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券商研报

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国金证券：宏观专题研究报告：变局中开新局，分化中寻新锚-260621

下半年，全球宏观经济的关键词是分化。地缘冲突、能源扰动、美元信用和利率波动仍将反复扰动市场，但外部不确定性上升、供应链不稳定、能源价格波动和AI基建加速的环境下，中国制造的稳定性、完整性和交付能力反而更可能被重新定价。美伊冲突大概率进入“不战不和”状态，短期军事烈度下降，但航运、保险、能源和化工原料的风险溢价可能长期存在。商品价格也将呈现K型分化，与AI、半导体、高端制造相关的材料更有韧性，而与一般消费相关的化工、包装、橡胶等链条，则可能同时承受成本上升和需求走弱。美国经济是AI支撑下的K型...

2026-06-21 0 863.03KB 5页
国金证券：宏观经济报告：数字经济时代，三驾马车已经失真-260621

在数字经济时代，除了三驾马车（消费投资净出口）、工业和服务业生产、用电量就业收入工业企业利润等常规数据外，我们也需要把跟踪当前经济变化的视野投向其他领域，比如人均token使用量等。而在更早，由于经济去地产化，信贷增速已经和经济脱节。今天看，由于数字经济的占比越来越高，需求端的数据也开始出现失真。社零固投等传统指标对经济的跟踪效果回落，社零仍有财富K型分化和再分配制度等值得深入讨论，但固投的问题更加突出，固投弱并不意味着资本形成总额差，更不意味着经济走弱。在需求数据转负的阴影之外，生产端数据虽...

2026-06-21 0 1.03MB 8页
东吴证券：金融产品周报：全球风偏回暖，响应支持科技的号召-260621

基金数据统计：（2026.6.15-2026.6.18）权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：主题指数ETF（677.61亿元），规模指数ETF（143.25亿元），跨境规模指数ETF（83.37亿元），基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境主题指数ETF（-213.24亿元），行业指数ETF（-79.56亿元），跨境策略指数ETF（-43.15亿元）。权益类ETF跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别为：科创50（107.2...

2026-06-21 0 1.78MB 21页
东海证券：海外观察：2026年6月美国FOMC会议：沃什首秀，点阵图抢戏-260621

核心观点：6月FOMC会议按兵不动，符合市场预期。会议真正超预期的因素并非来自沃什的首秀，而是美联储偏鹰派的点阵图。相较于3月时无人支持年内加息，本次会议除沃什没有提交利率预测外，其余18人内一半支持年内加息。同时会议声明也删除了宽松倾向以及前瞻性指引而变得极简化，双重使命也更强调通胀。SEP上调了通胀预期，下调了经济增长预期，这一组合略偏滞胀。除此之外，并未释放出明显偏鹰的信号，总体缺乏预期指引。会议后，FedWatch显示年内加息1次的概率升至80%以上。不过，预期加息的诱因主要来自于油价上...

2026-06-21 0 265.28KB 3页
中银证券：宏观和大类资产配置周报：要通航不要通胀-260621

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。宏观数据回顾经济数据：5月工增同比增长4.5%，社零同比下降0.6%，1-5月固投累计同比下降4.1%；5月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有16个，环比增加2个。要闻：国务院印发《实施就业优先战略“十五五”规划》；2026陆家嘴论坛于6月17日在上海开幕，多项金融改革和开放举措集中发布；《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》对外发布；美联储6月按兵不动。资产表现回顾本周沪深300指数上涨3.44%，沪深300股指期货上...

2026-06-21 0 836.54KB 18页
东吴证券：策略深度报告：十大未来产业系列之四——生物制造-260619

苏州在持续推进“1030”产业体系的基础上提出下阶段重点发展方向，发布十大重点新兴产业与十大重点未来产业名单，发力新质生产力。苏州是国内产业体系最完备、配套能力最强、垂直整合度最高的城市之一（2025年规上工业总产值4.9万亿元全国第二，工业增加值占GDP比重42.5%居全国GDP十强城市首位），以创建国家新型工业化示范区为契机，提出的未来产业或对于产业趋势存在重要借鉴意义。本系列报告旨在对于十大未来产业进行梳理，本篇为【生物制造】。生物制造站上新工业革命风口，从传统发酵迈向细胞工厂生物制造...

