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券商研报

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国信证券：统计局2025年1-12月房地产数据点评：2025年以基本面下行落幕，关注2026年初地产积极信号

2026年1月，统计局公布2025年1-12月房地产投资和销售数据。2025年1-12月，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积42984万平方米，下降19.8%；新建商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；房地产开发企业到位资金93117亿元，同比下降13.4%。国信地产观点：1）销售累计降幅扩大但单月收窄，期房占比持续下降，待售面积增速放缓。2）2025...

2026-01-23 2 1.09MB 13页
华安证券：全球科技（计算机）行业周报：GEO概念催化AI应用，千问APP全面接入阿里生态

主要观点：美东时间1月10日，马斯克在X平台发文，表示将在一周内正式开源X平台最新内容推荐算法 GEO（GenerativeEngineOptimization）全称为“生成式引擎优化”，是传统SEO（搜索引擎优化）在人工智能时代的根本性演进，核心目标从原先“在传统搜索引擎的网页列表中获得更高排名”，转变为“在AI生成的直接答案中获得更高提及率、推荐频次和更好的位置”。而马斯克最新承诺将开源X平台新算法，同时每四周重复一次算法公开流程，并附上详尽的开发者说明。AI驱动推荐机制转型：X平台致力于...

2026-01-23 4 567.97KB 12页
华源证券：招股书·解牛系列报告（一）：TOPTOY：中国位居前列的潮玩集合品牌

“产品不再是被动陈列的库存，而成为互动的道具。空间既为社交联结而设计，亦为交易转化而存在。” 收入快速增长，盈利能力显著改善：2024年TOPTOY在中国内地实现GMV24亿元人民币，其中自研产品收入占比接近50%。2022-2024年GMV复合年增长率超过50%。2022/2023/2024/2025H1分别实现收入6.79/14.61/19.09/13.60亿元，对应毛利率19.9%/31.4%/32.7%/32.4%，对应经调整净利率(-5.6%)/14.6%/15.4%/13.2%。业绩...

2026-01-23 3 1.89MB 32页
西南证券：医疗设备以旧换新专题系列六：12月数据同比-8%，25年全年同比+25%

核心观点分子赛道来看：24H1受到医疗反腐影响，基数较低，24H2基数已逐步升高，因此25年12月同比略有下滑也是高基数原因。环比+38%，抬升明显，主要因为年末预算加速落地。本轮医疗设备以旧换新释放已有所放缓，系已到尾声。（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：12月是98亿元（-11%）25年693亿元（+37%）（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：12月是26亿元（+8%）25年167亿元（+28%）（3）软镜（消化道、支气管等）：12月是11亿元（-...

2026-01-23 2 2.03MB 21页
西南证券：有色金属行业2026年投资策略：资源大周期，把握金属全面牛市

回顾2025：国内方面：经济数据有筑底迹象，CPI、PPI均处在偏底部位置，地产新开工和竣工增速环比逐步好转，新旧动能转换，低端制造及地产的拖累逐步见底，新经济的动能逐渐显现。海外方面：美联储降息预期反复，叠加贸易战影响，全球经济格局和贸易流面临重塑，逆全球化对经济的影响愈发明显。资源板块：2025年，黄金板块表现亮眼，铜受贸易战带来的库存移动和地区升贴水变化，表现强势。铝价维持高位，成本塌陷带来利润扩张。加工板块：25年贸易战带来的抢转口效应，加工板块业绩普遍预期较好，提前出口带来的支撑仍在，...

2026-01-23 3 4.02MB 61页
西南证券：汽车行业2026年投资策略：汽车出海迈入深水区，智能化&机器人大展宏图

相关标的： 1）智能汽车：德赛西威（002920）、经纬恒润-W（688326）、豪恩汽电（301488）、华阳集团（002906）、科博达（603786）、均胜电子（600699）、伯特利（603596）、保隆科技（603197）、中国汽研（601965）、中汽股份（301215）、禾赛科技（2525.HK）、速腾聚创（2498.HK）、耐世特（1316.HK）、地平线机器人-W（9660.HK）、小马智行（2026.HK）、文远知行（0800.HK）。 2）新能源汽车：比亚迪（002594）...

