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券商研报

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上海证券：基础化工行业周报：原油价格下行，关注锂电材料

市场行情走势过去两周（9.27-10.10），基础化工指数涨跌幅为4.62%，沪深300指数涨跌幅为1.47%，基础化工板块跑赢沪深300指数3.15个百分点，涨跌幅居于所有板块第3位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：磷肥及磷化工（12.24%）、钾肥（7.71%）、氨纶（7.22%）、钛白粉（6.52%）、氟化工（5.79%）。化工品价格走势两周涨幅排名前五的产品分别为：钴酸锂（31.49%）、双氧水（13.51%）、NYMEX天然气（9.51%）、国际硫磺（6.42%）、萤石（5.71%...

2025-10-16 3 670.02KB 10页
国信证券：电商行业近况及双11更新：反内卷导向下用户补贴弱化，各平台加快布局第二曲线

核心要点 2025年线上零售围绕两大主题展开：远场电商反内卷：所有电商平台今年主推惠商政策，商家分层看，中小商家减负（拼多多降佣、抖音针对薄弱品类降佣）提效（引导使用广告工具，且投放效率在提升），头部大商实力强利润稳定、优惠政策较少；分平台看，各家货币化率表现差异很大：拼多多以中小商家、低毛利率品类为主，货币化率下降最明显，淘天京东商业化水平持续增长。此外，10月1日起投流费从按成本全额抵扣转为按广告费限额抵扣，预计对直播电商平台影响有限；即时零售新战场：1）即时零售业态更接近线下传统零售，...

2025-10-16 5 1.61MB 21页
华宝证券：银行理财周度跟踪：理财公司“增资补血”：驱动因素几何？

投资要点监管和行业动态：1、兴银理财“大额”增资，彰显长期稳健发展决心。兴业银行全资子公司兴银理财近日获监管批准，以未分配利润转增注册资本50亿元，注册资本由此增至100亿元，传递长期稳健发展理念的信号。今年以来，杭银理财、高盛工银理财等多家机构相继启动增资，理财公司密集“补血”背后，是多重现实需求与战略考量的驱动。2、9月末银行理财存量规模较8月减少1284.71亿元，降至30.82万亿元，符合季末银行理财规模季节性下行的规律。此次规模下降，是季节性回表、股债市场分化与假期资金需求三重因素叠...

2025-10-16 8 931.22KB 8页
中信建投证券：非线性增长已近在眼前，储能推动锂电行业迈进新周期

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2025-10-16 13 3.88MB 41页
华创证券：火电盈利整体修复，水电平稳增长，静待后续绿电政策催化

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2025-10-16 12 1.48MB 21页
国金证券：电商行业深度报告：AI+电商服务进入提效阶段，关注后续业绩兑现

核心观点 AI应用全面铺开，接入成本下探，进入规模化价值兑现阶段。随着GPT-5、文心一言4.0等多模态大模型技术成熟度提升、调用成本大幅下降（如国内通义千问模型推理成本相较于2023年平均降低80%），以及AI工具与电商全链路运营的深度融合，电商的AI应用行业已从早期“小范围试水”进入“规模化价值兑现”阶段，成为驱动电商及线上服务行业公司业绩增长的重要引擎。电商与线上服务是当前消费板块中最契合AI应用的细分领域，有望成为连接技术创新与消费需求的核心载体。算力层面，电商行业的算力需求呈现“间歇...

2025-10-16 13 3.01MB 22页
国信证券：农化行业：2025年9月月度观察：钾肥库存维持低位，磷酸铁开工率提升，草甘膦持续涨价

核心观点钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格维持高位。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025年9月底，国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅为43.95%%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。9月国内氯化钾市场价格小幅下滑，9月底百川盈孚氯化钾市场均价为3237元/吨，...

2025-10-16 13 2.36MB 29页
太平洋证券：医药日报：GSK重组带状疱疹疫苗在华获批新适应症

报告摘要市场表现： 2025年10月15日，医药板块涨跌幅+2.08%，跑赢沪深300指数0.60pct，涨跌幅居申万31个子行业第4名。各医药子行业中，医疗研发外包(+3.83%)、其他生物制品（+2.33%)、疫苗(+1.59%)表现居前，血液制品（-0.03%）、医疗设备(+0.58%)、医药流通（+0.96%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+19.97%)、广生堂（+17.41%)、舒泰神(+12.50%)；跌幅榜前3位为大博医疗（-2.94%)、华大智造（-2.93...