2026-06-21 0 1.03MB 25页
华金证券：美伊冲突结束后A股会如何演绎？-260621

投资要点复盘历史，重大负面事件结束后A股震荡偏强，主要受经济基本面、流动性等因素影响。（1）重大负面事件结束后A股和美股震荡偏强：2020年以来8次重大负面事件结束后30个交易日内上证指数有5次上涨、道琼斯工业指数有8次上涨。（2）重大负面事件结束后三个月内A股走势主要受基本面、流动性、政策和外部事件等因素影响。一是经济和盈利基本面是核心驱动因素：首先，重大负面事件结束后3个月内上证综指的5次上涨中，出口增速、工业企业利润增速全部回升；其次，3次下跌中，对应着地产销售增速全部回落和社零增速的偏...

2026-06-21 0 5MB 15页
国元证券：产业研究双周报：能源、人工智能与机器人，全球竞逐加速-260621

报告要点：我国锚定能源强国战略目标，加快构建新型能源体系近期，多个能源相关政策陆续出台。能源消费端，五部门联合开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，以钢铁、电解铝、水泥等9个行业为重点，全面实施节能降碳改造；十一部门发文，以实现交通运输领域2030年前碳达峰为目标，推动新能源重卡规模化应用。能源供给端，五部门印发非化石能源电力消费核算指南，统一明确省市两级和电力用户的非化石能源电力消费核算方法；两部门部署在云霄直流开展我国首个跨两大电网经营区的输电权市场化交易，全国统一电力市场建设迈出关键步...

2026-06-21 0 896.56KB 19页
东吴证券：策略周评：中报业绩的景气线索-260621

进入7月，中报行情将要来临伴随着宏观扰动降低，A股将再度回归景气定价。从外部环境来看，美伊冲突接近达成和解，地缘风险溢价持续回落；同时美联储季末议息会议落地，货币政策不确定性显著下降，宏观扰动降低。对于A股而言，7月即将进入中报业绩预告的密集披露窗口，景气将是核心定价因子。 A股业绩预告披露规则天然带有“高景气”的筛选属性。沪深主板上市公司若预计半年度出现净利润为负值、净利润扭亏为盈、净利润同比上升或下降50%以上三类情形之一，必须在7月15日前披露业绩预告；创业板、科创板与北交所对半年度业绩...

2026-06-21 0 664.54KB 8页
国信证券：策略周报：6月第3周全球外资周观察：港股外资减仓科技，加仓周期-260621

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流入，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流入106亿港元，灵活型外资流出119亿港元，港股通流入65亿港元。③亚太市场：外资本周流出日本股市，5月外资流出印度。④美欧市场：4月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/6/15-2026/6/18，下同）交易日期间北向资金估算净流入60亿元，前一周（2026/6/8-2026/6/12，下同）估算净流出59亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估...

2026-06-21 0 1.1MB 11页
西南证券：宏观周报：国内启动节能降碳专项攻坚，沃什首秀美联储“按兵不动”-260621

摘要一周大事记国内：上海离岸金融方案落地，节能降碳三年攻坚启动。6月12日，发改委等11部门联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，推动新能源重卡从“政策驱动”向“市场驱动”跨越；15日，发改委等五部门联合发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，兼顾短期稳投资与长期优结构的双重目标，为“十五五”期间碳达峰收官设定了清晰的阶段性节点；17日，央行等六部门联合发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，将实质性驱动离岸债承销、跨境做市、财资管理及数字人民币跨境支付产业链的...

2026-06-21 0 2.74MB 15页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：锂电新周期系列深度（一）：把握锂电周期反转，优选优势格局赛道

投资逻辑：深挖产业格局，甄选优质龙头。当前锂电全产业链迈入新一轮周期触底反转窗口，随年内动储需求旺季临近，板块有望迎来量价共振的主升行情，产业链上、中、下游各环节均能充分分享行业上行红利。本锂电新周期深度研究系列，从行业竞争格局、前沿技术迭代、终端需求演化、历史周期复盘四大维度切入，择优筛选本轮行情高弹性赛道与具备强阿尔法属性的优质标的。本篇为系列深度首篇，以细分赛道格局为研判核心，深耕细分领域盈利与市场份额稳健的龙头企业、实现技术突破的优质二线标的，核心筛选锂矿、动力电池、结构件、隔膜、铜箔...

2026-06-21 0 2.95MB 29页
国金证券：医药健康行业研究：TCE：血液瘤商业化兑现、自免接棒，实体瘤静待技术进一步突破

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2026-06-21 0 12.56MB 52页
中银证券：宏观点评：2026年陆家嘴论坛的几个关注要点-260621

短端利率调控机制进一步完善。非银机构流动性获得进一步支持。后续直接融资有望在社会融资中扮演更加重要的角色。“主动拥抱新一轮科技革命和产业变革”。进一步丰富投资产品和工具，丰富投资者选择。 6月17日，2026年陆家嘴论坛在上海开幕，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席2026陆家嘴论坛开幕式并讲话。上海市委书记陈吉宁出席活动。中国人民银行行长潘功胜，中国证监会主席吴清，国家金融监督管理总局局长丁向群，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新宣布多项即将出台的政策措施。短端利率调控机制...

