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券商研报

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开源证券：银行行业深度报告：负债欠稳定下的银行扩表动能与行为特征

7月银行存贷匹配压力不大，但体感上稳定资金需求迫切当前银行体系存贷增速差高位运行，超储水平处于合理状态。但观察到一些负债压力信号，银行补充确定性长钱的需求迫切。①同业存单净融资规模大、提价且期限拉长，9M和1Y期限占比超90%。②7月以来大行陆续重启5Y大额存单发行。③司库开始消耗储备资产，8月大行同业存单转向净卖出。④月末买入返售时点余额连续压降，与存贷增速差的背离愈发明显。我们判断存款非银化和一般性存款稳定性减弱是近期大行负债压力的主因。核心存款增长乏力，负债有效久期收缩加剧EVE指标压...

2026-09-06 1 2.05MB 29页
国元证券：产业研究双周报：房产新政凸显长效机制，科技产业持续破局-260905

报告要点：多部委公布房地产发展新模式政策，公积金政策同步推进近期，房地产领域新政策密集发布。8月18日，国务院发布关于修改《住房公积金管理条例》的决定，新版条例自9月20日开始实施。修改后的条例覆盖更多样化的住房消费场景，住房公积金提取情形由6种拓展为9种，放宽支付房租的门槛限制，新增支付物业费、装修和国务院批准的其他住房消费情形；拓宽制度覆盖面到灵活就业群体；服务效能提升，简化提取手续，缩短住房公积金贷款申请审查时限，推动转移接续、异地贷款便捷高效办理；适当拓宽投资运用渠道，明确可将住房公...

2026-09-05 8 1.68MB 39页
国金证券：科技产业研究深度：谁拿走了算力的利润？全国一体化算力网下的商业模式与企业出路

核心要点 “十五五”开局，全国一体化算力网纳入国家规划纲要109项重大工程，与水电等并列升格为国家级基础设施，行业从“东数西算”物理布局迈入“算网融合、全域调度、算电协同”新阶段。截至2026年一季度，“1+M+N”调度体系接入155家企业、163EFLOPS算力，八大枢纽智算规模占全国超八成，枢纽间时延低于20毫秒。定价体系重构是本轮变革的主线：日均词元调用量从2024年初的1000亿跃升至2025年底的100万亿，2026年3月突破140万亿，两年增长超1000倍；三大运营商率先推出词元资...

2026-09-05 7 2.59MB 71页
国信证券：每周海内外重要政策跟踪：稳投资与支持民企政策进一步加力-260904

核心观点国内宏观：8月28日，发改委召开全国投资工作推进会议，部署加力稳投资。8月31日，国务院常务会议研究部署促进招商引资高质量发展，会议提出规范地方招商引资行为，明确鼓励和禁止事项，更好维护全国统一大市场。9月2日，国家发展改革委召开“六张网”重大项目协调推进机制会，要求加强项目信息与金融机构共享，探索投贷联动，向民间资本常态化推介有吸引力的项目。9月3日，工信部发布《促进中小企业发展“十五五”规划》，规划围绕优环境、增动能、促转型、提质效部署重点任务。产业政策：8月28日，住房城乡建设...

2026-09-04 19 856.52KB 10页
国信证券：银行分析框架

银行主要业务零售业务主要是存款、贷款、中间业务（银行卡、资产管理、财富管理等）公司业务主要是存款、贷款、中间业务（担保承诺、结算、投行等）资金业务主要是自营投融资（同业，债券、基金等投资，发债等融资）不同银行条线划分有一定差别，此处仅供参考银行分类银行业金融机构按类型划分（截至2025年末）大行（6家）：全部上市股份行（12家）：9家上市城商行（123家）：17家上市农商行（1398家）：10家上市其他（2080家，包括政策行、村镇银行、农村信用社等）：无上市风险提...

2026-09-04 15 1.46MB 39页
国信证券：证券行业2026年中报综述：业绩高景气，增长拓新极

核心观点券业2026年上半年营收与归母净利润高增。2026年上半年，A股市场呈现结构行情，权益市场交投活跃度大幅提升，证券行业实现营收净利双增，43家上市券商合计实现营业收入3647.1亿元，同比增长45.9%；合计实现归母净利润1553.7亿元，同比增长49.1%；ROE（加权）平均为4.61%，较同期提升1.18pct。自营投资与财富管理成为驱动行业业绩高增的核心力量。从分部业务收入来看，各类主营业务收入同比全面上涨。2026H1，43家上市券商业务收入及增速(调整后）：投资业务收入16...

2026-09-04 18 1.89MB 25页
头豹研究院：早研智擎——AI驱动下的药物发现范式跃迁与效率革命头豹词条报告系列

摘要医药早研智能体是面向药物研发早期阶段的专业型AI系统，强调以研发目标为牵引，联动多方资源，解决数据分散、成本高等痛点，提升研发效率。其行业特征包括：技术价值集中在早研效率提升；产品形态从单点模型走向任务编排；发展前景明确但短期验证周期较长。2020-2025年，行业市场规模由0.19亿增至8.53亿，预计2026-2030年将增至40.47亿，这得益于创新药研发活跃度提升、AI早研平台商业化加速，以及未来创新药审评提速、商业化兑现率提升等因素。行业定义医药早研智能体是指面向药物研发早期...

