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券商研报

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大同证券：TMT行业周报：存储芯片行业持续景气上行，周期性机遇来临

周度市场回顾：本周（10/27-10/31）沪指周涨幅0.11%，报3954.79点；深成指周涨幅0.67%，报13378.21点；创业板指周涨幅0.50%，报3187.53点。本周，权益市场高位震荡，周中沪指一度冲上4000点，之后再度杀跌回落。其中上证指数和创业板指再度创出阶段新高，上证指数时隔十年后一度站上4000点，创业板指创出近四年新高3331点。周度行业要闻：（1）马斯克最新预测，人类所消费的数字内容都将由AI生成。他谈到，未来，不会有操作系统或应用程序，设备只是一个用于显示画面和...

2025-11-06 38 741.29KB 14页
开源证券：银行行业2026年度投资策略：“稳健锚”与“增长帆”，从红利重估到能力定价

核心观点政策背景与投资脉络（1）利率环境：低利率与资产荒新常态，凸显稳定高股息资产稀缺性。（2）监管周期：地方债务化解，系统性降低潜在信用风险，夯实“稳健锚”。（3）经济转型：土地信用到科技消费驱动，对公深耕与财富管理提供“增长帆”。（4）投资逻辑进阶：买“高股息、防御性”，同时关注银行增长动力与长期价值。 “稳健锚”的深度重估——价值的底线（1)红利价值：业绩稳定性、股息吸引力及分红持续性；（2）扩表提质，“反内卷”下净息差或筑底回升；（3）金融市场投资及资产流转能力增强；（4）对公风险...

2025-11-06 39 4.4MB 63页
万联证券：食品饮料行业2025Q3基金持仓分析：食饮重仓比例大幅下降，其中白酒重仓比例持续萎缩

投资要点：食饮基金重仓比例大幅下降，重仓比例排名下降至第五名。根据2025Q3基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业基金重仓持股总市值为2530.95亿元，环比上升93.78亿元；重仓比例为2.81%，环比下降0.57pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.90%。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名环比下降两名至第五名。分板块来看，白酒板块重仓比例持续萎缩，大众品板块重仓比例除调味发酵品外均有下降。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2025...

2025-11-06 45 900.12KB 8页
万联证券：钻石行业快评报告：钻石行业有关税收政策废止的解读

事件：近日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，其中提到关于钻石及上海钻石交易所有关税收政策自2025年11月1日起废止。投资要点：钻石及上海钻石交易所有关税收优惠政策废止。原政策下：1）国外进口钻石：自上海钻石交易所销往国内的毛坯钻石免征进口环节增值税，成品钻石进口环节增值税实际税负超4%的部分由海关即征即退。2）国内钻石：国内通过上海钻石交易所销售的自产毛坯钻石、国内加工的成品钻石，免征增值税，不通过上海钻石交易所销售的，照章征收增值税。原政策自202...

2025-11-06 38 437.18KB 2页
大同证券：造纸行业周报：提价潮加码+成本缓解，造纸板块周期回暖

核心观点包装纸旺季提价深化，传导机制通畅：本周包装纸“龙头提价+全品类跟涨”特征显著，玖龙多基地计划调价、山鹰多基地上调T纸/瓦纸50元/吨，上调原纸价格30元/吨-150元/吨，多地纸厂相继跟涨。双十一大促备货需求驱动下，箱板纸、瓦楞纸均价较上周上涨40元/吨，产业链价格传导完全打通，旺季盈利修复逻辑强化。纸浆库存价格双降，成本压力缓解：纸浆期货库存收缩，港口库存压力释放；价格端期货收盘价下降，国内漂针浆均价下降，国际漂针浆短期维持不变，但相对以往有所下降，实际成本压力减轻。国际漂阔叶浆（...

2025-11-06 35 922.88KB 9页
海通国际：3Q25全球科技业绩快报：安森美

热点速评事件安森美3Q25业绩整体表现稳健：3Q25收入为$15.5亿（环比+5%，高于指引中位数$15.2亿），non-GAAPEPS为$0.63（高于预期$0.59），non-GAAP毛利率为38%，同样优于指引中值。毛利率改善主要来自产品组合优化与产能利用率上升（由Q2的71%提升至74%）。运营费用控制良好，non-GAAP营业利润率达19.2%。经营性现金流达$4.19亿，自由现金流占比21%，年内累计回购$9.25亿股票。库存天数降至194天，基础库存112天处于健康水平。总体来...

2025-11-05 37 951.87KB 8页
国信证券：食品饮料行业周报（25年第40周）：酒类渠道包袱加速去化，大众品品类表现分化

核心观点行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌0.40%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0.29%，跑赢沪深300约0.14pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌1.97%，跑赢恒生消费指数1.97pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为日辰股份(17.79%)、有友食品(10.47%)、盐津铺子(7.72%)、宝立食品(7.01%)和迎驾贡酒(6.46%)。本周投资组合平均涨幅-0.21%，跑赢食品饮料（申万）指数0.08pct。品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。...

