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券商研报

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华源证券：家电行业周报：创想三维提交招股书，3D打印加速普及

投资要点：创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D打印解决方案。其25年营收超31亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D打印公司，正受益于生成式AI技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工业级3D打印，消费级3D打印在用途、精度及稳定性等方面有...

2026-03-22 0 1.37MB 14页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：中长期资金持续入市，市场企稳可期

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）非银金融各子板块中多元金融及保险行业跑赢沪深300指数。多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19%。金融法草案公开征求意见；金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》。1）金融法草案向社会公开征求意见。2026年3月20日，司法部等五部门公布《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见。《草案》主要遵循...

2026-03-22 0 1.02MB 18页
中银证券：交通运输行业周报：霍尔木兹通航受阻下VLCC转向延布红海通道，短期替代方案情景催生投资机会值得关注

航运方面，霍尔木兹通航受阻下VLCC转向延布红海通道，西非航线补位对冲外运缺口。航空货运方面，中东局势扰动外溢导致亚欧空运运力仍偏紧且附加费承压，国泰货运取消迪拜与利雅得货班至3月31日并增投欧洲运力。交通新业态方面，英伟达宣布扩大与Uber、Lyft合作并开源推理VLA模型Alpamayo1，Robotaxi计划于2027年起在美多城落地。低空经济方面，沃飞长空在成都举办供应链大会集结百余家伙伴，发布百亿机遇清单并获工行100亿元授信支持。国内首个“路空一体”汽车试验场投运，低空飞行器测试验证...

2026-03-22 1 3.7MB 26页
国金证券：有色金属周报：宏观扰动错杀，看好钨、稀土价格走稳回升

本周行情综述铜：本周LME铜价-7.07%到11834.5美元/吨，沪铜-5.55%到9.47万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-67.32美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降8.85%，总库存同比去年同期增加17.67万吨，各地区均有所去库。冶炼端，因精废价差收窄，废产阳极板企业开工率下降，主要为交付长单进行生产，本周废产阳极板企业开工率为58.31%，环比下降0.50个百分点，随铜价大跌，预计下周企业开工率将下降至54.65%。消费端，据SMM，本周...

2026-03-22 1 2.93MB 17页
国金证券：电子行业研究：美光业绩指引存储需求继续强劲，GTC再掀AI硬件浪潮

电子周观点：美光业绩指引存储需求继续强劲，GTC再掀AI硬件浪潮。美光披露FY26Q2（25.12~26.2）业绩，FY26Q2公司实现营收238.6亿美元，同比+196%，环比+75%；实现GAAP净利润137.8亿美元，同比+771%，环比+163%。公司指引FY26Q3营收为335±7.5亿美元，GAAP/Non-GAAPEPS分别为18.9±0.4美元/19.15±0.4美元。DRAM、NAND价格持续上行。FY26Q2公司DRAM营收为188亿美元，同比+207%，环比+74%，DR...

2026-03-22 1 1.33MB 9页
国金证券：Web3行业研究：纳斯达克交易所试点代币化证券，美国发布加密监管指引

本周美联储3月议息会议保持利率不变，但鲍威尔鹰派发言表示在未看到通胀显著回落之前不会降息。受此影响，美债利率上升，市场甚至开始出现再次加息的讨论。本周加密货币总市值为2.4万亿美元，环比上周持平。比特币收盘价为70,523美元/枚，环比上周下滑0.6%，持仓均价持续下滑至54,342美元/枚；以太坊收盘价为2,147美元/枚，环比上周上涨6.0%。市场情绪周初上涨，但议息会议之后出现回落。期权市场相对看涨下半年行情。链上代币化进程持续演绎：美国SEC正式批准纳斯达克交易所修改规则，允许其试点以...

2026-03-22 1 1.43MB 10页
国金证券：机械行业研究：看好农机、机器人，重视工程机械“黄金坑”

行情回顾本周板块表现：上周（2026/3/16-2026/3/20）5个交易日，SW机械设备指数下跌6.26%，在申万31个一级行业分类中排名第25；同期沪深300指数下跌2.19%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨1.36%，在申万31个一级行业分类中排名第12；同期沪深300指数下跌1.36%。核心观点看好农机全球复苏。根据国家统计局，2026年1-2月我国规模以上企业大拖/中拖产量分别2.5/4.6万台，同比+9.4%/-3.5%，内需企稳复苏态势显著；出口端，2026年1-...

