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公司研究

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东吴证券：中材国际（600970）-2025年年报点评：新签订单维持较快增长

中材国际(600970) 投资要点公司披露2025年年报：全年实现营业总收入495.99亿元，同比+7.5%，实现归母净利润28.62亿元，同比-4.1%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.8元（含税）。 Q4营收较快增长，境外工程、装备业务表现亮眼。（1）2025全年工程/装备/运维分别实现收入292.09/69.58/134.09亿元，同比分别+7.7%/+12.0%/+3.8%，占公司主营业务收入（内部抵消后）比重分别为59.3%/14.1%/27.2%；2025全年境内外主营业务...

2026-03-30 0 482.73KB 3页
开源证券：吉比特（603444）-公司信息更新报告：核心游戏稳健，大比例分红，看好2026年出海发力

吉比特(603444) 业绩高增，大比例分红，看好新游及出海驱动成长，维持“买入”评级公司2025年实现营收62.05亿元（同比+68%），归母净利润17.94亿元（同比+90%），扣非归母净利润17.31亿元（同比+97%），业绩落于预告上区间，增长主要系《杖剑传说》等新游驱动；单Q4实现营收17.19亿元（同比+96%），归母净利润5.80亿元（同比+102%），扣非归母净利润5.20亿元（同比+97%）。2025年，自研游戏收入占比提升推动毛利率同比+6.0pct至93.90%，营收规模效...

2026-03-30 0 848.82KB 4页
信达证券：中煤能源（601898）-降本增效显韧性，估值修复兼弹性

中煤能源(601898) 事件：2026年3月27日，中煤能源发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入1480.57亿元，同比下降21.8%；实现归母净利润178.84亿元，同比下降7.3%；扣非后净利润为177.17亿元，同比下降7.3%；基本每股收益1.35元/股，同比下降6.9%。点评：煤炭业务：产量保持高位，成本管控显著，对冲价格下行压力。2025年，公司煤炭业务收入为1203.97亿元，同比下降25.1%。其中，自产商品煤销售收入660.82亿元，同比下降14.5%，主要...

2026-03-30 0 527.89KB 5页
信达证券：天玛智控（688570）-份额稳居行业前列，智能制造增量发展

天玛智控(688570) 事件：天玛智控发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入16.18亿元，同比下降13.03%，实现归母净利润0.98亿元，同比下降71.19%；扣非后净利润0.82亿元，同比下降73.52%。经营活动现金流量净额2.11亿元，同比下降42.31%；基本每股收益0.23元/股，同比下降70.51%。点评：业绩短期承压，核心产品市占率保持行业前列。2025年，受煤炭行业周期性调整及市场竞争加剧影响，公司业绩短期承压。分业务看，无人化智能开采控制系统解决方案业务实...

2026-03-30 0 645.29KB 5页
爱建证券：中国中免（601888）-首次覆盖报告：政策利好密集落地，战略布局持续深化

中国中免(601888) 投资要点：投资评级与估值：公司作为中国免税行业龙头，受益于离岛免税新政、海南封关运作，以及公司与LVMH深度绑定强化免税业务主导地位、渠道网络持续扩容，业绩复苏动能充足。预计公司2025-2027年营业收入分别为536.5/610.8/678.4亿元，同比增速-5.0%/+13.8%/+11.1%，归母净利润分别为35.5/50.2/61.2亿元，同比增速-16.9%/+41.4%/+22.0%，对应PE分别为41.8X/29.6X/24.2X。首次覆盖，给予"买入"...

2026-03-30 0 903.69KB 6页
华鑫证券：天赐材料（002709）-公司事件点评报告：盈利显著改善，电解液增长强劲

天赐材料(002709) 事件天赐材料发布2025年年度报告：2025年实现营业收入约166.50亿元，同比增长33%；归母净利润约13.62亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润约13.60亿元，同比增长256.32%。投资要点电解液销量高增，龙头地位显著 2025年公司核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，同比增长约44%，其中上半年约31万吨，下半年约41万吨。公司现有电解液产能约85万吨，已基本达到满产状态。公司在北美、欧洲的OEM工厂顺利落地并获得本土客户订...

2026-03-30 0 308.37KB 5页
开源证券：中煤能源（601898）-公司信息更新报告：2025年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显

中煤能源(601898) 2025年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显。维持“买入”评级公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入1,480.57亿元，同比-21.8%；实现归母净利润178.84亿元，同比-7.3%。业绩下滑主要受煤炭、煤化工产品市场价格下行影响。但公司凭借出色的成本管控，业绩表现仍具韧性。考虑到化工品下游需求恢复不及预期，我们下调2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润为161.19/168.73/182.47...