2025-10-16 13 388.74KB 3页
天风证券：商贸零售：美丽田园医疗健康：战略收购思妍丽，重构高端美容市场格局

美丽田园医疗健康发布公告：公司于2025年10月15日以12.5亿元人民币对价，战略收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权。本次战略收购是美丽田园发展史上具有里程碑意义的突破，不仅创下2025年美容行业最大收购案纪录，更构建起“三强聚合”的行业新格局，为行业发展开启全新篇章。巩固行业龙头地位，重塑高端美容市场格局中国美容服务行业加速整合，据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，美丽田园、奈瑞儿和思妍丽位列行业前三。交割后三品牌齐聚，美丽田园市占率、竞争力及龙头地位将显著提升。公司深...

2025-10-16 17 287.99KB 2页
天风证券：银行行业专题研究：新型政策性金融工具影响几何？

9月29日，发改委宣布“新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金”。与2022下半年7400亿额度的政策性金融工具相比，本轮新型政策性金融工具“新”在何处？在“资产荒”日趋加重的背景下，又将多大程度撬动信贷和社融增长？本文将对此展开研究。我们认为，2025年的新型政策性金融工具在政策目标、工具体量、投向领域等方面与2022年存在一定差异。具体而言：（1）政策目标：2025年更着眼于中长期规划。2025年上半年GDP同比增长5.3%，完成5%的全年目标压力不大。但经济增长动能...

2025-10-16 14 827.71KB 9页
中原证券：基础化工行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级

投资要点： 2025年9月份中信基础化工行业指数上涨5.02%，在30个中信一级行业中排名第7位。子行业中，锂电化学品、电子化学品和改性塑料行业表现居前。主要产品中，9月份化工品价格延续下跌态势。2025年10月份的投资策略，建议两个维度布局，关注农药、涤纶长丝、煤化工、磷肥和钾肥行业。市场回顾：根据Wind数据，2025年9月中信基础化工行业指数上涨5.02%，跑赢上证综指4.38个百分点，跑赢沪深300指数1.82个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第7位。最近一年来，中信基础...

2025-10-16 15 1.31MB 23页
中原证券：通信行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长

投资要点： 2025年9月，通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数9月上涨0.96%，跑赢上证指数（+0.64%），跑输沪深300指数（+3.20%）、深证成指（+6.54%）、创业板指（+12.04%）。 2025年1-8月，我国电信业务量收保持增长。2025年1-8月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比+0.8%。截至2025年8月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的63.4%；2025年8月当月DOU达到20.87GB/户·月，同比+14.3%；千兆及以上接...

2025-10-16 12 2.87MB 34页
中原证券：锂电池行业月报：销量持续增长，板块持续关注

投资要点： 9月锂电池板块指数走势强于沪深300指数。2025年9月，锂电池指数上涨17.12%，新能源汽车指数上涨16.22%，而同期沪深300指数上涨2.59%，锂电池指数走势强于沪深300指数。 9月我国新能源汽车销售同比增长且环比持续增长。2025年9月，我国新能源汽车销售160.40万辆，同比增长24.63%，环比增长14.98%，9月月度销量占比49.72%，主要系政策层面持续鼓励，新能源整车性价比总体提升。2025年9月，我国动力电池装机76.0GWh，同比增长39.45%，其中三...

2025-10-16 16 1.42MB 24页
头豹研究院：睫毛膏：从基础美妆到情绪表达，睫毛膏进阶为眼妆高光引擎头豹词条报告系列

行业定义眼部彩妆是指围绕眼部美容需求，研发、生产和销售用于修饰、美化眼部轮廓及睫毛的相关化妆品的细分领域，属于美妆产业的重要组成部分。该行业按产品功能可分为五大类：眼影、眼线产品、睫毛膏及睫毛护理产品、眉部彩妆，以及辅助产品（眼部打底膏、假睫毛、卸妆液等）。其中睫毛膏是指以油脂、水、蜡、增稠剂、颜料、成膜剂、乳化剂等为原料经混合乳化工艺，或以蜡、油脂、高分子聚合物、溶剂、颜料等原料经混合工艺制成的粘稠状产品，主要起修饰，美化眼部睫毛的作用。...

