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券商研报

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东吴证券：保险Ⅱ行业深度报告：保险行业2025年年报回顾与展望：负债端增量提质，投资端加大权益配置力度

投资要点归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好。1）受投资收益提升带动，上市险企2025年归母净利润合计增长26.6%，但Q4单季归母净利润普遍下滑，我们预计主要是由于成长股回调的短期影响。平安和太保归母营运利润增速较2024年均有所提升。2）净利润增长带动上市险企归母净资产较年初增长10.3%。3）上市险企每股股息普遍提升，分红率整体稳定，其中太平每股股息同比大增251%。3月27日AH险企股息率处于高位，平安H股、太平、阳光和中国财险超5%，新华H股超6%。4）上市险企偿付能力充足率普遍较年...

2026-03-31 0 2.54MB 44页
中邮证券：传媒：分账新政重塑长剧商业生态，关注内容供给侧表现

事件回顾 2026年3月13日，2026中国电视剧制作产业大会在深圳召开，国家广电总局明确长剧、中剧、微短剧协同发展导向，呼吁各平台完善“保底+分成”模式，即平台承担保底制作成本，与片方按一定比例分成净收益部分。投资要点主流平台纷纷响应广电号召，加速完善“保底+分成”机制。根据传媒1号公众号报道，腾讯视频、爱奇艺、芒果TV等主流平台目前均已推出分账机制优化方案：1）腾讯：提供“纯分账”与“保底+分账”两类模式，其中纯分账独播项目在单项目分账超过既定目标后可获得额外激励补贴；保底+分账项目不设...

2026-03-31 0 356.14KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Roblox：技术红利与全球化共振，预订量63%增速驱动生态重估

事件 Roblox公司于2026年2月5日披露了2025财年第四季度及全年业绩。公司第四季度实现营收14.15亿美元，同比增长43.0%；核心经营指标预订量达到22.22亿美元，同比增长63.0%。经营现金流6.07亿美元，同比增长229%；核心运营指标DAU达1.44亿，同比增长69%；参与时长350亿小时，同比增长88%。投资要点营收与盈利表现：预收款充盈，经营现金流增长229% 营收端：公司2025财年第四季度实现预订量22.22亿美元，同比增长63.0%，全年累计达67.89亿美元。...

2026-03-31 0 368.75KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：联想集团（0992.HK）&英伟达（NVDA.US）：联合发布HybridAIAdvantage混合AI解决方案，同步完善AI终端生态

事件 2026年3月16日NVIDIAGTC大会上，联想与英伟达联合发布LenovoHybridAIAdvantage™混合AI解决方案。该方案是联想推理加速能力的升级版本，将混合AI部署从终端设备延伸至数据中心，再到千兆瓦级AI云部署，可跨个人、企业、云环境实现AI快速部署与实时推理，助力各行业在全球范围内实现实时决策、运营效率提升与智能自动化，推动AI从模型训练阶段走向实际业务决策落地；同期，联想在“一起联想”公众号同步发布天禧AIClaw智能体，与本次混合AI解决方案形成协同，完善AI全场...

2026-03-31 0 371.63KB 4页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动

投资要点回顾本周行情（3月23日-3月27日），有色板块本周上涨2.78%，在全部一级行业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨13.38%，小金属板块上涨3.05%，工业金属板块上涨1.37%，金属新材料板块下跌0.21%，贵金属板块下跌2.33%。工业金属方面，市场前期对名义利率走高定价充分，随着美伊和谈信号初现，工业金属价格触底反弹。贵金属方面，土耳其共和国中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售+黄金掉期的方式抛售了58.4吨黄金，贵金属价格持续承...

2026-03-31 0 1.11MB 18页
东吴证券：北交所定期报告：国家市场监督管理总局点名光伏锂电“内卷”，北证50下跌0.84%-260331

资本市场新闻：1）国家市场监督管理总局：着力防治光伏、锂电池等重点行业和领域“内卷式”竞争。3月30日，国家市场监督管理总局发布《关于进一步贯彻实施〈中华人民共和国反不正当竞争法〉的通知》，就新修订法律的贯彻工作作出部署。通知要求，健全反不正当竞争工作机制，将法律实施作为推动全国统一大市场建设的重要抓手，全面落实公平竞争审查制度。在工作重点方面，通知明确将综合整治平台经济、光伏、新能源汽车等行业的“内卷式”恶性竞争，依法查处平台强制商家低价销售等行为。同时，构建协同机制，治理大型企业滥用优势地位...

