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券商研报

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国金证券：耐用消费产业行业研究：国际烟草巨头财报频出，泡泡年会更新，苹果官宣AI硬件布局

投资逻辑潮玩：布鲁可登录日本市场、海外版图持续扩张，与TakaraTomy合作深入有望进一步推动其IP拓展进程。布鲁可变形金刚星辰版前三弹将率先登岛，此次由日本《变形金刚》IP官方持有方TakaraTomy（多美）引入。2月5日泡泡玛特与中科宇航联名设计的太空主题SPACEMOLLY公仔完成太空首秀；2月6日公司举办年会，会上宣布2025全年全品类销售量超4亿，Labubu单品销售量超1亿，全球注册会员超1亿人，门店数量超700家。新型烟草：菲莫国际业绩会彰显HNB赛道长期增长动力，未来有望...

2026-02-08 0 3.26MB 27页
国信证券：宏观经济周报：开局遇冷，二月迎暖-260208

核心观点 2026年作为“十五五”规划的开局之年，其首季经济表现备受瞩目。从1月数据看，经济呈现显著的结构性分化特征。一方面，战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）环比升幅与2024年同期基本持平（考虑到春节时点相近），开局势头总体稳健，其中采购量、进口及就业等分项表现较好。另一方面，制造业PMI环比回落，走势明显弱于2024年同期，尤其在生产、新订单等关键需求指标上表现偏弱。这一“新兴产业强于整体制造业”的格局，延续并强化了经济结构优化的长期趋势。1月价格端也呈现积极信号，出厂价格与原材料购进...

2026-02-08 0 1.18MB 13页
国信证券：多元资产配置专题：资产走势趋同的终局思维-260208

核心观点我们用中国定价和海外定价的同类资产，在过去一段时间内的相关性来衡量全球大类资产的协同性，2023年以来再度冲高。全球大类资产的共振性的逻辑背后是康波萧条期尾声，乌克兰危机、全球贸易摩擦等宏大语境下，人工智能浪潮带来AI叙事和美元公信力不足驱动追逐避险资产的“科技股+贵金属”双重组合，特别是商品和股票的相关性同时新高，债券背后的中美货币周期也在由背离走向同步演绎，全球资产一致性的背景下通过跨资产分散风险和降低波动率也变得尤为困难。过去20年间全球大类资产曾经有两次到过当前的高相关区间。...

2026-02-08 0 773.4KB 9页
国信证券：策略周报：持股过节，还是持币过节？260208

核心观点核心结论：①春节前、后一周A股上涨概率均超七成，节前市场缩量、大盘占优，节后量能放大、小盘占优。②历史上春节前、后杠杆资金先流出后流入，ETF先流入后放缓，是造成春节前后A股量能变化、风格分化现象的原因。③目前宏观政策基调积极，海外风险可控，持股过节或为上策，结构上均衡配置，科技中重视AI应用，关注周期和白酒地产。春节前后宽基指数上涨概率均较高。春节前成交清淡，节后通常能逆转，春节前后A股上涨概率大。由于春节假期A股休市较长，部分投资者为规避海外市场波动等可能发生的不确定事件，市场交...

2026-02-08 0 1.27MB 10页
华源证券：家电行业周报：地产有望逐步企稳，关注地产后周期估值修复

投资要点：受国补提前透支需求、上游涨价及汇率升值等多重因素影响，行业内需及公司成本端承压；当前股价或已充分反映上述短期风险，关注地产企稳带来估值修复：地产企稳迹象陆续出现，内需核心压制项有望缓解。经历了2022-2025年深度回调，目前国内商品房库存逐步去化，近期上海二手房成交量加速、一线城市二手房价格降幅缩窄。地产企稳迹象陆续出现和刺激政策继续落地，预计地产对内需的拖累效应有望逐步降低。估值层面，当前白电龙头估值处于历史较低水平，股价或已反映短期风险；若地产企稳，白电等地产后周期板块有望迎...

2026-02-08 0 982.27KB 9页
中银证券：电力设备与新能源行业2月第1周周报：马斯克团队计划光伏扩产，钠电应用加速

新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，近期材料价格波动较大，重点关注产业链顺价情况。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线，马斯克团队开始针对国内厂商进行调研，光伏设备景气度进一步提升，短期设备订单具备增量订单，长期看好国内优势材料兑现海外增量利润。国内方面，国家工信部再次点名“反内卷”，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱...

2026-02-08 0 453.18KB 15页
华源证券：有色金属大宗金属周报：库存累积，铜铝价格或迎来降波震荡

投资要点：铜：库存累积，铜价短期或迎来降波震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-4.02%/-3.45%/-1.33%。上周在高杠杆资金出清背景下金银价格大幅调整，带动铜价也出现较大幅度调整，我们预计短期铜价波动率将下降，或迎来高位震荡。本周中国有色金属工业协会表示研究将铜精矿纳入国家储备，这或将利好铜中长期价格。库存端，本周铜库存累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为18.3万吨/58.9万短吨/24.9万吨，环比变化+4.74%/+1.97%/+6.83%；国内电解铜社会库存33.6万吨，环比...

