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智库报告

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东吴证券：宏观深度报告：从全球190次衰退看房地产周期如何回升（三）-“去地产化增长”：国际经验下的脱钩与转型-260625

核心观点：从国际经验来看，在房地产下行周期普遍存在“去地产化增长”，即经济先修复、地产后见底。通过贸易顺差、消费结构切换和非地产投资修复率先企稳，GDP通常在房价下跌8个季度左右见底，而房地产周期在此后3.5年仍继续磨底。因此，“去地产化增长”的关键是经济增长从过去依赖地产信用扩张、住宅投资和地产后周期消费，转向依靠净出口、服务消费、非耐用品消费、制造业投资和基建投资等部门接续增长。对中国而言，当前增长结构已经出现类似变化：地产链条贡献下降，但出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器。 ...

2026-06-26 1 622.66KB 13页
东吴证券：白云电器（603861）-扬帆出海拓欧美，AIDC驱动新成长

白云电器(603861) 投资要点深耕电力能源综合领域，积极开拓全球市场。公司成立于1989年，2016年在上交所主板上市。自成立以来，公司深耕电力能源综合领域，早期产品以中低压成套开关设备为主，后通过重组桂林电容、控股浙变电气，产品拓展至特高压电容器、高压变压器及GIS等一次设备全矩阵。公司2021-2025年营收/归母净利CAGR达8.9%/38.1%，盈利高速增长。公司紧抓全球电网升级与算力爆发机遇，依托核心子公司积极推进变压器等产品走向海外高端电网市场，我们预计相关出海及新业务将在“十...

2026-06-26 1 2.85MB 29页
东吴证券：南华期货（603093）-H股回购传递发展信心，国际化核心壁垒驱动长期增长

南华期货(603093) 投资要点事件：2026年6月24日，南华期货董事会审议通过H股回购方案，拟使用自有资金开展H股回购，总金额不超过1.3亿港元。回购彰显长期发展信心：南华期货作为稀缺A+H期货标的，H股长期交易价格大幅低于内在价值，AH股溢价率较高（截至2026年6月25日为273%）。本次公司H股回购方案使用的资金总额将不超过1.3亿港元，拟回购的H股数量将不超过已发行H股股份总数的10%，全额资金顶格回购对应可承受平均成本约12港元/股，显著高于当前二级市场交易价格（2026年6...

2026-06-26 1 425KB 4页
东吴证券：券商差异化发展专题（一）：风起云涌，行业供给侧改革进入2.0时代

投资要点券商并购重组1.0时代：以低成本获取网点资源及做大市场份额。2000-2020年间的并购重组案例多发生在头部券商。例如：1）中信证券通过收购地方券商，扩展经纪业务版图；2）华泰证券通过收购联合证券、AssetMark从区域券商成长为头部机构；3）中金公司通过收购中投证券，做大资产规模的同时，拓宽了财富管理业务客群；4）申银万国并购宏源证券，短期内主要经营指标进入一梯队。尽管从合并的出发点来看，既有自主收购，也有同一控制人基于一参一控促使的整合，但并购重组的核心逻辑主要体现在解决问题、或...

2026-06-26 1 1.46MB 27页
中邮证券：本轮券商发债高增的三层新逻辑：从“资本补充”到“整合卡位”

事件回顾 6月以来，券商债券迎来少见的评级上调潮。同时，截至6月24日，年内券商累计发债规模已达万亿元规模。投资要点 1、评级上调不止降成本，更开启了头部券商的正反馈循环除了评级上调提升可质押性、降低发行成本，更深层次的变化是：AA+→AAA的评级跃迁，让券商债券从“交易盘可投”进入“银行保险等长期配置盘的必选池”——国内银行、保险等长期资金的信用债投资准入一般要求主体评级不低于AAA，评级上调直接扩大了需求端的机构范围，不仅拉低发行利率，还带来了更稳定的长期资金来源，进而：高评级→低成本融...

2026-06-26 1 528.97KB 4页
环球园艺有限公司港交所IPO上市招股说明书

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2026-06-26 2 6.08MB 440页
神基製药有限公司港交所IPO上市招股说明书

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2026-06-26 2 3.81MB 438页
000972-*ST中基：中基健康产业股份有限公司2025年年度报告(更正后)

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2026-06-25 17 1.11MB 169页
000972-*ST中基：中基健康产业股份有限公司2025年第三季度报告(更正后)

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2026-06-25 13 224.04KB 10页
000972-*ST中基：中基健康产业股份有限公司2025年半年度报告(更正后)

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2026-06-25 19 793.02KB 123页
国信证券：盛剑科技（603324）-立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商

盛剑科技(603324) 核心观点半导体厂务设备：全球AI基建下一个通胀环节。AI算力驱动下全球晶圆厂大幅扩产，需求爆发使供应链脆弱性首先体现在工程建设端，洁净室建设面临严重缺工问题。晶圆厂建设遵循土建-洁净室-厂务设备-工艺设备的时序，随着工程推进，通胀由洁净室向厂务设备传导，海外厂务设备出现供给缺口。厂务设备虽不直接参与芯片加工，但作为洁净厂房的环境支持系统至关重要。国产厂务设备产品与海外厂商性能差距小，在国内重资产制造、模块化预制和交付响应方面更具灵活性，产能储备更充足，有望实现出海突...

2026-06-25 17 2.5MB 34页
山东高速信联科技股份有限公司创业板IPO上市招股说明书

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2026-06-25 8 5.07MB 409页
太平洋证券：投资策略：后海峡时刻的思考-260625

美伊现阶段达成核心诉求的默契在于稳油价与停止战争历时近四个月的美伊冲突迎来了第一次阶段性缓和点，期间内两类受益资产在往后协议谈判的过程中仍有投资机会：一是油价快速回落低位后的化工产业链，二是AI在加息和美元两端明确后的再次击球点。将备忘录与联合声明综合起来看，目前的条件伊朗得以逐步恢复经济，美国将会遏制通胀势头。加息定价已经过度超预期的非农和较高的CPI数据引发了加息定价，但市场愈是定价加息，美联储愈是可能按兵不动。认为美联储将按兵不动的理由有以下几点：一是超预期的非农数据证明了劳动力市场...

2026-06-25 6 1.2MB 13页
浙江舒友仪器设备股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（A24038）

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2026-06-25 5 5.62MB 282页
深圳市裕富照明股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（A25271）

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2026-06-25 14 4.25MB 273页
深圳市裕富照明股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（874736）

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2026-06-25 5 4.25MB 273页
浙江舒友仪器设备股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（874379）

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2026-06-25 5 5.62MB 282页
头豹研究院：2026年全球太空光伏行业：从晶硅跃迁到星辰电网，空间能源革命启航（精华版）

观点摘要在全球航天产业从政府主导向商业化、规模化转型的推动下，空间基础设施正从单一卫星平台跃升为“算力、能源、通信”三位一体的太空经济底座。行业竞争焦点已由发射成本控制转向在轨算力部署、空间能源获取与新型光伏技术的系统级突破。面对地面数据中心在延迟、覆盖和能源供给上的物理瓶颈，太空算力凭借近地轨道低延迟、全球无缝覆盖及空间太阳能的无限供给潜力，已在SpaceX星链、亚马逊Kuiper等头部企业规模部署。报告系统梳理太空算力作为边缘计算延伸的技术本质，并结合商业航天降低发射成本、空间能源突破传...

2026-06-25 6 1.24MB 17页
江苏欧朗汽车科技股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（A25176）

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2026-06-25 4 5.77MB 301页
珠海展辰新材料股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（A25264）

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2026-06-25 6 6.6MB 376页

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