2026-03-31 0 701.25KB 9页
中邮证券：基础化工行业周报：地缘溢价重塑成本曲线，原油驱动下全线化工品延续补涨行情

本周化工行情概述本周基础化工行业指数收4770.63点，较上周+2.31%，跑赢沪深300指数3.73%。细分子行业看，截至本周五（3月27日），申万化工三级分类中20个子行业收涨，5个子行业收跌。其中，其他化学原料、民爆制品、炭黑、聚氨酯、氮肥行业领涨、周涨幅分别为5.94%4.50%、4.33%、3.55%、2.95%;其他橡胶制品、无机盐、煤化工行业走跌，周跌幅分别为-2.43%、-1.37%、-0.88%。伊朗战局下的化工投资思路【油气上涨】 2026年3月18日，美国与以色列联合...

2026-03-31 0 2.51MB 39页
中邮证券：建筑材料行业周报：油价上涨扰动盈利预期，期待内需政策发力

l投资要点近期美伊冲突愈演愈烈，原油价格大幅上涨，消费建材中防水、管材、涂料等细分领域原材料为原油加工相关产品，此次原油上涨一方面催化消费建材产品价格上涨，近期防水工程、民建、涂料市场龙头均开始提价；另一方面，原材料带来的成本压力会加速市场份额提升，中小企业由于缺少原材料库存、涨价滞后等因素会被快速出清。建议关注：东方雨虹、北新建材、三棵树等。水泥：水泥仍处于需求复苏阶段，但出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般。基建端资金相对保障较好，房建需求仍有压力。从中期维度来看，水泥行业产能有...

2026-03-31 0 709.98KB 7页
英大证券：金点策略晨报：A股展现韧性，结构化明显，指数或仍有反复-260331

观点：总量视角【A股大势研判】周一晨报提醒，海外市场的波动对A股的边际影响正在减弱，市场自身的修复动能开始占据主导。短期指数或反复震荡蓄势，以时间换空间的概率较大。市场走势如我们预期，在亚太市场整体承压的背景下，周一沪指探底回升，红盘报收，展现出不同于外围的韧性。盘面上结构化明显，粮食等农业股上涨，有色、贵金属等板块震荡走强，不过，前期热门的电力板块集体退潮，仍以高低切为主。 A股连续两日逆势跑赢全球市场，呈现出三大新特点：一是外部影响边际递减。中东局势一度成为扰动全球风险偏好的关键变量，...

2026-03-31 1 482.55KB 4页
国信证券：晨会纪要-260331

数据日期:2026-03-30 上证指数3923.28点，涨跌幅度0.24%，成交金额8398.22亿元深证成指13726.19点，涨跌幅度-0.24%，成交金额10760.58亿元沪深300指数4491.95点，涨跌幅度-0.23%，成交金额4446.29亿元中小板综指14761.95点，涨跌幅度0.24%，成交金额4039.58亿元创业板综指3986.17点，涨跌幅度-0.24%，成交金额4539.81亿元科创501289.78点，涨跌幅度-0.84%，成交金额534.32亿元【...

2026-03-31 1 425.63KB 21页
申万宏源证券：2026年煤炭与海外能源行业春季策略：煤炭战略安全资源属性凸显，业绩与估值双击可期

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2026-03-31 1 2.7MB 44页
申万宏源证券：2026年春季海外宏观展望：结构性“滞胀”

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2026-03-31 1 3.57MB 36页
山金期货：2026年中国宏观经济及大宗商品展望：通胀被动抬升，衰退交易处于酝酿中-260331

工业增加值回升，高技术制造业增速加快前2个月，工业增加值增速加快。高技术制造业增长13.1%，快于全部规模以上工业6.8个百分点固定资产投资回升，“十五五”开局之年有望企稳年初固定资产投资增速回升。 “十五五”开局之年很多本来去年应该开工的项目，也会在2026年集中开工社零总额增速回落，居民去杠杆压制消费不是消费者不想消费，而是因为：1）收入及收入的预期转弱；2）居民杠杆太高了，处于去杠杆状态，居民资产负债表修复需要时间；3）社保不完善，居民需要进行大量的预防性储蓄；4）居民可支配收入占...

2026-03-31 1 2.08MB 27页
铜冠金源期货：宏观周报：中东局势仍未缓和，国内A股缩量下跌-260331

核心观点海外方面，美伊局势并未走向实质缓和，而是进入“调停仍在推进、战线继续外溢”的阶段，巴基斯坦正准备主持美伊会谈，但伊朗仍指责美国谋划地面进攻，与此同时，胡塞武装正式加入战局、美国继续向中东增兵，冲突范围仍在扩大。3月美国标普服务业PMI从51.7降至51.1，同样是11个月低点，但制造业PMI反而从51.6升至52.4，服务需求在降温、制造端因补库和供给担忧暂时偏强。10Y美债收益率升破去年7月以来高点至4.48％，美股破位下行并创阶段性新低，油价再度站上100美元关口，金银铜在美元与利...