2026-01-23 3 6MB 78页
头豹研究院：2025年带状疱疹疫苗行业推荐：老龄化趋势叠加慢病负担，带状疱疹疫苗技术驱动型企业盘点

近年来，在“老龄人群扩张+疼痛与并发症风险认知提升+成人免疫服务体系完善”的共同作用下，中国带状疱疹疫苗市场进入加速培育期。疫苗主要服务对象为中老年人群及免疫功能低下者。随着人口老龄化趋势加剧和慢性疾病负担不断加重，行业展现出持续增长的长期发展属性。进口重组疫苗率先完成高端市场教育后，中国国产带状疱疹疫苗获批上市，以更具性价比的定价提升可及性、扩大覆盖人群，并促使市场价格带进一步清晰、终端价格口径更趋公开透明。行业从“单一高端供给主导”逐步走向“分层供给+多场景渗透”的新阶段。竞争维度已从只以有...

2026-01-23 4 1.59MB 9页
万联证券：医药商业行业快评报告：国家九部门联合发文，鼓励药品零售企业开展横向并购与重组

事件： 1月22日，商务部发布了《商务部等9部门关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，强化药品零售行业专业服务、健康促进、应急保供等功能，打造更好服务人民医药健康需求的“健康驿站”。政策要点：优化定点零售药店门诊统筹服务。参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由医保基金按规定支付。定点零售药店门诊统筹起付标准、支付比例、最高支付限额等，可执行本统筹地区基层医疗机构相同的医保待遇政策。支持职工医保个人账户用于支付参保人及其已参保的近亲属在定点零售药店购药发生的...

2026-01-23 5 456.45KB 2页
万联证券：2025年12月社零数据跟踪报告：12月社零总额同比+0.9%，已连续7个月增速环比下降

投资要点：总体：2025年12月社零同比+0.9%，增速同比、环比均下降。2025年12月我国社会消费品零售总额45,136亿元，同比增长0.9%，较去年同期增速下降2.8pcts，较11月增速环比下降0.4pcts，并且自2025年6月以来已经连续7个月增速环比下降。12月我国CPI同比+0.8%，较11月的+0.7%增加0.1pcts。①商品和餐饮零售增速环比均下降。2025年12月商品零售同比+0.7%，较11月增速环比-0.3pcts；餐饮收入同比+2.2%，较11月增速环比-1.0p...

2026-01-23 3 1.07MB 11页
东莞证券：汽车行业双周报：中欧电动汽车反补贴案达成积极成果

投资要点：申万汽车行业指数涨跌幅：截至2026年1月22日，申万汽车板块近两周上涨2.84%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，在申万31个行业中排名第15名；申万汽车板块从1月初至今上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第23名；申万汽车板块从2026年初至今上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第23名。行业数据跟踪：整车产销方面，根据中汽协的数据，我国11月汽车产量为353.20万辆，同比增长2.8%，环比增长5...

2026-01-23 2 693.23KB 12页
国信证券：商业航天深度报告：火箭回收“黎明将至”，商业航天“千帆竞发”

内容摘要 “政策+技术+资本+市场”四重共振驱动商业航天蓬勃发展：1）政策顶层设计清晰，架构逐渐完善：商业航天连续两年被写入政府工作报告、国家航天局设立商业航天司、科创板第9号指引出台、无线电创新院成立等一系列重大政策及措施的推出和落实，勾勒商业航天的“上层建筑”；我国一次性申报卫星20万颗，展示国家发展商业航天的坚定意志。2）技术突破拐点在即：火箭端蓝箭航天等多家公司竞速开展可回收火箭验证试验，可回收火箭技术突破指日可待；卫星端“政企”联合建设多个超级工厂，旨在突破卫星产能极限。3）资本端热度...

2026-01-23 3 7.56MB 89页
国信证券：钾肥行业点评：全球氯化钾供需紧张，2026年需求、价格有望超预期

事项：近期，国内钾肥价格较年初已经上涨50-100元/吨，目前国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨。国信化工观点： 1）国内钾肥库存低位，看好春耕钾肥价格上行。根据百川盈孚数据，2025国内氯化钾合计产量582万吨同比-38万吨（yoy-6%）；截至1月15日，国内氯化钾港口库存251万吨，环比+3万吨，同比-45万吨，且国储仍需150万吨补库需求。2025年11月底，国内签订年度钾肥“大合同”为348美元/吨（同比+2美元/吨），主要由于...

2026-01-23 2 328.15KB 5页
东莞证券：锂电池产业链双周报：2025年全球储能电池出货同比增长超80%

投资要点：行情回顾：截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点；锂电池指数本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点；锂电池指数年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点。锂电池产业链近两周价格变动：锂盐：截至2026年1月22日，电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，近两周上涨19.84%；氢氧化锂(LiOH56.5%)报价16.02万元/吨，近两周上涨17.19%。正极材料：动力型磷酸铁锂报价5.48万...