2025-10-15 15 4.88MB 11页
头豹研究院：2025年中国皮肤抗真菌中成药行业短报告：止癣寻求天然的答案

摘要治疗现状：中医药政策与国民对天然药物的偏好推动中成药市场持续增长，真菌性皮肤病在南方高发，西医治疗以抗真菌药为主，但中成药凭借安全有效、低耐药性优势广受临床认可。体癣/股癣常用6种中成药，含乌蛇止痒丸等独家品种；手癣/足癣常用7种，含防风通圣颗粒等独家品种。外治中药8种多为药企独家，剂型多样，满足差异化治疗需求，市场接受度显著提升。外用制剂：根据药典统计，皮肤科类在可外用中药成分制剂里位列第五，而临床实际应用中洗剂、涂剂和酊剂的使用频率显著高于药典收录范围，印证了行业快速发展的态势。实验...

2025-10-15 17 1.63MB 16页
东海证券：机械设备行业简评：9月挖掘机内外销加速增长，龙头展会亮相多款电动化智能化装备

投资要点：事件：中国工程机械工业协会发布2025年9月主要企业挖掘机销量统计。挖掘机：2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%，其中国内9249台，同比增长21.5%；出口10609台，同比增长29%。2025年9月销售电动挖掘机31台。2025年1-9月共销售挖掘机174039台，同比增长18.1%；其中国内89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。挖掘机内外销高速增长。国内方面，2025年1-9月挖掘机内销同比增长21.5%，复苏态势强...

2025-10-15 15 254.67KB 2页
国新证券股份：中国稀土管制升级，大国博弈落下重磅棋子

事件描述 2025年10月9日，中国商务部正式发布第62号公告，宣布对稀土相关技术实施出口管制，标志着中国稀土管控政策从"资源管控"转向"技术+供应链双管控"的新阶段。此次管制范围全面覆盖稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造及二次资源回收利用等全产业链环节，覆盖技术图纸、工艺参数等核心载体。新规不仅适用于中国境内的出口行为，还延伸至在境外提供的相关技术服务。这是中国在稀土领域迄今最全面、最严格的出口管制措施，首次将管控边界延伸到含有中国稀土成分的境外产品。全球稀土产业竞争格局与中国稀土“矛”...

2025-10-15 15 436.81KB 3页
国新证券股份：计算机行业周报

本周计算机行业指数表现本周（10.9-10.10）计算机（申万）板块下跌1.83%，沪深300指数下跌0.51%，计算机板块跑输沪深300指数1.32个百分点。和申万其他行业对比，计算机行业涨幅排名位列第28位。本周涨幅前3名分别为中望软件（16.52%）、品茗科技（14.31%）、竞业达（11.08%），跌幅前3名分别为恒为科技（-16.23%）、荣科科技（-15.14%）、每日互动（-10.88%）。本周关注 1、谷歌推出Gemini企业版角逐AI办公工具市场 2、英伟达CEO黄仁勋称...

2025-10-15 13 1.19MB 10页
国信证券：洁净室工程专题报告：AI基建的刚需环节，全球建设需求快速增长

核心观点厂务及洁净室工程是AI算力全产业链扩产的刚需环节洁净室为精密产品生产提供各项环境指标受控的生产环境，是晶圆制造、芯片载板及封装、消费电子和服务器组装等产能建设和数据中心建设的必要工程环节，厂务工程及洁净室投资通常占总投资的10-20%。随着工业产品工艺制程尺寸缩小对生产环境的要求持续提高，全球洁净室市场持续增长。供应链安全和AI算力是驱动全球芯片扩产的两大核心因素全球成熟制程芯片扩产由避险需求驱动，受中美脱钩影响，中国加速扩产成熟制程芯片以加快国产替代，同时由于中国芯片供给风险抬...

2025-10-15 26 3.49MB 39页
国信证券：连锁餐饮10月跟踪：优选性价比餐饮&茶饮龙头

核心观点行情回顾：9月餐饮品牌股价多承压。2025年9月，呷哺呷哺（+33%）、百胜餐饮/YUMBRANDS（+4%）、海伦司（+2%）涨幅居前，其他餐饮品牌多数下跌。n中期财报总结：2025H1，我们重点跟踪的A/H/美股连锁餐饮龙头归母净利同增29%，咖啡茶饮赛道表现最优。2025H1，重点跟踪的连锁餐饮龙头收入同增16%，高于社零餐饮大盘（+4%）增速，分赛道收入增速看，咖啡茶饮（+33%）＞西式餐饮（+9%）＞大众餐饮（+3%）＞火锅及食材（-2%）。重点跟踪的连锁餐饮龙头归母净利润同...

2025-10-15 15 884.29KB 22页

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