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券商研报

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国金证券：公用事业行业研究：关注电煤需求弹性，把握电力投资节奏

核心观点关注电煤需求弹性，尤其是上半年的低基数效应我们在一月中旬提出，关注煤炭受益于煤价和供需的影响下，或迎景气度拐点向上，尤其关注上半年的低基数效应。综合来看，电煤需求弹性的思路有三：（1）今年上半年用电量或在低基数下高增长：2025年上半年二产用电量基数偏低，在1707亿度用电量增量中仅占681亿度，占比为40%，远低于其在全社会用电量结构占比的64%，主要原因系高耗能制造业如黑色、有色、建材等电量承压。承压导致的低基数效应大约从2024年8月（二产在电量增量占比为28.0%）持续至20...

2026-02-09 0 651.96KB 3页
国金证券：具身智能行业研究：特斯拉三代机器人发布在即，智元举办全球首个机器人晚会

核心观点：机器人：景气度加速向上，特斯拉三代机器人发布在即，国内本体百花齐放喜迎春节。特斯拉第三代人形机器人OptimusV3即将亮相，预计年产百万台。OptimusV3是一款通用人形机器人，通过观察人类行为即可学习新技能，可通过演示、口头描述、展示视频让机器人执行任务，预计年产百万台。特斯拉表示，这款机器人没有沿用现有的任何供应链体系，团队从第一性原理出发，进行了重新设计。特斯拉AI称，它是特斯拉第一款走向量产的机器人。镜识科技发布全尺寸人形机器人Bolt—全球跑得最快的人形机器人。该机...

2026-02-09 0 1.27MB 15页
华宝证券：策略周报：节前求稳，节后谋进-260209

投资要点【债市方面】节前或震荡偏强，警惕节后风险。当前国债收益率已接近近期低位，市场做多动能有所减弱。但由于缺乏明显利空，叠加“负债充裕、资产短缺”背景下大型银行配置需求依然坚实，以及春节前资金偏好稳健，债市预计延续震荡格局。短期10年期国债收益率可能下破1.80%，2月波动中枢或从1.85%附近缓慢回落至1.80%左右。春节后市场逻辑可能切换。随着股市逐步布局并博弈两会政策预期，若经济恢复与政策预期同步升温，债市情绪或将转弱，利率面临一定回升风险。操作上，若10年期国债收益率向下突破1.80...

2026-02-09 0 799.25KB 10页
信达证券：轻工制造行业事项点评：菲莫国际：提出三年规划，聚焦新烟成长

本期内容提要: 事件：菲莫国际发布2025年报。25年收入达406.5亿美元（同比+7.3%），其中新型烟草收入为168.5亿美元（同比+15.0%）；单Q4收入为103.6亿美元（同比+6.8%），新型烟草收入为43.5亿美元（同比+12.0%），占比已达42%。发布三年规划，提质增效、新烟贡献增量。公司提出26-28年增长规划，收入CAGR目标为6%-8%，其中新型烟草板块销量将为高单位数-低双位数增长；经营利润CAGR目标为8%-10%，EPS为9%-11%，盈利能力有望稳步向上。公司提...

2026-02-09 0 503.68KB 4页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：锂电淡季尾声旺季可期，太空光伏星辰大海

投资要点电气设备10727上涨2.2%，表现强于大盘。（本周，2月2日-2月6日，下同），光伏涨3.43%，电气设备涨2.2%，锂电池涨0.77%，发电设备涨0.37%，核电跌0.35%，新能源汽车跌0.12%，风电跌0.01%，涨幅前五为杭电股份、三变科技、新动力、通光线缆、晶盛机电；跌幅前五为中电电机、中际旭创、中材科技、华光股份、晓程科技。行业层面：储能：1月储能采招：36.3GWh，4小时系统均价半年上涨42%，宁夏需求强劲；甘肃零碳园区建设：储能容量占比/绿电直供比例/需求响应能...

2026-02-09 0 3.59MB 52页
国金证券：AI周观察：国产视频生成模型进步迅速，Claude与GPT更新模型

摘要本周海外Gemini与Claude活跃度持续提升，国内Kimi流量大涨且通义千问开启“AI+本地生活”大规模免单活动；视频生成赛道迎来爆发，可灵AI3.0与字节Seedance2.0均在画质、分镜及叙事一致性上实现重大技术跨越；大模型性能进一步突破，ClaudeOpus4.6聚焦长文本办公自动化，OpenAI发布的GPT-5.3-Codex则在编程实操上实现了降本增效。 AMD在2025年第四季度（FY2025Q4）实现营收103亿美元、非GAAP毛利率57%、非GAAPEPS1.53美元...

