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智库报告

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国金证券：具身智能行业研究：智元机器人发布灵心平台，优必选再获1.43亿元大单

核心观点：机器人：景气度加速向上，产业链即将进入订单释放及量产阶段。优必选再获1.43亿元大单，全年人形机器人订单超13亿元领跑全球。优必选中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，金额达1.43亿元，推动其2025年人形机器人累计订单提升至13亿元，继续保持行业领先。公司自9月以来连续斩获多笔亿元级大单，显示工业级人形机器人需求加速释放，WalkerS2量产与交付能力同步兑现。智元机器人发布灵心平台，开启人格化智能体规模化应用。智元机器人推出灵心平台（LinkSoul），实现机器人...

2025-12-01 0 1.08MB 10页
开源证券：氟化工行业周报：HFCs行业稳健运行，趋势未变，机会明显

本周（11月24日-11月28日）行情回顾本周氟化工指数上涨4.59%，跑赢上证综指3.19%。本周（11月24日-11月28日）氟化工指数收于4911.85点，上涨4.59%，跑赢上证综指3.19%，跑赢沪深300指数2.95%，跑赢基础化工指数1.04%，跑赢新材料指数1.36%。氟化工周行情：HFCs行业稳健运行，趋势未变，机会明显萤石：据百川盈孚数据，截至11月28日，萤石97湿粉市场均价3,346元/吨，较上周同期下跌0.65%；11月均价（截至11月28日）3,398元/吨，同...

2025-12-01 0 2.51MB 25页
开源证券：社会服务行业周报：论时尚消费如何穿越周期，美图推出电商设计Agent

时尚消费：上升期路径相似，平台期考验品牌基因时尚变革源自人类追求新的本性，不可避免受到产品、时尚和代际周期影响，时尚品牌渗透期往往拥有相似的出圈路径和运营方法论，体现为热度和销售曲线均出现陡峭上升。平台期则更为考验赛道壁垒和公司基因，企业成长进一步进化为赛道延展性×品牌价值×产品创新力×供应链效率×组织韧性×经济/代际周期的内外多维度模型，品牌核心目标为守护核心用户匹配的品牌调性和价值诉求以拉动复购。从投资的角度跟踪时尚品牌的产品周期，观察新品/IP消费者关注度周期起点，该阶段关注商业化效率；...

2025-12-01 0 3.13MB 21页
国信证券：公用环保行业202511第4期：1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%，可控核聚变行业资本开支加速

核心观点市场回顾：本周沪深300指数上涨1.64%，公用事业指数上涨0.89%，环保指数上涨1.59%，周相对收益率分别为-0.75%和-0.05%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第23和第20名。电力板块子板块中，火电上涨1.60%；水电上涨0.04%，新能源发电上涨0.21%；水务板块上涨1.17%；燃气板块上涨3.27%。重要事件：2025年1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%。2025年10月，全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6...

2025-12-01 0 4.14MB 31页
中邮证券：医药2026年度策略报告：黎明渐显、创新为纲

投资要点 2026年医药投资策略：黎明渐显、创新为纲 2025年初至今医药板块震荡上行，短暂回调后性价比凸显，目前医药板块估值虽处于2010年以来历史中位，溢价率较高，但医药股市值占比仍有提升空间；而板块业绩处于筑底阶段，随着板块集采、院内反腐等负面因素出清，2026年有望表现突出。 1.创新药产业链：创新为纲，重视国产优质创新临床数据催化以及产业链盈利修复机会创新药：国内资产全球认可度快速提升，MNC专利悬崖迫近，新品迭代需求强烈，美国药价政策频出，利好国产新药出海，TopMNC对国内创新药...

2025-12-01 0 5.48MB 66页
中邮证券：有色金属行业报告：白银突破上行，看好贵金属表现

l投资要点贵金属：白银突破上行，继续看好贵金属表现。贵金属本周价格迎来上行，comex黄金上涨4.77%，comex白银上涨14.95%。本周由于CME暂时停摆造成全球主要有色品种受到了一定的流动性扰动，从而造就一定程度的逼仓行情。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。本周铜价调整后继续上行，LME铜上涨3.69%。10月以来，由于铜价前上涨速度过快，以及中美顺利会谈后出现一定的多头兑现，叠加淡季出现一定程度的累库导致价...

