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券商研报

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开源证券：农林牧渔行业周报：现货供给压力加速释放，仔猪端率先转弱

周观察：现货供给压力加速释放，仔猪端率先转弱低猪价下出栏压力加速兑现，猪价持续探底压栏逻辑退潮。据涌益咨询，截至2026年3月27日，全国生猪均价跌至9.37元/kg，较上周下跌0.50元/公斤，本周猪价持续下行创新低。日度屠宰量环比增长2.25%，且较往年同期明显偏高。低价背景下屠宰量依旧增长，表明养殖端主动出栏、加快销售的意愿较强，供给端出栏压力持续释放。供给结构看，出栏体重分化严重，截至3月26日，散户出栏均重高达145.68kg，同比+9.04kg。散户端大体重猪源仍在继续累积和释放。...

2026-03-29 0 1.85MB 13页
开源证券：通信行业周报：重视词元和超节点投资机会

Token调用量千倍增长，官方定调“词元”价值基准 2026年中国发展高层论坛上国家数据局局长刘烈宏明确Token中文译名为“词元”，将其定义为智能时代价值锚点与供需结算单位，为AI商业化提供量化支撑，官方数据显示我国词元日均调用量两年内从1000亿增长至140万亿、涨幅超千倍，部分模型企业更实现20天收入超2025年全年，词元可计量、可定价、可交易的特征推动新型价值体系加速形成，“数据供给—价 2026-03值释放”良性循环初现。我们认为，此次官方定调叠加调用量爆发标志AI产业迈入商业化规模化...

2026-03-29 0 1.15MB 14页
开源证券：食品饮料行业周报：糖酒会反馈，白酒结构性触底，大众品双轮变革

核心观点：白酒格局重塑，大众品产品渠道双向升级 3月23日-3月27日，食品饮料指数跌幅为1.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中预加工食品（+4.3%）、调味发酵品（+3.2%）、零食（+1.2%）表现相对领先。我们观察2026年春季糖酒会呈现四大核心特征，可能标志行业进入存量竞争新阶段。一是头部酒企淡出酒店展，展会撮合交易功能弱化，转向社交链接与资源整合平台，我们认为这是行业周期下行、转为存量竞争的结果，预示白酒行业进入竞争新阶段。二是消费端进行深度重构，行业从...

2026-03-29 0 1.38MB 11页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：贸易商积极挺价，港口煤价小幅上涨

行业近况本周（3月23日至3月28日）港口动力煤现货价环比上涨26元/吨，报收761元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量210.43万吨，环比上周增加9.00万吨，增幅4.47%。本周产地供应较为平稳，港口供应量环比略有增长。需求端，本周环渤海四港区日均调出量174.40万吨，环比上周减少18.58万吨，降幅9.63%；日均锚地船舶共103.75艘，环比增幅23%；环渤海四港区库存端2868.95万吨，环比上周减少33万吨，降幅1.06%。本周港口调出量减少，实际需求较为一般，库存环比...

2026-03-29 0 699.79KB 10页
国金证券：基础化工行业研究：原油继续大涨，影响时间和幅度或超预期

本周美伊战争有所缓和，从“限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂”到“已形成协议要点”再到特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武”，伊朗通过中间人回应美15点停火提议，提出明确前提条件；但到了本周五由于美伊局势持续升级令市场承压，美油重返百元关口。此外，通航恢复的程度如何将影响多个产业链，比如：全球最后一批波斯湾LNG船货十天内抵港后即告断供，再比如：伊朗袭击致卡塔尔设施重创，全球三分之一的氦气供应骤减，专家警告，几周后真正的短缺冲击将全面爆发，严重威胁全球半...

2026-03-29 0 4.54MB 22页
国金证券：计算机行业研究：国内算力部分进入业绩临界点

本周观点国产Token量破140万亿，国内算力厂商进入业绩临界点，CPU涨价潮又起。1）2026年3月国内日均token调用量突破140万亿，两年增长超千倍；国产AI登上世界舞台，3月23-27日全球AI大模型总调用量前十阵营中，中国AI大模型占据六席，国内算力需求持续扩圈；在此背景下，国产算力、算力租赁厂商已经进入业绩临界点。 2）CPU涨价潮又起，25年10月，英特尔率先上调前一代PC端处理器价格；26年1月，英特尔与AMD年度服务器CPU库存提前告罄，并酝酿约15%的提价计划；26年3月...

