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智库报告

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信达证券：旅游综合26年春节假期点评：超长假期刺激出游，景区、入境游表现靓丽

本期内容提要: 超长春节假期刺激出游需求，人均消费仍承压。26年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，日均0.66亿人次、同增5.7%、恢复至19年同期的112%；国内出游总花费8034.83亿元，日均893亿元、同增5.5%、恢复至19年同期的122%；人均消费1348元，日均150元、同减11.3%，恢复至19年同期的84.7%。景区：客流景气度较高。26年春节假期，景区迎来“开门红”，多个景区多日达到最大承载量。从26年同比增速来看，峨眉山/三峡大坝景区表现靓丽；从较19年增长来看，...

2026-02-25 0 876KB 12页
英大证券：电力能源行业周报

行业事件：2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，全国统一电力市场顶层设计出台，电力市场化改革从区域试点、机制探索，进入了全国一盘棋、系统化推进的新阶段。指数表现：根据iFind数据，2026/2/9-2026/2/15期间，沪深300上涨0.36%，电力设备指数上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.77pct。行业表现：根据iFind数据，2026/2/9-2026/2/15期间，31个申万一级行业中，电力设备上涨1.13%，排第13位。申万三级行业，电力能...

2026-02-25 3 2.71MB 13页
华源证券：新和成（002001）-结构升级，韧性十足

新和成(002001) 投资要点：产品线持续拓宽，业绩韧性十足。2025年受下游去库存、巴斯夫复产和新产能释放影响，维生素价格持续下行。据wind数据，25年底VA市场价62.5元/公斤较年初跌52.8%，VE市场价55.5元/公斤较年初跌61%。但公司前3季度实现收入166.4亿同比增长5.45%，归母净利润53.2亿同比增长33.4%，创历史新高。我们认为主要是由于蛋氨酸、香料和新材料业务快速增长，维生素利润占比大幅下降。蛋氨酸快速放量，成本优势明显。据博亚和讯统计，全球蛋氨酸需求保持4...

2026-02-25 0 271.83KB 3页
大同证券：煤炭行业周报：供需格局优化，动力煤价稳中有升

核心观点动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。港口端、产地端与国际端价格均上涨。短期来看，节后上下游复工复产推进，叠加库存处于低位，煤价有望延续偏强运行，中长期在供给约束与需求韧性支撑下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡。炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现弱稳分化态势。港口端价格周环比持平，产地端价格稳中有降，国际端澳洲峰景矿硬焦煤FOB价周环比小幅下降。整体来看，春节前市场交投活跃度下降，供需双弱格局主导价格弱稳运行，中长期随着节后下游复工复产推进、铁水产量提升及海外供给收...

2026-02-25 0 1.88MB 14页
东吴证券：宏观深度报告：从利率曲线“久期分割”看2026年货币政策空间-260225

核心观点 2025年5月“降息”以来的利率市场运行特点，我们总结认为当前中债利率曲线出现了不同影响因素驱动的“久期分割”：货币政策管住短端利率、通胀预期在影响中端利率、财政融资主导长端利率。在“久期分割”的市场特征下，10年期与主要政策利率的利差、30年期和10年期利率的利差或仍有继续陡峭化的空间。 2026年以来利率调控思路的变化：（1）在流动性“量”上，货币政策的操作，流动性投放期限更加偏向“长钱”，6个月期买断式逆回购呵护短中期、MLF呵护中期、国债净买入呵护长期，政策工具保持流动性充裕的...

2026-02-25 0 555.96KB 11页
华源证券：觅睿科技（920036）-民用视频监控“小巨人”企业，聚焦物联网、云平台与AI技术

觅睿科技(920036)投资要点：发行价格21.52元/股，发行市盈率14.3X，申购日为2026年2月26日。觅睿科技本次发行数量为1,360.5500万股，发行后总股本为5,442.1827万股，本次发行数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为26.5%，老股占可流通股本比例为5.66%。本次发行战略配售发行数量为136.0550万股，占本次发行数量的10.00%。募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“总部基地及品牌建设项目”...

