德邦证券：中国中免：线下免税毛利率同比改善，有税占比大幅提升业绩短期承压

中国中免(601888)投资要点中国中免发布22年度业绩报告：1）2022年：公司实现营业收入544.33亿元/-19.6%，归母净利润为50.3亿元/-47.89%，扣非后业绩为49.02亿元/-48.59%，符合此前业绩快报指引预期，22年由于疫情影响，主力门店几度闭店、物流运营出现中断，公司经营受到较大影响；此外21年公司海南地区部分子公司享受企业所得税优惠以及首都机场租金减让影响，21年同期基数较高，公司业绩出现显著下滑。2）22Q4：四季度实现营业收入151亿元/-17.10%，归母净利润为4.02亿元/-65.4%，扣非后业绩为3.18亿元/-72.2%。3）现金流：22年全年公司经营活动产生的现金流净额为-34.15亿元/-141%。疫情影响，线下销售受到明显冲击，有税品销售占比显著提升。1）分品类：公司全年免税品销售额为260亿元/-39%，有税品销售额达到279.7亿元/+16.53%，22年有税品销售额占主营业务比重提升至51.8%，21年为36%；其中日上上海收入141亿元，预计离岛补购+其他有税线上等业务约138亿元。2）分地区来看：海南地区营业收入347亿/-