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券商研报

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国信证券：银行业点评：存差困境破局：大小行中间业务差异化路径

核心观点：存差（银行存款与贷款间的差额）扩大这一现象本质是经济转型阶段面临“信贷需求回落、财政发力”的自然映射，影响已深度渗透银行业盈利能力与体系平衡。工业化与城镇化是过去十几年信贷高增的核心驱动力，近年来传统信贷需求的自然回落，本质是经济从“投资拉动”向“消费与创新驱动”转型的必然结果。面对新旧动力转换的衔接缺口，财政投放成为稳增长与促改革的关键支撑，演变为“信贷弱、财政强”货币创造新格局。这也推动银行资产配置结构重构，政府债券配置比例持续提升，最终导致银行存差持续扩大。2025年存款类金融...

2026-01-20 0 396.73KB 6页
中邮证券：农林牧渔行业周报：猪价偏强震荡

行情回顾：农业表现持续不佳农林牧渔（申万）指数大幅下跌3.26%，在申万31个一级行业中排名第27。因市场预期悲观，生猪养殖板块持续调整。猪：价格震荡偏强本周猪价继续小幅上行，全周均价为12.44元/kg，较前一周小涨1.92%。同时，仔猪价格亦持续反弹，全周15KG仔猪均价336元/头，较上周再度上涨31元/头。元旦节后，猪价震荡上行，一是冬至和元旦期间大猪与标猪产能加速释放，进入1月份以后，生猪出栏节奏偏缓，对猪价形成支撑；二是近期寒潮来临，雨雪天气增多。当前猪价主要靠供给端收缩支撑，...

2026-01-20 0 979.07KB 12页
太平洋证券：医药日报：武田Oveporexton在华申报上市

报告摘要市场表现： 2025年1月19日，医药板块涨跌幅-0.52%，跑输沪深300指数0.57pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，线下药店(+2.39%)、血液制品（+0.11%)、其他生物制品(+0.02%)表现居前，医疗研发外包（-1.77%）、疫苗(-1.10%)、医院（-0.81%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+19.90%)、万泽股份（+10.02%)、天目药业(+9.99%)；跌幅榜前3位为鹭燕医药（-10.01%)、智飞生物（-7.19...

2026-01-20 0 409.27KB 3页
海通国际：纺织服装业行业跟踪报告：巴西棉结束近5年扩产，美棉价格明确筑底

本报告导读：两大棉花出口国供给收缩确立：美棉单产下修与巴西棉五年首降产量与面积。美棉价格筑底特征显著：ICE2号显著低于种植成本价+期货与现价基差信号验证。核心变量锚定巴西：多维数据印证减产的必然性。看好美棉上行驱动下的百隆东方业绩弹性。投资要点：两大棉花出口国供给收缩确立：美棉单产下修与巴西棉五年首降产量与面积。根据USDA与CONAB最新报告，全球棉花供应端正迎来关键拐点，主要体现为“双减”格局。美国方面，WASDE2026年1月报告虽调增了收获面积，但将单产预期大幅下调8%至856磅...

2026-01-20 1 12.91MB 16页
华安证券：合成生物学周报：合成生物产业获地方强力推动：上海最高补贴2000万激励，山东组建合成生物创新联合体

主要观点：行业周观点华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由60家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以...

2026-01-20 1 972.87KB 18页
国金证券：基础化工行业研究：PVC：国内扩产周期进入尾声，供需格局有望迎来改善

供给侧：国内产能投放期进入尾声，高成本压力下海外产能陆续退出产能方面，根据百川盈孚数据，2018-2025年国内PVC产能由2490万吨增长至3038万吨，年均复合增长率约为2.9%，累计增幅约为22%；产量由1936万吨增长至2394万吨，年均复合增长率约为3.1%，2026年国内暂无PVC新增产能，规划新增产能主要集中于2027H1与2028H1，且均为乙烯法产能。价格利润方面，根据化工在线数据，2022年以来国内乙炔法PVC市场均价进入下行周期，并在2025年12月中旬降至4290元/...

2026-01-20 0 2.21MB 19页
国元证券：传媒行业周报：千问接入阿里生态，OpenAI测试在ChatGPT中投放广告

报告要点：市场表现 2026.1.12-1.18，传媒行业上涨2.04%，跑赢主要指数。细分行业来看，数字媒体涨幅领先，上涨10.38%，出版上涨3.32%，广告营销上涨2.58%，游戏上涨1.57%，影视院线、电视广播板块小幅下跌。行业重点数据及动态更新（1）AI应用：最近一周Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七麦数据预估IOS端下载量分别为27.93/208.27/78.91/106.66万次，环比分别-8.79%/-0.67%/-9.86%/+25.84%。根据OpenRoute...

