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智库报告

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信达证券：钢铁行业周报：钢价上行仍可期，板块配置正当时

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块下跌7.02%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌6.05%，长材板块下跌9.67%，板材板块下跌7.38%；铁矿石板块下跌3.79%，钢铁耗材板块下跌7.74%，贸易流通板块下跌9.345%。供给情况。截至11月21日，样本钢企高炉产能利用率88.6%，周环比下降0.22百分点。截至11月21日，样本钢企电炉产能利用率51.6%，周环比下降1.62百分点。截至11月21日，五大钢材品种产量741.2万吨，周环比增加15.12万吨，周环比增加2.08%。...

2025-11-23 0 1.38MB 18页
华金证券：电子行业周报：AI&半导体：英伟达加速成长，业绩指引超预期

投资要点英伟达公布2026财年第三财季业绩。公司第三季度营业收入570.1亿美元，同比增长62%。第三季度非GAAP口径下调整后的每股收益为1.30美元，同比增长60%。调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点。第三季度数据中心营收512亿美元，同比增长66%，增长主要受加速计算、强大的AI模型和智能代理应用三大平台转变推动。游戏和AIPC业务营收43亿美元，同比增长30%。专业可视化营收7.6亿美元，同比增长56%，汽车和机器人业务营收5.92亿美元，同比增长32%。公司预计第四季度...

2025-11-23 0 1.11MB 11页
信达证券：汽车行业周报：信部公示智能网联汽车安全强制性国标，华为乾崑连发“两境”

投资要点：行情回顾：本周A股汽车板块跑输大盘。（1）本周沪深300指数跌幅3.77%，其中汽车板块跌幅4.89%，涨跌幅位居A股申万一级行业第16位。（2）本周SW乘用车跌幅5.94%，江淮汽车、广汽集团领涨。（3）本周SW商用车跌幅3.04%，*ST亚星、潍柴动力领涨。（4）本周SW汽车零部件跌幅4.87%，大为股份、天普股份领涨。行业重点新闻。（1）工信部公示智能网联汽车安全强制性国标；（2）华为乾崑连发“两境”：奕境、启境首款车型明年推出；（3）工信部:支持换电模式创新和车网互动试点；...

2025-11-23 1 903.69KB 11页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：局部地区春季订单开始释放，长丝盈利仍在改善

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月21日当周，国内重点大炼化项目价差为2389.69元/吨，环比变化+52.43元/吨（+2.24%）；国外重点大炼化项目价差为1446.16元/吨，环比变化+6.66元/吨（+0.46%）。截至11月21日当周，布伦特原油周均价为63.85美元/桶，环比变化-0.11%。【炼油板块】周前期，美国停摆结束有助于提振需求，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克，引发俄罗斯供应中断担忧，叠加美国对俄油的制裁持续发酵，将进一步限制出口，且特朗普明确支持...

2025-11-23 1 2.99MB 25页
开源证券：综合行业周报：AI需求持续验证，提升算力需求可预见性

互联网：双十一竞争回归极致低价及体验，AI云需求持续验证（1）电商：双十一国补退坡下节奏趋稳，电商补贴持续加码，多条业务线整合协同+切入本地生活+AI化赋能成为主要增长驱动因素，平台竞争回归低价及用户体验；（2）云业务：英伟达于GTC大会上指引市场，当前订单至2026年底或有望实现5000亿美元销售额，开启当前的达链行情，而主要CSP厂商上调CapEx指引进一步强化AI行业景气度，即便是此前相对保守的微软亦展望2026财年CapEx加速，一定程度上缓解了过去一段时间对于“AI是否已经泡沫”的担...

2025-11-23 1 2.3MB 17页
国金证券：基础化工行业周报：大浪淘沙，真实有基本面支撑的企业仍能脱颖而出

本周化工调整较多，申万化工指数下跌4.70%，跑输沪深300指数2.44%。短期内看板块受到市场风格，板块情绪影响相对较大，上行较快导致本周出现集中调整。我们认为化工的整体趋势依然存在：①下游赛道比如锂电的真实变化依然有，短期情绪和预期交织，长期看仍有部分环节有季度性或者年度性改善，部分赛道的竞争格局逐步走出；②反内卷虽然没有明确的政策出台，但对于部分赛道的生产企业已经开始有意识上的根本性转变，做正确的事情，往正确的方向发展，能够逐步看见竞争激烈的产品开始有行业趋势的扭转，不用有大幅弹性，对于头...