2026-02-08 0 1.51MB 16页
开源证券：农林牧渔行业周报：一号文件聚焦农业现代化“量化落地”，猪价节前走弱节后面临较大压力

周观察：一号文件聚焦农业现代化“量化落地”，猪价节后面临较大压力2026年中央一号文件延续2025主线，更突出农业农村现代化，强调量化目标与可落地举措。（1）强调系统提质，从“稳产保供”拓展到“产能+质量+效益+生态”，并强化量化目标与标准；（2）将“农民稳定增收”前置并独立成章，以“就业+消费”双支柱推进，配套更具体的就业、社保与补贴优化；（3）科技兴农从“协同攻关”转向“效能提升”，明确“AI+农业”路径与无人机、物联网等应用场景，完善“科研—田间—推广”链条；（4）机制建设更长效更刚性，常...

2026-02-08 0 1.79MB 13页
开源证券：食品饮料行业周报：复苏态势明朗，板块预期乐观

核心观点：多因素共振，板块有上行动力 2月2日-2月6日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约5.6pct，子行业中白酒（+5.3%）、软饮料（+4.7%）、啤酒（+4.5%）表现相对领先。食品饮料板块行情持续上行，核心驱动力源于政策、交易、基本面及外部催化的多重共振，具备明确配置价值。一是多项消费政策出台，为行业复苏提供稳定政策环境；二是当前板块估值处于相对低位，公募基金持仓比例亦处于底部区间，配置性价比凸显；三是行业基本面已出现明确改善，2026年春节期间茅台动销...

2026-02-08 0 1.34MB 11页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：春节假期延长释放出行需求，建议关注服务类消费催化

核心观点内需方面：2026年春节放假时间延长，有望充分释放消费需求，节前预订数据火热，建议关注服务类消费催化。根据途牛数据，今年春节假期途牛用户人均出游天数达到了5.9天，较去年增加1.1天，有利于出行消费需求深度释放。根据航旅纵横数据，2026年春节及春运预定量同比均有所提升，出行流量持续恢复。截至1月29日，2026年春节假期期间/春运期间/春运第一天的日均机票预订量分别比去年春节同期增长约16%/8%/19%。飞猪平台节中出行预定量大幅增长，其中包车及租车出行增速亮眼，出行质量呈提升趋势...

2026-02-08 0 1.22MB 9页
国金证券：食品饮料行业研究：动销支撑茅台批价再上行，关注餐饮链改善催化

白酒：临近春节，节前白酒春节动销反馈逐步定型，归纳来看：以飞天茅台为核心的茅台酒动销&批价持续超预期，目前飞天茅台原箱批价回升至1700元以上、印证节前需求的强劲释放；而非标茅台动销较去年同期相对平稳，考虑到贵州茅台自25年末开始推进全面市场化改革，年初至今渠道端非标茅台整体投放量较去年同时有大幅收窄、仅少数经销商完成15年份茅台等非标茅台酒合同签订并回款&发货，因此渠道主要系去化此前库存为主、目前库存也已明显去化，我们预计春节后渠道合同签订&市场供给节奏将会明显加速。除茅台酒外，我们预计其余...

2026-02-08 0 1.21MB 10页
华源证券：煤炭开采行业2026年度策略报告：供给看政策需求看天气，紧随去库主线布局红利龙头

投资要点动力煤：供给拐点期待新政，需求改善关注天气 2026年或为动力煤产能集中释放的最后一年。我们根据新投产煤矿的情况预计，2026年原煤产量或增加0.7亿吨，2027-2030年煤炭产能增量预计显著下降。政策有望双路径加码发力供给侧调控。国内供需形势延续宽松态势，政策推动保供产能退出或转储备产能，若政策落地，有望减量1.5亿吨产能规模，此外“十五五”政策建议再提“能源资源基地布局优化”，非主产区（非晋陕蒙新）的落后产能或重启退出进程。 2026年进口煤有望延续减量。印尼政府有意维持煤炭出...

2026-02-08 0 1.85MB 32页
华源证券：航运船舶市场系列（十八）：长锦重注VLCC，有望重塑油运定价逻辑

投资要点：韩国长锦商船或退出集运、重金押注VLCC，强力支撑资产价格与期租租金上行。根据壹航运公众号，韩国Sinokor（长锦商船）计划将旗下全部集装箱船出售给地中海航运（MSC），总价约25亿至30亿美元，并将集运套现资金集中投向VLCC领域，通过“二手收购+长租控制”快速扩张控制运力。在二手船市场上，Sinokor在二手船市场以高于2025年12月主流估值（Gibson统计估值5900万至6000万美元）约10%–15%的价格收购船龄约15年的VLCC。根据VesselsValue，长锦商...

