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券商研报

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东吴证券：晨会纪要-260623

核心观点：上周，战争结束和海峡重开的预期带动油价延续大跌，市场风险偏好显著修复。期间，6月FOMC会议释放超预期鹰派信号、令美股下挫，但芯片板块、M7和非美股市仍然逆势上涨，表现强劲。上周，美伊双方签署谅解备忘录（MoU），在和平谈判协议的进程上取得阶段性进展。需注意的是，该备忘录本质上是一个60天过渡框架，由于备忘录中有关双方争议内容，备忘录语言描述仍存在“模糊”空间，未来需美伊双方对内容细节进行进一步磋商。因此，其仍未实质性解决霍尔木兹海峡管理权限的争议，未来美伊双方仍易就伊朗对霍尔木兹海峡...

2026-06-23 0 1.1MB 24页
东吴证券：从全球190次衰退看房地产周期如何回升（二）：消费、信贷和投资：如何识别房价拐点-260622

本文结合57个经济体、跨越55年、共190次房地产下行周期的国际经验，重新检验了市场对地产下行期需求复苏的三个常见误解，并提炼出一套识别房地产下行周期拐点的分析框架。核心观点：从国际经验来看，消费、信贷和住宅投资这三个指标，可以识别房地产下行周期拐点。繁荣期加杠杆的速度，在周期一开始就大致框定了房价“跌多深”；住宅投资在繁荣期的积累速度、在衰退期释放供给压力的快慢，决定了房价“跌多久”；而消费的见底回升，则为房价拐点“何时到来”提供了先行信号。 1、从见底回升的先后顺序看，消费、房价、信贷与住...

2026-06-23 0 1.11MB 23页
金融街证券：宏观简评：内需动能边际走弱-260623

一、基建与制造业同步走弱，固定资产投资再度承压 1-5月固定资产投资累计同比-4.1%（上期-1.6%，-2.5pp），5月当月同比-10.7%（上期-8.0%，-2.7pp），明显走弱。在房地产开发投资仍维持两位数负增长的背景下，固定资产投资未能延续一季度改善态势，主要原因在于基建和制造业两大支撑力量同步走弱。其中，基建投资累计同比由上期的4.3%大幅回落至0.6%，5月当月同比由-4.9%进一步降至-9.6%，财政投资形成实物工作量的节奏明显放缓。基建作为传统逆周期调节工具，其明显放缓意味...

2026-06-23 0 367.42KB 1页
金融街证券：宏观利率周报：K型分化延续外部冲击暂缓关注曲线走陡机会-260623

研报摘要重点事件：（1）5月经济数据疲弱。中国5月社会消费品零售总额同比下降0.6%。中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比降4.1%。中国5月规模以上工业增加值同比增4.5%。2026年5月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨。前五个月社会融资规模增量累计为17.48万亿元，比上年同期少1.16万亿元。中国5月CPI同比上涨1.2%，PPI涨3.9%创近46个月新高。5月份，全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%。（2）央行隔夜利率机制改革。央行公开市场操作利率分...

2026-06-23 0 1.12MB 13页
中邮证券：有色金属行业周报：联储鹰派，美伊反复，有色继续寻底

l投资要点贵金属：联储偏鹰派，黄金继续寻底。本周美联储议息会议，沃什首秀，虽然沃什缺席点阵图，但美联储点阵图显示FOMC对26年的PCE和核心PCE预期大幅上调，同时半数官员考虑年内加息，贵金属价格承压下行。同时海峡问题不断反复，周初由于海峡通航市场风偏提升，但周末由于黎巴嫩问题海峡再次封锁，黄金可能继续寻底。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行5月继续加速抄底，等待美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。铜：本周铜价走出冲高回落行...

2026-06-23 0 1.21MB 12页
东吴证券：环保行业跟踪周报：26M5中国SAF出口量环比+34%，看好废油脂增值潜力，重申垃圾发电

投资要点重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 26M5中国SAF出口量环比+34%达10万吨，看好废油脂增值潜力！SAF为当前航空减碳唯一解，需求35倍+能源价值中枢上...

2026-06-23 0 2.05MB 35页
东吴证券：电力设备行业深度报告：汇添富中证电池主题ETF：聚焦电池产业链核心环节，把握储能与固态电池发展机遇

电池：需求强劲+盈利持续改善，全球能源危机下优势凸显。国内动力需求已初步恢复，单车带电量提升超市场预期，叠加出口需求有望持续超预期，我们预计26年全球动力需求20%+；国内各地容量电价陆续出台，储能需求有望提速，我们预计26年全球储能需求增长75%，锂电26年预计35%增长，27年维持26%增速。需求旺盛带动5-6月排产进一步提升，6月排产新高环比5%，7月初步预示5-10%增长，Q2-Q3旺季来临开启新一轮涨价，电池环节顺利顺价，需求+业绩持续兑现。电池板块行业基本面持续改善，龙头厂商竞争力...

