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券商研报

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东吴证券：原油周报：霍尔木兹海峡通行改善，国际油价下跌

投资要点【美国原油】 1）原油价格：本周（2026/06/22-2026/06/26）Brent/WTI原油期货周均价分别75.2/71.7美元/桶，较上周分别-5.2/-5.6美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别7.4/4.1/3.3/0.2亿桶，环比-1515/-609/-906/-108万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1382万桶/天，环比+1万桶/天。美国活跃原油钻机本周440台，环比+7台。美国活跃压裂车队本周192部，环比+8部...

2026-06-28 0 3.92MB 46页
国金证券：计算机行业研究：端侧AI：超级入口争夺战

行业观点 GUIAgent彻底重构传统手机人机交互逻辑，打破移动互联网App孤岛壁垒，当前行业分化出GUIAgent、APIAgent两条落地路线，二者长期互补共存。过往用户依靠手动点击App完成操作，各应用依托沙箱隔离构筑流量护城河，豆包手机助手依托字节大模型视觉、推理能力，搭配中兴/努比亚系统底层签名权限落地GUIAgent，可一键拆解多步骤跨应用任务，依托端云协同、持续数据迭代形成难以复刻的软硬一体工程壁垒。但该方案因绕过应用官方接口，上线后迅速遭到微信、支付宝、电商、银行类App风控屏蔽...

2026-06-28 0 2.35MB 15页
国金证券：风电板块2026年中期策略：看好下半年业绩、订单、招标三维共振

5月以来风电板块持续调整，除市场风险偏好因素外，板块基本面的承压可以归因为以下几点：1）受2025年上半年“531抢装”带来的高基数以及上游原材料涨价对成本端的短期影响，Q2板块业绩增长面临一定压力；2）1-5月风机较弱招标需求引发的对后续需求甚至格局的担忧；3）上半年弱于预期的出海订单，以及高盈利欧洲市场的潜在贸易摩擦风险。长期需求逻辑依然通顺，我们看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振。1）板块业绩：行业装机重回前低后高节奏，叠加原材料价格下降、风机高价订单交付占比提升，看好板...

2026-06-28 50 2.84MB 25页
太平洋证券：新能源+商业航天系列研究：太空能源步入多路线、大市场新阶段

太空光伏是太空能源的核心，目前已迈入多路线发展的新阶段。随着商业航天的发展，太空光伏的发展越来越多元化、技术分层发展越来越清晰。1）砷化镓太阳电池是III-V族化合物半导体叠层光伏器件，是当前全球航天器唯一大规模成熟应用的空间光伏电源，适配太空极端辐射、超宽温差环境。2）P型HJT是面向低轨商业卫星开发的硅基异质结光伏器件；P型硅以空穴为多数载流子，缺陷自修复能力更强；HJT结构电池具有双面全钝化的对称结构，采用低温工艺，在薄片化适配度上有明显优势。3）钙钛矿叠层电池作为下一代前沿技术做长期技术...

2026-06-28 0 974.12KB 27页
万联证券：2026年中期传媒行业投资策略报告：AI浪潮已起，内容革新将至

行业核心观点：申万传媒行业2025整体业绩显著向好，2026Q1营收同比上涨，归母净利润维稳。展望2026年下半年，AI技术已跨越概念验证阶段，全面进入产业化落地深化期，深刻重塑传媒行业生产范式与商业逻辑。投资要点：模型端：全球大模型产业格局正由少数科技巨头依托算力、数据和资本优势形成的垄断态势，逐步转向多极竞争与生态共建。进入2025年，全球通用大模型的基座能力持续演进，传统的文本处理正在向图像、语音、视频、代码等多模态交互拓展，跨模态融合推动大模型由感知智能向认知智能演进。我们认为在大...

2026-06-28 0 8.29MB 36页
东吴证券：大化工周报：磷资源重要性凸显

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2026-06-28 0 3.46MB 44页
华鑫证券：计算机行业点评报告：OpenAI发布GPT-5.6，大模型仍处高速迭代期

事件 2026年6月26日，OpenAI发布GPT-5.6限量预览版，分为Sol、Terra、Luna三个版本，分别为旗舰模型、用于高效日常工作的平衡模型、面向大批量工作的快速廉价模型。GPT-5.6Sol是OpenAI目前的最强模型，且带有OpenAI迄今为止最稳定的安全栈，强化了高危险事件的保护机制。投资要点能力明显提升，三个版本相比竞品均有性价比GPT-5.6Sol在软件工程能力上超过ClaudeMythos5，定价与上一代GPT-5.5旗舰模型持平（每百万token输入、输出5、30...

