西南证券：盐津铺子（002847）-盈利能力修复，全年改革成效可期

盐津铺子(002847)投资要点事件：公司发布2023年一季报，一季度实现营业收入8.9亿元，同比增长55.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长81.7%，符合业绩快报披露。产品、渠道双轮驱动，完善供应链布局。1、公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、果干六大核心品类，产品品类齐全，以实验工厂模式对市场变化快速作出反应，新品储备丰富。布局鹌鹑养殖基地、魔芋精粉加工，加强供应链布局，从源头控制成本。2、公司与大型连锁商超合作关系紧密，并由大型连锁商超带动地区经销商发展，全面覆盖线下渠道；同时积极拥抱电商、CVS、零食专卖店、校园店等，形成全渠道覆盖。截至2022年底，公司拥有经销商2483家，净增加734家。毛利率下滑，费用率大幅下降带动利润率改善。1、毛利率方面，整体毛利率34.6%，同比下降4pp。公司提高供应链效率，整合上下游延伸打造全产业链，致力于实现低成本之上的高品质+高性价比，毛利率有望进一步提高。2、费用率方面，销售费用率13.8%，同比下降6.3pp；管理费用率4.4%，同比下降1.3pp；研发费用率2.7%，同比增加0.5pp，为进一步研发新品及打磨产品力，