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券商研报

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太平洋证券：军工行业周报：美国防部拟斥10亿美元采购超30万架自杀式无人机

报告摘要本周要闻：美国防部拟斥10亿美元采购超30万架自杀式无人机据美国“战区”网站12月2日报道，美国国防部启动了一项新计划，将在未来两年内斥资10亿美元，为军方“快速、低成本”采购超过30万架自杀式无人机，这是美国为加快采用价格低廉的无人装备进行现代战争行动而采取的最新举措。据报道，该计划名为“无人机优势计划”，将于2026年初启动，五角大楼将在两年内分四个阶段向业界提供10亿美元，用于生产大量能够执行单向攻击任务的小型无人机。通过该计划，供应商将在两年内为美军制造约34万架小型无人机...

2025-12-08 0 1010.52KB 13页
太平洋证券：房地产日报：佛山成功出让一宗涉宅用地

报告摘要市场行情： 2025年12月4日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别下跌0.06%和0.10%，沪深300和中证500分别上涨0.34%和0.24%。申万房地产指数下跌0.79%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为合肥城建、黑牡丹、皇庭B、深深房A、金融街，涨幅分别为5.22%/2.90%/1.30%/1.22%/1.07%；个股跌幅较大的为华夏幸福、三湘印象、世联行、海南高速、南国置业，跌幅分别为-6.72%/-6.56%/-6.21%/-5.54%/-4...

2025-12-08 0 558.43KB 4页
华鑫证券：电力设备行业周报：英伟达预警AI能源危机，国产电力设备迎北美突破性机遇

投资要点英伟达预警AI能源危机，国产电力设备迎北美突破性机遇英伟达CEO黄仁勋近期警示，AI算力爆发将引发严峻的能源危机，美国电力短缺已制约其AI发展。为保障持续供电，科技巨头或需自建核电等专属电源。北美数据中心正面临扩容与电力紧缺的核心矛盾：传统电网增长缓慢，而AI数据中心对电力可靠性、灵活性的要求趋近于极限。在此背景下，增加燃气发电、核电等高可靠性电源成为破局关键。杰瑞股份近期连续获得北美AI客户超亿美元发电机组订单，标志着国产高可靠性发电解决方案成功切入北美高端市场，验证了电力短缺的...

2025-12-08 0 657.81KB 18页
华金证券：2026年电新行业年度策略：反内卷与科技引领，触底反弹启新篇

2025年，电力设备及新能源行业指数下半年加速上涨，年初以来整体涨幅为39.0%。全市场而言，2025年指数上涨的行业有29个，其中电力设备及新能源行业位列第3位。电新行业在经历了产能扩张、供需失衡、产品价格暴跌、企业大面积亏损后，在反内卷政策支持下，行业已逐步走出困境，实现供需再平衡，并通过新技术、新市场开拓提升需求。行业盈利指标整体已止跌，光伏盈利压力仍然较大。营业收入：已结束加速下滑，进入2025年呈现触底反弹趋势，光伏营收仍同比下滑。归母净利润：锂电、风电、电网均呈现利润触底反弹...

2025-12-08 0 6.38MB 65页
东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：阶段性关注内需链条

投资要点本周（2025.11.29–2025.12.5，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.55%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.28%、0.72%，超额收益分别为0.27%、0.82%。大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，较上周+4.5元/吨，较2024年同期-70.3元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长三角地区（+10.0元/吨）、长江流域地区（+10...

2025-12-08 0 953.79KB 19页
信达证券：天然气行业2026年度策略报告：气价下行期关注港股城燃投资价值

本期内容提要: 供需格局：全球：北美产能逐步释放，需求“西强东弱”。2025年至今全球天然气供需在时间上呈现“前紧后松”，空间上呈“西强东弱”格局。供应端，LNG产能稳步释放，美国出口大幅领跑，全球LNG供应进一步向北美和中东集中。需求端，亚洲市场基本面偏弱，LNG进口大幅缩减，中国贡献主要缩量。欧洲市场管道气替代需求强劲，LNG进口高增。价格方面，全年呈现“前高后低”态势，并存在“欧洲溢价”重现、出口推动下美国HH气价中枢系统性上移等结构性变化。展望2026-2029年，随着美国、卡塔尔等国新...