2026-03-29 0 2.95MB 17页
国金证券：通信行业周报：OCS使用场景拓展，华为新款AI芯片测试顺利

1）OFC大会：a）NVIDIA：指出AI模型参数年增10倍以及测试时扩展（如o1模型）的出现，推动了GPU与高带宽网络需求，OCS成为系统级核心考量，当前在横向扩展效果显著，未来若解决集成难题可进入纵向扩展域。b）Lumentum：强调3DMEMS是1000+端口首选方案，产业化仍面临可靠性验证及大规模端口自动化校准挑战。c）Ciena：提出OCS 普及需数万个无阻塞端口、微秒级交换速度等，800G及以上链路需开发低损耗收发器或引入相干光技术。2）LumentumOCS业务超预期，提前达成千万...

2026-03-29 0 1.76MB 11页
国金证券：食品饮料行业研究：春糖平稳收官，持续关注业绩窗口期稳健型配置

白酒：本周春糖召开，总体来看：1）行业层面，3月动销由旺转淡，淡季动销环比回落速率较往年没有明显差异，渠道层面对26年全年动销预期较此前保持一致、即节奏前低后高，26年全年拉平动销或同比持平/微降。价盘层面，渠道预期仍预计淡季或有行业价盘再回落风险；考虑到流通市场持续去库存，即使回落、幅度亦有限。2）酒企层面，落实去库存、控量稳价，以及布局低度化等行业新趋势成为短期主要打法。考虑春节动销同比仍有缺口，且酒企仍处“去库存”阶段，我们预计25Q4+26Q1上市酒企表观整体延续25Q3相似的出清斜率，...

2026-03-29 0 1.18MB 11页
国金证券：地产专题分析报告：从小阳春成色看楼市止跌持续性-260329

整体看，今年地产“小阳春”的成色较好，重点城市二手房实时成交在去年同期高基数基础上实现双位数增长，挂牌价环比降幅有所走阔，但结合挂牌量看价格调整压力相对有限，改善房的积极入市也释放出市场回暖的信号。开年以来房地产市场的改善是估值底部的自然企稳，而去年“小阳春”的火热主要是政策刺激的结果，二者之间存在本质上的不同。去年市场再度转弱的根本原因是当时房价的泡沫去化并不充分，政策的利好只能带来此前积压需求的释放，却不足以长期支撑房价的估值。相比之下，2026年房地产市场止跌回稳存在长期因素和短期因素...

2026-03-29 0 1.21MB 16页
开源证券：兼评2月企业利润数据：利润改善未完待续-260329

事件：2026年1-2月全国规上工企利润累计同比15.2%，前值0.6%；营业收入累计同比5.3%，前值1.1%。宏观政策见效、AI外需支撑叠加低基数效应，工企景气度明显回暖 1、工企营收和利润均明显改善。2月营收当月同比为5.3%、较前值改善了8.5个百分点，利润当月同比则回升了9.9个百分点至15.2%。此前我们曾提示“央地开门红诉求叠加有色原油涨价以及低基数效应，预计2026年初企业利润有望实现‘开门红’”。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对2月利润增速的贡献...

2026-03-29 0 520.16KB 6页
国信证券：宏观经济周报：输入型通胀无碍资金面-260329

核心观点输入型通胀通常表现为国际原材料价格上涨向国内终端消费品传导的成本压力，在指标上体现为CPI与PPIRM定基指数比值持续下行，即原材料价格涨幅持续强于消费品。2012年以来，国内经历了两轮典型周期：2016年2月至2018年11月、2020年5月至2022年6月，持续时间均超过两年。回顾两轮周期的资金面表现，一个值得关注的共性是：资金面均呈现“先收紧后宽松”的走势，但背后的驱动因素与货币政策取向并不完全一致。2016-2018年期间，国内政策利率处于上行通道，货币政策整体偏紧；而202...

2026-03-29 1 1.29MB 13页
开源证券：投资策略专题：冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX-260329

下一个信号——波动率收敛我们在3.2报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确提出，市场对于美以伊冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。无论是冲突时长还是霍尔木兹海峡方面的预期差，最直接的影响在于原油价格，而原油价格及其供给进一步呈长链条影响全球各类要素，因此原油价格成为了当前全球资产价格趋势的核心观测点。当前美以伊冲突从“纯战场”步入“边打边谈”，局势正处于一种危险且充满政治算计的“平衡点”。怎么看待“边打边谈”？...