2025-11-05 47 1.44MB 15页
华宝证券：银行理财周度跟踪：养老理财试点扩至全国，个人养老金产品准入简化

投资要点监管和行业动态：1、10月27日，国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（金办发〔2025〕83号，以下简称《通知》），标志着养老理财业务从局部试点迈入全国推广新阶段。此次新规与2024年12月《关于全面实施个人养老金制度的通知》（人社部发〔2024〕87号）形成深度协同，共同构筑起养老金第三支柱的完整闭环。2、工银理财与苏银理财作为首批机构，在银行业理财登记托管中心的统一部署下，于10月先后成功上线了新一代理财信息登记直联系统。本次系统升级是全行业数据治理...

2025-11-05 44 925.91KB 7页
头豹研究院：2025年中国乌龙茶行业：新茶饮消费升级与文化推广的双重赋能下，乌龙茶行业前景持续向好

凭借丰富的自然资源与地理环境，中国形成了各具特色的乌龙茶产区乌龙茶是以山茶属茶种茶树的叶、驻芽和嫩茎,依次经适度萎凋、做青（晾青、摇青）、杀青、揉捻（或包揉）、干燥等独特工艺加工而成的、具有特定品质特征的茶叶。中国的乌龙茶生产以福建安溪、福建武夷山、广东潮州、云南腾冲等产区为核心，多个产区凭借丰富的自然资源与优越的地理环境，逐渐形成了各具特色的乌龙茶产区。中国乌龙茶市场规模未来五年持续扩容中国乌龙茶市场在2020-2021年短暂回调后，自2021年起稳步增长，从261.2亿元增至2024年...

2025-11-05 56 3.31MB 36页
头豹研究院：企业竞争图谱：2025年膳食纤维头豹词条报告系列

摘要膳食纤维作为第七类营养素，对人体健康具有重要意义，能控制体重、预防肥胖症、心血管疾病和糖尿病等。膳食纤维行业应用领域广泛，但产业化生产难度高，新进入者难以形成规模化生产能力。随着老龄化、健康意识提升和饮食习惯改变，膳食纤维需求将持续攀升，市场规模将进一步扩大。中国膳食纤维行业起步较晚但前景广阔，中国已成为全球膳食纤维主要消费地区之一。行业定义膳食纤维是植物中天然存在的、从植物中提取或直接合成的聚合度不小于3、可食用的、不能被人体小肠消化吸收的并且对人体有健康意义的碳水化合物的聚合物，被...

2025-11-05 47 4.99MB 18页
国新证券股份：通信行业周报

通信行业市场回顾 2025年10月27日至11月2日，通信（中信）板块下跌3.47%，沪深300指数下跌0.43%，通信板块跑输沪深300指数3.04个百分点。上周通信业区间涨幅位列中信一级行业第30位，在30个中信一级行业中表现靠后。今年以来，通信行业累计上涨64.53%，在中信一级行业中排第2位，表现较为靠前。中信通信行业包括上市公司共120家，期间49家公司收涨，68家公司收跌，总体涨跌相近。涨幅前3名分别为国盾量子、信维通信及ST路通，而跌幅前3名则分别为中兴通讯、德科立及超讯通信。 ...

2025-11-05 38 700.71KB 14页
国新证券股份：计算机行业周报：产业巨头继续加码AI

本周计算机行业指数表现本周（10.27-10.31）计算机（申万）板块上涨1.82%，沪深300指数下跌0.43%，计算机板块跑赢沪深300指数2.25个百分点。和申万其他行业对比，计算机行业涨幅排名位列第7位。本周涨幅前3名分别为海峡创新（60.66%）、福昕软件（47.20%）、神州信息（27.87%），跌幅前3名分别为佳缘科技（-24.21%）、佳发教育（-16.68%）、熙菱信息（-13.47%）。本周关注 1、光刻胶领域我国取得新突破 2、高通计划明年推出新款AI芯片，加速布局数...

2025-11-05 46 1.39MB 15页
上海证券：基础化工行业周报：VE、VA涨幅居前，超高分子量聚乙烯进展积极

市场行情走势过去一周（10.25-10.31），基础化工指数涨跌幅为2.50%，沪深300指数涨跌幅为-0.43%，基础化工板块跑赢沪深300指数2.93个百分点，涨跌幅居于所有板块第4位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：钾肥（10.66%）、氟化工（7.24%）、磷肥及磷化工（6.60%）、有机硅（5.85%）、非金属材料Ⅲ（3.75%）。化工品价格走势周涨幅排名前五的产品分别为盐酸（山东）（57.14%）、NYMEX天然气（24.85%）、浓硝酸（9.68%）、国产维生素E（8.70%）...