2026-09-04 24 5.07MB 16页
头豹研究院：2026年中国储能出海行业——全球化扩张浪潮：全球电力储能刚需扩容，出海模式迭代与区域差异化机会深度研究（精华版）

摘要本报告就“全球为何需要储能→中国为何具备出海能力→中国储能如何出海→未来机会在哪里”逻辑进行分析，章节按照全球市场、中国地位、中国市场及出海模式、区域分布、未来趋势与机遇展开。 2026年，中国储能出海正从“电芯与系统产品出口”升级为“全球能源基础设施能力输出”，在全球储能需求扩张、欧美规则收紧和新兴市场放量的共同作用下，具备系统集成、本地化合规、项目交付和长期运维能力的企业将率先获得价值重估。 2021-2025年，全球储能市场从政策驱动的示范性配置进入电力系统刚需型增长阶段，新能源消纳...

2026-09-04 20 1.45MB 13页
国信证券：北交所2026年08月月报：半年报密集披露夯实底部，制度升级与债市扩容协同发力-260904

核心观点本月北交所上市公司总量稳步攀升，单月新增8家延续扩容节奏。本月北交所新增上市公司8家，为森合高科（920038.BJ）、双英集团（920059.BJ）、信胜科技（920093.BJ）、恒兴股份（920107.BJ）、杰理科技（920138.BJ）、珈凯生物（920165.BJ）、聚仁新材（920258.BJ）、华大海天（920288.BJ），无退市公司，合计新增上市公司8家。截止8月31日，北交所上市公司合计339家，总市值为8414.86亿元，流通市值为4713.22亿元，环比分别上...

2026-09-04 17 2.23MB 35页
东吴证券：北交所定期报告：工信部印发《人工智能中小企业创业支持计划（2026-2028年）》，北斗基准站服务数据首次向社会共享开放-260904

资本市场新闻：1）工信部印发《人工智能中小企业创业支持计划（2026-2028年）》。通过三年，在行业应用、数据服务、智能算力等重点领域，培育形成一大批创新活力强、成长潜力大的人工智能创业企业，新培育科技和创新型中小企业1万家以上，专精特新“小巨人”企业突破2000家，涌现一批瞪羚企业和独角兽企业。2）中国人民银行召开党委扩大会议暨党建工作领导小组会议。实施好适度宽松的货币政策，高质量推进金融“五篇大文章”，稳妥化解重点领域风险，稳步深化金融改革和对外开放，进一步提升金融管理和服务水平。行业新...

2026-09-04 18 548.39KB 7页
华龙证券：建筑材料行业2026年半年报综述：传统建材需求承压，电子布高景气推升玻纤业绩

摘要：建材行业：上半年建材行业整体业绩下滑，仅玻纤行业表现优异。受全球AI算力基础设施投资市场需求持续拉动影响，各类玻璃纤维电子纱、电子布价格自去年以来持续上涨。展望四季度，AI基建有望带动电子布需求持续提升，玻纤行业盈利有望持续增长，维持建材行业“推荐”评级。水泥行业：我们重点研究的12家水泥上市公司在2026年上半年实现营收1483.55亿元，同比下滑13.39%，实现归母净利-6.42亿元，同比下滑117.08%。2026年上半年，水泥行业总体呈现出“需求深跌、供给失控、价格探底、效益...

2026-09-04 15 1.4MB 25页
国信证券：全球炼油行业专题：全球成品油供应紧张，中国炼化竞争力凸显

核心观点全球炼能分布区域集中，地缘扰动影响较大。全球炼油产能高度集中于亚太、北美、欧洲及中东地区。据OPEC统计，2025年全球名义炼油产能为103.3百万桶/日。分区域来看，美国与加拿大合计名义炼能19.2百万桶/日，占全球比重18.6%；中国为17.9百万桶/日，占比17.3%；亚太其他地区14.6百万桶/日，占比14.1%；欧洲13.8百万桶/日，占比13.4%；中东11.6百万桶/日，占比11.2%；俄罗斯及欧亚地区8.5百万桶/日，占比8.2%。俄罗斯及欧亚区域炼油产能的全球名义占比...

2026-09-04 16 1.18MB 21页
国信证券：半导体二季度业绩综述暨9月投资策略：板块净利率创新高，持续看好本地化和高端化趋势

行情回顾&持仓分析：2026年初至8月31日半导体(申万)指数上涨45.15%，2Q26主动基金半导体重仓持股比例为27.24% 行情回顾：2026年初至8月31日，半导体（申万）指数上涨45.15%，跑赢沪深300指数45.26pct，跑赢电子行业8.44pct。子行业中，半导体设备（+95.15%）、半导体材料（+72.78%）分立器件（+66.54%）、集成电路封测（+65.22%）涨跌幅居前，模拟芯片设计（+22.91%）、数字芯片设计（+28.97%）涨跌幅居后。估值方面，截至8月31...