2026-02-09 0 1.17MB 7页
西南证券：医药行业周报：持续关注低位创新药、脑机接口、AI医疗

投资要点行情回顾：本周医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，行业涨跌幅排名第15。2026年初以来至今，医药行业上涨3.28%，跑赢沪深300指数2.99个百分点，行业涨跌幅排名第23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.57倍，相对全部A股溢价率64.28%(+2.75pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.90%(+3.39pp)，相对沪深300溢价率为121.17%(+3.18pp)。本周表现最好的子板块是中药Ⅲ，涨跌幅为+2.6%，年初以来表现最好...

2026-02-09 0 4.19MB 31页
西南证券：房地产行业周报：一二手成交受春节错位影响同比跃升，环比强劲回暖

投资要点本周房地产行业表现较强。本周（2.2-2.6），申万房地产板块上涨0%，跑赢沪深300指数1.3pp（沪深300下跌1.3%）；交易额1205.2亿元，环比-23.7%。从个股涨跌幅来看，本周京投发展、荣安地产、皇庭国际等个股涨幅显著。南山控股、万业企业、三湘印象等个股跌幅显著。 43城新房成交面积同比+360.3%，环比+48.7%；14城二手房成交面积同比+443.7%，环比+81.5%。截至2/6，2月43城新房累计成交面积同比+360.3%，环比1月+48.7%，全年累计同比-...

2026-02-09 0 1.66MB 13页
国金证券：非银行金融行业周报：券商经营环境进一步改善，保险基本面维持向上，强烈推荐非银板块

券商经营环境进一步改善。交易活跃背景下业绩有望延续高增，上交所数据显示，2026年1月A股新开户491.58万户，环比增长89%，同比2025年1月的157.0万户增长213%；1月日均股基成交额同比增长157%至3.6万亿元，日均两融余额同比增长47%至2.7万亿元，IPO向常态化恢复。预计交易层面ETF净流出将缓解、再融资影响可控，券商的压制因素逐步解除，当前估值性价比极高。当前板块PB（LF）估值1.36倍，处于十年34%分位数。投资建议：建议关注三条主线：（1）强烈推荐估值及业绩错配程...

2026-02-09 0 1.65MB 9页
开源证券：开源晨会-260209

观点精粹总量视角【宏观经济】一文看懂日本众议院选举与日债、日元波动及影响——宏观经济点评-20260206 【策略】牛市颠簸期，“守正”投资为先——投资策略专题-20260207 【策略】业绩预告的2个指引：盈利高质量增长、超预期——投资策略专题-20260206 【金融工程】从股债二元到多元配置：多资产基金投顾的三维画像与业绩归因——基金研究系列(35)-20260208 行业公司【中小盘】看好AI基层医疗，关注实现商业闭环的细分龙头——中小盘策略专题-20260206 【煤炭开采】印尼...

2026-02-09 0 1.18MB 18页
信达证券：原油月报：IEA、OPEC下调2026年全球原油累库预期

本期内容提要：【原油价格板块】截至2026年2月2日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为66.30、62.14、52.90、65.49美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+9.14%）、WTI原油（+8.41%）、俄罗斯ESPO（+8.34%）、俄罗斯Urals（+0.00%）。【原油库存板块】根据2026年1月报，IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+372.24、+282.58、-56.86万桶/日，较202...

2026-02-09 0 3.47MB 25页
信达证券：石油加工行业原油周报：美伊谈判重启，油价震荡波动

本期内容提要：【油价回顾】截至2026年2月6日当周，国际油价震荡波动。本周，特朗普计划同伊朗对话，重启核谈判，地缘风险降温，叠加哈萨克斯坦油田及美国原油产量逐渐恢复，供应压力回升，国际油价下跌。周后期，美国击落一架伊朗无人机，伊朗武装快艇逼近悬挂美国国旗的油轮，地缘风险溢价迅速回归，叠加美印达成贸易协议，有望提振需求，国际油价反弹。截至本周五（2月6日），布伦特、WTI油价分别为68.05、63.55美元/桶。【原油价格】截至2026年02月06日当周，布伦特原油期货结算价为68.05美元...

2026-02-09 0 4.22MB 29页
开源证券：传媒行业周报：《异环》三测及字节AI视频模型惊艳，继续布局游戏/多模态AI应用

《异环》三测反响热烈，《小镇》《超自然》运营活动不断，继续布局游戏《异环》是完美世界基于虚幻5引擎开发的二次元都市题材开放世界游戏，于2026.2.4国内开启删档计费测试（三测），反响热烈，截至2026.2.8，官网预约量超2000万，TapTap预约量486万，期待值达9.0，2.6哔哩哔哩上线的薄荷角色短片5小时播放量便超134万。综合三测表现，我们认为，《异环》的都市题材较目前常见的荒野自然世界更加新颖，且能自然融合模拟经营、赛车等丰富副玩法及不同风格皮肤，进一步提升游戏可玩性及商业化空间...

