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公司研究

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万联证券：中信银行（601998）-点评报告：规模稳健增长，分红比例提升

中信银行(601998) 投资要点: 营收同比增速降幅收窄：2025年公司实现营收和归母净利润分别为2125亿元和706亿元，同比增速分别为-0.5%和3%。其中，营收同比增速降幅较前三季度收窄，归母净利润同比增速与前三季度基本持平。4季度其他非息收入同比降幅明显收窄，使得营收端增速回升。规模增长稳健，分红率略有提升：截至2025年末，资产总额达到10.13万亿元，同比增长6.3%，贷款和存款同比增速分别为2.6%和4.5%，风险加权资产同比增速为8.7%，核心一级资本充足率9.48%。202...

2026-03-25 0 561.91KB 3页
国金证券：爱美客（300896）-业绩短期承压，关注新品放量进展

爱美客(300896) 2026年3月20日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入24.53亿元（同比-18.94%），归母净利润12.91亿元（同比-34.05%），扣非归母净利润10.99亿元（同比-41.30%）。单季度来看，25Q4公司实现收入5.88亿元（同比-9.61%），归母净利润1.98亿元（同比-46.85%），扣非归母净利润1.22亿元（同比-64.1%）。经营分析业绩短期承压，费用率有所上升。2025年，公司溶液类与凝胶类注射产品营业收入分别为12....

2026-03-25 0 1013.56KB 4页
山西证券：中自科技（688737）-股权激励提升员工积极性，形成“催化+储能+复材”三位布局

中自科技(688737) 事件描述近日，中自科技发布2026年限制性股票激励计划，以13.96元/股的价格向68名激励对象授予206.22万股限制性股票，占公司总股本的1.72%。事件点评公司推出股权激励，有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。本次股权激励对象共68人，其中董事及高管7人，合计107.72万股，占总量的52.23%；核心技术人员7人，合计13万股，占比6.30%；其余53名骨干员工合计89.5万股，占比43.40%。本次激励2026年与2027年业绩考核目标分别为营收25及3...

2026-03-25 0 444.85KB 5页
大同证券：华阳股份（600348）-无烟煤龙头蝶变，钠电+碳纤维开启第二增长曲线

华阳股份(600348) 投资要点：无烟煤龙头，产能稳步释放，资源优势突出：公司为国内优质无烟煤龙头，煤炭主业贡献超80%营收与94%毛利，是业绩核心压舱石。平舒、榆树坡矿核增产能逐步落地，七元矿正式投产、泊里矿即将试运转，叠加于家庄区块6.3亿吨资源获取，产能与储量双升，中长期产量增长确定性强。成本管控领先，盈利具备韧性：公司依托智能化开采与精益管理，吨煤成本显著低于同业主要可比公司。2025年通过降能耗、提效率、推新装备进行成本管控，叠加长协占比超90%的稳定定价机制，煤炭毛利率维持40...

2026-03-25 86 1.85MB 26页
中邮证券：帝奥微（688381）-光模块AFE发布，卡位高速光通信国产替代

帝奥微(688381) 投资要点最新推出DIO10904，有效支持高速光模块应用。模拟前端（AFE）芯片作为光模块内实现信号调理、放大及状态监测的核心模拟器件，对链路传输性能与功耗控制起到关键作用。在400G/800G/1.6T等高速光模块应用场景下，AFE需具备极低的输出噪声特性，以保证激光器发射信号纯净稳定，避免传输干扰。AFE芯片集成多路高精度ADC，可实时对激光器工作电流、工作电压及输入光功率等关键参数进行精准采集与监控，从而保障光模块在高速、高密度传输环境下稳定可靠运行。公司最新推出...

2026-03-25 0 480.26KB 4页
华龙证券：万辰集团（300972）-2025年报业绩点评报告：收入高增，量贩零食业务净利率稳步提升

万辰集团(300972) 事件： 2026年3月18日，公司发布2025年度报告。报告期内，公司实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归属母公司股东的净利润13.45亿元，同比增长358.09%；扣除非经常性损益后的净利润为12.77亿元，同比增长395.03%。观点： 2025年公司营业收入和归母净利润实现亮眼增长，量贩零食门店数量持续增长。2025年公司实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归属母公司股东的净利润13.45亿元，同比增长358.09%；扣除非经...

2026-03-25 0 291.03KB 4页
华龙证券：紫金矿业（601899）-2025年报点评报告：主要金属价格上涨业绩高增，控股优质资产聚焦价值引领

紫金矿业(601899) 事件： 3月21日，公司发布2025年报：2025年，公司实现营业收入3490.79亿元，同比增长14.96%，实现归母净利润517.77亿元，同比增长61.55%。观点：铜、金价格续创新高，主要矿产品量价齐升推动业绩高增。2025年，核心金属价格高位运行、屡创新高，公司产能稳步释放，实现业绩跨越式增长。2025年，受益于全球宽松周期延续、政策博弈加剧资源品稀缺属性，年内金、铜均价分别同比上涨44%和8.7%；同期，公司阿基姆金矿（加纳）、瑞果多金矿（哈萨克斯坦）及...

