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智库报告

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国信证券：华鲁恒升（600426）-四季度净利同环比提升，油煤价差走扩助盈利修复延续

华鲁恒升(600426) 核心观点公司2025年四季度盈利同环比提升。公司2025年营收309.7亿元（同比-9.5%），归母净利润33.2亿元（同比-15.0%）；其中，四季度营收74.2亿元（同比-18.0%，环比-4.8%），归母净利润9.4亿元（同比+10.3%，环比+17.0%），毛利率/净利率为21.6%/14.0%，期间费用率7.2%（同比+3.0pct，环比+2.6pct）。行业反内卷推动下公司部分主营产品价差回暖，叠加成本管控成效显著，四季度盈利同环比双增。四季度主营产品产...

2026-03-31 0 783.68KB 7页
国信证券：南山铝业（600219）-印尼400万吨氧化铝全部投产，电解铝项目稳步推进

南山铝业(600219) 核心观点公司2025年归母净利润同比下滑2%，年内累计现金分红比例105%。公司2025年实现营收346.20亿元，同比+3.41%；实现归母净利润47.36亿元，同比-1.96%；实现扣非后归母净利润46.10亿元，同比-6.08%。公司计划按每10股派发现金红利1.36元（含税），预计分配股利15.62亿元（含税）叠加2025年半年度及特别分红，年度累计现金分红49.95亿元（含税），累计现金分红比例高达105.49%。 2025年业绩同比小幅下滑主要由氧化铝跌价...

2026-03-31 0 345.5KB 7页
东吴证券：东鹏饮料（605499）-2025年报点评：多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好

东鹏饮料(605499) 投资要点事件：公司公告2025年年报，2025年实现营收208.75亿元，同比+31.80%，归母净利润44.15亿元，同比+32.72%，扣非后归母净利润41.84亿元，同比+28.26%。其中25Q4营收40.31亿元，同比+22.88%，归母净利润6.54亿元，同比+5.66%，扣非后归母净利润6.44亿元，同比7.56%。收入、归母净利润均符合此前业绩预告指引区间。特饮稳增、补水啦高增，全国化稳步推进。分产品来看，25年东鹏特饮收入同比+17%至155.99...

2026-03-31 0 471.85KB 3页
Alger：2026年人工智能投资图谱（英文版）

The Al investment map on pages 4-5 highlights some of the main areas within the Al investmentspace that Alger currently finds potentially attractive. We divide the universe into two categories:Al Enablers and Al Adopters.Within AI Enablers, the space...

2026-03-31 1 6.78MB 11页
OpenAI：2026年研究年终结AI能力悬置报告（英文版）

The history of general purpose technologies - from steam engines to semiconductors - suggests thatthe biggest economic gains come not from invention alone, but from turning new capabilities intoscaled, everyday use. Al is advancing at unprecedented s...

2026-03-31 0 10.12MB 17页
华龙证券：安井食品（603345）-点评报告：新品驱动+提质增效，景气度有望持续抬升

安井食品(603345) 安井食品是速冻食品行业龙头。2025年公司将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”，更注重通过产品创新和品质提升来巩固竞争优势。公司在产品创新、渠道变革等方面走在行业前列，通过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了较好的综合竞争力。公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，产品品类丰富、渠道布局多元。分品类来看，速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大...

2026-03-31 0 294.23KB 4页
华龙证券：远光软件（002063）-2025年度业绩快报点评报告：夯实基础业务，AI持续赋能企业数智化转型

远光软件(002063) 事件：近日，远光软件发布2025年度业绩快报。2025年公司实现营业收入25.93亿元，同比增长8.12%；归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长2.80%。观点：电力IT领军者，业绩稳健增长。公司聚焦数智企业核心系统（DAP）、智慧能源数字化产品体系，稳步拓展市场。2025年度，公司实现营业收入25.93亿元，同比增长8.12%；归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长2.80%；整体实现平稳增长。收入转化效率提升，应收账款管理和客户回款能力...

