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公司研究

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中邮证券：万辰集团（300972）-门店模型持续优化，Q1业绩增长有望超预期

万辰集团(300972) 投资要点节前我们集中性进行了量贩零售业态实地调研，本次调研覆盖石家庄、成都、郑州、长沙、汕头等地核心商圈的好想来、零食很忙、零食有鸣等竞品门店进行对比观察。调研时间集中于2026年1-2月正值春节消费旺季，能够充分反映各品牌的实际运营状态和消费者行为特征。我们认为未来行业将呈现以鸣鸣很忙、好想来引领的全国性量贩巨头+区域性品牌+传统零售跨界融合长期并存的割据格局。结合调研感受及业绩考量，我们认为万辰集团作为头部零食量贩品牌具备龙头效应及业绩弹性，在此重申推荐逻辑。经...

2026-02-24 0 2.52MB 17页
信达证券：哈尔斯：YETI销售回暖、库存低位，核心供应商有望受益

哈尔斯(002615) 事件：近期YETI发布25年报，25Q4收入同比+7%。分产品来看：杯壶同比+6%（Q1~3均下滑4%，Q4环比+44.1%），美国受到消费承压、零售商进货谨慎、供应链迁移等多重影响，但YETI通过产品创新仍保持收入平稳；非美地区顺利实现稳健增长。保温箱等同比+7%（剔除同期召回影响后+2%）；分地区来看：美国同比+2%（剔除召回影响后同比持平），非美地区同比+25%。未来展望乐观，26年补库行情有望展开。展望26年，YETI预计全年收入增速在6%-8%（其中杯壶为中个...

2026-02-24 0 807.09KB 4页
海通国际：潍柴动力（000338）-“海外主供补缺+备电国产替代”，双轮驱动下估值重塑

潍柴动力(000338) 核心观点：双轮驱动，估值重塑，被低估的AIDC能源全面供应商。市场目前仍将潍柴动力视为传统的重卡周期股，给予其显著低于科技能源股的估值，2026年PE仅为14.4倍。我们认为公司正加速转型为AIDC发电设备的全面供应商，市场尚未充分定价其在能源领域的深厚布局。随着全球算力基建浪潮爆发，公司有望凭借“海外主供补缺+备电国产替代”的双重逻辑，打破传统制造业的估值天花板，迎来价值重塑。美国AIDC主供电短缺，PSI往复式燃气发电机组与SOFC空间广阔。北美AIDC正面临严峻...

2026-02-24 0 1.75MB 18页
海通国际：珀莱雅（603605）-首次覆盖：新品周期与多品牌收获期共振，“双十战略”锚定跨越式成长

珀莱雅(603605) 珀莱雅正处于战略执行与管理层迭代的关键交汇点，“双十”目标锚定长期方向，新一代管理团队已就位，2026年将重回稳健增长通道。公司经历2024-2025年组织架构深度调整，核心岗位（研发负责人、CFO、CDO、CMO）引入具备国际化视野的专业人才，团队磨合渐入佳境。当前公司战略重心从“组织建设”转向“业务发力”，我们认为市场对公司治理能力的信心有望逐步修复，2026年将是验证新团队执行力的重要年份。 2026年公司将进入新品周期与多品牌收获期，收入增速有望修复至低双位数。2...

2026-02-24 0 2.72MB 37页
开源证券：松原安全（300893）-公司首次覆盖报告：本土汽车被动安全新星，业绩高增迈向全球

松原安全(300893) 本土被动安全新星，优异底层竞争力构筑高成长动能公司为本土被动安全领先玩家，以安全带起家，切入安全气囊、方向盘业务；通过垂直整合强化关键零部件自研，打造优异的产品竞争力和成本优势；客户端从自主逐步拓展到合资和外资，目前覆盖吉利、奇瑞、理想、零跑、斯特兰迪斯等。全球被动安全市场空间广阔，公司有望有望通过自身竞争力形成具有全球竞争力的汽车安全巨头，看好公司未来发展。我们预计公司2025-2027年实现收入27.34/35.91/48.61亿元，实现归母净利润4.02/5.3...

2026-02-24 0 2.47MB 19页
东吴证券：利扬芯片（688135）-高端测试产能持续扩张，“一体两翼”布局铸就长期竞争优势

利扬芯片(688135) 投资要点利扬芯片是国内独立第三方专业芯片测试公司，专注于集成电路测试方案自研以及相关测试服务。公司成立于2010年，以测试方案开发为核心优势，为客户提供CP测试以及FT测试服务。目前，公司已经在5G通讯、计算类芯片、存储、工业控制、传感器、智能控制、生物识别、信息安全、北斗、汽车电子等新兴产品应用领域取得测试优势。利扬芯片2025年Q1-3实现营业收入4.4亿元，较上一年同期增加23.11%。高端化布局和长三角产能扩充带来新动力，有望支撑公司业务继续增长。（1）公司...