2026-09-04 16 1MB 21页
开源证券：房地产板块2026年中期业绩点评：板块缩表延续，优质龙头韧性显现

板块业绩：收入收缩，资产和负债进一步下降 2026H1房地产板块营收5472亿元，同比-23%，归母净亏损313亿元，同比少亏65亿元，归母净利润降幅收窄。毛利率已边际企稳，2026H1板块房企整体毛利率14.3%，同比-0.2pct，高于2025全年13.4%水平；归母净利率为-5.7%，同比-0.4pct；期间费用率达12.5%，同比提高1.4pct，资产端，2026H1房地产板块总资产和总负债进一步下降，其中总资产规模8.0万亿元，同比-3.0%；总负债规模6.0万亿元，同比-12.8%。...

2026-09-04 16 1.61MB 13页
西南证券：宏观周报：国内推动商品消费扩容，美伊博弈地缘溢价转向-260904

摘要一周大事记国内：加速AI应用服务商业化落地，打开商品消费十万亿新空间。8月31日，工信部部署人工智能应用服务商培育专项行动，以“首购首用”等机制降低试错成本，政策重心由技术攻关转向场景落地与商业化闭环；同日，商务部等七部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，锚定社零总额60万亿元目标，培育绿色、智能、健康等升级类消费，并将智能家居、适老化产品纳入以旧换新补贴；9月1日，社保基金会发布2025年度报告，投资收益率13.22%创历史新高，业绩源于“以进促稳”配置策略，以及把握回调机会...

2026-09-04 17 1.77MB 14页
源达信息：策略周报：聚焦中报盈利高增行业-260904

投资要点市场回顾本周主要指数普遍回调。上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数本周涨幅分别为-0.56%、-3.13%、-4.03%、-1.33%、0.02%、-3.07%、-2.56%、-5.10%、-4.50%。本周申万一级行业表现分化，科技成长板块继续承压。申万一级行业中，本周涨幅前五的行业为传媒、银行、农林牧渔、国防军工、商贸零售，涨幅分别为6.03%、4.03%、3.34%、2.41%、1.82%；本周跌幅前五的行业为...

2026-09-04 14 957.26KB 12页
东兴证券：首席周观点：2026年第35周-260904

金属行业：钽铌行业深度（Ⅱ）：供给刚性化风险攀升，铌市场供需结构或由紧平衡向短缺转变（1）全球铌资源储量呈现强垄断性，巴西铌资源占全球80%。全球铌资源主要分布于巴西和加拿大，其中巴西铌资源具有强垄断性特征，占全球铌资源80%。以金属量计算，据USGS数据，2025年巴西铌矿储量为1400万金属吨（占比80%），加拿大铌矿储量为64万金属吨（占比4%），其他国家合计为286吨（占比16%）。巴西的莫罗道斯赛斯拉各斯（MorrodosSeisLagos）矿山为碳酸岩型铌矿山，是全球已查明资源量最...

2026-09-04 15 697.25KB 6页
万联证券：社会服务行业2026H1业绩综述报告：板块增收不增利，酒旅盈利逆势改善

投资要点：社会服务板块营收增速放缓，利润有所承压。2026年上半年上市公司业绩公布，社会服务板块营收延续增长但增速趋缓，利润端由增转降，整体呈现增收不增利特征，营业收入合计1018.04亿元，同比增长4.13%，在申万一级行业中排名第15；归母净利润合计51.07亿元，同比下降4.30%，在申万一级行业中排名第20。旅游及景区板块：2026年上半年旅游及景区板块实现营收179.40亿元，同比+2.43%，归母净利润14.52亿元，同比+10.78%。板块营收、利润实现双增，个股利润端表现分化...

2026-09-04 14 1013.8KB 10页
东兴证券：东兴晨报-260904

经济要闻 1.工信部等十部门：公布《促进中小企业发展“十五五”规划》。规划提出，到2030年，我国中小企业整体发展质量齐升，专精特新“小巨人”企业达到2.2万家，国家级中小企业特色产业集群达到600个，中小企业多元化融资渠道进一步拓宽。（资料来源：新华社） 2.世界气象组织：厄尔尼诺事件已确认出现，预计将在数月内增强为超强厄尔尼诺事件，对全球降雨和温度模式产生重大影响，导致极端天气风险上升。（资料来源：新华社） 3.国家体育总局：提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元，将完善现代化体育产业体...

2026-09-04 13 622.47KB 7页
万联证券：农林牧渔行业1H2026业绩综述：猪价下行板块承压，分化加剧结构突围

投资要点：行业整体：1H2026农牧板块业绩受猪价格走低影响有所承压，实现营收6087.9亿元，同比-1.0%，在申万一级行业中排名第24；实现归母净利润-125.3亿元，同比-146.1%，在申万一级行业中排名第31。盈利端，1H2026农牧板块实现ROE-2.3%，同比-7.2pct；实现毛利率/净利率6.6%/-2.1%，同比分别-5.1pct/-6.7pct，板块盈利能力有所下滑。费用端，1H2026农牧板块销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.4%/3.2%/1.0%，同比保持...

2026-09-04 13 1.01MB 11页

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