2026-02-25 0 1.5MB 15页
东海证券：晨会纪要-260225

重点推荐 >1.春节假期期间重要事件一览 >2.关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变——资产配置周报（2026/02/16-2026/02/20） >3.剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健——海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评财经要闻 >1.我国将20家日本实体列入出口管制管辖名单 >2.美拟以国家安全为由推出新关税 >3.美国海关：对相关商品加征10%关税 >4.2月LPR连续第九个月持稳：1年期3%，5年期以上3.5% >5.央行将开展6000亿元MLF操作...

2026-02-25 0 438.21KB 11页
中信证券经纪(香港)：一只靴子落地-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《Oneshoedropped》的报告，世嘉飒美（SegaSammy）于午间休市期间公布2026财年第三季度业绩。该股收盘上涨0.6%，因利空出尽买盘抵消了疲弱业绩表现。公司发布盈利预警，反映营业利润层面的娱乐内容业务利润不及预期、游戏业务亏损扩大，以及Rovio的310亿日元特别损失（减值）。减值规模与市场预期一致，但该减值预计将出现在第四季度业绩中。世嘉飒美还宣布将在7月31日实施200亿日元回购，按收盘...

2026-02-25 0 665.34KB 3页
中信证券经纪(香港)：作物轮作策略-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Croprotation》的报告，久保田（Kubota）发布2025财年强劲业绩及2026财年指引，公告当日股价大幅波动上涨。此次公告为其未来中期发展方向提供了有力支撑，更多细节将在新中期计划中披露。 2025年业绩大幅超预期 2025财年营业利润达2,655亿日元，同比下降15.9%。业绩超指引（原指引为2,200亿日元，第三季度未作修正）虽在预期之中，但超预期程度令人意外——高于市场一致预期的2,450...

2026-02-25 0 665.24KB 3页
中信证券经纪(香港)：卓越表现-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《Exemplaryperformance》的报告，昆士兰保险（QBE）公布2025财年法定净利润为21.57亿美元，调整后净利润为21.32亿美元。公司业绩同比增长20%，大幅超越VisibleAlpha的市场一致预期。如先前所述，分析对综合保险行业可能进入下行周期存有担忧。 2025财年损益表表现超预期昆士兰保险的2025财年法定净利润为21.57亿美元，较2024财年的17.79亿美元增长21%。20...

2026-02-25 0 597.13KB 3页
中信证券经纪(香港)：2025年四季度业绩后更新-260225

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Post4Q25catch-up》的报告，尽管2025年第四季度业绩不及预期，星展银行仍资产质量仍管控良好，香港商业地产贷款评级下调属个别预防性调整，而非系统性风险信号。。尽管2026财年净息差压力与新加坡元走强仍将构成阻力，但资产负债表扩长与外汇对冲操作有望部分抵消其影响。与此同时，财富管理业务的长期结构性增长动能未受侵蚀，将持续提供业绩缓冲。管理层对资本回报的承诺坚定不移，预计将继续为股价表现提供...

2026-02-25 0 633.11KB 4页
中信证券经纪(香港)：喜忧参半，利好显现-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《(Good)mixedbag》的报告，泛太平洋国际（PPIH）第二季度营业利润达526亿日元（同比增长8.1%）超出市场一致预期的502亿日元。社长守屋秀树表示业绩表现超预期，分析指出公司已将2026年3月财年营业利润指引上调40亿日元至1,740亿日元（同比增长7.2%）。所有业务部门销售指引均获上调，除综合超市（GMS）业务因旗下Uny部门小幅下调外，其余分部营业利润预期均获提升。合并食品制造子公司Ka...

2026-02-25 0 695.3KB 4页
中信证券经纪(香港)：反弹时机已至-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月23日发布的题为《Timetorebound》的报告，科丝美诗（Cosmax）在2025年第四季度录得410亿韩元的营业利润，同比增长3%，较市场一致预期高出11%，主要得益于坏账冲回。与市场担忧不同，公司营收增长出现反弹，尤其是韩国市场，预计将获得主要韩国品牌2026年一季度的强劲订单。中信里昂预计，公司利润率将从2026年初开始再次改善，得益于有利的销售结构变化及营收增长带来的杠杆效应。 2025年四季度回顾：营收与营业...

