中银证券：农业银行（601288）-业绩和业务均积极，核心推荐公司

农业银行(601288)农业银行2022年盈利增长主要贡献来自规模、拨备和税收，负贡献来自息差和成本。拆分来看，收入保持正增长，全年营业收入同比增长0.7%，净利息收入同比增长2.1%，手续费收入同比增长1.2%。贷款拨备少提，释放业绩，国债等税收贡献超过去年同期。公司业务相对可比同业更为积极，2022年归母净利润同比增长7.4%，业绩增速四大行首位，总资产和贷款增速也居于大行首位，净利息收入保持正增长，是四大行中唯一一家手续费收入保持正增长的银行，资产质量平稳，拨备优势持续。同时，我们也看到让利和稳增长的政策要求，叠加存款竞争加剧和定期化趋势下，公司净息差压力持续。农行业务稳中求进，县域优势持续强化，资产质量平稳，存量拨备优势持续。目前公司PB估值2022N、2023N分别为0.43X、0.39X，2022N股息率为7.18%。市场估值较低，公司投资价值凸显，表现或优于可比同业。公司处于核心推荐组合，维持对公司增持评级。支撑评级的要点县域业务持续快速增长，优势不断强化县域优势持续提升，业绩增长较快，资产质量保持平稳。2022年末县域贷款总额7.33万亿元，同比增长17.9%，占比达到