2026-06-21 0 510.15KB 5页
太平洋证券：【新能源】新能源+AI展望（第8期）：AI驱动能源发展重构

事件1：近期，能源新媒报道：AI算力需求的暴涨，带来的不仅是简单的电量增长，而且是算力系统与电力系统的全面重构、深度融合。事件2：近期，四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，推动AI与能源深度融合。分析： AI+能源定位提升：AI与能源融合升级为国家级统筹战略，未来发展路径清晰 1）本次行动方案由国家发改委、国家能源局、工业和信息化部、国家数据局四大国家级主管部委联合印发，是国内系统性统筹人工智能与能源双向融合的顶层纲领文件。区别于以往单一部门出台的零散扶持举措，本次四...

2026-06-21 0 466.86KB 4页
东海证券：食品饮料行业深度报告：以周期迭代视角，看茶饮崛起与突围

投资要点：一线城市门店趋于饱和，下沉成为行业扩张重心。窄门餐眼数据显示，2024年12月至2025年12月茶饮新开店数10.2万家，关闭13.1万家，净减少2.93万家。其中，净闭店前十的地区主要是一线和新一线城市，而净增长为三线及以下城市，反映了高线城市已进入红海竞争，新增门店边际效益递减，而低线城市成为主战场，品牌扩张重心全面转向下沉。内地茶饮开店空间预计为48.99万家，增长幅度为24.60%。因各省份经济发展程度水平、城镇化率及消费能力存在差异，采用省内标杆城市密度外推的方法，即以每...

2026-06-21 1 1.32MB 20页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：推荐高景气和有望进入全球供应链的半导体设备；建议关注工程机械底部超跌机会

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【半导体设备】SK海力士设备商集体涨价&长鑫IPO完成注册，看好国产设备&零部件据韩媒报道，SK海力士收到多家一级设备供应商的涨价申请，拟上调供货价格3%-4%，目前SK海力士正核验涨价依据并开展评估...

2026-06-21 1 1.04MB 19页
东兴证券：光伏行业2026年中期展望：能源变局催生光储刚需，太空光伏打开成长空间

投资摘要全球需求阶段性波动，静待供给侧出清。今年上半年光伏行业仍然深陷低价内卷泥潭，从长期视角看，破解困局的关键在于推动产业竞争逻辑彻底转变，引导行业竞争主线从价格战，切换至前沿技术研发、产品品质质量升级、差异化解决方案层面。展望下半年，全行业持续亏损带来的现金流压力，将倒逼高成本低效产能加速市场化出清，市场供给过剩压力有望边际缓解。与此同时N型高效电池产品的差异化价值持续释放，配套行业质量、出口规范不断完善，单纯依靠低价抢占市场的竞争模式将逐步退潮。产业竞争重心向技术迭代、一体化成本管控倾斜...

2026-06-21 2 1.85MB 15页
东莞证券：电力行业：国家发改委回应大规模投建算力网事件点评：关注算电协同机会

事件： 6月18日，国家发展改革委召开新闻发布会，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超出席发布会。国家发改委明确，在大规模投建算力网过程中，市场力量将起决定性作用。点评：随着人工智能快速发展，全国一体化算力网建设正在加速推进，带动算力用电刚性增长。一方面，工业和信息化部数据显示，2025年我国已建成42个万卡级智算集群，智能算力规模为1590EFlops，2026年Q1智算规模增长至1882EFlops。据IDC预测，2028年中国智算规模将达2782EFlops。另一方面，据国...

2026-06-21 2 227.75KB 2页
国元证券：商社美护行业周报：5月核心CPI温和上涨，可丽金发布753胶原针

报告要点：市场表现本周（2026.06.08-2026.06.12），商贸零售/社会服务/美容护理分别-3.66%/-2.39%/-0.85%，在31个一级行业中排名第26/21/11，同期上证综指+0.09%，深证成指-2.29%，沪深300-0.82%。本周行业重点事件及资讯受能源和服务价格变动影响，5月CPI同比+1.2%，环比-0.1%。受国际油价传导影响，能源价格对CPI环比的影响由上月上拉0.39个百分点转为下拉0.01个百分点。受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格对C...

2026-06-21 2 547.4KB 9页

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