2026-03-29 0 866.82KB 9页
东吴证券：北交所定期报告：空间业务收费标准体系获优化，北证50上涨0.37%-260329

资本市场新闻：1）霍尔木兹海峡流量正明显增加。摩根士丹利提供的数据显示，自3月23日至26日以来，已有多达12艘船只通过该海峡，这与3月19日至22日这四天仅通过三艘船只的记录相比，明显有所增加。2）国家统计局：2026年1-2月份全国规模以上工业企业利润增长15.2%。国家统计局3月27日发布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%（按可比口径计算）。3）商务部：将根据有关规定推进对美壁垒调查工作，并根据调查情况采取相应措施。商务部新闻发言人...

2026-03-29 1 851.09KB 9页
东吴证券：北交所定期报告：下跌缩量后有望企稳，关注赛道高景气的绩优标的-260329

北交所市场表现行情回顾：本周北证50指数下跌3.40%。截至2026年3月27日收盘报1271.41点，较上周收盘价下跌3.40%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌1.41%；创业板指数下跌1.68%；科创50指数下跌1.33%。北证A股板块对比：截至2026年3月27日，北证A股成分股共301个，平均市值达26.87亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达167.98亿元，较上周下降52.86%。区间日均换手率为3.44%，环比-20.23pct。综合来看，北证A股在换...

2026-03-29 0 680.84KB 8页
东吴证券：金融产品周报：外围冲击持续发酵，仍需保持警惕-260329

A股市场行情概述：（2026.3.23-2026.3.27）权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：跨境主题指数ETF（197.99亿元），规模指数ETF（195.25亿元），主题指数ETF（183.26亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境行业指数ETF（10.42亿元），跨境策略指数ETF（2.11亿元），风格指数ETF（0.97亿元）。权益类ETF产品基金规模变化：规模变化排名前三名的产品分别为：中证500ETF南方（26.5...

2026-03-29 1 1.71MB 19页
国信证券：3月第4周全球外资周观察：外资边际回流，南向流入收窄-260329

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能大幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流入37亿港元，灵活型外资流入65亿港元，港股通流入72亿港元。③亚太市场：外资本周流出日本。④美欧市场：2月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能大幅净流出。最近一周（2026/3/23-2026/3/27，下同）交易日期间北向资金估算净流出105亿元，前一周（2026/3/16-2026/3/20，下同）估算净流出80亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流出25亿元，前一...

2026-03-29 2 1.22MB 11页
华源证券：小金属双周报：前期高价库存消化整理，钨价创下历史新高后小幅调整

投资要点：稀土：阶段性供需双弱，氧化镨钕价格调整。近两周，氧化镨钕下跌11.21%至71.25万元/吨，氧化镝下跌4.47%至139万元/吨，氧化铽下跌2.33%至608万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单走弱采购意愿不强。包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：节后补库需求释放，钼价震荡整理...

2026-03-29 2 1.15MB 10页
华源证券：贵金属双周报：中东局势扰动叠加美联储鹰派发声，贵金属开启高波动行情

投资要点：贵金属板块：黄金白银价格大幅回调。近两周，伦敦现货黄金下跌10.71%至4504.15美元/盎司，上期所黄金下跌11.86%至998.66元/克，沪金持仓量下跌12.56%至27.37万手；伦敦现货白银下跌19.00%至67.80美元/盎司，上期所白银下跌16.41%至17489元/千克，沪银持仓量下跌6.25%至45.27万手；伦敦现货钯下跌13.96%至1387美元/盎司，伦敦现货铂下跌10.98%至1849美元/盎司。近期金银价格在高波动中出现大幅回调，我们认为主要原因包括：...

2026-03-29 2 1.61MB 13页
中银证券：电力设备与新能源行业3月第4周周报：碳酸锂价格止跌反弹，硅料价格持续下行

新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳...

2026-03-29 2 610.61KB 12页
中银证券：化工行业周报：国际油价高位续涨，三聚氰胺、环氧丙烷价格上涨

地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。行业动态本周（03.23-03.29）均价跟踪的100个化工品种中，共有59个品种价格上涨，13个品种价格下跌，28个品种价格稳定。跟踪的产品中83%的产品月均价环比上涨，11%的产品月均价环比下跌6%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为蛋氨酸、甲醛（华东）、环氧丙烷（华东）维生素A、硝酸铵（陕西兴化）；周均价...

2026-03-29 2 675.67KB 12页

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