2025-12-01 0 1.66MB 12页
中航证券：非银行业周报（2025年第四十二期）看好券商2026年投资机会

市场表现:本期(2025.11.24-2025.11.28)非银(申万)指数+0.68%,行业排25/31,券商Ⅱ指数+0.74%,保险Ⅱ指数+0.20%;上证综指+1.40%,深证成指+3.56%,创业板指+4.54%。个股涨跌幅排名前五位:亚联发展(+6.59%)、瑞达期货(+5.89%)、南华期货(+4.70%)、华金资本(+4.45%)、拉卡拉(+3.89%);个股涨跌幅排名后五位:锦龙股份(-3.51%)、南京证券(-0.99%)、长江证券(-0.87%)、华创云信(-0.71%)、东...

2025-12-01 0 2.24MB 10页
华鑫证券：医药行业周报：关注吸入制剂在呼吸疾病领域的突破

医药行业观点 1.关注吸入制剂在呼吸疾病领域的突破在呼吸疾病领域，如IPF、COPD等，吸入制剂+新靶点组合正取得更多积极的治疗效果。2025年6月10日，Insmed公布其治疗PAH(肺动脉高压）新药TPIP（曲前列环素棕榈醇吸入粉剂）的临床2b期顶线数据，安慰剂校正的PVR较基线降低35%，LS均值比0.65（p＜0.001）。其冻干粉制剂的设计，不仅实现了用药的方便性，只需每日一次，而且治疗效果也优于曲前列环素的口服品种。7月9日，默沙东宣布收购一家专注于呼吸系统疾病的生物制药公司Ver...

2025-12-01 1 1.4MB 31页
开源证券：传媒行业周报：继续布局游戏等AI应用，积极关注电影市场回暖

新游储备蓄势，AI眼镜/玩具等硬件频发，继续布局游戏及端侧AI应用11月27日，国家新闻出版署发布11月共178款国产游戏及6款进口游戏版号获批信息，包括哔哩哔哩《闪耀吧！噜咪》、恺英网络《冰雪王者》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、吉比特《再世仙途》等，11月国产游戏版号数量创年内单月新高，2025年累计已下发国产游戏版号1532个，丰富的版号储备为新游供给释放蓄势，或驱动游戏行业延续高景气，其中由恺英网络开发、贪玩游戏发行的多人开放世界冒险游戏《斗罗大陆：诛邪传说》将于12月1日开启安卓平台限...

2025-12-01 0 2.25MB 16页
开源证券：房地产行业周报：新房成交面积环比增长，支持城市存量设施更新改造

核心观点：新房成交面积环比增长，支持城市存量设施更新改造本周我们跟踪的68城新房成交环比增长，同比下降，20城二手房成交面积环比下降，同比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比下降。国内信用债发行规模环比增长。本周国家发改委提出将支持相关城市进一步加强重点区域停车设施规划建设和存量设施的更新改造，完善充电基础设施的网络。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，2025年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下，房...

2025-12-01 0 1.27MB 15页
开源证券：煤炭行业周报：煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧

本周要闻回顾：煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧动力煤方面：动力煤价格小跌，截至11月28日，秦港Q5500动力煤平仓价为816元/吨，环比下降，广州港价格指标达到855元，已经完成我们提示的煤电盈利均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也正处于我们所预计的第四目标价格区间，即800-860区间。虽然近一周煤价有所回调，但整体上涨趋势不变，仍主要受到供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行动，而需求跳涨是北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加...

2025-12-01 0 3.69MB 32页
国金证券：农林牧渔行业研究：生猪价格持续偏弱，看好牧业周期反转

行情回顾：本周（2025.11.24-2025.11.28）农林牧渔（申万）指数收于2991.22点(周环比+1.57%)，沪深300指数收于4526.66点（周环比+1.64%），深证综指收于2453.81点（周环比+3.52%），上证综指收于3888.60点（周环比+1.40%），科创板收于1327.15点（周环比+3.21%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖：目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看，猪价下跌的过程中行业库存未曾出现大幅下降，本周生猪出...

2025-12-01 1 1.62MB 13页
国金证券：非银行金融行业研究：估值与业绩严重错配，非银板块具备配置性价比

券商板块正面临业绩与估值的显著背离。一方面，行业盈利保持高增，质地优良；另一方面，股价与估值持续承压，截至11月末，年初至今券商板块涨幅降低至0%，跑输大盘15pct，板块PB估值降低至1.35倍，位于十年33%分位。我们认为，随着券商合并推进以及国际业务布局深化，低估值的头部券商业绩修复空间较大，配置性价比日益凸显。投资建议：建议关注三条主线：（1）上市券商三季报业绩超预期，当前PB（LF）仅1.35x，推荐质地优但估值仍与业绩错配的券商：国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。...