2026-02-23 0 2.03MB 24页
东吴证券：东方盛虹（000301）-周期拐点已至，炼化新材料龙头蓄势待发

东方盛虹(000301) 投资要点东方盛虹是全球领先的大炼化企业，核心依托1600万吨/年盛虹炼化以及斯尔邦石化，在炼化、新能源新材料、聚酯化纤领域蓬勃发展。公司形成了烯烃、芳烃“双链”并延、协同发展的产业格局，具备独特的“油头”“煤头”“气头”多头并举的烯烃制取能力，是全产业链垂直整合的化工综合体。截至2025年底，公司产能情况：1）炼化业务：1600万吨/年炼油能力、110万吨/年乙烯、280万吨/年PX、630万吨/年PTA、190万吨/年乙二醇等；2）新能源新材料业务：90万吨/年EV...

2026-02-23 0 1.63MB 20页
华金证券：新股覆盖研究：海菲曼

海菲曼(920183) 投资要点 2月24日有一只北交所新股“海菲曼”申购，发行价格为19.71元/股、发行市盈率为11.77倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。海菲曼（920183.BJ）：公司主营业务为自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的研产销，产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。公司2023-2025年分别实现营业收入2.03亿元/2.27亿元/2.39亿元，YOY...

2026-02-22 0 772.51KB 11页
华鑫证券：维宏股份（300508）-中国工控领域领先企业，积极开拓机器人赛道

维宏股份（300508）深耕工业运控领域二十余载，主业稳健增长工控领先企业，主业稳步增长。公司产品采取软硬件结合的系统架构，硬件产品涵盖运动控制器与伺服驱动器两大类，其中运动控制器又分为一体化运动控制器和运动控制卡。运动控制系统是工业自动化的核心，随着国家政策扶持，下游市场如雕刻雕铣、水切割、激光切割、精密玻璃加工等多个领域景气度提升，有望带动公司产品市占率持续增长。2024年，公司实现营业总收入及扣非归母净利润分别为4.66/0.66亿元，同比分别为+5.53%/+66.78%，2021-...

2026-02-22 0 2.97MB 59页
国金证券：探路者（300005）-推出股权激励，锚定业绩高增目标

探路者(300005) 公司于2月13日发布股权激励计划公告，拟授予72位高管及核心骨干股票数量672.68万股，占公司总股本的0.76%，对公司营收以及业绩设定较高目标，彰显较强的发展信心。经营分析发布股权激励，锚定业绩高增目标。本次激励计划拟授予股票数量672.68万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.76%，授予对象为公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员等72人。考核目标分为公司绩效和个人绩效两个部分，其中公司目标分为营收/业绩两个部分，最高档目标为26-28年营收达...

2026-02-22 0 1MB 4页
国金证券：春风动力（603129）-极核接棒增长主引擎，全球结构变化迎新驱动力

春风动力(603129) 公司深耕动力运动产业三十余年，已构筑全地形车、燃油摩托车、电动两轮车三大业务板块，境内外经销商渠道25H1已分别达2000余家，7000余家。公司核心价值在于其成熟的全球化产能布局、精准的细分市场卡位以及极核电动业务的快速增长潜力。电动两轮车：极核销量快速增长，高端智能定位迎盈利拐点。品牌避开低端低价红海，坚持“油摩性能+智能科技”差异化高端定位，继承母品牌油摩般车架调教，智能化水平跻身行业第一梯队。渠道网点25H1已达1500家规模，公司预计未来3年新增4900家，...

2026-02-22 0 3.37MB 26页
东吴证券：泰格医药：临床CRO龙头，扬帆启航新征程

泰格医药(300347) 投资要点摘要：国内外创新药投融资景气度持续上行，临床CRO需求也将持续扩容。国内临床CRO行业经历激烈的价格竞争，供给优化，泰格医药龙头市占率持续提升，新签订单加速，有望迎来量价齐升，业绩修复增长潜力大。国内外创新药投融资景气度持续改善，叠加美元降息周期、创新药出海浪潮延续等，临床CRO行业需求有望持续扩容。根据Frost&Sullivan，2024年全球医药研发外包渗透率已超50%，预计2033年将提升至约65%，行业增长空间明确。国内临床CRO行业在经历2021...

2026-02-15 0 2.18MB 28页
东吴证券：拓普集团（601689）-2025年经营业绩预告点评：2025年收入同比增长，“机器人+车+液冷”协同发展未来可期

拓普集团(601689) 投资要点事件：公司发布2025年经营业绩预告。2025年，公司预计实现营收287.50~303.50亿元，同比增长8.08~14.10%；归母净利润预计为26.00~29.00亿元，同比下降3.35%～13.35%；扣非归母净利润预计为24.20~27.20亿元，同比下降0.30%～11.30%。 2025Q4表现：以经营业绩预告推算可得公司25Q4预计实现营收78.22~94.22亿元，同比增长7.91%~29.99%，环比下降2.15%~增长17.87%；预计实现...