2026-01-23 4 910.34KB 13页
国金证券：25Q4主动权益公募持仓：非银配置比例环比提升，低配程度进一步收窄

核心观点非银板块公募主动权益配置比例环比上升，低配程度环比进一步收窄。统计25Q4主动权益公募基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计409亿元，配置比例为2.51%，环比上升1.03pct，低配比例3.87pct，低配幅度环比收窄0.92pct。保险板块保险板块主动权益持仓市值环比高增，A股配置比例环比+0.95pct至1.72%。25Q4保险A股主动权益公募重仓市值达到280亿元，环比+117%，行业配置比例为1.72%，环...

2026-01-23 4 1.62MB 7页
东莞证券：消费者服务行业双周报：中免国际拟收购DFS大中华区旅游零售业务

投资要点：行情回顾：2026年1月9日-2026年1月22日，中信消费者服务行业指数整体上涨2.98%，跑赢同期沪深300指数约3.27个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为7.43%、1.82%、5.70%、3.00%，细分板块均上涨。行业取得正收益的上市公司有47家，涨幅前五分别是陕西旅游、外服控股、科锐国际、众信旅游、九华旅游收益为负的有6家，其中跌幅前五的上市公司分别是ST东时、ST开元、凯撒旅业、*ST张股、方直科技。截至2026年1月22日，中信消...

2026-01-23 3 798.91KB 10页
东莞证券：电子行业双周报：日系Resonac上调覆铜板产品价格

投资要点：行情回顾及估值：申万电子板块近2周（01/09-01/22）累计上涨5.84%，跑赢沪深300指数6.14个百分点，在申万行业中排名第6名；板块1月累计上涨13.00%，跑赢沪深300指数10.98个百分点，在申万行业中排名第4名；板块今年累计上涨13.00%，跑赢沪深300指数10.98个百分点，在申万行业中排名第4名。估值方面，截至1月22日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为67.35倍，处于近5年99.61%分位、近10年99.80%分位。产业新闻：（1）因玻纤布等原料供...

2026-01-23 2 550.9KB 9页
东莞证券：通信行业双周报：关注业绩预告密集披露期表现

投资要点：通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（1/9-1/22）累计上涨1.61%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第21位；申万通信板块1月累计上涨2.48%，跑赢沪深300指数0.45个百分点；申万通信板块今年累计上涨2.48%，跑赢沪深300指数0.45个百分点。通信行业二级子板块近两周涨跌幅：除电信运营商板块尚未纳入统计外，申万通信板块的6个三级子板块近2周（1/9-1/22）各有涨跌，涨幅从高到低依次为：SW通信应用增值服务（+11.59...

2026-01-23 5 689.69KB 11页
东莞证券：金融行业双周报：社融边际变化，融资杠杆主动调整，保险预定利率企稳

投资要点：行情回顾：截至2026年1月22日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-5.20%、-2.43%、-7.46%，同期沪深300指数-0.29%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第31、30位。各子板块中，常熟银行（+4.14%）、太平洋（+3.35%）、中国人寿（-4.29%）表现最好。周观点：银行：2025年12月社融新增2.21万亿元，同比少增0.65亿元，由于政府债券发力靠前，年末对社融增长贡献边际减少，企业债券同比多增1700亿元，为社融的主要增量。信贷总...

2026-01-23 4 849.71KB 15页
中银证券：商业航天系列报告之三：太空光伏景气度高，多路线并行创造板块性行情

美国重点厂商宣布将积极扩产100GW光伏产能，为国内设备、材料厂商贡献增量订单；在海外加快卫星部署的同时，我国也在加快对太空卫星部署规划，太空光伏板块呈现高景气度。当前太空光伏技术方案尚未定型，因此呈现板块性行情，设备、材料环节直接受益于海外扩产，可重点关注；行业高景气度下，组件厂有望加大太空光伏细分方向投资；维持行业强于大市评级。支撑评级的要点美国重点厂商积极扩产，设备、材料供应链具备增量订单：在马斯克提出未来每年向太空部署100GW的太阳能AI卫星能源网络的战略规划，并表示太空光伏能够以...

2026-01-23 4 345.69KB 3页
国金证券：商业航天行业研究系列5：RocketLab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

行业观点 RocketLab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），RocketLab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，RocketLab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron...

2026-01-23 6 7.8MB 39页

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