2025-12-08 0 2.13MB 31页
国金证券：医药健康行业研究：从2025医保谈判看行业风向：成功率提升，创新导向持续强化

事件简介 2025年12月7日，国家医保局发布《2025新版基本医保药品目录》及首个《商业健康保险创新药品目录》，新版药品目录自2026年1月1日起正式执行。投资逻辑： 2025年新药谈判成功率较同期显著提升，临床价值高的创新药品预计谈判结果良好。1）2025年国家医保药品目录成功新增114款药品（接近历史高点2022及2023年的121款），其中有50款是1类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高。2）此次调整后，国家医保药品目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、...

2025-12-08 0 1.18MB 6页
华鑫证券：医药行业周报：创新药械将是医保的主要支出增量

医药行业观点 1.国家医保和商保创新药目录发布 12月7日，国家医保局发布2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》和2025年《商业健康保险创新药品目录》。2025年国家医保药品目录成功新增114种药品，有50种是一类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高。19种药品纳入首版商保创新药目录。纳入首版商保创新药目录的19种药品中，包括CAR-T等肿瘤治疗药品、神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品以及阿尔茨海默病治疗药品等。总结分析2025年1~10月医保统筹基金的...

2025-12-08 0 1.21MB 32页
山西证券：纺织服装行业周报：李宁品牌旗下专业户外门店开业，4季度以来周大福同店销售加速

投资要点本周观察：周大福公布FY2026H1半年度业绩 FY2026上半财年（截至2025年9月30日），公司实现营业额389.9亿港元，同比微降1.1%；毛利为119.1亿港元，同比下降3.8%。尽管金价波动导致黄金借贷公允价值录得31.4亿港元亏损，对净利润造成扰动，但归母净利润仍保持稳定，录得25.3亿港元，同比微增0.2%。公司宣布派发中期股息每股0.22港元，派息率达85.7%。产品方面，定价类产品成核心引擎，标志性系列表现强劲。FY2026H1，公司定价首饰营收同比增长9.3%至...

2025-12-08 0 2.16MB 17页
东海证券：保险业态观察（十二）：优化险企风险因子，培育壮大耐心资本

投资要点：事件：金监总局于12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，以进一步完善保险公司偿付能力监管标准，充分发挥保险资金作为耐心资本的优势，提升服务实体经济质效。延续前期优化趋势，进一步调整险企投资相关股票风险因子，培育壮大耐心资本。早在2023年9月金融监管总局即对保险公司偿付能力监管标准进行优化，将险企投资沪深300指数成分股的风险因子从0.35直接下调至0.3，投资科创板上市普通股票的风险因子从0.45调整至0.4，但未设置持有期限制。此次通知要求对保险公司持仓时间超...

2025-12-08 0 361.6KB 3页
中邮证券：有色金属行业报告：铜逼仓上行引领金属牛市

l投资要点贵金属：坚定持有。贵金属出现调整，comex黄金下跌0.67%，comex白银上涨3.00%。白银波动率较高，且伦敦库存回升，短期的逼仓逻辑可能暂缓。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：逼仓逻辑引领金属牛市。本周铜价继续上行，LME铜上涨4.38%。主要系LME注销仓单使得库存搬家逻辑强化，具体说来，市场预期26年后美国依然会对电铜加征关税，导...

2025-12-08 0 1.72MB 12页
西南证券：2025Q3持仓分析：医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓其他生物制品、减仓化学制剂

2025Q3医药总持仓变化情况：25Q3全部公募基金占比9.67%，环比-0.21pp；剔除主动医药基金占比6.74%，环比-0.74pp；再剔除指数基金医药持仓占比5.13%，环比+0.73pp；申万医药板块市值占比为7.83%，环比+1.52pp。从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药(745家)、药明康德(608家)、信达生物（297家）、迈瑞医疗(249家)、三生制药(206家)。从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：百利天恒(26.3%)、海...

2025-12-08 2 2.25MB 27页
西南证券：医药行业周报：医药板块有所波动，建议关注低位个股

投资要点行情回顾：本周医药生物指数下跌0.74%，跑输沪深300指数2.02个百分点，行业涨跌幅排名第22。2025年初以来至今，医药行业上涨15.86%，跑输沪深300指数0.65个百分点，行业涨跌幅排名第18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.3倍，相对全部A股溢价率70.45%(-2.36pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.16%(-2.72p)，相对沪深300溢价率为120.80%（-2.14pp)。本周相对表现最好的子板块是医药流通，指数上涨6.5%，年初以来表现最...