2026-06-23 0 3.06MB 47页
东吴证券：整车主线周报：重卡5月海关数据公布，本周汽车零部件板块表现较好

板块最新观点乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q2乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79...

2026-06-23 0 944.33KB 17页
金融街证券：智能科技行业5月报：大模型迭代加速，Token需求高增，聚焦人工智能ETF配置机遇

研报摘要行情回顾：科技细分ETF行情极致分化，不同赛道涨跌走势割裂。人工智能、数字经济、信创相关ETF全线大幅走高，多数标的收获双位数月度涨幅，赚钱效应突出；而云计算、大数据、软件、金融科技、游戏等赛道ETF普遍收跌，资金流向呈现明显跷跷板效应。本轮行情结构性分化格局凸显，核心源于产业景气度预期差异与场内资金调仓换股。数据跟踪：1）游戏数据：5月新品收入分化，国产游戏出海扩容、区域深耕成效凸显。国内外新游市场多点开花。国内新游市场多款全新作品集中上线，完美世界、朝夕光年、腾讯等厂商新品同步实...

2026-06-23 0 1.86MB 15页
金融街证券：房地产行业点评报告：30大中城市商品房成交回落，二手房成交维持高位

研报摘要市场表现：季节性影响，30大中城市商品房成交量连续3周回落。上周，30大中城市新房成交159.28万平方米，累计同比下降7.27%，降幅较前一周持平。30大中城市新房成交面积连续3周下降，上周四大一线城市成交50.95万平方米，累计同比下降2.37%，样本二线城市成交69.08万平方米，累计同比下降7.6%，样本三线城市成交39.25万平方米，累计同比下降13%。重点城市：北京发布2026年第六轮拟供商品住宅用地清单。6月12日，北京公布2026年第六轮拟供应商品住宅用地清单，共涉及...

2026-06-23 0 654.41KB 7页
金融街证券：化工行业5月月报：美伊达成停火协议，油价回落

行业摘要行业观点：（1）宏观行业数据看，5月PMI为50.0%，比上月降低0.3个百分点；主要原材料购进价格指数比上月降低3.2个百分点；4月份PPI当月同比为2.8%，比上月提高2.3个百分点；细分行业PPI看，石油和天然气开采业﹑化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业环比上月均有提高；固定投资看，化学原料和化学制品制造业当月同比转负，石油和天然气开采业同比增长﹑环比提高，化学纤维制造业降幅扩大；存货看，石油和天然气开采业﹑化学原料及化学制品制造业环比小幅增长，化学纤维制造业环比下降；（2...

2026-06-23 0 1.12MB 17页
信达证券：机械设备行业周报：持续关注工程机械、半导体设备

本期内容提要: 半导体设备需求景气，存储龙头上市带来板块催化。AI基建需求井喷下，半导体产业链扩产驱动设备需求景气，同时存储龙头上市为板块带来催化，6月12日，证监会批复同意长鑫科技科创板IPO；5月19日，长江存储发布首次公开发行股票并上市辅导备案报告。据科创板日报，SK海力士多家设备一级供应商已提出涨价要求，供货价格涨幅在3%-4%。半导体设备有望迎来量价齐升，建议关注板块投资机会。建议关注内外销快速增长的工程机械、受益下游扩产和国产替代的半导体设备板块，关注业绩增长强劲且具备持续性的个股...

2026-06-23 0 1.78MB 18页
国信证券：观察即坍缩？再通胀叙事下的AI与利率-260622

“防疫错位”的再审视 2021年后，中美宏观利率罕见脱钩，彼时的主流理解是“疫情防控带来的周期错位” 回头看，深层原因是什么？接下来如何走？突破荣枯线去年大部分时间里，主要经济体PMI运行偏弱，但开年同时反转 AI基建成为全球增长新主线可持续性如何？...

2026-06-22 5 4MB 39页
国信证券：策略专题研究：全球追逐AI，中国排位如何？-260622

核心观点板块层面看，A股、美股、韩股热度较高，港股、日股略低。①估值水位：当前A股科技、美股科技、韩股科技已处历史上超90%的高位水平，港股科技、日股科技估值水位略低，但也处历史上较高水平。②成交集中度：当前A股科技、港股科技、韩股科技、美股科技、日股科技等不同科技板块的成交额占比均已接近或处于历史最高位。③市值占比及变化：当前A股科技、韩股科技上升均较快，美股科技、日股科技次之，上述板块当前占比均已达到或接近历史100%的极限分位，而港股科技市值占比有所下降，当前处历史80%的较高分位。指...