2025-11-23 1 2.85MB 23页
国金证券：电力设备与新能源行业周报：市场波动中，重点关注风电、锂电、储能等确定性高景气方向

整体观点：临近年底，全球资本市场受AI主线分歧影响波动显著加大，然而，全球能源供需结构剧变（不仅仅是AI算力建设驱动）、国内十五五规划、全球降碳诉求这几条中长期主线并未改变，部分子行业/标的在近期回调后再次进入极具吸引力的估值区间，当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位，免疫AI预期波动）、锂电/储能（确定性景气改善），并建议随时关注当AI情绪回暖时将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。风电：丹麦2.8GW海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望...

2025-11-23 1 1.64MB 14页
开源证券：计算机行业周观点：AI产业持续繁荣

市场回顾：本周（2025.11.17-2025.11.21），沪深300指数下跌3.77%，计算机指数下跌2.74%。周观点：AI产业持续繁荣（1）英伟达业绩超预期且展望乐观，算力需求持续旺盛 11月19日，NVIDIA发布2026财年第三季度财务报告，截至2025年10月26日的第三季度收入为570亿美元，环比增长22%，同比增长62%。数据中心季度收入创下512亿美元记录，环比增长25%，同比增长66%。展望2026财年第四季度，NVIDIA收入预计将达到650亿美元，上下浮动2%。NV...

2025-11-23 1 833KB 8页
国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2025年版）（征求意见稿）

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2025-11-23 3 541.49KB 106页
债券收益率整体下行托管量持续增长——2025年10月债券业务分析报告

2025 年 10 月，国际大宗商品价格涨跌互现，欧元区 CPI 同比增长 2.1%。我国 CPI 同比增长 0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 2.1%，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%。10 月，货币政策通过公开市场操作实现资金净回流 3994 亿元，债券回购利率整体下行。债券收益率整体下行，中债-新综合净价指数上升。中央结算公司托管总量同比增长 12.6%，交易结算量同比下降 3.48%...

2025-11-23 1 174.13KB 3页
国信证券：通信行业周报2025年第47周：英伟达FY2026Q3收入环比增长22%，谷歌发布Gemini3系列产品

核心观点行业要闻追踪：英伟达FY2026Q3营收环比增长22%，打破AI泡沫论。11月20日，英伟达发布FY2026财年第三季度财报：FY26Q3收入570.06亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%。FY26Q4收入指引中值650亿美元。分业务看，数据中心营收512亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%，主要受益于Blackwell平台出货量激增，GB300销量超过GB200，占Blackwell收入比达到2/3；公司新产品过度顺利，下一代平台Rubin预计26H2量产。整体来看，公...

2025-11-23 2 1.63MB 14页
国金证券：交通运输产业行业周报：10月快递业务量同比+8%，中东航线集中出货提振油运运价

行业观点快递：10月快递业务量同比增长8%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月10日-11月16日）邮政快递累计揽收量约44.19亿件，环比+4.72%，同比+11.3%；累计投递量约44.4亿件，环比+5.59%，同比+9.1%。国家邮政局公布10月邮政行业运营情况，10月，快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%；快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐...

2025-11-23 2 1.86MB 17页
毕马威中国：长三角高端装备新质领袖榜单报告——未来独角兽

当前，全球新一轮科技革命和产业变革持续深化。高端装备作为筑牢发展新质生产力的国家战略支撑力量，是引领未来工业发展的重要引擎。长三角地区作为中国经济活力最强、开放水平领先、创新实力突出的区域之一，依托长三角G60科创走廊的协同发展机制，在高端装备领域已塑造显著的先发优势。机器人、低空经济与智能交通装备等细分产业集群不断涌现，技术持续突破，产业化应用加速，国际竞争力彰显。然而，如何精准识别并孵化具有全球竞争力的领军企业，仍是推动产业跃升的关键课题。为此，毕马威携手长三角G60科创走廊共同发布《未来独...

2025-11-23 3 14.09MB 102页
国金证券：有色金属行业研究：降息预期走弱，有色板块布局时点已至

铜：本周LME铜价-0.63%到10778.00美元/吨，沪铜-1.43%到8.57万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.32美元/吨；全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨，较上周四减少0.66万吨，本周除上海地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的16.13万吨增加3.32万吨。冶炼端，据SMM，废产阳极板企业开工率为77.47%，环比上升3.85个百分点。预计下周开工率环比减少0.62个百分点至76.85%。消费端，据SMM，本周铜线缆开工率...