2026-06-28 0 305.04KB 4页
东吴证券：保险行业5月保费：产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现

投资要点 5月单月人身险公司保费增速转负，我们预计主要受基数影响。1）2026年1-5月人身险原保费25832亿元，同比+5.6%，规模保费29642亿元，同比+6.1%。5月单月人身险公司原保费规模为3228亿元，同比-3.0%，增速转负（4月为+0.6%）。2）1-5月保户投资新增交费（万能险为主）同比+10%，投连险同比-28%。5月单月保户投资新增交费同比+8%，增速转正（4月为-10%）；投连险同比-45%，降幅较4月扩大1pct。3）我们认为，5月保费增速继续放缓，主要是由于上年同期...

2026-06-27 0 547.48KB 5页
东吴证券：非银金融行业深度报告：券商出海系列报告之二：鉴往知来，海外头部投行出海路径的复盘与启示

投资要点金融壁垒瓦解加速跨境资本流动，催生投行国际化发展浪潮：1）20世纪50至60年代，海外投行出海以零星试水为主。受布雷顿森林体系约束，世界主要经济体均实行严格的外汇管制、固定汇率制度与金融准入限制，投行的海外布局节奏保守、规模偏小。2）20世纪70-80年代，金融自由化浪潮大幅推动了海外头部投行的国际业务发展。自20世纪70年代起，美、英、日等主要经济体纷纷撤除各类金融壁垒，极大地拓展了投行在跨境投融资、衍生品创新及全球资产配置等领域的业务空间。3）20世纪90年代至21世纪初，海外头部...

2026-06-27 0 1.3MB 23页
太平洋证券：FSDV14：国产智驾的Grok时刻

报告摘要事件：早前，特斯拉财报会议表示FSD目标在今年第三季度正式获得全面商用许可。FSDV14入华，堪比特斯拉国产，将开启国产智驾的Grok时刻。 FSDV14：国产智驾的Grok时刻。关于特斯拉FSD正式入华具体的落地时间表，特斯拉CFOVaibhavTaneja在2026年第一季度财报会议上透露了关键信号：特斯拉已在中国获得部分监管批准，目前正与监管机构紧密合作推进“更广泛的批准”，公司目标是在今年第三季度正式获得全面商用许可。 FSDV14入华，堪比特斯拉国产，将开启国产智驾的Grok...

2026-06-26 61 316.39KB 4页
万联证券：2026年中期电子行业投资策略报告：AI风驰宇，芯浪起东方

行业核心观点： 2026年初至6月22日，申万电子行业跑赢沪深300指数和创业板指数，2025年及2026Q1业绩向好，基金机构关注AI算力和半导体自主可控领域。展望2026年下半年，建议把握AI高景气周期和国产突破与扩产带来的投资机遇。投资要点： AI高景气周期：全球各大云服务厂商在AI领域的资本开支较为积极，算力关键硬件环节需求旺盛，关注PCB、存储及MLCC细分领域。PCB领域，AIPCB行业受益于全球算力建设需求，高多层板及HDI市场需求增速相对较快，高端PCB扩产有望提振上游设备及材...

2026-06-26 0 3.8MB 37页
东吴证券：硬科技极致分化之后：从“领涨核心”到“二线补涨”——中小盘视角下的科技扩散线索-260626

2026年上半年A股市场呈现显著的“K型”运行特征，以AI算力为核心的硬科技主线成为吸纳存量流动性的核心方向。站在6月末时点，我们认为行情正处于由估值驱动向盈利验证切换的关键阶段，市场内部结构分化显著。 1.交易集中度处于高位，普涨格局难度加大。6月以来全市场日成交额维持在3.5万亿元量级，但内部结构显著分化。以6月25日为例，主要指数收涨的同时，全市场下跌个股超过4200只，上涨家数仅约1100只。叠加科创50指数于6月22日出现的冲高回落及核心标的震荡加剧，显示资金在硬科技板块的交易拥挤度较...

2026-06-26 0 466.43KB 8页
申港证券：电子行业研究周报：功率器件及硅片涨价AI需求等带动功率半导体景气回升

投资摘要：每周一谈：功率器件及硅片涨价AI需求等带动功率半导体景气回升功率器件、硅片涨价，AI需求等带动功率半导体景气回升。近期功率芯片及对应重掺硅片涨价，原料端需求端印证功率半导体或景气回升。根据界面新闻，立昂微自6月15日起，对功率芯片业务全系产品价格调涨10%-15%，旗下半导体硅片业务价格自7月1日起上调10%-15%。扬杰科技7月1日起对全系列产品价格进行调整，调整幅度为10%—15%，主要源于近年来上游芯片晶圆、材料等全线持续涨价。根据全球半导体观察，环球晶、信越化学、SUMCO...