2026-03-31 0 267.78KB 4页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动

投资要点回顾本周行情（3月23日-3月27日），有色板块本周上涨2.78%，在全部一级行业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨13.38%，小金属板块上涨3.05%，工业金属板块上涨1.37%，金属新材料板块下跌0.21%，贵金属板块下跌2.33%。工业金属方面，市场前期对名义利率走高定价充分，随着美伊和谈信号初现，工业金属价格触底反弹。贵金属方面，土耳其共和国中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售+黄金掉期的方式抛售了58.4吨黄金，贵金属价格持续承...

2026-03-31 0 1.11MB 18页
ITIF：2026年动员进行技术经济战争，第二部分：减缓中国的发展报告（英文版）

Absent serious policy change in the West, the People’s Republic of China will dominate most of the advanced industries that underpin national power in the 21st century, leaving the United States and its allies weaker and more vulnerable.  While poli...

2026-03-31 1 949.77KB 82页
东吴证券：北交所定期报告：国家市场监督管理总局点名光伏锂电“内卷”，北证50下跌0.84%-260331

资本市场新闻：1）国家市场监督管理总局：着力防治光伏、锂电池等重点行业和领域“内卷式”竞争。3月30日，国家市场监督管理总局发布《关于进一步贯彻实施〈中华人民共和国反不正当竞争法〉的通知》，就新修订法律的贯彻工作作出部署。通知要求，健全反不正当竞争工作机制，将法律实施作为推动全国统一大市场建设的重要抓手，全面落实公平竞争审查制度。在工作重点方面，通知明确将综合整治平台经济、光伏、新能源汽车等行业的“内卷式”恶性竞争，依法查处平台强制商家低价销售等行为。同时，构建协同机制，治理大型企业滥用优势地位...

2026-03-31 0 701.25KB 9页
国金证券：贵州茅台（600519）-飞天茅台调价，市场化改革持续推进

贵州茅台(600519) 业绩简评 2026年3月30日，公司公告自3月31日起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。经营分析此前我们明确，公司目前所推进的“茅台酒市场化运营方案”，核心是“随行就市、相对稳定”的定价机制，借行业景气周期底部完成对销售渠道的全方位调整——即构建“自售+经销+代售+寄售”的销售模式，重构厂商间的共生生态，将自身从品牌、渠道为驱动变革至以用户、服务为驱...

2026-03-31 0 966.79KB 4页
国金证券：中联重科（000157）-海外增速表现优异，利润加速释放

中联重科(000157) 业绩简评 2026年3月30日，公司发布2025年报，25年公司实现营业收入521.1亿元，同比+14.6%，归母净利润48.6亿元，同比+38.0%，扣非归母净利润33.7亿元，同比+31.9%；其中25Q4实现营业收入149.5亿元，同比+34.8%，归母净利润9.4亿元，同比+146.0%，扣非归母净利润7.3亿元，同比+99.7%。经营分析多元化产品、多地区布局，海外市场增长超预期。25年公司海外收入达305.2亿元，同比+30.5%，海外营收显著加速。分区...

2026-03-31 0 1001.13KB 4页
开源证券：兴业证券2025年报点评：财富管理、机构业务双轮联动，ROE同比改善

兴业证券(601377) 财富管理、机构业务双轮联动，ROE同比改善 2025年公司归母净利润为28.70亿元，同比+33%，年化加权平均ROE4.9%，同比+1.12pct，权益乘数（扣客户保证金）4.22倍，同比+0.33倍。经纪、自营同比高增，驱动公司业绩增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为33/37/42亿元（2026、2027年调前40、49亿元），同比+17%、+12%、+12%。当前股价对应PB...

2026-03-31 0 843.56KB 4页
国金证券：帝尔激光（300776）-以光伏为基，打造双轮驱动新格局

帝尔激光(300776) 业绩简评 2026年3月30日，公司发布2025年年报。2025全年实现收入20.33亿元，同比+0.93%，归母净利润5.19亿元，同比-1.59%；其中第四季度实现收入2.52亿元，同比-56.16%，归母净利润0.23亿元，同比-83.98%，业绩符合预期。经营分析产品结构优化推动盈利提升，研发投入保持高强度：2025年第四季度公司实现毛利率49.2%，环比提升5.8PCT，主要受益于高毛利BC电池激光设备确认收入占比提升；受收入确认节奏影响，当季费用率有所上...

