2279/1918元/吨，环比分别+301/+94/-293元/吨。【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1296/3934/535/4057元/吨，环比分别- 68/+157/+4/+109元/吨。②本周聚乙烯均价为7423元/吨，环比-18元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油...

2025-11-02 33 1.35MB 19页
华安证券：电力设备行业周报：国内独立储能需求旺盛，海风延续高景气

主要观点：光伏：产业链价格维稳，电价政策逐步明晰本周硅片、电池片、组件价格保持稳定。海外市场需求延续强劲，对电池片价格形成有力支撑，带动上游价格走势。海外订单与政策环境仍是支撑产业链的主要动力，短期价格有望维持坚挺。风电：国内海风进展高景气延续，金风科技签约沙特大订单金风科技签约沙特3GW全球最大在建陆上风电项目，签订大额海外订单有望持续改善公司盈利水平。山东1GW海上风电项目发布中标公示，重要海风项目陆续招标、开工，有望持续提振行业景气度。储能：中方暂停实施锂电池出口管制，美国取消1...

2025-11-02 37 566.19KB 15页
华安证券：农林牧渔行业周报：生猪养殖行业持续亏损，行业产能去化有望提速

主要观点：生猪养殖行业持续亏损，行业去产能有望提速 ①生猪价格反弹至12.52元/公斤。本周六，全国生猪价格12.52元/公斤，周环比+5.6%。涌益咨询(10.24-10.30)：全国90公斤内生猪出栏占比3.94%，周环比+0.07pct；50公斤二元母猪价格1546元/头，周环比持平，同比-5%；规模场15公斤仔猪出栏价266元/头，周环比+4.3%，同比-47%；②生猪均重降至127.69公斤。涌益咨询(10.24-10.30)：全国出栏生猪均重127.69公斤，周环比-0.21公斤，...

2025-11-02 41 3.28MB 41页
东吴证券：保险行业2025年三季报回顾：投资向好助推净利润超高增长，NBV增速继续提升

投资要点前三季度上市险企归母净利润合计同比+33.5%，Q3单季同比+68.3%。1）归母净利润：受投资收益提升带动，在高基数基础上继续超高增长。①前三季度各险企均实现两位数增长，其中国寿、新华增速最快，分别同比+60.5%、+58.9%，预计主要由于股票FVTPL占比较高。而平安增速最低，同比+11.5%。②Q3单季普遍高增长，国寿、新华同样领先同业，分别同比+91.5%、+88.2%。2）归母净资产：Q3末合计较年初+10.3%，较中期+9.1%。受利润高增带动，Q3末新华、国寿归母净资产...

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