2026-03-31 1 1.22MB 11页
华鑫证券：策略周报：地缘局势反复，海外滞胀两端定价，A股震荡筑底-260331

海外宏观热点与策略海外宏观：1）美伊谈判反复，局势再度升级。2）恐慌情绪飙升，但资产走势分化，原油上涨，美股下跌，美债和黄金出现衰退交易。美股：空头情绪未止，taco交易难度较大。美债：4.5%之上的配置性价比渐近，但短期有流动性和发债压力。黄金：短期震荡磨底，微观结构出现了左侧性价比，但流动性大考未过，等待止跌回升。国内宏观热点与策略国内宏观：1-2月工业企业利润超预期改善，量价利同步改善，上中游表现好于下游。 A股策略：延续震荡筑底，关注低位防守、能源安全和景气修复。大势研判：...

2026-03-31 1 3.93MB 29页
中银证券：房地产行业第13周周报：新房成交同比降幅扩大、二手房成交同比降幅收窄；住建部发布好房子建设指南征求意见稿

新房成交面积环比增幅扩大、二手房成交面积环比增幅不变，新房同比降幅扩大、二手房同比降幅收窄；新房库存面积同环比均上涨；去化周期同环比均上涨。核心观点新房成交面积环比增幅扩大，同比降幅扩大。第13周47城新房成交面积376.4万平，环比上升20.4%，同比下降20.4%，同比降幅较上周扩大5.2个百分点。一二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为9.1%、22.6%、22.4%，同比增速分别为-16.8%、-14.8%、-26.6%，一线城市同比降幅较上周收窄0.9个百分点，二、三四线城市同比...

2026-03-31 1 1.45MB 29页
万联证券：万联晨会-260331

核心观点【市场回顾】 A股探底回升，上证指数收涨0.24%报3923.29点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.68%；沪深两市成交额1.92万亿元。申万行业方面，有色金属、建筑材料、通信等领涨；公用事业、家用电器、电力设备等领跌。概念板块方面，大豆、粮食概念、太赫兹等上涨，生物质能发电、超超临界发电等下跌。香港恒生指数收跌0.81%，报24750.79点；恒生科技指数下挫1.84%，刷新去年4月初以来新低；美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.11%报45216.14点，标普500指数跌0....

2026-03-31 1 824.04KB 10页
万和证券：万和财富早班车-260331

一、宏观消息汇总 1.央行召开金融稳定工作会议:推动多渠道加大资本补充力度 2.国常会研究加快建设分级诊疗体系有关政策措施 3.上交所：“三重聚力”健全投融资相协调的资本市场功能二、行业最新动态 1.2026年中国创新药出海开局强劲创新药产业链或迎布局良机，相关个股：荣昌生物(688331)、百诚医药(301096)等 2.德国政府豪掷超600亿加码风电风电行业有望进入新一轮上行周期，相关个股：大金重工(002487)、天顺风能(002531)等 3.储能需求非线性增长推动机构称电解液环节有望...

2026-03-31 1 282.33KB 1页
华鑫证券：计算机行业点评报告：谷歌：发布Gemini3DeepThink升级，确立AI推理领域新标杆

事件近期，谷歌正式发布其Gemini3DeepThink专用推理模式的重大升级。该模式旨在解决科学、研究和工程领域的复杂挑战。升级后的DeepThink在多项高难度学术基准测试中创下新纪录，性能全面超越ClaudeOpus4.6和GPT-5.2等竞争对手。目前，该模式已向GoogleAIUltra订阅用户开放，并首次通过GeminiAPI向研究人员、工程师和企业提供早期测试访问。投资要点技术性能实现全面领先，树立推理能力新高度此次升级的核心在于推理能力的跨越式提升。Gemini3Deep...

2026-03-31 1 352.11KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：阿里巴巴：开源千问Qwen3.5-Plus模型，以“效率革命”重塑AI竞争格局

事件 2026年2月16日，阿里巴巴集团正式发布新一代大模型系列“Qwen3.5”，并开源其首款模型——Qwen3.5-397B-A17B（亦称Qwen3.5-Plus）。该模型是一款原生多模态基础模型，在推理、编程、智能体（Agent）能力及多模态理解方面表现卓越。其采用创新的混合专家（MoE）架构与线性注意力机制，在总参数3970亿、仅激活170亿参数的情况下，实现了性能与效率的突破，部署成本显著降低。同时，阿里宣布其API定价极具竞争力，每百万Token低至0.8元人民币。投资要点技术...

2026-03-31 1 357.58KB 4页

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