2026-02-08 0 946.87KB 5页
山西证券：新材料2026年年度策略：关注国产替代&自主可控领域，重视新质生产力发展

投资要点：基本面：海内外双轮驱动需求温和修复，反内卷政策推动供给格局优化。需求端，国内利好政策鼓励房地产及消费发展，内需有望温和复苏；海外美欧财政货币双宽，对全球需求形成有效支撑，叠加中美关系缓和，外需有望为国内终端产品出口提供支撑。供给端，2025年11月，国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比降低8.2%，自2021年开始的化工行业扩产已进入尾声。供给端，“反内卷”成为重要任务。伴随着“内卷式”竞争综合整治持续推进，行业供给格局预计显著改善，行业盈利水平或将得到修复，化工行业将从“市...

2026-02-08 44 4.52MB 34页
中银证券：化工行业周报：国际油价回调，己内酰胺、维生素E价格上涨

二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。行业动态本周（02.02-02.08）均价跟踪的100个化工品种中，共有36个品种价格上涨，37个品种价格下跌，27个品种价格稳定。跟踪的产品中61%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是己二酸（华东）、三氯乙烯（华东）PVA、苯酚（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、硝酸(华东地...

2026-02-08 0 543.02KB 12页
华源证券：新消费行业周报：黄山旅游拟投资5.3亿元用于酒店项目；2025年1月天猫美妆销售同比增长24%

投资要点：黄山旅游拟投资5.3亿元用于酒店项目，丰富旅游产品供给。黄山旅游公告，公司拟投资建设黄山滨江东路12号酒店项目，预计投资金额约为5.3亿元（具体以实际投资金额为准），资金来源为公司自筹资金。项目建设周期预计为24个月。根据可研报告，经测算，该项目静态投资回收期为16.14年。目前，公司已通过司法拍卖竞得该酒店在建工程，并对原部分装修进行拆除，同时已开展设计等项目前期工作。根据公司公告，本次投资建设酒店项目，是公司顺应黄山市大交通格局完善及旅游发展趋势所作出的举措，有利于进一步优化公司...

2026-02-08 0 576.15KB 7页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：看好北美电力发展对应的燃气轮机&光伏设备锂电设备投资机会

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【AIDC发电】北美缺电逻辑持续演绎，相关投资线索再梳理北美缺电现状是AI电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾。需求端，美国AIDC项目激增导致美国电力需求非线性增长。供给端，2025年总量供...

2026-02-08 0 1.05MB 24页
东莞证券：汽车行业双周报：2026年新一轮地方“以旧换新”细则密集出台

投资要点：申万汽车行业指数涨跌幅：截至2026年2月5日，申万汽车板块近两周下跌3.55%，跑输沪深300指数2.42个百分点，在申万31个行业中排名第28名；申万汽车板块从2月初至今上涨0.41%，跑赢沪深300指数1.18个百分点，在申万31个行业中排名第14名；申万汽车板块从2026年初至今上涨0.67%，跑输沪深3100指数0.87个百分点，在申万31个行业中排名第27名。行业数据跟踪：原材料价格方面，与2月1日价格相比，2月5日钢材价格下跌0.20%，铝价下跌1.48%，铜价上涨0...

2026-02-08 0 581.32KB 11页
东莞证券：消费者服务行业双周报：“年味”成今春关键词，年俗体验驱动出游新方式

投资要点：行情回顾：2026年1月23日-2026年2月5日，中信消费者服务行业指数下降1.25%，跑输同期沪深300指数约0.12个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-2.46%、0.30%、2.21%-5.80%，旅游出行类板块取得正收益，其他服务类板块回调。行业取得正收益的上市公司有29家，涨幅前五分别是黄山旅游、君亭酒店、华天酒店、ST开元、凯撒旅业，收益为负的有25家，其中跌幅前五的上市公司分别是方直科技、豆神教育、视源股份、大连圣亚、科德教育。截...

2026-02-08 0 808.39KB 11页
东莞证券：通信行业双周报：2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元

投资要点：通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（1/23-2/5）累计下跌1.77%，跑输沪深300指数0.65个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第19位；申万通信板块2月累计下跌5.76%，跑输沪深300指数4.99个百分点；申万通信板块今年累计上涨0.66%，跑输沪深300指数0.22个百分点。通信行业二级子板块近两周涨跌幅：除电信运营商板块尚未纳入统计外，申万通信板块的6个三级子板块近2周（1/23-2/5）各有涨跌，涨幅从高到低依次为：SW通信线缆及配套（+14.86%...

2026-02-08 0 706.72KB 11页

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