2025-11-23 2 2.32MB 16页
华鑫证券：传媒行业周报：从阿里到谷歌AI竞争增至应用

投资要点本周观点更新 2025年11月，从阿里的2C产品发布到谷歌的gemini3模型（图像生成与编辑模型NanoBananapro）的发布，AI的竞争在应用端持续。2025年11月阿里将通义app升级为千问app，阿里致力于将其打造为未来AI生活主要入口，并剑指OpenAI的ChatGPT，同时蚂蚁推出全模态通用AI助手灵光app均在抢占2C，字节跳动的2C的AI应用豆包app已处于中国AIapp冠军之位，如同PC的时代的网页入口到移动互联网时代的移动入口再到AI时代新入口成为各家之争，20...

2025-11-23 3 1.71MB 21页
华鑫证券：新能源汽车行业周报：锂电产业链持续景气，多环节价格上行

需求旺盛，继续看好产业链优质企业。根据中汽协数据，10月，我国新能源汽车月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。1~10月，我国新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策也不断发力。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司均在积极优化产能与供给，力争价格保障企业盈利。整体而言，产业链价格处于底部，价格企稳...

2025-11-23 2 1.41MB 32页
华鑫证券：计算机行业点评报告：微软：云与AI双轮驱动营收稳健增长，资本回报与战略投入并举

事件微软于2025年10月29日公布财报。公司实现营收777亿美元，同比增长18%；运营利润为380亿美元，同比增长24%；GAAP净利润为277亿美元，同比增长12%，非GAAP净利润为308亿美元，同比增长22%。投资要点营收与盈利表现：营收增长强劲，运营杠杆与成本优化推动利润增速更快营收端：本季度公司总营收777亿美元，同比增长18%，增长主要由微软云业务的表现驱动。微软云收入达491亿美元，同比增长26%，是公司核心的增长引擎。此外，商业剩余履约义务大幅增长51%至3920亿美元...

2025-11-23 2 308.77KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：多邻国：用户与营收强劲增长，战略重心转向长期产品力建设

事件多邻国于2025年11月5日公布2025财年第三季度财报。公司实现营收2.717亿美元，同比增长41%；总订单额2.819亿美元，同比增长33%；调整后税息折旧及摊销前利润8000万美元，利润率达29.5%.日均活跃用户突破5050万，同比增长36%，付费订阅用户数达1150万，同比增长34%。投资要点营收与盈利表现：营收增长加速，盈利能力显著提升营收端：本季度收入与用户增长加速。总营收2.717亿美元，同比增长41%。增长由付费订阅收入驱动，该部分收入达2.295亿美元，同比增长4...

2025-11-23 2 308.57KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Meta：核心广告业务增长强劲，为AI超级周期激进投资奠定财务基础

事件 Meta于2025年10月29日公布2025财年第三季度财报。公司实现营收512.42亿美元，同比增长26%；运营利润205.35亿美元，同比增长18%，运营利润率为40%。由于新税法实施产生159.3亿美元的非现金一次性税收费用，GAAP净利润为27.09亿美元，同比下降83%。若剔除该影响，调整后净利润约为186.4亿美元，调整后每股收益为7.25美元。投资要点营收与盈利质量：广告驱动营收强劲增长，现金流健康支撑高额投资营收端：第三季度总营收512.42亿美元，同比增长26%。增...

2025-11-23 2 344.35KB 5页
开源证券：医药生物行业周报：减肥赛道开启“长效革命”，MNC加速布局高价值平台

以辉瑞、礼来、诺和诺德为代表的MNC正积极布局超长效管线与技术平台11月13日，辉瑞宣布已成功完成对Metsera公司的收购，交易总价值约92亿美元；通过本次收购，辉瑞将获得Metsera核心资产MET-097i（每周或每月一次的注射型GLP-1受体激动剂）与MET-233i（每月一次的胰淀素类似物）。礼来与诺和诺德也积极布局超长效平台，2025年已分别与Camurus与Ascendis完成战略合作，将利用它们的FluidCrystal与TransCon皮下储库缓控释技术开发超长效减重降糖类产品...

2025-11-23 1 2.53MB 17页

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