2026-02-25 0 671.43KB 4页
中信证券经纪(香港)：OpenAI收益持续-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《OpenAIgainscontinue》的报告，2025年第三季度，软银集团持续受益于所持OpenAI股权的估值增长，其资金源自Arm及软银公司（SoftBankCorp）的资产抵押贷款规模扩大，但增幅或不及市场一致预期。公司正持续夯实AI新时代布局基础架构——最新举措为将安培（Ampere）和Graphcore整合至Arm旗下，组建新的'AI计算'业务部门。三季度业绩不及预期；资产抵押融资加码投资Ope...

2026-02-25 0 665.43KB 4页
中信证券经纪(香港)：2025年四季度：房地产销售疲软-260225

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《4Q25:Mutedpropertytake-up》的报告，阿亚拉地产（AyalaLand）公布2025年四季度净利润为177亿比索，得益于出售AlabangTownCenter（ATC）带来的86亿比索税后收益。剔除该因素后，公司2025年四季度核心盈利达92亿比索（同比+30%/环比+27%），推动2025财年核心净利润至306亿比索，同比增长8%。住宅销售放缓，工业与商业地块销售形成对冲阿亚...

2026-02-25 0 658.4KB 3页
中银证券：周期板块点评：周期资源品配置正当时-260225

源品配置机会。今日周期板块表现出色，截至收盘，石油石化、建筑材料、基础化工、有色金属及煤炭成为今日市场涨幅前五行业。这主要是受到春节假期海外地缘政治紧张局势升级、美国关税政策“黑天鹅”以及国内供需预期等多重因素的共同驱动。美伊局势升级，推动油价上行。春节期间，伊朗宣布进入“全面战备状态”，特朗普也威胁对伊进行“有限军事打击”，市场对美伊冲突升级的担忧升温，全球原油价格在春节期间创下半年多新高。今日国内原油期货大幅补涨拉动了A股石油石化行业。关税不确定性升温对贵金属价格形成强力支撑。此外，美...

2026-02-25 0 304.35KB 3页
山西证券：鼎通科技（688668）-CAGE持续扩产上量，光模块液冷迎来渗透率快速提升

鼎通科技(688668) 投资要点：公司发布2025年度业绩预告。公司预计2025年实现营收15.9亿元，同比增长54.4%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长119.6%，实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长143.3%。报告期内，在AI驱动下通讯连接器市场需求旺盛，公司高速通讯产品显著增长，112G产品持续放量，公司产能不断释放带动业绩增长。 112GCAGE和背板连接器wafer持续扩产上量。光模块与交换机CAGE通常1比1以上配套，公司配套安费诺、泰科等CAGE大厂高度受益于光模块出...

2026-02-25 0 428KB 5页
中信证券经纪(香港)：业绩符合预期-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《In-linequarter》的报告，印度石油天然气在2026财年三季度的单季息税折旧前利润为1,827亿卢比，较预期高出3%，但勘探费用冲销增加导致净利润较预测低1%。公司宣布每股6.25卢比的第二次中期股息，意味着前九个月派息率已超40%。根据新闻稿，公司可能在未来数月内实现KGD6区块及Daman海上气田的产量增长，同时与BP合作的西海岸服务合同进展积极。原油实现价格61.6美元/桶略低于预期，但油...

2026-02-25 0 645.99KB 3页
中信证券经纪(香港)：渐入佳境-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月16日发布的题为《Fallingintoplace》的报告，印度石油天然气公司（ONGC）2026财年第三季度的独立息税折旧摊销前利润（Ebitda）较预期高出3%，但税后利润（PAT）低于预期1%。在业绩电话会议上，ONGC宣布其东部海上油田及Daman项目将在未来2-4个月内投产，此举有望为2027财年结束前实现国内天然气产量增长超15%铺平道路。此外，与英国石油公司（BP）签订的服务合同已助推孟买高地油田产量提升。公司...

2026-02-25 0 668.54KB 4页
中信证券经纪(香港)：表象之下，更具深意-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《Morethanmeetstheeye》的报告，嘉民集团（Goodman）公布2026年上半年运营每股收益为58.5澳分，同比下降8%，但较市场一致预期高出8%。尽管业绩超预期，股价当日仍下跌4%，分析认为可能受板块轮动及部分市场投资者对业绩上修预期的落空影响。继2025年12月为其欧洲基金成功融资140亿澳元后，管理层在业绩会上回应了市场对数据中心租赁业务的担忧。中信里昂认为市场应更聚焦区位优势和执行效率...

2026-02-25 0 658.07KB 3页

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