2026-03-22 1 1.87MB 15页
国金证券：耐用消费产业行业研究：家居宠物新品频发定义行业标准，中烟换帅期待新变革

投资逻辑潮玩：3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布LABUBU电影的最新进展，商业生态进一步丰富。布鲁可全球合作伙伴大会将于3月25日召开，预热多款产品。其中，变形金刚群星版第10弹、变形金刚星辰版第7弹、英雄无限星光版第10弹将于春季发售；繁星集结星辰版第1弹定于2026年夏季发售，若其作为新增自有IP推出顺利，中期有助于扩充自有矩阵、提升盈利弹性并对冲授权续期波动风险。新型烟草：3月20日中央组织部有关负责同志出席国家烟草专卖局领导干部会议，宣布姚来英同志任国家烟草专卖局党组书记。Gl...

2026-03-22 4 3.3MB 26页
国金证券：汽车及汽车零件行业周报：油价上涨利好中国新能源车，理想发布下一代自动驾驶基础模型

国际油价大幅上涨，利好中国新能源车。近期受国际局势影响，国际油价持续走高。1）国内方面，3月9日国内成品油价上调，根据中国石化全国平均上调幅度为92号汽油0.55元/升、95号汽油0.58元/升，3月23日24时国内成品油价格将迎来再次调整以私家车日常出行为例，若假设月行驶2000公里、百公里平均油耗8升，则两次调价带来月单车燃油成本上涨350元以上。同时根据乘联会终端调研结果，油价上涨推高用车成本、导致燃油车消费者观望情绪加重，我们预计有望加速新能源车订单及销量回暖。2）海外方面，根据Mark...

2026-03-22 2 1.66MB 12页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：蚂蚁要约收购耀才获批，阿里成立TokenHub事业群

本周观点咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦有所布局；阿拉比卡咖啡期货价格下跌后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；4月起受去年外卖补贴影响基数逐步提高，关注数据波动风险。电商：持续承压。1-2月网上商品零售额20812亿元，增长10.3%，受今年春节错期去年提前网购备货等因素影响，1-2月实物电商表现良好，但受国内消费环境影响，持续性仍需观察。流媒体平台：本周腾讯音乐发布财报，2025年总收入329亿元，yoy+15.8%，经调整归母净利润...

2026-03-22 1 1.74MB 12页
国金证券：纺织品和服装行业研究：晶苑国际26年预计稳增长；2月美护线上短期承压

核心观点晶苑国际发布年报，预计26年维持稳健增长。晶苑国际本周公布2025年报，2025年实现收入26.4亿美元，同比增长6.9%，保持良好增长趋势，主要客户优衣库、阿迪达斯、lululemon、迪卡侬等订单稳健成长；毛利率19.9%，提升0.2个百分点；净利润2.25亿美元，增长12%；净利润率8.5%，提升0.4个百分点。公司年度合计派发股息0.48港元，分红率达66%。 2025年抖音线上增速放缓，淘天增速回升据。据12月美护久谦线上数据披露，2025年12月护肤品类线上GMV同比降低2...

2026-03-22 1 1.86MB 13页
国金证券：黑色金属周报：原料端情绪驱动较强，钢铁权益再入击球区

本周行情综述行业概况：基本面方面，本周铁水粗钢产量环比走平，由于铁矿价格在事件驱动下走高+钢厂钢材库存充足，企业复工意愿偏弱。商品价格端，铁矿港口库存仍然处于高位，我们判断CMRG对BHP制裁扩大到全品种是导致现货偏紧的主要原因，而贸易商+交易所补库进一步强化了铁矿价格冲高；蒙煤发运量高于往年同期，周五焦煤价格作为能源替代逻辑下动力煤涨价的情绪载体而走强；钢企部分顺价，钢材价格跟随上行，行业平均盈利降低3.1元，目前吨亏44.1元。据Mysteel统计，钢企盈利率在42.0%，钢铁行业基本面底...

2026-03-22 1 2.3MB 14页
国金证券：交通运输产业行业研究：1-2月快递业务量同比增长7%，中东地缘扰动持续影响航运

行业观点快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（3月9日-3月15日）邮政快递累计揽收量约39.17亿件，同比+0.8%，环比-0.2%,；累计投递量约39.55亿件，同比+1.3%，环比-3.9%。监管反内卷导向强化，广东省快递行业反内卷冷静期同步延续至2026年5月31日，义乌对发往北京、上海的快递自3月13日起每票加收1元特殊派费，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现。1—2月，快递业务收入累计完成2385.4亿元，同比增长7.9%...

2026-03-22 1 1.9MB 17页
国金证券：食品饮料行业研究：步入业绩窗口期，关注稳健型α标的配置价值

白酒：酒企自25Q3起业绩加速出清、步入显性“去库存”阶段，因此酒企业绩出清已在市场预期内，预计25Q4+26Q1上市酒企整体会延续25Q3相似的出清斜率，26H2低基数下或步入表观企稳阶段。其中，我们预计两类酒企26Q1业绩已有望提前企稳：1）出清较早、出清斜率较高的二线酒企，如舍得酒业等；2）具备强势α禀赋的酒企，如贵州茅台。我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看PPI、M1等对...