2026-03-25 0 272.59KB 4页
西南证券：重庆啤酒（600132）-2025年报点评：25年量价表现稳健，期待26年需求复苏

重庆啤酒(600132) 投资要点事件：公司发布2025年报，全年实现收入147.2亿元，同比+0.5%；实现归母净利润12.3亿元，同比+10.4%；实现扣非归母净利润11.9亿元，同比-2.8%。其中25Q4实现收入16.6亿元，同比+5.2%；实现归母净利润-0.1亿元，去年同期为-2.2亿元；此外，公司向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），25全年中期与年度合计分红比例为98.3%。结构升级仍持续，全年量价稳中有进。量方面，25全年公司实现销量299.5万吨，同比+0.7%；...

2026-03-25 0 1.18MB 6页
西南证券：金徽酒（603919）-2025年报点评：产品结构持续优化，彰显稳健经营质量

金徽酒(603919) 投资要点事件：公司发布2025年报，全年实现营收29.2亿元，同比-3.4%；实现归母净利润3.5亿元，同比-8.7%。其中，25Q4实现营收6.1亿元，同比-11.6%；实现归母净利润0.3亿元，同比-44.5%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税）。产品结构持续优化，省外市场维持稳健。1、分产品看，2025年公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入7.1/15.3/5.4亿元，分别同比+25.2%/+3.1%/-36...

2026-03-25 0 1.16MB 6页
中邮证券：药明康德（603259）-2025年年报点评：26年指引超预期，TIDES业务持续亮眼

药明康德(603259) 事件公司公布25年年报，全年收入454.6亿元（+15.8%），归母净利润191.5亿元（+102.6%），Non-IFRS归母净利润149.6亿元（+41.3%）25Q4收入126.0亿元（+9.2%），归母净利润70.8亿元（+142.5%），Non-IFRS归母净利润44.2亿元（+36.5%）。业绩符合预期。核心观点 Chemistry业务增速稳定，TIDES业务持续亮眼 25年Chemistry收入364.7亿元（+25.5%）、毛利率52.3%（+5.9...

2026-03-25 0 616.77KB 5页
东吴证券：若羽臣（003010）-2025年报点评：自有品牌营收同增262%，三大品牌齐放量驱动业绩高增

若羽臣(003010) 投资要点公司发布2025年年报：2025年全年实现营收34.3亿元，同比+94%；实现归母净利润1.94亿元，同比+84%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+78%，业绩落在前期预告上沿，高增符合预期。单拆2025Q4，公司实现营收12.9亿元，同比+111%；归母净利润0.90亿元，同比+87%，单季营收与利润均实现近翻倍增长。自有品牌占比持续提升带动毛利率显著优化：①毛利率：2025年全年毛利率59.8%，同比+15pct；2025Q4单季毛利率61.96%，同比...

2026-03-25 0 511.42KB 3页
开源证券：万源通（920060）-北交所信息更新：乘势AI算力东风，布局中高端HDI+光模块PCB，境外收入大增75.29%

万源通(920060) 2025年公司营收11.80亿元，同比+13.15%；归母净利润1.25亿元，同比+1.14%公司发布2025年年报，2025年度公司实现营业收入11.80亿元，同比增长13.15%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长1.14%。我们维持2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为1.56/1.82/2.12亿元，EPS为1.03/1.20/1.40元/股，对应当前股价PE为32.0/27.5/23.5倍。我们看好公...

2026-03-25 0 840.35KB 4页
开源证券：华润江中（600750）-公司信息更新报告：2025年业绩稳健提升，“内生+外延”蓄力发展

华润江中(600750) 2025年经营业绩稳健提升，维持“买入”评级公司2025年实现营收42.20亿元（同比-4.87%；下文皆为同比口径），归母净利润9.07亿元（+15.03%），扣非归母净利润8.33亿元（+11.22%）。从盈利能力来看，2025年毛利率为65.37%（+1.85pct），净利率为23.40%（+4.00pct）。从费用端来看，2025年销售费用率为30.84%（-2.86pct），管理费用率5.32%（+0.16pct），研发费用率3.62%（+0.68pct），...