2026-01-20 0 1.21MB 14页
海通国际：房地产行业土地市场2025年总结：规模收缩，价值聚焦

本报告导读： 2025年土地市场呈现“提质缩量”特征，成交建面与金额同比下滑但楼面均价上涨投资向一二线城市聚焦。央国企为拿地主力，头部房企拿地强度提升，行业格局持续调整。投资要点：当前AH房地产板块总市值与行业在经济中的地位不匹配。重点关注：1）开发类：A股-保利发展、招商蛇口、金地集团、衢州发展张江高科；H股-华润置地、中国海外发展、中国金茂、越秀地产；2）商住类：新城控股、龙湖集团；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、越秀服务；4）文旅类-华侨城A。 2025...

2026-01-20 1 8.72MB 18页
海通国际：煤炭行业周报：2025年用电量超10万亿kwh，需求开启上行周期

本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。投资要点：投资建议：从板块角度，重点关注红利的核心中国神华、陕西煤业中煤能源；继续关注兖矿能源、晋控煤业。 2025年全社会用电量超10万亿千瓦时，煤价有底，2026年需求是核心，AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估。1月17日，国家能源局发布2025年全社会用电量等数据。2025年，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量...

2026-01-20 1 8.99MB 24页
太平洋证券：电子：台积电业绩亮眼，AI需求真实不虚

事件：台积电召开2025年第四季法人说明会。 2025Q4业绩亮眼，先进制程占比继续提升。2025Q4，台积电实现营收337.31亿美元，同比增长25.5%，实现毛利率62.3%，同比增长3.3pcts，环比增长2.8pcts，实现净利润162.97亿美元，同比增长35.0%。从各制程工艺的营收占比来看，台积电3nm制程晶圆销售额占2025Q4晶圆销售金额的28%，5nm制程占比35%；7nm制程占比14%。总体而言，7nm及更先进制程的营收占比达到了2025Q4晶圆销售金额的77%。 AI需求...

2026-01-20 1 376.6KB 3页
太平洋证券：房地产日报：浙江金华出让1宗低密宅地

报告摘要市场行情： 2026年1月19日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.29%和0.50%，沪深300和中证500分别上涨0.05%和0.67%。申万房地产指数上涨1.09%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为华夏幸福、首开股份、新华联、万业企业、三湘印象，涨幅分别为8.86%/6.78%/6.55%/5.74%/5.72%；个股跌幅较大的为华联控股、城建发展、南国置业、西藏城投、市北B股，跌幅分别为-7.43%/-5.69%/-2.73%/-2.49...

2026-01-20 0 560.94KB 4页
爱建证券：电子行业跟踪报告：全球大模型第一股，智谱IPO成功

投资要点：事件：2026年1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司于港交所正式挂牌上市，一举成为全球首家以通用大模型为核心业务的IPO企业。作为中国最早布局大模型研发的企业之一，智谱在IPO前已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元。公司依托GLM系列模型深厚的技术积累，以及MaaS平台的商业化落地突破，截至2024年，公司已跻身中国收入体量最大的独立大模型厂商之列。智谱成立于2019年，核心技术源自清华大学知识工程实验室，秉持“让机器像人一样思考”的愿景深耕智能大模型领域，聚焦自然语言处理、多...

2026-01-20 0 1.05MB 11页
大同证券：造纸行业周报：政策引领，造纸行业推进绿色化转型

核心观点纸品价格分化延续，白板纸逆势上涨：本周纸品价格仍呈分化态势，箱板纸、瓦楞纸均价分别下降50元/吨、50元/吨，白卡纸价格保持平稳，白板纸均价上涨28元/吨。部分纸厂计划下月上调白板纸价格，木浆系纸品凭借需求韧性与成本支撑表现稳健，废纸系包装纸受短期供需影响持续波动，结构性格局进一步巩固。纸浆库存回升价格微降，供需格局相对平稳：纸浆期货库存升至14.91万吨（周增12645吨），期货收盘价下降150元/吨至5330元/吨；国内漂针浆均价微降32.5元/吨，漂阔浆均价上涨40元/吨，国际...

2026-01-20 0 902.04KB 10页
东海证券：石油石化行业深度报告：当前时点看民营大炼化的再估值

投资要点：石化周期复盘：压力仍存，曙光在前。石化周期上行往往伴随三个主要条件：1）油价底部上行，利于库存收益，带动化工品价格上行；2）供给端产能出清，例如2014、2015年日本乙烯关停产能退出，我国2015年开始供给侧改革；3）需求端刺激，货币环境宽松，例如2009年我国4万亿元政策和美国量化宽松政策，2016年欧洲央行量化宽松政策带动欧洲补库等。2025年去通胀油价已至50~60美元/桶，接近历史底部；世界银行预测GDP增速2026、2027年整体温和增长。周期改善的后续核心驱动在于资本开...