2026-03-30 0 849.81KB 4页
东吴证券：潮宏基（002345）-2025年业绩点评：产品升级引领高增，加盟渠道快速成长

潮宏基(002345) 投资要点公司发布2025年度业绩公告：2025年全年公司实现营收93.18亿元（yoy+43.0%），归母净利润4.97亿元（yoy+156.7%），扣非归母净利润5.18亿元（yoy+176.8%），落在此前公司业绩预告上半区。加回Q3女包减值1.7亿后，2025年珠宝主业利润约6.7亿元。2025Q4单季度实现营收30.81亿元（yoy+85.8%），归母净利润1.80亿元（剔除同期减值1.8亿影响，同比+227%），Q4增长明显提速。同时公司公告中期+末期分红比例...

2026-03-30 0 497.15KB 3页
信达证券：兖矿能源（600188）-内生外延高质发展，持续彰显投资价值

兖矿能源(600188) 事件：2026年3月27日，兖矿能源发布年度报告，2025年公司实现营业收入1,449.33亿元，同比下降7.49%，实现归母净利润83.81亿元，同比下降43.61%；扣非后净利润73.99亿元，同比下降46.73%。经营活动现金流量净额194.85亿元，同比下降24.63%；基本每股收益0.84元/股，同比下降44.14%。点评：煤炭主业增量扩能，精益管理降本增效。产销量方面：2025年，公司实现商品煤产量1.82亿吨，同比+6.28%；煤炭销量1.71亿吨，同...

2026-03-30 0 380.29KB 5页
国信证券：亚翔集成（603929）-景气加速上行，空间依然充足

亚翔集成(603929) 核心观点洁净室已成为全球AI基建的核心瓶颈。洁净室作为AI算力全产业链产能建设的核心环节，通常占总投资的10%至20%。AI算力需求的爆发直接驱动了芯片制造、封装测试、PCB载板、组装等产业链环节进入新一轮扩产周期，催生了大规模的洁净室工程建设需求。海外在洁净室工程建设能力上长期积累不足，同时专业工人和工程师的培训与培养周期较长，导致当前“洁净室缺工”已成为制约全球AI基础设施建设的核心瓶颈。亚翔集成龙头地位稳固，利润加速释放。洁净室工程专业化、定制化程度高，客户与...

2026-03-30 0 1.85MB 21页
国信证券：金宏气体（688106）-现场制气盈利能力稳步提升，关注氦气涨价利润弹性

金宏气体(688106) 核心观点 2025年营收稳健增长，利润阶段性承压。2026年3月27日，公司发布2025年度报告，报告期内公司实现营业收入27.77亿元，同比增长9.95%；实现归母净利润1.32亿元，同比下降34.44%；实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比下降24.43%。收入结构方面，大宗气体占42.3%、特种气体占32.1%、现场制气及租金占12.9%、燃气占8.3%。受光伏等下游行业周期性影响阶段性承压，公司特种气体板块收入及毛利率同比下降；但公司逆势推进产业并购整合、重点...

2026-03-30 0 471.19KB 9页
国信证券：驰宏锌锗（600497）-资产摊销及销售费用增加，25年净利同比下滑19.9%

驰宏锌锗(600497) 核心观点公司2025全年实现归母净利10.4亿元，同比下滑19.9%，其中四季度净利为-2.9亿元，原因系年底对相关资产进行全面清查，对部分固定资产进行报废处置等。2025全年实现营收241亿元（+28.0%），归母净利润10.4亿元（-19.9%），扣非归母净利10.6亿元（-24.0%），经营活动产生的现金流量净额37.6亿元（+59.1%）。2025Q4单季度归母净利-2.9亿元，主要是因为2025Q4锌加工费降低，压缩盈利空间；年底公司对相关资产进行了全面清查...

2026-03-30 0 866.79KB 9页
爱建证券：乖宝宠物（301498）-首次覆盖报告：产品结构持续向上，毛利率持续提升

乖宝宠物(301498) 投资要点：投资评级与估值：预计公司2025-2027年营业收入65.6/80.5/97.2亿元，同比增长25.1%/22.7%/20.8%，归母净利润7.0/9.0/11.1亿元，同比增长12.3%/28.4%/23.7%，对应PE为30.1X/23.5X/19.0X。公司通过多轮品类创新持续提升毛利率，自主品牌高端化、品类主粮化、渠道直销化，叠加品类升级与份额集中共同打开成长空间。首次覆盖，给予"买入"评级。行业与公司分析：据派读宠物行业大数据，2024年中国城镇...