2026-03-31 1 846.07KB 4页
开源证券：海尔生物（688139）-公司信息更新报告：国内市场稳步复苏，海外版图持续扩宽

海尔生物(688139) 2025年利润端承压，海外市场和新产业发展势头良好，维持“买入”评级公司2025年实现营收23.29亿元（+1.96%，同比，下同），归母净利润2.51亿元（-31.61%），利润承压系贸易摩擦、行业需求恢复及公司中长期战略投入。2025Q4实现营业收入5.67亿元（+13.09%），归母净利润0.52亿元（-8.96%）。公司2025年毛利率为46.79%（-1.20pct），主要系子公司新建工厂产能爬坡对制造费用的扰动，净利率为10.96%（-5.73pct）。20...

2026-03-31 1 857.31KB 4页
开源证券：牧原股份（002714）-公司信息更新报告：成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利

牧原股份(002714) 成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利，维持“买入”评级公司发布2025年年报，2025营收1441.45亿元(+4.49%)，归母净利润154.87亿元(-13.39%)。其中单Q4营收323.55亿元(-21.41%)，归母净利润7.08亿元(-90.43%)。2025年度公司现金分红总额为74.38亿元，占归母净利润的48%。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司202...

2026-03-31 1 677.36KB 4页
国信证券：交通银行（601328）-2025年报点评：息差环比趋稳，拨备计提充分

交通银行(601328) 核心观点 2025年营收利润小幅增长。公司2025年实现营业收入2651亿元，同比增长2.0%，增速较前三季度略高0.2个百分点；2025年实现归母净利润956亿元，同比增长2.2%，增幅较前三季度略高0.3个百分点。2025年加权平均ROE8.4%，同比下降0.7个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降是最大拖累因素，生息资产规模扩张支撑利润增长。资产规模稳健扩张。公司2025年末资产总额15.55万亿元，较上年末增长4.3%。2025年末贷款总额同比增长6.6%至...

2026-03-31 1 176.17KB 4页
国金证券：绿联科技（301606）-营收提速，NAS成长兑现

绿联科技(301606) 业绩简评 2026年3月30日，公司披露2025年报，25年公司实现营收94.9亿，同比+53.8%，归母净利润7.0亿，同比+52.42%；25Q4公司实现营收31.3亿，同比67.7%，归母净利润2.4亿，同比69.2%。经营分析多渠道协同+全球化布局纵深推进，驱动3C主业高速增长。公司线上深耕亚马逊、京东等主流平台，同时布局抖音、小红书等新兴渠道，搭建海外独立站点积累私域流量；线下渠道经销网络覆盖全球，成功进驻Walmart、Costco等知名零售商，2025...

2026-03-31 1 967.03KB 4页
开源证券：长白山（603099）-公司信息更新报告：2025Q4冰雪季经营短期承压，多元业态协同打开成长空间

长白山(603099) 2025Q4冰雪季经营承压，多元业态协同打开成长空间 2025年公司实现营收7.88亿元/同比+6.0%，归母净利润1.29亿元/同比-10.3%;其中2025Q4实现营收1.52亿元/同比+2%，实现归母净利润-0.2亿元/同比增亏(2025Q4为-0.04亿元)，主要系冰雪季异常天气扰动导致进山客流下滑（2025Q4景区接待客流同比-2.9%），此外费用端人力和营销成本增加，利润端显著承压。考虑到2025年业绩低于预期，我们谨慎下调2026-2027年盈利预测，并新增...

2026-03-31 1 861.78KB 4页
国信证券：利尔化学（002258）-2025年年报点评：农药销量大幅增长，与大客户合作持续深化

利尔化学(002258) 核心观点公司2025年度归母净利润预计增长122.33%。利尔化学公布2025年年报，公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中第四季度单季实现营收22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38，实现归母净利润0.97亿元同比增长16.83%，环比下降11.97%。农药及中间体销量大幅提升，价格下降但毛利率改善。2025年，公司业绩增长主...

2026-03-31 1 282.23KB 6页

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