2026-03-22 1 1.23MB 10页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：社零增速环比回暖，服务及悦己消费动力强劲

核心观点免税：3月20日，中国中免发布业绩预告公告，2025年公司实现收入536.94亿元，同比-4.92%，归母净利润35.86亿元，同比-15.97%。排除商誉减值影响，归母净利润为39.24亿元，同比-8.04%。主营业务毛利率同比+0.51pct，存货周转率同比增长约10%。 25Q4公司毛利率增长超预期，看好26年公司利润率维持改善趋势。25Q4公司主营业务毛利率达到32.66%，同比增长4.12pct，是21年以来Q4最高。毛利率提升的核心原因为：高客流增长下折扣率收窄、人民币升值...

2026-03-22 2 1009.26KB 8页
国金证券：公用事业行业研究：发用电量高增仍将持续，辽宁核电机制电价落地

核心观点辽宁核电机制电价落地，期待更多省份政策催化辽宁省发改委印发《关于2026年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事项的通知》，政策提出：（1）机制电量方面，在当月机组实际上网电量的基础上，将每日21小时时段的80%上网电量纳入机制，参考2024年辽宁核电全年发电利用小时数7696小时，估算【纳入机制利用小时数=7696×21÷24×80%=5387】小时，剩余电量参与市场化交易；（2）机制电价水平按照国家现行核电上网电价政策执行，红沿河其中1-4号机组上网电价为0.3823元/千瓦时，...

2026-03-22 3 1.13MB 8页
国金证券：家电行业周报：1-2月家电社零小幅回暖，绿联与MiniMax战略合作官宣

2026年3月13日，绿联科技正式宣布与国内头部通用人工智能企业MiniMax达成深度战略合作。双方聚焦私有云场景与AI大模型技术的深度融合，联合推出专属定制化AI解决方案，绿联科技成为NAS行业首家原生内嵌MiniMax高性能大模型的品牌。与OpenClaw应用正式上线绿联NAS私有云UGOSPro应用中心同步，首批支持DXP系列、待上市的IDX系列及已完成系统切换的DH2600、DX系列设备，全面适配电脑端与网页端平台，后续将逐步开放更多机型适配。本次合作同步为绿联NAS用户开放专属权益，内...

2026-03-22 2 1.7MB 12页
国金证券：计算机行业研究：空天进展持续加速

行业观点特斯拉计划斥资29亿美元，向中国多家光伏设备企业采购生产线，以加速美国本土光伏产能建设。特斯拉拟向中国光伏设备企业采购29亿美元生产设备，用于加速美国本土光伏产能布局，这一计划服务于其2028年底前在美国建成100GW光伏制造能力的长期目标，既满足自身能源需求，也可支撑SpaceX卫星供电。据路透社援引知情人士消息，特斯拉正与苏州迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯新能源等厂商洽谈，核心设备含丝网印刷等关键产线设备，部分设备需经中国商务主管部门审批，预计今年秋季前完成交付并运往得克萨斯州产线...

2026-03-22 4 2.07MB 15页
国金证券：石油化工行业研究：特朗普是否TACO成为博弈焦点

原油：本周原油价格继续呈现高位波动，围绕美伊冲突进行交易。一方面，由于霍尔木兹海峡当前仍然处于实质封锁状态，中东实物货物紧张；且周中以色列袭击伊朗南帕尔斯气田，伊朗报复袭击卡塔尔及阿联酋能源设施让市场对原油担忧进一步产生恐慌；另一方面，美国通过解除对俄罗斯和伊朗原油制裁，以及释放美伊战争不会持久化等方式管理市场预期，打压油价。原油高位波动状态预计仍将持续，当前地缘政治具备高度不确定性，尽管特朗普表态称美以对伊朗政权的行动“进度远超预期”且将“很快结束”，但考虑导美国正向中东增兵以及派遣海军陆战队...

2026-03-22 2 2.07MB 16页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：全球能源自主进程按下加速键，风光储氢网是新一轮能源基建核心

整体观点：中东局势持续升级，更高的终端电气化程度和可再生能源利用率，将是全球大多数（缺乏油气资源）国家提升能源安全的唯一途径。与以往不同的是，风光储成本正处于历史最低水平，本次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及设备制造商的订单。全球风能理事会紧急发布报告呼吁加快风能部署、英国能源大臣宣布AR8招标提前等第一批快速反应已经出现。再次重申重点推荐欧洲海风出海链，并持续看好风电板块双击。此外，继续推荐：1）在算力与能源自主诉求下全球需求长期共振的储能...

2026-03-22 2 1.65MB 13页

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