2025-12-08 2 3.93MB 28页
西南证券：房地产行业周报：本周新房与二手房成交环比回暖，库存持平

投资要点本周房地产行业表现较弱。本周（12.1-12.5），申万房地产板块下跌2.2%，跑输沪深300指数3.4pp（沪深300上涨1.3%）；交易额1234.7亿元，环比-13.6%。从个股涨跌幅来看，本周中国武夷、华联控股、华夏幸福等个股涨幅显著。三湘印象、ST中迪、沙河股份等个股跌幅显著。 43城新房成交面积同比-20.3%，环比+75.2%；14城二手房成交面积同比-35.1%，环比+42.2%。截至12/5，12月43城新房累计成交面积同比-20.3%，环比11月+75.2%，全年累...

2025-12-08 2 1.68MB 13页
开源证券：电力设备行业投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋

光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，Q3主链上游环节预计显著减亏。后续重点关注供需两条主线：（1）供给侧：硅料收储平台落地及产业链限产措施。（2）需求侧：关注“十五五”光伏装机需求支撑，出口退税取消及严禁低于成本价销售要求的执行。在供需两端反内卷的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升。具备阿尔法的标的在行业贝塔修复中具备更大弹性。受益标的：硅料：通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源； BC技术：爱旭股份、隆基绿能、帝...

2025-12-08 3 1.97MB 20页
开源证券：银行行业深度报告：大行ΔEVE指标测算及承接债券能力评估

ΔEVE/一级资本净额测算：大行整体承压，部分行2025年内或已超监管要求根据我们测算，2025H1大行银行账簿利率风险指标（ΔEVE/一级资本净额）较2024年进一步下降，工行和建行或已突破-15%监管要求。具体来看，工行/建行/农行/中行/邮储/交行分别为-16.66%/-17.26%/-14.89%/-12.28%/-9.02%/-12.46%，较2024年分别-1.95pct/-2.52pct/-0.58pct/-2.39pct/+2.25pct/-3.35pct。主要测算逻辑为：对比...

2025-12-08 2 1.59MB 10页
中银证券：非银金融行业周报：监管明确高质量发展路径，关注券商估值上修机会

吴清主席发文及讲话，为“十五五”期间资本市场与证券业发展明确方向。讲话提出，对优质机构适度“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。当前券商板块估值处于历史较低位置在行业景气度向好的背景下存在估值中枢上修空间，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打造差异化特色化竞争力两条主线。行业要闻吴清主席近期重要发文及讲话定调行业高质量发展方向。“十五五”规划建议将“加快建设金融强国”纳入顶层设计，明确提出“提高资本市场制度包容性、适应性”。12月5日，《人民日报》刊...

2025-12-08 2 414.3KB 10页
中银证券：证券行业“十五五”发展展望：深化资本市场改革，绘就行业高质量成长新蓝图

12月5日吴清主席人民日报署名文章提出了六大重点任务，为资本市场与券商行业发展锚定方向。12月6日，吴清出席中国证券业协会第八次会员大会，围绕证券行业高质量发展发表了致辞。“十五五”期间资本市场深化改革方向与证券行业高质量发展路径明晰，当前券商板块估值处于历史较低位置，在行业景气度向好的背景下存在估值中枢上修空间，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打造差异化特色化竞争力两条主线。要点顶层设计为证券行业高质量发展注入动力。“十五五”规划建议将“加快建设金融强国”纳入顶层设计，明确提出“提高...

2025-12-08 2 328.67KB 5页
中邮证券：建材行业周报：需求逐步进入淡季，期待地产及化债政策落地

投资要点 12月2日，国家发展改革委主任郑栅洁在《党建》杂志发布《深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，以高质量发展新成效谱写中国式现代化新篇章》署名文章。文章中提到要提高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解。建材行业需求端由于地产及地方债务压力，持续表现疲弱，后续政策的落地有望改善行业基本面情况。水泥：11月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升。整体来看，基建端整体受到天气...

2025-12-08 3 942.87KB 7页
中泰证券：创新药行情有望持续，PROTAC专题:蛋白降解东风起，国内产业链迎新机

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2025-12-08 2 4.48MB 30页

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