2026-01-20 1 1.12MB 18页
东海证券：电子行业周报：台积电CapEX超预期，2025年智能手机出货实现韧性增长

投资要点：电子板块观点：台积电2025年在AI与先进制程双引擎驱动下实现业绩创纪录增长，公司将2026年资本支出大幅提升至520-560亿美元，远超市场预期，旨在加速先进制程产能建设，全力应对全球AI算力芯片的持续紧缺需求。2025年全球智能手机市场在多重挑战中展现韧性，全年出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，增长动力主要来自高端机型、折叠屏的强劲表现及消费者因预期涨价而提前换机。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半...

2026-01-20 0 1.63MB 15页
东海证券：机械设备行业简评：CES2026回顾：产业链共振，推动具身智能产品多元化发展

投资要点：产业链共振，推动具身智能产品多元化发展。多款AI硬件及机器人亮相CES2026，相较于以往打造通用型产品，此次展会众多厂家更注重在细分垂直场景的应用。此外，无论是面向开发阶段的模型开源，还是核心硬件的性价比提升，生态链的共同成长是加速研发理念走向商业化落地的重要支持。打造开源生态，助力机器人开发。以英伟达为例，此次发布多个开源模型，旨在帮助开发者降低前期构建基础模型所需的资源消耗。新发布的NVIDIACosmos系列模型可提供基于物理原理的合成数据生成与机器人策略评估的仿真支持。N...

2026-01-20 0 656.66KB 7页
华龙证券：传媒行业周报：GLM-Image国产算力训练落地，多模态开启“认知型生成”新范式

摘要：智谱联合华为发布GLM-Image，国产全栈算力底座验证SOTA多模态模型能力。2026年1月14日，新一代图像生成模型GLM-Image正式开源，该模型基于昇腾Atlas800TA2设备及昇思MindSpore框架完成全流程训练，标志着首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA模型诞生。GLM-Image采用创新的“自回归+扩散解码器”混合架构，在文字渲染权威榜单中位列开源第一。此次突破验证了国产算力底座支撑前沿认知型生成模型的可行性，正推动行业从单一视觉生成向兼具知识与推理能力的“认知型...

2026-01-20 0 588.47KB 10页
华鑫证券：有色金属行业周报：1月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足

投资要点贵金属：1 上行动力较足价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05美元/盎司，环比9日+117.20美元/盎司，涨幅为 90.80美元/盎司，环比1月9日+12.66 16.20%。数据方面，美国12月CPI同比2.7%，前值2.7%，预期美国11月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期11月PPI同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1月10首次申请失业救济人数19.8万人，前值20.8万人，预期万人。从CMEFedwatch工具来看，1月美联储进一步降息25BP率为9...

2026-01-20 1 1.81MB 20页
中国银河：证券行业行业周报：逆周期调节发力，融资保证金比例上升

核心观点行情复盘：证券板块单周涨跌幅为-2.21%，跑输沪深300指数1.64个百分点；从板块比较来看，计算机涨幅领跑(+3.82%），证券板块仅跑赢6个一级行业，整体表现一般。A股上市券商多数出现下降，平均跌幅-2.12%。其中，涨幅较大的券商有太平洋（+1.43%）、广发证券（+1.12%）和方正证券（+0.13%），跌幅较大的有国信证券（-4.98%）、兴业证券（-4.97%）和国泰海通（-4.60%）。本周A股日均成交近3.5万亿，两融余额环比上升3.94%本周（1.12-1.16）...

2026-01-20 3 3.44MB 15页
华鑫证券：电子行业周报：Meta成立新部门专攻AI基础设施建设，Cerebras斩获OpenAI合作大单

投资要点 Meta成立新部门专攻AI基础设施建设 Meta平台公司正式推出名为MetaCompute的新基础设施部门，专门负责监督其激进的人工智能数据中心建设计划。Meta计划在本十年内建设数十千兆瓦，随着时间推移将达到数百千兆瓦或更多。由于先进的AI模型需要以数十千兆瓦计量的计算能力，公司需要获取更先进的硬件并建造数百座建筑来容纳这些设备。MetaCompute的主要目标是系统性地扩展公司的AI基础设施，其规模远远超出传统数据中心的增长。 Cerebras于IPO前夕斩获超100亿美元Open...

2026-01-20 2 1.11MB 24页

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