2025-11-05 50 660.53KB 10页
华龙证券：机械设备行业周报：“十五五”点名工业母机，政策驱动国产机床高端化提速

摘要：上周（2025.10.27-2025.10.31）机械设备行业上涨0.68%，在一级31个行业中排名第16位。子行业中通用设备（+2.34%）、专用设备（+0.61%）、自动化设备（+0.52%）、工程机械（-0.53%）、轨交设备（-2.53%）。我们认为，伴随三季报完成披露市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股，维持行业“推荐”评级。科技方向关注：PCB设备、人形机器人、半导体设备等；周期方向关注：通用设备复苏、工程机械等。技术限制加码，自主可...

2025-11-05 48 4.7MB 17页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：中美地缘关税缓和叠加美联储鹰派降息，工业金属高位震荡

投资要点回顾本周行情（10月27日-10月31日），有色板块本周上涨2.56%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨6.31%，小金属板块上涨3.47%，工业金属板块上涨1.91%，金属新材料板块上涨0.98%，贵金属板块上涨0.61%。工业金属方面，地缘贸易局势的缓解，我们认为当下宏观情绪对工业金属价格的主导仍偏为乐观态势，但在产业旺季末期，以及工业金属价格高位震荡背景下，进一步的上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的演绎。贵金属方面，美联储鹰派...

2025-11-05 40 1.05MB 18页
开源证券：非银金融行业2026年度投资策略：景气向好，攻守兼备

核心观点券商：景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会业绩延续高景气。2025前3季度39家纯上市券商归母净利润同比+64%，扣非业绩同比+71%好于我们预期，单Q3归母净利润同比+117%，环比+33%，投资收益驱动业绩超预期。经纪、投行和资管三项手续净收入同比增速均走扩。在3季度债市显著承压下，券商FICC业务彰显韧性，权益投资业绩弹性突出。其中，多数头部券商加权ROE在10%以上，表现优于中小券商。 “十五五”顶层设计对资本市场定调积极，券商有望持续分享发展红利。慢牛格局延...

2025-11-05 43 3.81MB 51页
开源证券：煤炭行业2026年度投资策略：煤炭反内卷重塑价值，周期与红利攻守兼备

核心观点 1.行业革新：煤炭反内卷将经历两个阶段，致力于价格合理运行 2016年以来供给侧改革成功的标杆与典范，随着国内能源结构的转型、以及双碳政策深入推进，行业有望再次迎来供给侧改革（即反内卷）。供给侧改革或反内卷的标准定义分为两个阶段：一是减产量抬煤价，二是去产能调结构，二者缺一不可，且二是一的基础。碳达峰之后我们会面临再次的产能过剩，当前提前着手于供给端的产能优化，有望促使煤炭价格趋于合理稳定。我们分析认为翘盼的反内卷虽与2016年多有相似，但会有其独特性，将为煤炭的稳健有序发展、价格的平...

2025-11-05 43 3.58MB 33页
开源证券：机械行业2026年度投资策略：人形机器人的2026：“1-10”时刻开启

V3机器人是特斯拉的首款量产机型，有望于2026年Q1开启批量制造马斯克万亿美金薪酬计划：特斯拉机器人业务估值锚定。此前特斯拉宣布为马斯克设计“10年万亿美金”薪酬计划，其中第三步（考核金额为特斯拉市值3万亿美元）为人形机器人Optimus的目标：累计交付100万台。按照目标，要在2035年累计交付100万台机器人，对应5000亿美元的市值增量。 10月26日Q3电话会：80%时间在谈机器人，更首次明确公布了Optimus的量产时间线：2026年Q1发布V3原型，2026年底启动年产百万台生产...

2025-11-05 44 3.54MB 41页
国信证券：海内外云厂商发展与现状（二）：AI投入、算力建设梳理与ROI测算

摘要海内外云厂商资本开支复盘：从Capex投资节奏上，海外从23Q3开始增长，国内约晚一年。从Capex增速来看海内外仍处于50%以上同比增长。当前微软云、亚马逊云与阿里云等头部云厂商资本开支金额与全年云收入基本相当。海外云厂商与阿里云已将超100%的净利润、60%以上的经营性现金流进行资本开支投入，且增速指引依然显著高于业务收入/利润增速。为了维持增长需求，各家进行一定的AI基础设施金融化操作或加大融资租赁。从Capex投资周期来看，传统云扩张投资约持续四年、且投入到收入兑现约一年时间差。但...

2025-11-05 53 2.19MB 48页
民生证券：计算机行业深度报告：“星缆”计划：卫星互联网商业化的黎明

东数西算：万亿级别产业趋势，算力调度潜力可期。1）截至2025年9月，我国“东数西算”工程实施以来，规模化效应不断显现，目前已形成8个枢纽节点和10个数据中心集群，覆盖东中西部14个省份，带动社会投资超过万亿元。2）政策高度重视，算力调度是“东数西算”大趋势下的重要发展方向。全国一体化算力网标准体系建设基本完善，同时各地算力调度发展不断加速。长距离、低时延的算力调度：卫星互联网或具有重要优势。1）光纤传输方式下，光缆长度造成时延：光缆每200公里时延可达1ms，1000公里的光缆长度时延是5m...

2025-11-05 45 2.21MB 24页

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