2026-06-22 5 2.38MB 10页
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲美国气价下跌，国内周环比略升；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

投资要点价格跟踪：欧洲亚洲美国气价下跌，国内气价周环比略升。截至2026/06/18，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-2.4%/-18.1%/-19.1%/+1.1%/-20.5%至0.7/3.3/3.7/4.3/3.7元/方。供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-2.4%。截至2026/06/19，美国储气量周环比+963亿立方英尺至28553亿立方英尺，同比+1.9%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周...

2026-06-22 4 1.56MB 16页
信达证券：钢铁行业周报：节能降碳三年攻坚行动开启，行业景气度有望企稳回升

本期内容提要：上周市场表现：上周钢铁板块下跌1.04%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨6.30%，长材板块下跌2.62%，板材板块下跌2.04%；铁矿石板块下跌11.58%，钢铁耗材板块上涨3.10%，贸易流通板块下跌0.915%。供给情况。截至6月19日，样本钢企高炉产能利用率90.8%，周环比增加0.52百分点。截至6月19日，样本钢企电炉产能利用率64.5%，周环比增加0.06百分点。截至6月19日，五大钢材品种产量769.8万吨，周环比增加12.14万吨，周环比增加1.60%。截至...

2026-06-22 4 1.37MB 18页
华鑫证券：基础化工行业周报：液氯、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

投资要点液氮、硫磺等涨幅居前，PTA、PA66等跌幅较大本周涨幅较大的产品：液氯（华东地区，78.31%），硫磺（C 6.69%），甲醛（华东，5.84%），丙烯腈（华东AN，5.39%），甘氨酸（山东地区，4.63%），合成氨（河北金源，4.25%），醋酸（华东地区，4.24%），燃料油（舟山(混调高硫180)，3.60%），磷酸一铵（西南工厂粉状60%，3.45%）。本周跌幅较大的产品：PTA（华东，-8.94%），PA66（华中EPR27，-9.43%），纯苯（东地区，-9.51%...

2026-06-22 4 1.36MB 34页
华鑫证券：汽车行业周报：特斯拉机器人德州千万台工厂已正式动工，启元Q1落地深圳亚洲首店

特斯拉机器人德州千万台工厂已正式动工，启元Q1人形机器人落地深圳亚洲首店特斯拉得州超级工厂已正式动工，基础施工、地基桩及钢结构主体取得巨大进展。得州超级工厂的Optimus专属厂房首座钢结构主体正式落成，其是得州北区扩建的核心项目，新增工业用地约48.3万平方米，厂房总长超过1200米，且厂区内同步布局了下一代AI芯片晶圆厂。该工厂的定位是高量产基地，长期规划年产能最高1000万台，计划2027年夏季实现大规模量产。启元机器人落地深圳亚洲首店，主要面向科研及交互场景。2025年末，上纬新材正...

2026-06-22 5 1.61MB 38页
华鑫证券：电力设备行业周报：PJM快速并网机制落地，北美电网投资进入加速兑现阶段

投资要点 PJM快速并网机制落地，北美电网投资进入加速兑现阶段 6月10日，美国 InterconnectionTrack（EIT）快速并网机制。根据方案，自2026年7月31日起至2027年底，PJM每年可优先审批10个大型发电项目，单体规模需≥250MW，并承诺3年内投运，目标是在申请后约10个月内完成并网协议签署。PJM覆盖美国13个州及华盛顿特区，是美国最大区域电网运营商，近年来负荷预测持续上修，核心驱动来自AI数据中心（AIDC）及制造业回流带来的新增用电需求。PJM明确表示，EIT旨...

2026-06-22 5 759.01KB 20页
东兴证券：银行业2026年中期策略：营收改善夯实经营，资金面仍有支撑

回顾：2026年以来银行指数累计下跌2.4%，跑输上证指数8.8pct，涨幅在行业指数中排名靠后。从绝对收益角度来看，主要是实体有效融资需求疲弱之下，银行规模增长承压带来盈利上限的担忧。相对收益角度主要受市场风险偏好的影响。今年4-5月板块阶段性呈现出防御属性，主要反映了市场波动加大、风险偏好收敛之下，银行板块的防御属性。展望：2026年上市银行盈利增速有望边际小幅提升。核心改善因子为净息差企稳。我们判断银行盈利在息差企稳和拨备计提力度上取得一定平稳，维持增速小幅提升。预计城商行业绩继续领跑，...

2026-06-22 5 2.57MB 35页

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