2025-12-01 1 1.63MB 10页
信达证券：石油加工行业原油周报：市场关注俄乌和平谈判进展，国际油价震荡

本期内容提要：【油价回顾】截至2025年11月28日当周，国际油价震荡下跌。本周，美媒报道乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，不利市场，但美国能源企业石油钻机数减少，且市场对达成俄乌和平计划存疑，油价先跌后涨。总体看，受地缘因素影响，本周油价震荡下跌。截至本周五（11月28日），布伦特、WTI油价分别为62.38、58.55美元/桶。【原油价格】截至2025年11月28日当周，布伦特原油期货结算价为62.38美元/桶，较上周下降0.18美元/桶（-0.29%）；...

2025-12-01 0 4.49MB 29页
信达证券：煤炭行业周报：供给硬约束托底，需求慢变量助推，煤价升势可期

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至11月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价818元/吨，周环比下跌9元/吨。产地动力煤：截至11月28日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价790元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）651元/吨，周环比上涨4.5元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）672元/吨，周环比下跌18元/吨。国际动力煤离岸价：截至11月29日，纽卡斯尔NEWC550...

2025-12-01 1 2.02MB 31页
信达证券：电子行业周报：GPU与TPU的竞争新局，AI基建浪潮下的双轨增长

本期内容提要: 本周电子细分行业大幅修复。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+39.75%）/其他电子Ⅱ（+43.95%）/元件（+89.82%）/光学光电子（+5.55%）/消费电子（+42.54%）/电子化学品Ⅱ（+38.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+5.72%）/其他电子Ⅱ（+7.59%）/元件（+8.10%）/光学光电子（+5.23%）/消费电子（+6.08%）/电子化学品Ⅱ（+3.93%）。本周北美重要个股多数上涨。本周涨跌幅分别为苹果（+2.71%）/特斯拉（+9...

2025-12-01 0 1.47MB 12页
中国银河：电力设备行业行业点评报告：工信部为锂电“反内卷”发声

核心观点事件：11月28日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，出席单位包括12家动储产业链企业负责人、行业协会代表等。李部长指出，“认真落实党中央关于综合整治内卷式竞争的决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违法行为，引导企业科学布局产能、合理有序出海”，同时强调“工信部将科学编制十五五产业发展规划，加大技术创新支持，强化标准支撑引领，提升产业治理现代化水平，为产业...

2025-12-01 1 811.21KB 2页
中国银河：电力设备行业行业点评报告：需求旺盛，涨价逻辑通畅

核心观点电芯价格持续上涨。则言咨询统计25H1、Q3、Q4至今车用铁锂上涨0、0.02（+6%）、0.03（+3%）元/Wh；据CBEA，Q3末50Ah、100Ah小电芯价格张幅明显，市场报价从今年年初约0.33元/Wh攀升至0.4+元/Wh，部分紧急订单甚至突破0.45元/Wh，最大涨幅超20%；而据大东时代智库，25年11月14日锂电开标储能项目中配套的电芯价格区间为0.27元/Wwh-0.33元/wh，其中C公司中标价0.33元/wh，环比+1.2%。涨价逻辑通畅，各环节存在差异性。由...

2025-12-01 2 850.87KB 2页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：周大福、六福集团发布FY26H1业绩，看好黄金珠宝需求回暖

周观点（注：文中“本周”指的11月24日至11月28日）本周港股黄金珠宝龙头周大福、六福集团FY26H1业绩发布（对应自然年25Q2+25Q3），业绩显著逐季回暖。①周大福：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%，下同）、归母净利润25.34亿港元（+0.1%）；此外，董事会宣派中期股息每股0.22港元。②六福集团：FY2026H1实现营收68.43亿港元（同比+25.6%）、归母净利润6.19亿港元（+42.52%）；同时公司宣派中期股息每股0.55港元。FY25H1/F...

2025-12-01 1 662.57KB 8页
东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：建筑业PMI回升，基建或成为短期稳经济抓手

投资要点本周（2025.11.22–2025.11.28，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.07%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.64%、2.90%，超额收益分别为0.43%、-0.83%。大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为350.2元/吨，较上周-0.7元/吨，较2024年同期-78.0元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、东北地区、华东地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+10.0元/吨）、中南地区（+3....

2025-12-01 2 964.32KB 20页

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