2026-02-09 0 2.17MB 17页
开源证券：汽车行业周报：1月重卡批发销量约10万辆，蔚来2026Q4经营利润转正

行业重点新闻（1）2026年1月，重卡市场呈现出批发走强、零售走弱的发展态势：2026年1月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径），国内重卡市场终端销量相比上年同期，预计同比为-5%—10%之间；其中，新能源重卡细分领域环比下滑严重，在2026年1月份的终端销量预计环比下降85%以上，同比预计基本持平，国内渗透率从去年12月的54%下降至20%左右；天然气重卡细分市场同比有一定增长；（2）何小鹏：小鹏GX预计四五月上市；（3）小马智行与摩尔线程达成战略合作，国产全功能GPU进入自动驾...

2026-02-09 0 1.82MB 14页
开源证券：煤炭行业周报：印尼进口煤价中枢有望提高，稳煤价逻辑依旧

本周要闻回顾：印尼进口煤价中枢有望提高，稳煤价逻辑依旧动力煤方面：动力煤价格微跌，截至2月6日，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比上涨3元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前回调至煤电盈利均分的750元价格以下，我们预计未来价格将逐步修复到750元合理价格并保持窄幅波动。近期动力煤价格短期触底，煤价有所修复，随着元旦后北方寒潮的到来，板块有望触底回升。我们认为长期来看整体投资逻辑并未发生改变，价格仍主要受到供给持续收紧和需求继续放量的双重影响...

2026-02-09 0 4.16MB 31页
开源证券：非银金融行业周报：1月新开户高增超预期，银保渠道实现开门红

周观点：1月新开户高增超预期，银保渠道实现开门红保险在个险和银保两端均实现开门红，叠加权益市场慢牛趋势，增长确定性和高ROE下，保险板块有望持续获得增配资金。2026年1月市场开户量、成交额和基金新发同比增速明显扩张，利好券商和证券IT板块基本面，资金面和再融资短期扰动不改中期趋势，关注业绩催化，看好券商和证券IT春季行情。券商：1月A股新开户高增超预期，券商和证券IT标的充分受益（1）本周日均股基成交额3.03万亿，环比-18%，全年累计日均股基成交额3.53万亿，同比+141%；截至2...

2026-02-09 0 495.46KB 3页
东莞证券：财富通每日策略-260209

后市展望：周五，市场全天震荡反复，三大指数延续跌势。早盘三大指数集体低开，随后市场持续企稳修复，三大指数探底回升全线翻红，午后大盘震荡回落。截至收盘，三大指数全线收跌，创业板指领跌。盘面上，化工板块集体走强，固态电池概念震荡走高，人形机器人概念表现活跃，油气股回暖。下跌方面，大消费板块集体下挫，白酒、旅游酒店方向跌幅居前，AI应用端走弱。总体上个股涨跌互现，石油石化、基础化工、电力设备、纺织服饰和轻工制造等行业表现靠前；食品饮料、国防军工、社会服务、通信和美容护理等行业表现靠后。概念指数方面，...

2026-02-09 0 506.99KB 4页
华源证券：传媒互联网行业周报：美团拟收购叮咚，完美世界《异环》测试开启

投资要点：本周观点：2月5日，美团发布公告拟以7.17亿美元初始代价收购叮咚买菜中国业务100%的股权，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司。在交易过渡期内，叮咚买菜将按照现有模式继续经营。截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万。叮咚具备市场一流供应链能力，生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富。本次交易符合美团在食杂零售领域的长期发展规划，或将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势。游戏方面：《异环》限量删档计费测试已于2...

2026-02-09 0 1.12MB 17页
东海证券：食品饮料行业简评报告：预制菜国标推出，行业规范化里程碑

投资要点：事件：2月6日，国家卫生健康委发布《食品安全国家标准预制菜》（征求意见稿），明确规定了预制菜的范围、保质期时长、营养品质要求、包装要求、添加剂使用要求等关键内容对推动行业高质量发展具有重要战略意义；同日，国务院食安办、市场监管总局、商务部发布公告称，起草了《推广餐饮环节自主明示的公告（公开征求意见稿）》，进一步保障消费者知情权，提升餐饮服务品质，营造更加公开透明的消费环境。明晰预制菜的概念与要求，奠定行业长期健康发展基础。1）定义：此次征求意见稿进一步明确预制菜概念，预制菜是加热或...

2026-02-09 0 271.09KB 2页
东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：地产链有望继续震荡向上

投资要点本周（2026.1.30–2026.2.6，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.70%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.33%、-1.49%，超额收益分别为2.03%、2.19%。大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为341.5元/吨，较上周-3.3元/吨，较2025年同期-43.3元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-4.3元/吨）...

2026-02-09 0 949.37KB 20页

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