2026-06-26 0 1.2MB 11页
东兴证券：2026年海外宏观展望：能源冲击回落，美联储或开启缩表-260626

投资摘要： 2026年下半年全球发达国家暂停降息通道，加息进入备选。上半年，欧美服务业PMI出现明显萎缩，制造业尚可。随着美伊进入正式谈判，霍尔木兹海峡封锁的不确定性显著下降。在正式协议落地之前，潜在的不确定性仍会短暂影响全球预期。我们的基准情景为协议秋季前实现落地，下半年全球景气度前低后高，不发生衰退。受美伊冲突影响，能源供给冲击引发全球通胀上升，但尚未影响核心通胀。全球降息预期暂停，加息进入备选。目前，欧盟选择加息应对，美加英选择观望，但均表示一旦通胀出现扩散，会立即反应。美国消费动能或比...

2026-06-26 0 3.39MB 25页
西南证券：宏观周报：国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化-260626

摘要一周大事记国内：端午假期消费现结构分化，财政支出端投放力度趋弱。6月19日-21日端午假期全社会跨区域人员流动量6.48亿人次，同比微降0.89%。端午档总票房3.96亿元，平均票价、观影人次均低于去年同期，端午消费优先级倾向短途出游与在地体验，电影景气偏弱符合预期；22日，商务部等三部门联合发布《利用外资固稳促优行动方案》。在外资结构深刻转变的关键窗口，《方案》的出台是以制度型开放回应全球资本配置需求变化的务实之举；23日，财政部公布5月收支运行情况，1-5月财政收入保持平稳回升，税收...

2026-06-26 0 2.79MB 15页
东兴证券：计算机行业2026年中期策略：分化蓄力，聚焦AI核心赛道兑现

投资摘要：板块回顾：整体大幅跑输科技主线，估值回落交易拥挤度出清，细分板块结构分化明显。截至2026年6月22日，申万计算机指数今年累计下跌8.80%，同期沪深300上涨9.28%、科创50大涨44.99%，板块分别跑输两大指数18.08、53.79个百分点，在31个申万一级行业中排名第19，表现偏弱。科技赛道内部资金呈现清晰跷跷板效应，上游通信、电子受益算力硬件订单验证，年内涨幅分别达81.22%、69.74%，资金持续从高估值软件端撤离，计算机板块自5月起持续震荡下行，市场主线较为固化。当...

2026-06-26 0 4.65MB 30页
万联证券：2026年中期社会服务行业投资策略报告：行到水穷处，坐看云起时

行业核心观点：当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”的定价较为充分。站在年中时点，我们认为下半年的投资机会围绕两条主线展开：主线一为边际修复。商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4有明确的数据验证窗口，边际改善一旦兑现，估值修复的弹性可观。主线二为长期布局。我国服务消费占比已回升至46%，接近50%结构性临界点，服务消费有望进入加速渗透阶段。基于可复制性与体验塑造能力两个维度，我们聚焦规模效率型与品牌溢价型两条长期优质赛道。基于上述主线，我们建议关注以下方向：（1）...

2026-06-26 0 1.33MB 24页
源达信息：宏观策略周报-260626

市场回顾本周主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数本周涨跌幅分别为-1.55%、-1.55%、-1.37%、-1.48%、-0.74%、0.35%、-1.93%、6.32%、1.65%。申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为建筑材料、电子、非银金融、基础化工、医药生物，涨跌幅分别为10.87%、5.39%、2.26%、0.99%、-1.47%。资讯要闻 1.中国6月LPR连续持稳，1年期、5年期以上品种分别报3...

2026-06-26 0 1.08MB 12页
东兴证券：首席周观点：2026年第25周-260626

金属行业：金属行业2026半年度展望（I）：科技金属--结构性溢价攀升或推动产业链估值重塑自我们在年202512月18日发布报告《金属行业2026年度展望（III）—小金属板块估值及收益弹性有望释放》以来,申万小金属板块行业指数累计+64%至46317点，行业市盈率累计+28%，碳酸锂、钼及稀土氧化物等小金属价格亦分别继续上涨+58%、+40%及+30%。在2026年半年度展望中，我们仍对小金属行业的景气度维持乐观，对配置小金属及金属材料板块维持积极。一方面，我们认为小金属行业的供需结构显现持...

2026-06-26 0 1.06MB 12页
东莞证券：建材行业2026年下半年投资策略：AI算力革命引爆需求，玻纤量价齐升进入高景气赛道

投资要点：整体观点：建材行业当前呈现“总量承压、结构分化”的特征。传统建材（如水泥、玻璃）基本面处于筑底阶段，而随着“反内卷”政策持续，供给结构优化将加速到来；叠加《城市更新“十五五”规划》的实施及房地产市场回暖将带动需求改善及价格修复。新兴赛道（特种玻纤等）景气度持续上行，未来产品需求及价格进一步提升可期，将带动企业盈利实现高增长。装修建材中，首先提价的产品，企业报表质量将优先修复；未来提价扩展至更多品类，行业整体走出周期底部值得期待。建议关注几条投资主线：1）受益于周期向上叠加AI算力驱...

2026-06-26 0 1.77MB 18页

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