2026-02-14 0 472.37KB 3页
国元证券：江西铜业（600362）-首次覆盖报告：铜矿盈利能力提升，冶炼业务短期承压

江西铜业(600362) 报告要点：铜全产业链优势凸显，助推业绩快速增长江西铜业的业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。 2025年Q1-Q3，公司实现营业收入3960.47亿元，同比增长0.98%。2025年Q3，公司实现营业收入1390.88亿元，同比增长14.09%。受铜价变动影响，第三季度增速加快，前三季度，公司营收稳...

2026-02-14 0 2.08MB 22页
东吴证券：新锐股份（688257）-钨价上涨主业释放利润弹性，并购钻针资产切入PCB赛道

新锐股份(688257) 投资要点事件：新锐股份拟收购慧联电子七成股权 2月11日晚，新锐股份公告，公司于2月11日与新乡市慧联电子科技股份有限公司（简称“慧联电子”）及慧联电子主要股东深圳九日旭投资管理有限公司、徐梅花、李凌祥（主要股东）签署框架协议，公司拟使用不超过7亿元向慧联电子主要股东收购其持有的慧联电子70%股权，取得其控制权。慧联电子作为国内第四大PCB刀具企业。本次收购将进一步完善新锐股份在硬质合金领域的布局，有比较强的协同效应慧联电子：PCB刀具细分领域龙头慧联电子作为国...

2026-02-14 0 494.47KB 3页
东吴证券：三一重工（600031）-全球化龙头行稳致远，周期复苏+体系优势共振上行

三一重工(600031) 投资要点国内外共振向上，重点关注海外行业景气度复苏：（1）复盘2025年：工程机械板块国内实现全面复苏，出口温和回暖；起重机等非挖设备销量也明显改善。国内外需求共振向上、产能利用率提升及持续降本增效共同推动工程机械板块盈利能力增强，国内核心主机厂的销售净利率均显著提升。（2）展望2026年：①国内：根据周期更新替换理论，2025-2028年国内挖机需求预计年均增长超20%，本轮周期预计至2028年见顶。但受资金到位影响，需求转化为销量的速度较缓，整体呈现温和且持久的复...

2026-02-14 0 3.35MB 46页
信达证券：鲁泰A（000726）-25年扣非利润承压，26年展望积极，战略合作值得期待

鲁泰A(000726) 事件：鲁泰纺织近期发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为5.70亿元-6.30亿元，比上年同期增长38.92%-53.54%，预计扣除非经常性损益后的净利润3.7亿元-4.3亿元，比上年同期下降10.85%-23.29%。此外，公司近期发布公告，控股子公司转让天琴国际部分股权，引进MFFrance和FRJapan为战略投资者。MORROWFASHIONSAS和FASTRETAILINGCO.,LTD.将分别以729.44万美元的交易对价购买鲁联新材所持...

2026-02-14 0 432.45KB 5页
开源证券：华密新材（920247）-北交所信息更新：新产品顺利通过验证并实现盈利，2025归母净利润同比+10.86%

华密新材(920247) 2025年预计营收4.37亿元，同比+6.44%，归母净利润4290万元，同比+10.86% 公司发布2025年业绩快报，预计2025年共实现营业收入4.37亿元，同比增长6.44%，归母净利润4289.52万元，同比增长10.86%。根据业绩快报披露，2025年公司主业经营稳定，橡胶材料及橡塑制品订单有所增长；控股子公司河北车安纳入合并范围；蓝盛高分子的产品顺利通过客户验证，实现交货并盈利；以上多种因素对公司业绩形成正向影响，营收及利润均实现增长。目前公司正处于业务扩...

2026-02-13 0 774.23KB 4页
开源证券：海菲曼（920183）-北交所新股申购报告：稀缺高端电声品牌，品牌跻身全球HiFi耳机第一梯队

海菲曼(920183) 高端电声“小巨人”，拥有自主品牌“HIFIMAN” 海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。公司专注“还原最真实声音”，产品定位高端电声市场，致力于为全球用户提供HiFi（High-Fidelity，高保真）级听音享受。2025Q1-3，公司实现营业收入1.64亿元，同比增长13.23%，归属于母公司所有者的净利润为5,035.4...

2026-02-13 0 2.77MB 32页
华鑫证券：益诺思（688710）-公司事件点评报告：新签订单大幅增长，整合临床研究服务

益诺思(688710) 事件益诺思发布公告：预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-3,984.86万元到-2,678.89万元。公司与公司控股股东中国医药工业研究总院有限公司的控股子公司上海益临思医药开发有限公司及其股东已签署股权收购相关的意向协议，拟以自有资金收购益临思控股权。投资要点新药研发需求驱动新签订单大幅提升 2025年全年公司新签订单额达11.35亿元，同比大幅上涨38.62%。截止2025年年末，在手订单增至12.48亿元，较2024年末增长28.23%，为业绩复...

2026-02-13 0 461.61KB 5页

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