2026-03-30 0 910.62KB 6页
爱建证券：美的集团（000333）-首次覆盖报告：高端化提速，B端业务亮眼

美的集团(000333) 投资要点：投资评级与估值：预计公司2025-2027年营业收入4547.0/4885.0/5232.5亿元，同比增长11.6%/7.4%/7.1%，归母净利润442.9/480.5/527.1亿元，同比增长14.9%/8.5%/9.7%，对应PE为12.9X/11.9X/10.9X。公司ToC端空冰洗龙头地位稳固，高端化驱动毛利率上行；ToB端智能建筑科技与新能源业务增速领先，KUKA机器人业务打开海外市场增长空间；DTC渠道改革与规模效应推动费用率持续优化。首次覆盖...

2026-03-30 0 952.74KB 6页
东莞证券：国恩股份（002768）-深度报告：持续研发创新，打造产业链协同

国恩股份(002768) 投资要点：化工新材料重点企业。公司成立于2000年，经过二十多年持续发展，公司形成绿色石化、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、新能源汽车轻量化结构部品等化工新材料纵向一体化布局。而且，公司收购胶原领域上市公司东宝生物，深入布局大健康产业细分领域。另外，公司已于深交所及香港联交所主板上市，并控股创业板上市公司，构建了“A+A+H”资本运作平台，有助于全球化发展。延长产业链条，增强盈利能力。公司以高分子材料改性业务为基石，向上游延伸至苯乙烯、聚苯乙烯、可发性聚苯乙...

2026-03-30 0 1.15MB 13页
太平洋证券：中国人寿2025年年报点评：规模价值双轮驱动，投资表现出色

中国人寿(601628) 事件：中国人寿发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入6156.78亿元，同比+16.5%；实现归母净利润1540.78亿元，同比+44.1%，NBV同比+35.7%至457.52亿元，EV较期初+4.8%达1.47万亿元。负债端结构优化，产品转型成效显著。报告期内，公司总保费达7298.87亿元，同比+8.7%。面对低利率环境，公司主动推进产品结构转型，浮动收益型业务实现强劲增长，在首年期交保费中的占比已近50%，资产负债管理灵活性和风险抵御能力增强。保费...

2026-03-30 0 418.88KB 4页
西南证券：新乳业（002946）-2025年报点评：低温品类高增延续，盈利能力稳步提升

新乳业(002946) 投资要点事件：公司发布2025年报，全年实现营业收入112.3亿元，同比+5.3%；实现归母净利润7.3亿元，同比+36%。其中25Q4实现收入28亿元，同比+11.3%，实现归母净利润1.1亿元，同比+69.3%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.80元（含税）。低温品类维持高增，产品渠道结构持续优化。1、2025公司年液体乳/奶粉/其他分别实现收入105/0.9/6.5亿元，同比分别+6.7%/+21.6%/-14%。公司坚持“鲜酸双强”品类发展策略，...

2026-03-30 0 1.15MB 6页
东吴证券：东山精密（002384）-光模块与高端PCB双轮驱动AI基建新龙头

东山精密(002384) 投资要点东山精密历经近三十年发展，依托持续的并购整合战略，正加速从传统电子制造向AI算力基础设施核心供应商转型升级。公司通过收购MFLEX奠定全球FPC龙头地位，收购Multek补强硬板布局，并于2025年收购索尔思光电切入高速光通信赛道，构建起"AI服务器PCB+高速光模块"双技术支点。当前，公司依托Multek在高端硬板领域的技术积累与索尔思在800G/1.6T光模块及EML光芯片的垂直整合能力，客户结构已覆盖全球主流云服务商与头部终端品牌，在AI算力基础设施建设...

2026-03-30 0 1.88MB 23页
国金证券：华能国际（600011）-25年业绩同比+42%，AH股息价值凸显

华能国际(600011) 业绩简评 2026年3月24日晚间公司披露2025年报，全年实现营收2293亿元，同比-6.6%；实现归母净利润144亿元，同比+42%，其中Q1-4分别为49.7、42.9、55.8、-4.3亿元。2025年计提资产减值20.17亿元（Q4新增计提14亿元）、信用减值准备1.11亿元；减值涉及广东汕头煤电、湖南岳阳煤电、山东泗水新能源等。经营分析境内电厂分板块税前利润来看：煤电133亿元（同比+86%）、度电税前利润达0.039元（同比+0.02元）；气电12.7...

2026-03-30 0 1.15MB 6页
华鑫证券：光迅科技（002281）-公司动态研究报告：打造AI全栈光互连解决方案，持续加码核心能力建设

光迅科技(002281) 投资要点销售规模显著扩大，持续加码核心能力建设 2025年公司前三季度实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%，实现扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长49.29%。主要源于前三季度销售规模扩大，利润增长与营收扩张形成正向联动。同时，公司加大市场开拓力度，持续加码核心能力建设，前三季度销售费用达1.98亿元，同比增长45.19%，研发费用投入6.72亿元，同比增长31.83%，为业务增长储备动能。 AI全栈光...

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