2026-03-25 0 856.21KB 4页
开源证券：新乳业（002946）-公司信息更新报告：净利率提升节奏超前，分红提升股东回报

新乳业(002946) 2025Q4公司业绩亮眼，维持“增持”评级公司发布2025年度报告。2025年实现收入112.3亿元，同比+5.3%；归母净利润7.31亿元，同比+36.0%。单Q4实现收入28.0亿元，同比+11.3%；归母净利润1.08亿元，同比+69.3%，业绩亮眼、再超预期。公司深耕低温奶赛道，产品创新、供应链响应、渠道下沉、品牌优势显著，结构优化驱动盈利提升逻辑持续验证。基于此，我们略上调2026-2027年归母净利润至8.65、9.75（原值8.51、9.41）亿元，新增2...

2026-03-25 0 858.65KB 4页
开源证券：药明康德（603259）-公司信息更新报告：超额达成全年指引，2026年小分子CDMO将加速

药明康德(603259) 2025年收入和利润再创历史新高，持续经营业务在手订单稳健增长 2025年公司实现营收454.56亿元，同比增长15.8%，持续经营业务收入同比增长21.4%；归母净利润191.51亿元，同比增长102.7%；经调整Non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增长41.3%，经调整Non-IFRS净利率达32.9%，同比提升5.9pct。单看2025年第四季度，公司实现营收125.99亿元，同比增长9.2%，环比增长4.5%；经调整Non-IFRS归母净利润44.19...

2026-03-25 0 853.92KB 4页
开源证券：海菲曼（920183）-北交所首次覆盖报告：稀缺的有全球影响力的Hi-Fi“小巨人”，全链路自研建高端品牌

海菲曼(920183) 公司：HI-FI电声“小巨人”，核心产品与森海塞尔等国际知名一线品牌对标海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。2025Q1-3，公司实现营业收入1.64亿元，同比增长13.23%，归属于母公司所有者的净利润为5,035.42万元，同比增长29.49%；毛利率/净利率分别为66.88%/30.62%。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为75/77/92百万元，对应EPS分别为1.53/1...

2026-03-25 0 3.25MB 32页
东吴证券：海天精工（601882）-2025年报点评：业绩短期承压，海外业务持续快速增长

海天精工(601882) 投资要点业绩短期承压，海外业务维持快速增长： 2025年公司实现营收33.68亿元，同比+0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比-17.97%；实现扣非归母净利润3.85亿元，同比-18.41%。公司业绩短期承压，主要系制造业景气度低位徘徊，机床行业需求低迷所致。2025Q4单季度公司实现营收8.47亿元，同比-1.42%；归母净利润0.91亿元，同比-23.34%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-29.67%。分产品看：龙门实现营收18.95亿元，同比+7...

2026-03-25 0 462.14KB 3页
国金证券：TCL中环（002129）-一体化布局加速，技术专利优势渐显

TCL中环(002129) 业绩简评 3月24日公司披露2025年年报，2025年实现营收291亿元，同比+2%，实现归母净利-92.64亿元，亏损同比收窄5.6%；其中Q4实现营收75亿元，同比+28%、环比-9%，实现归母净利-34.87亿元，亏损同比收窄7.2%、环比有所加深。经营分析硅片市占率保持第一，技术工艺改进持续降本。2025年公司光伏硅片业务实现收入122亿元，市占率保持第一；毛利率-19.4%，上游原材料价格上涨、硅片价格传导不足的背景下，公司通过用料结构优化、资源集约管理...

2026-03-25 0 973.31KB 4页
东海证券：公司简评报告：乐鑫科技：公司AIOT产品不断迭代，毛利率继续维持较高水平

乐鑫科技(688018) 投资要点事件概述：根据公司发布2025年年度业绩报告，公司2025年营业总收入为25.65亿元（yoy+27.82%），归母净利润为4.98亿元（yoy+46.72%），公司销售毛利率为46.63%（yoy+2.72pct）。公司2025Q4营业总收入为6.53亿元（yoy+19.4%，qoq-2.05%），归母净利润为1.21亿元（yoy+37.26%，qoq+4.83%），销售毛利率为47.96%（yoy+1.11pct，qoq-0.01pct）。公司业绩高速增...

2026-03-25 0 572.05KB 4页
国信证券：重庆银行（601963）-2025年报点评：贷款高增，净息差同比走阔

重庆银行(601963) 营收和归母净利润均实现双十增长。2025年实现营收151.1亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润56.5亿元，同比增长10.5%，较2024年增速分别提升了6.9个和6.7个百分点。其中，第四季度营收和归母净利润同比分别增长10.8%和12.5%。净利息收入增速亮眼。2025年公司净利息收入同比增长22.4%，较前三季度增速提升了7.2个百分点，主要受益于贷款持续高增以及净息差同比走扩。2025年公司非息收入同比下降24%，占营收的17.6%，较2024年占比下降...

2026-03-25 0 182.48KB 4页

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